安琪酵母(600298) 　　业绩简评 　　事件：4月10日公司发布业绩预增公告，预计23Q1收入33.35-34.87亿元，同比+10-15%；归母净利润3.44-3.69亿元，同比+10%-18%；扣非净利润3.22-3.47亿元，同比+22%-31%，利润略超预期。 　　经营分析 　　主业修复势能向好，贸易糖业务剥离拖累收入增长。拆分各项业务来看，1）疫后下游烘焙工厂需求回暖，带动烘焙面食业务高增，预计Q1酵母主业收入+20-30%（量10%+，价10%+）2）制糖业务预计-25%以上（全年预计剥离4-5e，假定Q1减少1-1.25e），显著拖累收入增长。分地区来看，国内/国外收入增速均维持双位数增长，国外略快于国内。 　　产品结构优化致利润率提升，23Q1净利率预计同比+0-0.3pct，扣非净利率同比+0.9-1.2pct。利润增速快于收入，Q1出现改善势头，主要系1）产品结构改善，低毛利的制糖业务占比下降；2）22-23年榨季，糖蜜采购成本同比基本持平。随着三大工厂陆续投入使用，水解糖占今年原材料比重预计提升至30%以上，随着水解糖替代率不断提升，有望对糖蜜价格形成约束，且技术逐步优化可降低生产成本，目前已经实现比外采价格便宜。 　　公司经营企稳，注重收入和利润并行。短期剥离制糖业务导致收入端受损，中长期有助于回归主业，改善利润结构。作为全球酵母龙头，随着产能在23-25年逐步扩充落地，25年200亿营收目标有望达成。看好利润端双重改善，1）下游烘焙需求回暖，高毛利的酵母主业销量修复，而制糖、贸易等低毛利业务将逐步剥离，产品结构趋于良性。2）短期位于利润底部，后续随着水解糖替代率提升及上游具备扩产可能性，成本压制逐步解除，毛利率修复释放利润弹性。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑到此前公司公布的23年预算（收入+12%，利润+10%）并未考虑提价、汇率波动等因素。我们认为成本端企稳背景下，产品结构不断优化，利润增速大概率快于收入。预计23-25年公司归母净利润分别为15.8/19.3/22.7亿元，同比+19%/22%/18%，对应PE分别为22x/18x/16x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

　　安琪酵母(600298) 　　事件 　　安琪酵母发布业绩预增公告：预计2023Q1公司营收同增10%-15%；预计归母净利润3.4-3.7亿元，同增10.0%-18.00%。 　　投资要点 　　各项业务稳定增长，一季度扣非超预期 　　预计2023Q1公司营收同增10%-15%，基本符合预期，增长主要系公司烘焙业务、YE业务、国际业务增长较好，销售规模增加。预计2023Q1实现归母净利润3.4-3.7亿元，同增10%-18%，增速高于收入预计主要系高毛利产品需求恢复，结构持续优化叠加对部分产品提价所致。预计扣非归母净利润3.2-3.5亿元，同增21.5%-31.0%，扣非增速较高预计主要系收到政府补助2629.4万元，其中收到与收益相关的政府补助1829.4万元。 　　下游需求复苏，各品类望恢复性增长 　　展望2023年，随着餐饮以及烘焙店等业态复苏，公司在B端的酵母业务有望迎来较快增长，保健品、动物营养等业务同样受益于消费场景复苏增速将恢复，YE等酵母衍生品将为公司高增助力。成本端，糖蜜价格略有下降，同时随着水解糖项目投产原材料成本或将回落。若GDR发行成功，亦有望扩大海外产能布局，海外收入维持高增态势，我们预计全年收入+12%，归母净利润+10%目标有望顺利实现。 　　盈利预测 　　预测2023-2025年EPS为1.68/2.04/2.39元，当前股价对应PE为24/20/17倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期价值，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

　　算力大幅提升，液冷技术成为大势所趋，氟化液大有可为 　　AI技术迅猛发展，极大增加了相关产业对高性能算力的需求，进而对设备散热冷却提出了更高要求。目前来看，液冷更适用于高密度功率的数据中心，其中浸没式液冷具有明显优势。根据《中国液冷数据中心发展白皮书》，保守估计2025年中国液冷数据中心市场规模将达1283.2亿元，其中浸没式液冷占526.1亿元。氟化液是浸没式液冷的理想冷却液，目前我国仍处于发展初期阶段，未来大有可为。涉及标的： 　　1)氟化液： 　　I.巨化股份（5000吨/年巨芯冷却液（一期1000t/a），一期实施1000吨/年现已投入运营。项目产品主要有JHT电子流体系列、JHLO润滑油系列以及JX浸没式冷却液等产品）、 　　II.新宙邦（六氟丙烯下游的含氟精细化学品，含氟冷却液（氟化液）顺利通过行业知名客户认证，实现批量交付）、 　　III.永和股份（1万吨/年全氟己酮项目副产六氟丙烯三聚体可以应用于冷却液领域）、 　　IV.润禾材料（公司硅油和改性硅油可用于冷却液生产）等。 　　AI芯片是人工智能核心，推动半导体材料大发展 　　AI芯片系AI的核心，将在AI浪潮下获得快速发展和应用。半导体材料是芯片的基石，受益于AI需求拉动，半导体材料将获得更大发展空间，技术变革和国产替代的步伐将进一步加快。半导体材料主要分为制造材料（硅片/化合物半导体、光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液和抛光垫、溅射靶材等）及封装材料。其中，半导体几大核心耗材我国国产率均较低，国产替代需求旺盛，有望在AI快速发展中实现需求大增与技术突破。涉及标的： 　　1)光刻胶：彤程新材、晶瑞电材、久日新材、万润股份、雅克科技、容大感光、南大光电等； 　　2)湿电子化学品：江化微、格林达、晶瑞电材、飞凯材料、多氟多、兴发集团等； 　　3)电子气体：昊华科技、巨化股份、雅克科技、硅烷科技、杭氧股份、凯美特气、和远气体、金宏气体、华特气体、正帆科技等； 　　4)掩膜版：清溢光电、路维光电等； 　　5)CMP抛光液和抛光垫：安集科技、鼎龙股份、江丰电子等； 　　6)溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。

　　投资要点： 　　一周市场回顾： 　　过去一周，上证综指上涨1.67%收3327.65，深证指数上涨2.06%收11967.74，沪深300上涨1.79%收4123.28，创业板指上涨1.98%收2446.95，医药生物行业指数（申万）上涨2.54%收9473.83，医疗器械行业指数(申万)上涨1.02%收8097.23，跑输沪深300指数0.77个百分点。医疗耗材板块表现相对较强。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块涨跌幅分别为-0.05%、1.12%、2.85%。截止2023年04月07日，医疗器械板块估值PE为18.02倍（TTM，整体法）。溢价率方面，医疗器械板块对于沪深300的估值溢价率为55.87%，仍处于历史较低水平。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块估值水平PE分别为37.95倍、6.74倍、29.34倍。 　　行业动态： 　　1）中国医学装备协会：发布《关于申报第九批优秀国产医疗设备产品遴选的通知》； 　　2）福建省医保局：发布《福建省医疗保障局关于落实心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购有关工作的通知》及《福建省医疗保障局关于落实腔镜吻合器类医用耗材省际联盟集中带量采购有关工作的通知》； 　　3）国家卫健委：2023年全国卫生健康工作会议在北京召开； 　　4）北京市药监局、市卫健委、市医保局：发布《关于做好第三批实施医疗器械唯一标识工作的通知》。 　　投资分析： 　　医药板块反弹或将持续，关注业绩披露情况。过去一周，医药生物板块触底回升，整体表现相对较好。医药板块整体有望走出业绩底，当前是医药板块重要的配置窗口期。进入4月，医药板块或将更为乐观，反弹趋势或将持续。一方面，医药板块指数上周已调整回到12月的底部区间，估值处于低位。其次，进入业绩期，医药板块作为业绩持续稳健的行业，关注度有望提升。其中，从医疗器械板块内部来看，在已经披露年报的企业中，有16家企业归母净利润同比实现正增长，9家企业2022年归母净利润同比负增长。随着年报/一季报的逐步披露，预计一季度部分医疗设备公司业绩有望实现高增长，或将受到市场重点关注，当前是一季报重要的验证窗口期，建议重点关注一季度实现复苏及拐点的板块及个股。 　　投资建议：重点推荐医疗需求复苏、创新器械及产业链、医疗新基建。 　　风险因素：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧的风险；行业监管政策发生较大变动；宏观经济方面的不确定性；研发、销售不及预期。