正海生物（300653）：2022年疫情影响下业绩稳健，看好2023年增速回升

中心思想 2022年业绩稳健与2023年增长展望 正海生物在2022年面临疫情影响，但仍实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长8.26%和10.02%。展望2023年，随着医疗服务的复苏和公司重磅新品活性生物骨的放量，预计公司业绩将迎来显著增长，核心品种增速有望回升。 核心产品驱动与研发管线潜力 公司核心产品口腔修复膜和骨修复材料保持增长，可吸收硬脑（脊）膜通过集采实现以价换量。同时，公司拥有丰富的在研管线，多个新品种已获得注册证书或进入临床研究阶段，特别是宫腔修复膜等潜力品种，有望持续拓宽公司产品线，提升市场天花板。 主要内容 2022年财务表现与核心产品分析 整体业绩稳健增长：2022年，正海生物实现营业收入4.33亿元，同比增长8.26%；归母净利润1.85亿元，同比增长10.02%；扣非后归母净利润1.73亿元，同比增长7.29%；每股收益（EPS）为1.28元/股。公司业绩基本符合市场预期，并计划每10股派发6.00元（含税）的年度股息。 核心品种表现： 口腔修复膜：收入达到2.07亿元，同比增长8%，显示出其作为核心产品的稳定市场地位。 可吸收硬脑（脊）膜：收入为1.56亿元，同比略有下降1%。报告指出，该产品已在6个集采省份全部中标，通过“以价换量”策略巩固市场份额。 骨修复材料：收入3948万元，同比增长11%，表现出良好的增长势头。 其他品种：收入3070万元，同比大幅增长101%，主要受益于新品种的推出和代理种植牙业务的放量。 未来增长动力与研发布局 2023年疫后复苏与新品放量：分析认为，在2023年疫后医疗服务复苏的大背景下，公司核心品种的需求将得到提振，增速有望回升。同时，公司重磅新品活性生物骨在2023年进入完整放量年份，预计将为公司带来显著的新增量，并帮助公司开拓市场空间更大的骨科市场。 丰富的在研管线：公司持续投入研发，拥有丰富的在研产品管线。 已获注册证书新品：2022年，公司取得了自酸蚀粘结剂、活性生物骨、硬脑（脊）膜补片等新品种的注册证书，进一步丰富了产品组合。 进入临床研究阶段产品：目前，光固化复合树脂、钙硅生物陶瓷骨修复材料、乳房补片等品种已进入临床研究阶段，持续补充口腔和软、硬组织修复系列品种。 潜力重磅品种：宫腔修复膜已完成首例患者入组，该品种用于轻中度宫腔粘连分离术后预防再粘连，有望恢复患者生育能力，被视为下一个潜力重磅品种。 财务预测调整与评级：考虑到2022年疫情对终端推广的影响，平安证券将公司2023-2024年净利润预测调整至2.39亿元和2.97亿元（原预测为2.99亿元和3.60亿元），并预计2025年净利润为3.72亿元。当前股价对应2023年PE为35倍，维持“推荐”评级。 风险提示：报告提示了以下风险： 产品集中风险：公司收入主要集中于口腔修复膜和硬脑脊膜，若竞争格局或市场环境发生变化，可能对业绩产生不利影响。 研发风险：公司在研品种较多，存在研发进度不及预期的风险。 新产品放量不及预期风险：以活性生物骨为代表的新品种，其市场推广进度存在不及预期的可能性。 总结 正海生物在2022年疫情挑战下展现出稳健的经营韧性，实现了收入和利润的双增长。公司核心产品表现稳定，并通过集采策略优化市场布局。展望未来，随着2023年医疗市场的全面复苏，以及重磅新品活性生物骨的加速放量，公司业绩有望迎来强劲增长。同时，公司持续丰富的研发管线，特别是多个进入临床阶段和已获批的新产品，将为公司提供持续的增长动力和更高的市场天花板。尽管存在产品集中、研发进度和新产品放量不及预期等风险，但基于其稳健的基本面和未来的增长潜力，分析师维持了“推荐”评级。