智慧医卫领先厂商受益医保等数据要素变革

中心思想 数据要素变革驱动下的市场机遇 万达信息作为智慧医卫和政务领域的领先厂商，正深度受益于我国数据要素市场建设的加速落地。随着“数据二十条”等政策的推出，公共数据授权运营模式有望催生新的商业模式，特别是在健康医疗领域，为公司带来广阔的发展空间。中国人寿的战略入主进一步优化了公司治理，并促进了多领域协同，为公司业绩的持续好转奠定了基础。 核心业务与财务展望 公司凭借其“3+2”业务架构，在智慧医卫和智慧政务等传统优势板块保持领先地位，并积极拓展健康管理和智慧城市等战略板块。尽管2022年受疫情影响业绩有所波动，但随着宏观环境改善和政策推动，预计公司业务增长和盈利能力将逐步恢复。基于数据要素市场的巨大潜力，公司有望通过数据治理、运营平台建设及数据产品服务，实现营收和归母净利润的显著增长，并获得“买入”评级。 主要内容 1. 智慧医卫、政务领先厂商 1.1 深耕智慧医卫、政务 万达信息成立于1995年，于2011年上市，并于2019年11月由中国人寿成为第一大股东。公司形成了“3+2”业务架构，其中“3”为传统优势板块：智慧医卫、智慧政务和ICT；“2”为战略板块：健康管理和智慧城市。公司在这些领域积累了丰富的行业经验和成功案例，具备全线产品和解决方案能力。 1.2 创新业务占比提升 智慧医卫和智慧政务是公司主要的营收贡献板块，2021年营收占比分别为45%和44%。互联网服务等创新业务持续赋能收入增长，其营收占比呈提升趋势。在毛利构成方面，随着公司经营改善，智慧政务毛利贡献有所恢复，创新业务的毛利占比也实现提升。 1.3 国寿作为第一大股东深度参与治理 2023年1月，公司完成定增发行，募集资金19.78亿元，中国人寿获配6.00亿元，持股比例从18.17%提升至20.32%，成为第一大股东。公司董事会6名非独立董事中有4名具有国寿背景，管理层11人中有5人具有国寿背景，显示国寿深度参与公司治理。 1.4 经营情况逐步好转 国寿入主后，公司营收呈增长趋势，2020年和2021年分别实现大幅增长。尽管2022年受上海疫情影响，前三季度营收同比下降11.83%，但公司毛利率在2021年实现恢复，同比增长17.64个百分点。管理、销售、财务费用率整体呈下降趋势，人均创收从2019年的34.19万元提升至57.09万元。此外，公司应收账款和经营性净现金流情况较为健康。 2. 数据要素迎来大发展时代 2.1 数据要素市场建设进入落地阶段 2020年4月，数据被首次明确为新型生产要素。2022年12月，“数据二十条”初步构建了我国数据基础制度。各地方政府如上海、深圳、杭州等相继出台数据要素相关细则，推动市场建设进入落地阶段。根据预测，我国数据要素市场规模有望在2025年突破1749亿元，2021年数据交易市场规模为463亿元，同比增长31.16%。 2.2 公共数据授权运营有望带来多方面建设需求 公共数据被定义为国家机关、公共服务运营单位等在履行职责或提供服务过程中收集、产生的数据。国家明确推进公共数据开放共享，授权运营成为重要的开放利用方式。这种模式有望带来五方面的建设需求：提升部门数据治理水平、加强共享交换系统建设、建设授权运营平台、开发数据产品或服务、加强数据安全和隐私保护。 2.3 医疗健康有望成为重点应用场景 国家高度重视医疗健康领域的数据建设，提出构建统一的全民健康信息平台，完善核心数据库，并探索政府医疗健康数据授权运营试点。在数据要素政策推动下，医保数据应用有望加速，具有疾病智能筛查诊断、普惠健康险、健康管理等广泛应用场景。美国在健康医疗大数据领域已取得显著成效，如Health Catalyst帮助UnityPoint Health每年节省3100万美元。 3. 有望深度受益健康医疗等领域数据要素变革 3.1 探索健康医疗大数据应用 公司深耕智慧医卫二十余年，业务覆盖全国30个省/自治区/直辖市，120多个地市，累计为6亿多人提供服务。公司承建的海南“三医联动一张网”项目是全国首个落地的省级三医联动信息化项目，已为1000多万名海南居民建立了“三医”健康档案。公司拥有国家级企业技术中心等多个创新平台，并与宁数科创合资成立健康大数据公司，有望深度参与宁波市健康大数据应用。 3.2 有望受益地方数据要素建设 公司深度参与上海等城市的数字化转型，是上海“一网通办”平台总集成、核心系统承建方和APP运营方，相关成果已在多个省市复制推广。公司以市民云为载体，搭建城市服务互联网入口，截至2022年6月底，市民云签约城市达28个，注册用户数达1.35亿，并积极进入金融增值业务领域。 3.3 与国寿多领域协同 中国人寿“十四五”发展规划纲要提出打造“六大国寿”，万达信息与国寿在多个领域加强协同。蛮牛健康作为国寿重点孵化的战略项目，赋能保险公司，提供全流程健康管理和精准保险科技服务，累计注册用户数近159万人。公司还与国寿协同开拓养老市场、智慧医保业务，并中标国寿人力资源系统建设项目，助力“数字国寿”建设。 4. 盈利预测、估值与投资建议 4.1 盈利预测 基于智慧医卫、智慧政务行业快速发展及互联网服务能力提升的核心假设，预计公司2022-2024年营业收入分别为32.44/39.84/49.92亿元，对应增速分别为-7.65%/22.79%/25.31%。归母净利润分别为-3.05/0.96/3.04亿元，对应增速分别为-540.12%/131.48%/216.96%。 4.2 估值与投资建议 考虑到数据要素市场建设进入落地阶段，数据产品和服务市场广阔，公司智慧医卫、智慧政务等业务有望深度受益。参考可比公司2023年平均PS为7.95倍，给予公司2023年PS为8倍，目标价22元，维持“买入”评级。 5. 风险提示 主要风险包括政策落地不及预期、产品和技术不及预期以及行业竞争加剧。 总结 万达信息作为智慧医卫和政务领域的领先企业，在中国数据要素市场建设进入落地阶段的背景下，面临重要的发展机遇。中国人寿的战略入主不仅优化了公司治理，也带来了多领域的协同效应，尤其是在健康管理和智慧医保方面。尽管短期内受疫情影响业绩有所波动，但公司在数据要素应用、城市数字化转型以及与国寿的深度合作方面展现出强劲潜力。预计未来公司营收和归母净利润将实现显著增长，其在数据要素变革中的受益程度和市场地位使其具备较高的投资价值，维持“买入”评级。