本周重点新闻跟踪 　　近日，国家市场监督管理总局印发《全国重点工业产品质量安全监管目录（2023年版）》，进一步加强工业产品质量安全监管，提高质量安全治理水平。《监管目录》中对产品分类、产品名称、主产区进行了详细介绍，涉及14类247种产品。根据《监管目录》，农用薄膜、复合肥料、磷肥、氯碱、危险化学品（实施生产许可证管理）、化学试剂（实施生产许可证管理）、车用柴油、车用汽油、防水涂料等化工产品被列入目录。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨2.9%，为78.06美元/桶。 　　重点关注子行业：本周重质纯碱/有机硅/氨纶价格分别上涨2.5%/2.4%/1.4%/；尿素/乙二醇/聚合MDI/液体蛋氨酸/TDI/固体蛋氨酸/VA/醋酸/DMF/价格分别下跌0.7%/0.9%/1.2%/1.7%/1.9%/2.1%/2.2%/4.8%/7.9%/；电石法PVC/橡胶/乙烯法PVC/VE/烧碱/粘胶长丝/粘胶短纤/轻质纯碱/钛白粉/纯MDI/价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：高纯氪气（+25.9%）、丁二烯（+22.2%）、PTMEG（+12%）、硝酸（+11.9%）、甘氨酸（+10.9%）。 　　纯碱：本周国内纯碱市场价格走高。国内纯碱市场仍以货紧为主，部分纯碱厂家由于订单较满，持续封单运行。下游厂家基本按需拿货，轻质纯碱下游目前有个别区域不太接受高价，重质纯碱下游的玻璃行业由于近期行情上涨，整体开工有所上升。且近期玻璃厂点火开车数量较多，目前对纯碱需求量仍较为可观。综合来看，目前国内纯碱市场仍以货紧为主，下游目前采购积极性尚可，但个别区域轻碱下游用户开始存抵触情绪。 　　有机硅：本周有机硅市场积极推涨，持货商信心复苏。此次市场上行的托举动力来自于供需矛盾的缓解，生产企业开工虽有小幅提升，但还不及正常水平，下游节前备货热情高涨，节后订单交付热潮下有机硅市场库存下滑明显，部分买盘对后市持看好态度。综合成本呈弱势运行，甲醇涨跌无序，氯甲烷和金属硅均有松动，单体厂由于走货乐观，报盘重心上涨500元/吨，企业亏损情况有较为明显的改善。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.13%，沪深300指数较上周下跌0.85%。基础化工板块跑赢大盘0.98个百分点，涨幅居于所有板块第18位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：其他化学原料（+2.95%），氮肥（+2.25%），其他塑料制品（+1.97%），日用化学产品（+1.86%），石油贸易（+1.76%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周化工与新材料窄幅震荡，子板块涨跌参半。基础化工涨跌幅为0.29%，跑赢沪深300指数1.14%，在申万一级行业中排名第16位。新材料指数涨跌幅为-0.92%，跑输沪深300指数0.07%。各子板块分化显著，有机硅上涨4.35%、可降解塑料上涨1.03%、膜材料上涨0.86%、半导体材料上涨0.37%、OLED材料下跌0.9%、锂电化学品下跌3%、碳纤维下跌4.16%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为25.2倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为17.03倍（3%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为47.8倍（4%）；锂电池市盈率为42.75倍（8%）；锂电化学品市盈率为20.67倍（1%）；半导体材料市盈率为108.91倍（40%）；可降解塑料市盈率为17.83倍（64%）；OLED材料市盈率为112.54倍（55%）；膜材料市盈率为49.73倍（51%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为4.23%，处于近两年0.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　近六成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为57.89%，表现占优的个股有科恒股份(29.07%)、翔丰华(11.74%)、晨光新材(11.1%)等，表现较弱的个股包括激智科技(-10.2%)、奥园美谷(-7.96%)、恩捷股份(-7.43%)等。机构净流入的个股占比为35.11%，净流入较多的个股有京东方A(6.13亿)、晨光新材(2.3亿)、阿石创(0.84亿)等。42只个股中外资净流入占比为42.86%，净流入较多的个股有京东方A(5.29亿)、万华化学(1.95亿)、君正集团(0.35亿)等。 　　行业动态 　　新版《纸杯》标准替代老版标准，适用纸杯范围更广 　　内蒙古宁城县增加全降解地膜补贴至170元/亩 　　星源材质拟于佛山南海投建100亿级锂电池隔膜生产基地 　　凌玮科技拟募资4.81亿元用于年产2万吨超细二氧化硅气凝胶系列产品 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　国家标准生物基塑料新规定实施，助力可降解行业规范发展。据全国标准信息公共服务平台显示，国家标准《塑料生物基塑料的碳足迹和环境足迹第1部分：通则》于2023年2月1日正式实施，该标准适用于含生物基或石油基成分的塑料制品、塑料材料和高分子树脂，提供适用于生物基制品（不包括食品、饲料和能源）的具体生命周期评价要求和指南。当前可降解塑料的主流产品主要包括PLA、PBAT。PBAT和PLA的性能存在差异，下游应用场景有所不同，PBAT延展性好，主要应用于地膜、一次性塑料袋等领域，PLA硬度高、具有食品接触安全性，主要应用于吸管、餐盒等领域，二者在下游领域有互补的关系。随着产业政策逐渐完善、疫情放开，国内消费复苏将拉动上游生物可降解材料需求上涨，建议关注率先突破丙交酯技术、具有完整PLA生产工艺且可大规模量产的海正生材，以及募投7.5万吨聚乳酸项目、致力于打造聚乳酸全产业链优势的金丹科技。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（02.06-02.10日，下同），A股SW医药生物行业指数下跌0.65%，板块整体跑赢沪深300指数0.20pct，跑赢创业板综指0.70pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第23位，整体表现较差。港股恒生医疗保健指数上周下跌5.66%，跑输恒生指数3.49pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第12位。 　　本周观点：辅助生殖有望纳入医保支付，行业渗透率提升在即 　　辅助生殖技术有望纳入医保支付范围。近期，国家医保局集中回复了关于建议将辅助生殖相关技术费用纳入医保的提案。国家医保局表示，将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。实际上，在生育支持药物方面，符合条件的相应药物早已被纳入医保目录，比如促排卵药物（溴隐亭、曲普瑞林、氯米芬等），提升了部分患者的用药保障水平。 　　政策加码利好辅助生殖行业，多地试点积极出台支持政策。早在2022年2月，北京市医保局出台政策将16项辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围；同月，湖南省医保局称，将逐步探索将医保能承担治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围。同年5月份，浙江省医保局也提出适时将辅助生殖相关技术医疗服务纳入生育保险支付范围。国家层面来看，2022年8月，国家卫健委等17部门印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》明确提出，指导地方逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入医保（含生育保险）基金支付范围。在此背景下，2022年11月，杭州市和荆门市都出台了辅助生殖有关项目的专项补贴或项目报销政策，分别最高可获得3千元、1万元的相关费用补贴。 　　不孕不育率攀升叠加生育政策催化，我国辅助生殖行业渗透率有望提升。受生活节奏加快、晚婚晚育、人工流产、不良生活习惯和饮食等因素影响，2021年我国育龄夫妇的不孕不育率已经攀升至约12%-18%。辅助生殖技术是帮助不孕不育群体进行生育的方法之一，主要分为人工授精（Artificial Insemination，AI）和体外受精（IVF）两种，体外受精（IVF）俗称试管婴儿，是目前应用最广泛、治疗不育症最有效辅助生殖技术，其已经衍生出第三代技术。根据中华医学会生殖医学分会的数据显示，2018年IVF-ET临床妊娠率在50%左右。尽管目前，我国辅助生殖技术已经比较成熟，我们认为由于其较高支出费用等因素，导致我国整体辅助生殖渗透率较低，据锦欣生殖招股说明书引用沙利文数据预测2023年我国辅助生殖渗透率约为9.2%，远低于同期美国33.0%渗透率。随着辅助生殖技术逐步纳入医保基金支付范围，叠加“三胎”政策背景下，各地配套方案的陆续推出，我们认为辅助生殖行业渗透率有望持续提升。 　　投资建议 　　建议关注锦欣生殖、固生堂、国际医学、贝康医疗等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.65%，跑赢沪深300指数0.20个百分点，跑输上证综指0.57个百分点，行业涨跌幅排名第24。2月10日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比1月27日PE下跌0.2个单位，比2012年以来均值（35X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，4个子行业上涨，9个子行业下跌。其中，其他生物制品为涨幅最大的子行业，上涨2.04%，医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌3.30%。2月10日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为88X。 　　持续关注医疗复苏带来的投资机会 　　医药本周略微跑赢沪深300，在申万31个一级行业涨幅排名靠后。其他生物制品、医疗耗材、体外诊断正涨幅，CXO、疫苗、医院等领跌。本周有新变化催化的市场关注更高，或者次新，前期涨幅较高的港股biotech公司回调也较大，腾盛博药、兆科眼科、基石药业、云顶新耀等。 　　接下来，不少前期大跌的公司，处于底部将是很不错的机会，或者疫情影响原来业务大跌、或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌，这类标的，如果内生在2023年得到印证，将会是不错的反转机会。特别要留意，前期跌幅较大，似乎没有创新但是实实在在业务贡献业绩的公司在2023年后疫情时代恢复带来的投资机会。我们2月份金股是润达医疗，我们看好医疗秩序复苏带来的诊疗复苏，润达作为体外诊断的医院合作伙伴，将会在前两个季度得到较为显著的复苏验证。 　　2022年年底策略，我们提到硬医疗科技是个大机会，跌的多+宏观环境变化（美加息、人民币升值、北向资金持续流入等变化），是个趋势性的大机会。创新药和创新器械，在2023年将会迎来重估，但是对于估值，市场预计会有比较大的分歧。我们考量的点有几个：产品需要解决临床问题+进度领先+已经商业化并且格局较好。 　　我们团队2022年12月14日发布2023年华安医药团队的医药投资策略：《内生、硬医疗与新增长》，对主线和结构性机会做了剖析。 　　我们策略板块提出的主要机会有： 　　（1）核心主线机会： 　　中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队），以岭药业、康缘药业、华润三九、太极集团、贵州三力、特一药业、桂林三金、羚锐制药、同仁堂、广誉远、新天药业等；留意国企改革、小儿药等主题催化。年度关注康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团。 　　医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合，相关标的包括迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、澳华内镜、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、华大智造、亚辉龙、安图生物、新产业等。年度机会关注迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息。 　　硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等；如果是创新药板块，选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。年度机会例如特宝生物（肝炎）+艾迪药业（艾滋病）。 　　医疗复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等。年度关注固生堂、海吉亚、三星医疗、医思健康、朝聚眼科。手术耗材包括骨科、神外、普外手术、心内等，惠泰医疗等。我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳），持续对行业进行追踪。 　　（2）结构行情： 　　小细分行业带来的结构性机会：肝炎、艾滋病、测序仪器、医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。 　　内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量）：特宝生物、艾迪药业、荣昌生物、科济药业、康缘药业、健民集团等。 　　华安创新药周观点：独家特色占据优势，减肥制剂炙手可热 　　2月第二周，创新药板块以港股18A为主普遍回调，回调之中仍有个股走势亮眼，3D-Medicines、永泰生物领涨港股创新药，诺泰生物、上海谊众在科创板制剂中领先。我们认为整体复苏逻辑不变，创新技术仍待布局。在普遍调整的行情中仍表现不俗的原因包括，公司具有独家特色单品，如：永泰生物（Eal）、上海谊众（紫杉醇胶束）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝布局）等，在整体复苏趋势中更易占据优势。 　　另外减肥制剂利拉鲁肽等相关标的亦有颇高关注，随着重磅降糖减肥产品，度拉糖肽、利拉鲁肽等原研国际专利陆续到期，国产企业创新及仿制药蓄势待发，国内相关制剂及原料药布局企业：华东医药、翰宇药业、诺泰生物、通化东宝、正大天晴等。 　　后续关注标的： 　　1）具备产品力/BIC公司：康宁杰瑞（乳腺癌026、046，大BD潜力）、康方生物（014、015）、亚盛医药（耐立克） 　　2）具备独家产品/FIC公司：和黄医药（Met、自免）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、特宝生物（乙肝）； 　　3）小盘具备一定爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖）、和铂医药（人源抗体平台）； 　　4）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股四成个股上涨 　　本周463支A股医药生物个股中，有219支上涨，占比47%。本周涨幅前十的医药股为：山外山（+19.36%）、*ST必康（+16.51%）、安必平（+16.16%）、盟科药业（+14.26%）、通化东宝（+13.65%）、康众医疗（+12.85%）、欧林生物（+11.31%）、诺泰生物（+11.05%）、祥生医疗（+10.16%）、新华医疗（+8.60%）。本周跌幅前十的医药股为：*ST辅仁（-19.64%）、荣昌生物（-11.67%）、国邦医药（-9.99%）、海创药业（-7.92%）、宣泰医药（-7.48%）、华兰疫苗（-7.31%）、百济神州（-7.17%）、山河药辅（-7.01%）、翰宇药业（-6.97%）、康华生物（-6.57%）。本周港股88支个股中，10支上涨，占比11%。 　　本周新发报告 　　公司点评固生堂（2273.HK)：《冬去春来，静待业务遍地开花》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　新冠跟踪 　　全球疫情反复，由于中国疫情政策变化，新冠感染人数在2022年12月底创造性的历史高峰，之后迅速回来，到2023年一月底已经回落到历史最低水平。死亡人数出现小高峰，但低于此前死亡高峰认识，反映出本轮感染高峰死亡率大幅低于以往水平。 　　新冠变异株持续演变，XBB.1.5占比快速上升。全球范围内Omicron亚种BQ.1(22E)占比34%，BA.5（22B）占比21%，XBB.1.5（23A）占比20%，XBB（22F）占比13%。美国占比较大的变异株是XBB.1.5（占比74.7%）、BQ.1.1（占比15.3%）、BQ.1（占比5.1%）。 　　周观点更新： 　　医药板块创新催化不断，院内常规医药不断复苏，持续关注创新药投资机遇。春节后，院内严肃医疗，以及消费医疗持续复苏，关注产品型公司订单和业绩的持续边际修复与改善。本周创新药研发进展不断，FDA已批准Trodelvy（TROP2ADC，戈沙妥珠单抗）用于治疗HR+/HER2-的不可切除或转移性乳腺癌；礼来宣布GLP-1产品Tirzepatide（替尔泊肽）用于肥胖或超重成人患者的中国III期SURMOUNT-CN研究取得积极结果；恒瑞医药1类新药SHR-A1811拟纳入突破性疗法，拟用于HER2低表达的复发或转移性乳腺癌。重点关注GLP-1相关产品研发进展。华东医药于2021年6月递交司美格鲁肽CN101133082B的专利无效申请。国家知识产权局于2022年9月5日作出审查决定，宣告专利权全部无效，目前处于专利持有人上诉期，专利授权状态尚未发生变化。关注国内GLP-1创新药及生物类似药国产替代机会。关注创新复苏，看好医保谈判、全球创新进展等因素催化下的创新药行情。关注药品板块疫后复苏对2023年的积极影响，当前时点建议关注龙头药企估值修复、创新型Biotech研发进展、估值底部企业有机会出现反转及中医药方向。 　　创新预期持续回暖，创新叠加复苏双逻辑，关注创新产业链（CXO），包括科研上游相关细分板块投资机遇。随着1月份创新催化剂的不断落地，创新产业链有望迎来估值持续修复。CXO板块作为2023年的重点方向，业绩有韧性，成长确定性强，节奏有差异。关注龙头企业底部布局机遇，龙头企业估值有望随着季度业绩和新签订单的释放得到持续修复。 　　医药先进制造方向继续关注原料药板块及医药上游供应链。原料药板块盈利能力逐渐恢复，产业升级+产业延展驱动板块持续稳健发展。2月份以来，贴息政策陆续重启，上游供应链关注贴息政策催化下科学仪器国产替代拐点加速进程（预计2023年会是相关订单持续落地的元年），以及试剂耗材领域国产替代的持续放量及疫情受损部分业务的持续恢复。 　　随着疫情防控常态化发展，疫情防控方向重点关注新冠特效药和新冠疫苗研发进展，关注仿制药研发、国产特效药差异化研发的进度和获批放量进程。 　　投资建议 　　建议关注：华东医药、通化东宝、恒瑞医药、诺泰生物、药明康德等。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等。

　　2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等；3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　行业动态： 　　本周（2.6-2.10）均价跟踪的101个化工品种中，共有30个品种价格上涨，48个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是丁二烯（东南亚CFR）、PTMEG(华东）、丙烯腈、丙烯（韩国FOB）、棉短绒（华东）；而跌幅前五的品种分别是液氯（长三角）、NYMEX天然气、盐酸（长三角31%）、尿素(波罗的海小粒装)、钛白粉（R型，长三角）。 　　本周（2.6-2.10）国际油价震荡上行，WTI原油收于79.76美元/桶，收盘价周涨幅8.68%；布伦特原油收于86.52美元/桶，收盘价周涨幅8.23%。宏观方面，美联储宣布加息25个基点，加息步伐放缓；欧洲央行与英国央行均宣布加息50个基点。需求端，IEA指出，预计全球石油需求将增加近200万桶/日，而中国的需求预计将达到这一预期的一半左右，全球油价受到支撑。供给端，OPEC+决定维持现有产出政策不变。2月6日土耳其发生地震使杰伊汉的主要石油出口枢纽停运，根据金联创消息，约65万桶/日的阿塞拜疆原油与约40万桶/日的伊拉克原油供应受阻。根据外电2月6日消息，挪威国家石油公司表示，由于技术故障和电力供应减少，挪威JohanSverdrup1油田停止生产，受影响的石油产量约50万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至2月3日当周，美国原油库存较前一周增加242.3万桶，汽油库存较前一周增加500万桶，馏分油库存较前一周增加290万桶。展望后市，中国需求复苏，全球原油需求前景向好；OPEC+维持产量政策，地缘危机或迎来新一轮高峰，原油供应有限，我们预计2023年国际油价将中高位震荡。 　　本周（2.6-2.10）NYMEX天然气期货收报2.58美元/mbtu，收盘价周涨幅7.05%；欧洲TTF天然气期货收报16.92美元/百万英热，收盘价周跌幅8.44%。虽然北半球气温回暖、国际主消费市场需求疲软，但土耳其地震导致部分北向欧洲天然气管道供应中断，LNG出口预期增长，带动美国天然气期货价格上涨，另外2月6日美国自由港小部分复工，拉升美国国内天然气需求。欧洲方面，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至2月7日欧洲整体库存为779Twh，库容占有率69.49%，环比上日下跌0.63%。土耳其地震导致欧洲供应不确定性增加，天然气库存消耗有所增加。然而欧洲气温保持温暖，下游需求疲软，抑制TTF期货价格上涨。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（2.6-2.10）国内丙烯腈市场价格上涨。根据百川盈孚数据，截至本周四，华东港口丙烯腈市场价格主流自提价11,000元/吨，较上周同期上涨450元/吨；山东市场价格参考11,100元/吨，较上周同期上涨了550元/吨。周内上旬，丙烯腈市场价格上涨，主要由于场内供应缩减而下游需求陆续恢复，且原料丙烯价格高位，推动现货市场价格不断拉高；周内下旬，尽管下游企业开工有所提升，由于节后丙烯腈价格持续上涨，下游行业利润压缩产生抵触心理，丙烯腈市场价格趋稳。展望后市，成本端原料丙烯及液氨市场价格较上周均有上调，成本面存在压力；供应端部分装置检修，场内供应量有所缩减。不过由于丙烯腈价格持续拉高，下游企业对高价抵触心理使现货价格推涨受限，预计未来丙烯腈市场价格区间震荡。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为15.58倍，处在历史（2002年至今）的8.16%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.49倍，处在历史水平的45.08%分位数。2月份建议关注：1、年报超预期子行业与个股；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。3、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　2月金股：东方盛虹。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数上涨0.29%，跑赢沪深300指数1.14%。标的方面，受益于主题催化，比如：固态电池材料，部分标的表现较佳；基本面有边际变化标的有所承压。估值方面，当前PB历史分位数为61%，PE历史分位数为25%，整体估值处于合理水平。产品价格方面，受益于成本抬升，部分化工品价格表现强势，比如：甘氨酸、丙酮、环氧丙烷。方向上，我们主要看好两个方向，一是龙头白马，比如：宝丰能源，二是新材料，尤其是有边际变化的方向，比如：东材科技。。 　　本周大事件 　　大事件一：欧盟酝酿发起立法，禁用上万种涉及有“永久化学品”之称的全氟烷基和多氟烷基化合物。该禁令是欧盟有史以来规模最大的化学品禁令。欧洲各大芯片供应商示警，若实施禁令，将对该产业造成极大干扰。 　　大事件二：据报道，近日，寰采星科技（宁波）有限公司投产中国首条第六代高精度金属掩膜版（FMM）产线，FMM成功实现量产，并导入国内知名面板公司第6代AMOLED生产线，获部分主流手机厂商认可。这意味着中国厂商首次打破日本DNP垄断，国产OLED关键材料研发取得突破性进展。 　　大事件三：金发科技近日在答复投资者提问时表示，公司年产3万吨PLA项目已于2022年底实现成功试车并稳定生产，通过打通丙交酯-PLA-改性PLA一体化产业链，有利于公司开发新的应用领域，同时提升产品品质稳定性，增强抗风险能力，以更好地承接下游需求。 　　投资组合推荐 　　宝丰集团、龙佰集团、东材科技、海利尔、中旗股份 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　周度回顾：石油石化板块本周（02.06-02.10）下跌0.39%，截至本周最后交易日市净率LF1.00xPB，较上周估值小幅下跌。全A市场热度较上周下跌12.02%至日均交易额为8645亿元。截至2月10日当周，美元指数上涨0.57%至103.58，25个基点的加息幅度符合市场预期，美元指数近两周小幅上涨。受俄罗斯减产消息刺激，本周国际油价显著上涨，截至2月10日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.72、86.39美元/桶，分别较上周+8.63%、+8.07%；两地价差本周有所提升，每桶价差由上周的6.55上涨至6.67。 　　油价本周环比较大幅度上涨，弥补上周跌幅，我们预计23年Q1布油均价中枢为80美元/桶，短期油价维持震荡。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位；2）需求：预计2023年全球需求维持较好水平（预期略超2019年）；3）供给：OPEC+2月1日会议预期维持前期约定产量水平，俄油供给有所降低，大型国际油企资本开支扩张相对谨慎，中小油气企业分化；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对紧平衡，美联储2月加息25bps，逐步进入加息尾声。综合供需及金融、政治因素，我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，预计2023年Q1布油均价中枢为80美元/桶。 　　国内经济复苏大背景下，上中下游均有投资机会。1)上游价格仍旧维持历史相对高位，重点把握估值性价比高及成本绝对优势公司、油服及工程类公司；2）中游：基建、房地产、汽车、物流、纺织服装等复苏带来需求改善，建议关注大炼化（炼油&炼化）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、涂料、塑料、煤化工等产业链利润提升机会；3）下游终端：民营加油站公司（弹性相对更大）、春耕背景下复合肥相关上市企业。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数下跌0.39%，表现好于大盘。本周上证综指下跌0.08%，深证成指下跌0.64%，创业板指下跌1.35%，沪深300指数下跌0.85%。 　　1）上游、中游及下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、金石资源、云图控股、莱特光电、禾昌聚合； 　　2）“传统能源+油田服务”方面，建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.65%、5.89%，相对沪指的超额收益分别为-0.57%、0.34%；本周医疗器械、化药及商业等股价较为强势，原料药、医疗服务及生物制品等股价较弱；本周涨幅居前山外山（+19.36%）、延安必康（+16.51%）、安必平（+16.16%），跌幅居前*ST辅仁（-19.64%）、荣昌生物（-11.67%）、国邦药业（-9.99%）。涨跌表现特点：本周医药板块小市值比大市值活跃，不同于前几周表现；创新药子板块出现明显调整，尤其是港股；消费医疗涨幅明显，尤其是眼科医疗服务等。 　　《中药注册管理专门规定》出台，康缘药业、方盛制药等优质中药创新公司迎来发展机遇：《专门规定》明确了在新形势下中药注册管理的方式，《专门规定》对中药人用经验的合理应用以及中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药等注册分类的研制原则和技术要求进行了明确，未来我国中药新药审批有望进一步加速。康缘药业与方盛制药作为我国中药创新能力第一梯队企业，2019-2022年间共获批25个中药新药，其中康缘药业获批4个，方盛制药获批3个，未来二者有望乘借中药审评加速东风，不断获批中药创新药，进一步拓宽公司产品梯队。 　　辉瑞「托法替布缓释片」新适应症获批；阿斯利康长效补体C5抑制剂国内申报临床；渤健阿尔茨海默病新药Aduhelm国内首次申报临床：托法替布是辉瑞开发的一款JAK抑制剂，目前全球已经获批的适应症有类风湿性关节炎、溃疡性结肠炎、银屑病关节炎、幼年特发性关节炎和强直性脊柱炎；Ravulizumab是一款长效补体C5抑制剂，最早于2018年12月获FDA批准上市，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH），商品名为Ultomiris；2021年9月，ravulizumab新适应症获FDA批准，用于治疗非典型溶血性尿毒症综合征（aHUS）的成人及儿童（一个月以上）患者；2022年4月，ravulizumab第3项适应症获FDA批准，用于治疗成人全身型重症肌无力（gMG）；渤健Aβ（β淀粉样蛋白）抗体Aduhelm(aducanumab)用于治疗早期阿尔茨海默病（AD）患者的临床试验申请获受理，这是该产品在国内首次申报临床。Aducanumab是一种高亲和力、靶向-Aβ构象表位的全人IgG1单抗，能选择性与AD患者大脑中的淀粉样蛋白沉积结合，然后通过激活免疫系统，将大脑中的沉积蛋白清除。 　　具体配置思路：1）疫苗领域：智飞生物、康希诺、丽珠集团、万泰生物等；2）中药领域：寿仙谷、佐力药业、方盛制药、济川药业、康缘药业等；3）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；4）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；5）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；6）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；7）眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9）医美领域：爱美客、华东医药等；10）其它消费：三诺生物，建议关注我武生物等；11）血制品领域：博雅生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（2 月 6 日-2 月 10 日）上证综指报收3260.67，周跌幅 0.08 %，深证成指报收 11976.85，周跌幅 0.64%，中小板 100 指数报收 7911.73，周跌幅 1.00%，基础化工（申万）报收4455.46，周涨幅 1.08%，跑赢上证综指 1.17pct。申万化工 7 个二级子行业中，化学原料涨幅为正，33 个三级子行业中，13 个子行业涨幅为正。本周化工行业 386家上市公司中，有 265家涨幅为正。涨幅居前的个股有博菲电气、横河精密、金三江、润禾材料、奥克股份、世龙实业、亚香股份、晨光新材、诺普信、新纶新材。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有液氯（+151.88%）、PTMEG（+12.00%）、甘氨酸（+10.62%）、燃料油新加坡（+9.15%）、丙酮（+6.5%）。本周液氯价格涨幅居前，山东地区氯碱厂家受环保应急响应降负荷运行，供应收紧，需求端山东、江苏、内蒙地区耗氯下游装置负荷提升，带动液氯价格上涨。本周化工品跌幅居前的有 DMF（-7.94%)、正丁醇（-7.59%）、草甘膦（-7.22%）、丙烷（-7.04%）、尿素（-5.56%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“PTMEG 价差”（+71.43%） 、 “ 尼 龙 6 价 差 ” （+57.43%） 、 “PVC 价 差 ”（+56.14%） 、 “DMC 价 差 ” （+17.76%） 、 “ 环 氧 丙 烷 价 差 ”（+16.05%）。本周 PTMEG 下游氨纶开工提升，带动 PTMEG 价格小幅上涨，PTMEG 盈利能力有所改善。PVC 节后需求缓慢复苏，价格小幅上行，电石法 PVC 成本端电石企业开工负荷提升，供应增加，电石价格小幅下降，电石法 PVC 价差迎来边际改善，整体有所减亏，但当前仍属消费淡季，长期需关注下游建材及消费市场复苏情况。本周化工品价差降幅居前的有 “PX（韩国）价差”（-53.69%）、“二甲醚价差”（-50.76%）、“PX（华东）价差”（-41.18%）、“MEG 价差”（-18.00%）、“双酚 A 价差”（-16.31%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好 EVA 的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动