公司事件点评报告：利润增速略超预期，需求修复整装待发-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安琪酵母(600298)

　　事件

　　安琪酵母发布业绩预增公告：预计2023Q1公司营收同增10%-15%；预计归母净利润3.4-3.7亿元，同增10.0%-18.00%。

　　投资要点

　　各项业务稳定增长，一季度扣非超预期

　　预计2023Q1公司营收同增10%-15%，基本符合预期，增长主要系公司烘焙业务、YE业务、国际业务增长较好，销售规模增加。预计2023Q1实现归母净利润3.4-3.7亿元，同增10%-18%，增速高于收入预计主要系高毛利产品需求恢复，结构持续优化叠加对部分产品提价所致。预计扣非归母净利润3.2-3.5亿元，同增21.5%-31.0%，扣非增速较高预计主要系收到政府补助2629.4万元，其中收到与收益相关的政府补助1829.4万元。

　　下游需求复苏，各品类望恢复性增长

　　展望2023年，随着餐饮以及烘焙店等业态复苏，公司在B端的酵母业务有望迎来较快增长，保健品、动物营养等业务同样受益于消费场景复苏增速将恢复，YE等酵母衍生品将为公司高增助力。成本端，糖蜜价格略有下降，同时随着水解糖项目投产原材料成本或将回落。若GDR发行成功，亦有望扩大海外产能布局，海外收入维持高增态势，我们预计全年收入+12%，归母净利润+10%目标有望顺利实现。

　　盈利预测

　　预测2023-2025年EPS为1.68/2.04/2.39元，当前股价对应PE为24/20/17倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期价值，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

中心思想

业绩超预期增长与需求复苏

安琪酵母2023年第一季度业绩预增公告显示，公司营收和归母净利润均实现稳定增长，其中扣非归母净利润增速显著高于预期，主要得益于高毛利产品需求恢复、产品结构优化及提价策略。展望全年，随着餐饮和烘焙等下游消费场景的复苏，公司各项业务有望迎来恢复性增长，成本端压力亦有所缓解。

长期价值与战略布局

报告维持对安琪酵母的“买入”投资评级，强调其作为酵母行业龙头的长期价值。公司通过持续的产能扩张、海外市场布局以及对成本的有效控制，有望在需求回暖的背景下实现稳健增长。尽管存在宏观经济波动和市场复苏不及预期等风险，但其多元化业务和战略布局为其未来发展奠定了基础。

主要内容

事件：2023年第一季度业绩预增公告

安琪酵母发布业绩预增公告，预计2023年第一季度公司营收同比增长10%-15%。预计实现归母净利润3.4-3.7亿元，同比增长10.0%-18.00%。

投资要点

各项业务稳定增长，一季度扣非超预期

营收增长驱动因素： 2023年第一季度营收预计同比增长10%-15%，主要得益于烘焙业务、YE业务和国际业务的良好增长，带动销售规模增加。
归母净利润增长原因： 预计归母净利润同比增长10%-18%，增速高于收入，主要系高毛利产品需求恢复、产品结构持续优化以及对部分产品提价所致。
扣非净利润表现： 预计扣非归母净利润为3.2-3.5亿元，同比增长21.5%-31.0%，增速较高，部分原因在于收到政府补助2629.4万元，其中与收益相关的政府补助为1829.4万元。

下游需求复苏，各品类望恢复性增长

B端业务复苏： 展望2023年，随着餐饮和烘焙店等业态的复苏，公司在B端的酵母业务有望迎来较快增长。
多元业务受益： 保健品、动物营养等业务同样受益于消费场景复苏，增速将恢复。YE等酵母衍生品将为公司高增长提供助力。
成本端改善： 糖蜜价格略有下降，同时随着水解糖项目投产，原材料成本有望回落。
海外市场拓展： 若GDR发行成功，有望扩大海外产能布局，维持海外收入高增态势。
全年业绩目标： 预计全年收入同比增长12%，归母净利润同比增长10%的目标有望顺利实现。

盈利预测与投资评级

盈利预测： 预测公司2023-2025年摊薄每股收益（EPS）分别为1.68元、2.04元和2.39元。
估值分析： 当前股价对应2023-2025年市盈率（PE）分别为24倍、20倍和17倍。
投资建议： 报告认为安琪酵母作为酵母行业龙头，随着需求回暖叠加扩产，仍具长期投资价值，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险。
消费复苏不及预期的风险。
产能建设不及预期的风险。
原材料价格波动的风险。
海外拓展不及预期的风险。

总结

安琪酵母2023年第一季度业绩预增，营收和归母净利润均实现稳健增长，尤其扣非归母净利润增速超预期，显示出公司在产品结构优化和市场需求恢复中的积极表现。报告预计，随着下游餐饮和烘焙等消费场景的复苏，以及公司在成本控制和海外市场拓展方面的战略布局，安琪酵母全年业绩有望顺利达成目标。鉴于其行业龙头地位和增长潜力，报告维持“买入”评级，但同时提示了宏观经济、消费复苏、产能建设、原材料价格及海外拓展等方面可能存在的风险。

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