本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3133.25，本周上涨2.26%，深证成指本周上涨3.29%，创业板指上涨2.93%，化工板块上涨3.10%。 　　本周化工各细分板块多数上行，半导体材料涨幅最明显，板块指数上涨8.10%；橡胶和氟化工板块分别上涨4.73%和4.11%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有容大感光、同益股份、宏和科技、华特气体、洁特生物、金宏气体、扬帆新材、宝丽迪、三孚新科、永利股份。9月1日起荷兰光刻机出口管制正式生效，本周半导体材料板块走强，容大感光、同益股份、华特气体、金宏气体分别上涨了27.00%、24.73%、15.46%、13.83%；本周宏和科技上涨19.05%，公司具备全球领先的高端电子布制造能力，产品用于消费电子领域；本周洁特生物上涨17.34%，2023Q2公司营业收入环比增长64.73%，归母净利润环比增长233.67%；本周宝丽迪上涨13.70%，公司的纳米级水性色浆可应用于光刻胶领域。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨4.8%，至88.55美元/桶。原油市场供应面多重利好叠加EIA库存骤降致油价宽幅上行。 　　化工品：截止至8月31日，中国化工产品价格指数（CCPI）收于4846点，周涨跌幅为+1.4%。本周我们监测的化工品涨幅居前的为轻质纯碱(+10.7%)、丙烯酸丁酯(+8.5%)、甲醇（+5.1%）、苯酚（+3.9%）、双氧水（+3.1%）。本周国内纯碱装置开工率较低，叠加纯碱现货库存持续走低，轻质纯碱价格上涨；本周正丁醇价格上涨带动丙烯酸丁酯市场走高；本周安徽、山西、宁夏、内蒙古地区部分甲醇装置停车或降负，叠加工厂库存中低位，甲醇价格上行；本周下游双酚A开工率上行致苯酚价格走高；本周部分地区双氧水开工率较低，货源偏紧致双氧水价格上涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐民用尼龙标的台华新材、尼龙成套工程技术服务龙头三联虹普、固废处理科技龙头惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐半导体材料领先企业上海新阳、成长性油气标的中曼石油。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　华润三九(000999) 　　事件：华润三九公布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入131.46亿元（YOY+56.48%），归母净利润18.77亿元（YOY+30.99%），扣非归母净利润18.27亿元（YOY+37.22%）。 　　昆药集团纳入合并报表，业绩呈现较高增幅。单Q2来看，2023Q2营业收入67.94亿元（YOY+63.68%）；归母净利润7.26亿元（YOY+22.59%）；扣非归母净利润6.96亿元（YOY+30.29%）。业绩的增长主要是由于CHC业务较快增长以及昆药集团自1月19日起纳入合并报表范围，若剔除昆药并表影响，2023H1公司营业收入同比增长18.50%。 　　CHC业务表现亮眼，品牌OTC、专业品牌、大健康等业务均增速较快。2023H1公司CHC业务营业收入68.19亿元（YOY+23.19%）。感冒药品类方面，999感冒灵、999强力枇杷露、999抗病毒口服液增长快速；皮肤药方面，皮炎平升级装及必无忧系列增长较快；胃药品类方面，三九胃泰养胃舒颗粒快速推进市占率提升，实现较好增长。同时公司不断拓展新渠道覆盖，提升业务效率。线下端，“999完美药店”终端门店服务项目覆盖全国21个中心城市，服务于6000余家核心门店。线上端，持续丰富线上产品组合，优化线上品牌店铺矩阵，618电商大促活动中，999感冒用药占据同类目排名Top1位置，999小儿感冒药、999澳诺分别在小儿感冒、维钙营养品类中排名领先。 　　产品结构不断优化，处方药业务保持稳健增长。2023H1公司处方药业务营业收入27.80亿元（YOY+11.31%）。随着集采影响减弱、医院处方量恢复、产品结构不断调整，处方药业务保持稳健增长，其中心脑血管急重症领域的参附注射液持续增长，易善复口服保肝药市场份额同比提升，继续稳居IMS全国口服护肝产品市场排名第二位。华蟾素片中选全国中成药采购联盟集中带量采购，有利于进一步拓展医院市场，提高销量。 　　新增昆药业务，打造慢病管理和精品国药平台。2023H1传统国药（昆药）营业收入18.60亿元（YOY+100%）。公司控股昆药集团后确立了“打造银发经济健康第一股、成为慢病管理领导者、精品国药领先者”的新战略目标。在全力打造“昆中药1381”精品国药老字号品牌的同时，重点打造以参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒等为核心的强单品，持续培育清肺化痰丸、止咳丸、金花消痤丸等具有高增长潜力的产品，未来增长向好。 　　投资建议：公司具有较强的品牌运作和整合能力，在“999”主品牌的基础上，陆续发展“天和”、“顺峰”等药品品牌。我们预计2023-2025年归母净利润分别为30/35/40亿元，PE分别为16/13/12倍，维持”推荐”评级。 　　风险提示：政策变动风险；原材料价格波动风险；并购整合风险；产品研发风险；产品销售不及预期的风险。

　　迪安诊断(300244) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年半年报。公司2023年1-6月实现营业收入68.42亿元（-36.37%），归母净利润4.53亿元（-75.89%），扣非净利润3.32亿元-82.32%），经营性现金流0.28亿元（+104.87%）；2023年Q2实现营业收入36.10亿元（-40.86%），归母净利润2.93亿元（-73.98%），扣非净利润1.94亿元-82.89%）。 　　常规诊断业务实现较好恢复，产品业务增速保持稳定。2023H1公司各项常规业务均实现较好增长，其中：①诊断服务：收入27.27亿元，剔除应急业务后同比增长23.73%（其中Q1收入12.22亿元，+26.21%；Q2收入15.05亿元，+21.79%），ICL实现收入24.78亿元，剔除应急业务后同比增长27.53%，特检收入11.18亿元（+31.53%），占比41%，特色项目中病原体宏基因+189%，肿瘤早筛+126%，神经免疫+119%；②渠道产品：收入41.14亿元（+7.10%），新增国产产品超20款（转化精准中心12家），代理产品总量超1,000款转化精准中心44家）；③自产产品：收入2.29亿元（剔除应急业务后同比+50.65%），目前拥有一/二/三类证分别152/29/6个，新增37/2/1个。主要子公司中，金迪安推出升级版数字病理解决方案及宫颈癌筛查一体化解决方案；凯莱谱推出省内首个胆汁酸谱检测试剂盒，并完成天津阿尔塔科技100%收购；迪谱主起草团队标准发布，并与海关研究中心、Nanopore等达成合作。 　　应收账款回款进展顺利，经营现金流明显改善。截至2023年6月30日,公司应收账款余额为96.65亿元，较2022年末下降2.91亿元，较2023Q1末下降6.85亿元，我们认为主要是新冠核酸检测相关账款有序收回所致，进而尽管面临医院业务账期整体变长，公司上半年经营性现金流仍较去年同期显著改善。未来随着应收账款有序收回，减值计提对公司表观利润的影响有望逐步消退。 　　终端服务模式持续完善，运营及交付能力不断强化。截至目前，公司已形成“1家总部+4家大区+36家省级+56家精准中心+近700家合作共建”的实验室网络布局，可满足全国一线临床精准检测需求。2023年上半年，公司新增三级医院客户127家，三级医院收入占比提至28%；新增合作共建实验室23家（累计~700家），收入同比+30%；新增精准中心13家，累计的56家中有30家盈利，收入同比+58%；晓飞检已服务医院检验科180+家，覆盖84个城市，与20+互联网医院达成战略合作，实现远程诊疗闭环。此外，公司积极开展医学AI研发，数字化运营能力持续增强，旗下AI辅助诊断产品累计参与报告约200百万份，原研软件PathoInsight-PDL1获二类医疗器械注册证。基于深度融合信息化及数字化，公司运营效率持续提升，未来整体盈利能力有望进一步优化。 　　投资建议：公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，（“产品+服务”一体化发展，随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升，常规业务有望长期保持高速增长。我们预计公司全年常规ICL业务收入有望实现25-30%增长，2023-2025年归母净利润分别为10.67/13.37/16.71亿元，同比-25.60%/+25.34%/+24.94%，EPS为1.70/2.13/2.67元，当前股价对应2023-2025年PE为13/11/9倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：常规业务恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险。

　　爱尔眼科(300015) 　　事件： 公司发布2023 年半年报， 2023H1 公司实现收入 102.52 亿元，同比增长 26.45%； 归母净利润为 17.12 亿元，同比增长 32.61%； 扣非归母净利润 17.59 亿元，同比增长 27.23%。 2023Q2 公司实现收入 52.31 亿元（+32.81%），归母净利润 9.31 亿元（+36.82%），扣非归母净利润 10.07亿元（+32.57%）。 　　点评： 　　2023H1 业绩增长 32.6%符合预期。 公司实现经营业绩增长的主要原因有：眼科医学的持续科普宣教，居民眼健康意识逐步增强；同步国际前沿推动医疗技术不断进步，治疗手段、创新产品不断丰富；国家近视防控战略、防盲治盲等政策推进实施；公司品牌影响力持续提升；经营规模和人才队伍不断扩大等。 　　消费眼科业务稳健增长，白内障等眼病维持快速增长。 2023H1 公司屈光业务实现收入 40.28 亿元（+17.1%）， 毛利率为 57.7%（+0.03pct），视光业务收入 23 亿元（+30.5%），毛利率为 55.24%（+1.55pct），白内障业务收入 16.74 亿元（+60.28%），毛利率为 37.48%（+1.6pct），眼前段业务收入 8.7 亿元（+27.9%），毛利率为 40.86%（+0.57pct），眼后段业务收入 6.85 亿元（+31.82%），毛利率为 30.79%（+0.73pct）。 　　门诊量及手术量超 30%高速增长。 2023H1 公司境内拥有 229 家医院，168 家门诊部，海外拥有 124 家眼科中心及诊所。 2023H1 公司门诊量为 726.95 万人次，同比增长 31.19%， 手术量 60.48 万人次，同比增长 36.61%。 2023H1 公司前十大医院收入合计 18.64 亿元，同比增长15.68%，净利润 5.04 亿元，同比增长 10.42%，保持稳健增长趋势。 　　盈利能力稳健中略有提升。 2023H1 公司毛利率为 49.46%（+0.14pct），净利率为 18.87%（+1.27pct）。 2023H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 10.22%、 12.94%、 0.07%，同比+0.52pct、 -0.74pct、0.09pct。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 208.09、261.67、 324.16 亿元，同比增长 29.2%、 25.8%、 23.9%，归母净利润分别为 34.54、 48.11、 64.74 亿元，同比增长 36.8%、 39.3%、 34.6%，对应 PE 分别为 47.4、 34.03、 25.29 倍，考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长，维持“买入” 评级。 　　风险因素： 医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险。

　　华厦眼科(301267) 　　事件： 2023H1，公司实现收入 19.94 亿元（+26.30%），归母净利润 3.55亿元（+50.08%），扣非归母净利润 3.63 亿元（+41.26%）；单 Q2 季度实现收入 10.63 亿元（+38.06%），归母净利润 2.04 亿元（+64.60%），扣非归母净利润 2.16 亿元。收入利润超我们预期。 　　公司利润率大幅提升。 2023H1，公司整体毛利率 50.3%（+2.89pp），整体净利率 18.32%（+3.28pp）。公司四项费用率提升 0.33pp，其中销售费用率 12.31% （+0.06pp）、管理费用率 10.81% （+0.2pp）、研发费用率 2.00%（+0.71pp）、财务费用率 0.46% （-0.64pp）；投资净收益占收入比例 1.57%（+1.24pp）。我们认为毛利率提升主要得益于白内障等业务规模增长及高端术式进一步提升，整体费用率小幅提升，核心医院同比扭亏等，带来整体净利率提升。 　　基础眼病快速增长，白内障业务表现亮眼。 分业务看，公司白内障实现营收 4.97 亿元（+44.89%），占比 26%，毛利率 44.16%（+8.06pp），主要原因为疫情积压的需求释放、高端术式占比提升等因素。眼后段实现营收 2.76 亿元（+35.81%），占比 14.5%，毛利率 44.72%（+4.77pp）。屈光实现营收 6.51 亿元（+13.84%），占比 34%，毛利率 56.86% （+0.91pp）；视光实现营收 4.75 亿元（+17.75%），占比 25%，毛利率 50.00% （-0.67pp）。 　　厦门眼科中心保持较快增长，核心医院利润率整体有所提升。分医院看，厦门眼科中心实现营收 5.06 亿元（+25.31%），净利率 25.24%基本持平，在较大体量的基础上实现较快增长；福州眼科医院营收 8712 万元，净利率 14.41%（+5.67pp），净利率提升显著；上海和平眼科医院营收 1.13亿（+103%），在 2022H1 低基数之上实现高速增长，净利率 5.33%（+13.52pp）；郑州华厦视光营收 6403 万元（+14.86%），净利率 21.09%（-1.35pp），两家核心医院大幅扭亏。 　　盈利预测与投资评级： 公司扩张步伐稳健，各业务增长稳定。 我们维持2023-2025 年公司归母净利润 6.66/8.66/11.17 亿元，对应当前市值的 PE为 55X/42X/33X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 医院扩张或整合不及预期、医院盈利提升不及预期、医疗事故风险。

　　本周新药行情回顾：2023年8月28日-2023年9月1日，新药板块涨幅前5企业：艾力斯（27.4%）、天演药业（14.5%）、复宏汉霖（11.7%）、再鼎医药（10.8%）、康宁杰瑞（10.1%）。跌幅前5企业：华领医药（-17.2%）、德琪医药（-11.0%）、迈博药业（-10.0%）、圣诺医药（-7.4%）、开拓药业（-6.7%）。 　　本周新药行业重点分析：本周，国家医保局公布2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的申报药品名单，多个不同品种药物纳入名单中，有待后续开展专家评审、谈判竞价等环节以最终纳入国家医保药品目录。在此，我们梳理了参与今年医保谈判的药物，预计将有32款国产创新药（含引进）首次参与医保谈判： 　　（1）2022年7月1日至2023年6月30日新获批上市创新药：上述时间段中共有34个国产创新药（含引进）获批上市，其中恒瑞医药的瑞格列汀和阿得贝利单抗、信达生物/驯鹿的伊基奥仑赛、赛生药业/Y-mAbs的那西妥单抗、红日药业的对甲苯磺酰胺、乐普生物的普特利单抗等6个创新药不在通过形式审查的申报药品名单中，预计将不参加今年医保谈判；其余28个创新药将有望首次参加医保谈判。 　　（2）有资格参与2022年医保谈判但未参与的国产创新药：2021年7月1日至2022年6月30日新获批上市创新药中共有13款创新药有资格参与2022年医保谈判但未参与，在本次公布名单中基石药业的舒格利单抗、德琪医药的塞利尼索、百济神州的达妥昔单抗β、济民可信的磷酸索立德吉等4款创新药在通过形式审查的申报药品名单中，将有望首次参加医保谈判。 　　（3）参与2022年医保谈判但未纳入医保目录的国产创新药：2022年医保谈判中共有5款创新药参与谈判但未纳入医保目录，在本次公布名单中康方生物的卡度尼利单抗、复宏汉霖的斯鲁利单抗、康宁杰瑞/思路迪/先声的恩沃利单抗不在通过形式审查的申报药品名单中，预计将不参加本次医保谈判。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内4个新药或新适应症获批上市，33个新药获批IND，30个新药IND获受理，4个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）百济神州递交了抗PD-1单抗替雷利珠单抗注射液的新适应症上市申请并获得受理。这是该产品在中国递交的第13项适应症上市许可申请，此前该药已在中国获批11项适应症。 　　（2）迪哲医药高选择性JAK1抑制剂戈利昔替尼胶囊拟纳入优先审评，拟定适应症为既往至少接受过一次标准治疗的复发或难治的外周T细胞淋巴瘤成人患者。 　　（3）基石药业择捷美联合化疗一线治疗无法手术切除的PD-L1表达≥5%的局部晚期或转移性胃/胃食管结合部腺癌的3期研究GEMSTONE-303达到了总生存期主要研究终点。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）近日强生旗下杨森公司宣布，已经向美国FDA递交补充生物制品许可申请，寻求批准双特异性抗体疗法Rybrevant与化疗联用，一线治疗携带EGFR外显子20插入突变的NSCLC患者。 　　（2）Novocure宣布肿瘤电场疗法TTFields+多西他赛联合治疗铂类化疗耐药卵巢癌的三期临床ENGOT-ov50没有达到OS主要终点。TTFields+多西他赛治疗组与多西他赛单药治疗组无显著性差异。 　　（3）辉瑞在中国启动了蛋白降解靶向嵌合体vepdegestrant片的3期临床，拟用于ER+/HER2-乳腺癌一线治疗；同时启动了人源化干扰素β抗体的3期临床，拟用于治疗活动性特发性炎症性肌病。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。