毕得医药(688073) 　　主要观点： 　　事件 　　2023年8月30日，公司披露2023半年报。2023上半年公司实现营业收入5.23亿元，同比增长41.76%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长41.63%。其中，单二季度公司实现营业收入2.70亿元，同比增长41.00%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长38.92%。 　　事件点评 　　含硼含氟产品线规模不断提升，进一步发挥技术优势。 　　公司重点打造的硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线规模不断提升，持续助力客户在新药研发过程处于国内同行业中的领先地位。截至2023年6月，公司已经与全球TOP20药企中90%的客户企业建立了合作关系，展现了公司在该产品领域的技术优势和研发实力。 　　拥有齐全产品库高筑壁垒，不断降本增效提升产品性价比。 　　公司拥有国内齐全的分子砌块产品库，现货产品种类数达到10.3万种，并且持续增长。同时，公司在全球拥有庞大、忠诚且不断扩大的客户群。公司近12个月累计供货1万余个客户，相比2022年度增长约18%。公司通过研发及供应商管理赋能降本增效，通过对上游供应商较强的管理能力，持续降低采购价格，2023上半年公司对于重复采购的原料整体降价率超过40%。高效的管理效率和对分子合成反应的技术优势使得公司对供应商具有较强的议价能力，赋能公司降本增效。 　　积极拓展海外市场，品牌认可度持续提升 　　目前，公司在美国、德国、印度布局三个境外区域中心，在国内上海、深圳、天津、成都、武汉等五地均设置了分仓。依靠上海总部和全球各区域中心之间的高效联动，大幅缩短境内外客户服务半径。同时通过升级ERP系统、WMS系统，完善供应链和业务管理网络，提升全球布局效率。 　　投资建议 　　我们预计公司2023~2025年营收分别为11.37/15.12/19.83亿元；同比增速为36.4%/32.9%/31.2%；归母净利润分别为2.03/2.65/3.45亿元；净利润同比增速39.2%/30.6%/30.1%；对应2023~2025年EPS为2.24/2.92/3.80元/股；对应估值为33/25/19倍。考虑公司作为国内分子砌块龙头，产品种类丰富、逐步积累品牌优势，我们看好公司在海外市场的开拓布局以及新产品新领域的增长潜力，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　技术人才流失风险；药物分子砌块设计风险；业务规模扩大带来的管理风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　投资要点 　　事件：2023H1公司实现收入184.8亿元（+20.3%，同比，下同）；归母净利润64.4亿元（+21.8%）；实现扣非后归母净利润63.4亿元(+20.8%），业绩符合预期。 　　Q2常规业务及海外业务显著恢复：23Q2国内常规诊疗业务快速恢复，体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务开始呈现迅速复苏的趋势；此外，前期被监护线挤占的常规产品的产能也得到恢复，使得体外诊断和医学影像业务、以及国际市场的增速在二季度实现了反弹，23Q2公司实现收入101.1亿元（+20.2%），归母净利润38.7亿元（+21.63%），扣非归母净利润38.1亿元（+20.05%）。其中体外诊断和医学影像业务二季度增长均超过了35%，欧洲和发展中国家二季度增速也恢复至20%以上。具体分板块看，23H1公司： 　　1.生命信息与支持实现收入86.7亿元（+28.0%），我们预计其中国内增速46%，海外增速6%；新基建待执行商机仍有230亿元； 　　2.IVD板块实现收入59.7亿元（+16.2%），我们预计其中化学发光增长约16%，国内增速17%，海外增速6%。单Q2IVD板块收入增长约38%； 　　3.医学影响实现收入37.0亿元（+13.4%），我们预计其中超声增长约18%；国内增速10%，海外增速16%；单Q2医学影像板块收入增长约36%， 　　国际化、高端化战略稳步推进：23H1公司海外市场实现收入66.9亿元（+10.1%），海外市场二季度显著提速，其中欧洲、ROW二季度增长均超过20%。美国市场上半年虽然同比持平，但连续两年CAGR为增长17%。公司海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，仅上半年就成功突破了超过70家海外第三方连锁实验室，突破数量超过了去年全年，另外，公司于7月31日收购德赛诊断，解决海外供应链平台的缺失瓶颈，未来有望在IVD领域显著缩小与进口品牌之间的差距。在医学影响领域，全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量，并实现海外高端客户群的突破，高端化战略持续推进 　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润为117/140/169亿元，当前市值对应PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：地缘政治风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险。

　　主要观点： 　　华为新机回归有望带动消费电子市场回暖 　　今年上半年消费电子需求恢复不景气，2023年第二季度，全球智能手机市场出货量2.65亿台，环比下降1.2%，中国智能手机市场出货量0.66亿台，环比增长0.40%，降幅明显收窄，但依然处于磨低阶段。8月29日，HUAWEIMate60Pro提前开售，所有配色均已售罄，同时深圳线下门店消费者排长队抢购，线下门店空前火爆。华为高端机的开售有望作为催化加速消费电子的复苏。未来华为高端机的顺利量产以及手机出货量的增加有望对上游产业链、国产替代供应商起到拉动作用，带动整个智能手机的复苏和回暖。 　　消费电子材料国产替代空间广阔 　　OCA光学胶是一种用于胶粘透明光学元件（如显示器盖板，触控面板等）的特种粘胶剂，下游应用中52.9%用于智能手机，通过与保护玻璃、触摸屏和显示屏的粘结，提供更好的荧幕反射影像显示效果，2023年全球OCA光学胶需求预计将达3.53亿平米，对应市场空间约280亿。OCA产品性能主要取决于基材、离型膜和光学胶的品质，对厂商树脂合成、配方设计掌握要求较高；要经过多轮验证才能获得屏幕、终端厂商认证，认证过程繁琐且耗时冗长。当前OCA光学胶的大部分市场被3M、德莎、三菱化学、日东电工和琳得科等海外企业所垄断，国内从事OCA光学胶制造的厂商多数规模小、产品种类单一且中低端产品占比大，在高端OCA市场国产化率偏低。 　　热控PI薄膜主要为高导热石墨膜前驱体PI薄膜，用于高导热石墨膜的制备，最终应用于消费电子等领域，电子基材用PI薄膜主要用于FPC（柔性线路板）的制备，应用于消费电子、5G通信、汽车电子等领域。2020年，全球PI薄膜市场规模为20.5亿美元；全球PI薄膜市场需求约为23000-24000吨。本土企业高性能PI薄膜供给能力占全球的比重不足20%，高性能PI薄膜领域80%以上市场供给被杜邦、钟渊化学、PIAM等国外巨头占据，产品严重依赖进口。在我国产业结构升级、关键材料国产化的背景下，高性能PI薄膜国产化替代的市场空间可观。 　　投资建议：重点关注OCA、PI龙头企业：斯迪克、瑞华泰华为Mate60系列产品发布有望带动国产安卓手机高端品牌崛起，对上游产业链和消费电子的复苏起到拉动作用，建议关注华为手机产业链两支相关标的。 　　（1）斯迪克：公司生产的导电胶主要应用于手机等内部电子器件的静电释放和电路导通；OCA光学胶可用于触摸屏和显示屏的粘接贴合，为智能手机提供更好的荧幕反射影像显示效果。随着国内手机出货量的快速提升以及OCA下游订单逐步释放，公司OCA胶市场占有率以及电子胶粘材料盈利能力都将持续提升。 　　（2）瑞华泰：热控、电子PI薄膜是公司业绩增长的主要驱动力，随着消费电子的逐步回暖以及热控、电子PI膜价格回升，公司业绩有望逐步改善。嘉兴项目投产在即，产品下游认证持续推进，为公司加速实现国产替代提供保障。 　　风险提示 　　（1）消费复苏不及预期； 　　（2）行业竞争加剧； 　　（3）产能扩张不及预期； 　　（4）原材料供应及价格波动风险。

　　普瑞眼科(301239) 　　事件： 公司 2023H1 实现收入 13.78 亿元（+54.88%），归母净利润 2.35亿元（+358.07%），扣非归母净利润 1.49 亿元（+204.63%）；单 Q2 季度实现收入 7.28 亿元（+72.85%），归母净利润 0.72 亿元（+420.38%），扣非归母净利润 0.77 亿元（+563.47%）。收入略超预期，业绩符合预期。 　　四大业务收入增速均超 30%，白内障翻倍以上增长，毛利率提升显著。分业务看， 2023H1，公司屈光实现营收 7.09 亿元（+33.37%），占比 51%，毛利率 53.00%（+0.69pp）。视光收入 1.91 亿元（+52.87%），占比 14%，毛利率 45.67%（+2.91pp）。白内障收入 2.75 亿元（+137.04%），占比20%，毛利率 43.37%（+8.06pp），主要由于基数低、 积压需求释放、新增线上白内障营销推广、加大高端术式考核等，驱动白内障业务高增长。综合眼病收入 1.97亿元（+70.71%），占比 14%，毛利率 19.77% （+4.60pp）。 　　公司盈利能力大幅提升，乌市、兰州及东莞光明医院表现亮眼。 2023H1，公司归母净利率 17.05% （+11.32pp），扣非归母净利率 10.81% （+5.30pp），主要原因为收入规模增长、采购议价能力提升带来的成本下降、连锁经营模式成熟带来的费用率下降等。 2023H1 公司销售费用率 15.77%（-2.20pp），管理费用率 11.89%（-2.50pp），财务费用率 2.07%（-1.29pp）。公司盈利能力提升，核心医院如乌市普瑞、兰州普瑞及东莞光明净利率显著提升，分别为 30.93%（+3.39pp）、 24.10%（+2.22pp）、 27.72%（+4.83pp）。 　　持续引入学科带头人，进一步夯实诊疗实力。 公司 2023H1 成功邀请原复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科主任、白内障学科主任卢奕教授加盟普瑞眼科。两位现今已分别担任公司屈光学组和白内障学组组长， 推动公司医疗学组的建设、提升公司诊疗水平的知名度。未来公司将通过薪酬、股权激励、合伙人计划来继续吸引行业大咖，强化学科建设。 　　盈利预测与投资评级： 公司新院继续爬坡扭亏，规模持续扩张。 我们维持 2023-2025 年公司归母净利润 2.59/2.87/3.97 亿元，对应当前市值的PE 为 60X/54X/39X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 医院扩张或整合不及预期、医院盈利提升不及预期、医疗事故风险

　　鱼跃医疗(002223) 　　投资要点 　　业绩分析：2023H1公司实现收入49.8亿元（+40.17%，同比，下同），归母净利润14.94亿元（+89.64%，此前预告13.79-14.97亿元，对应+75%-90%），扣非归母净利润12.55亿元（+96.19%，此前预告11.52-12.48亿元，对应+80-95%）。23Q2公司实现收入22.77亿（+31.51%），归母净利润7.8亿（+141.01%），扣非归母净利润5.52亿（+123.52%）；23H1实际利润靠此前预期上限。 　　品牌影响力疫后加强，上半年呼吸制氧板块表现亮眼。23H1公司呼吸制氧收入23.08亿（+109.99%），其中制氧机产品业务规模较去年同期增长达140%，呼吸机类产品业务增速超110%。23H1公司糖尿病护理解决方案实现收入3.63亿（+31.07%）。23H1家用类电子检测及体外诊断业务实现收入10.68亿（+31.85%），其中电子血压计产品业务规模同比增速近20%。23H1公司急救业务实现收入0.80亿（+25.26%）。23H1康复及临床器械实现收入7.08亿（+9.09%）。受去年同期高基数影响，23H1公司感染控制解决方案板块同比下降32.34%，实现收入4.24亿。 　　经营效率稳中有升，毛利率、净利率提升明显。23H1公司销售毛利率51.68%（+4.44pct），净利率29.75%（+7.91pct），期间费用10.48亿元（+19.18%），其中研发费用2.74亿（+6.00%），销售费用6.12亿（+35.44%），管理费用2.00亿（-1.90%），财务费用-0.38亿（-9.19%）。 　　盈利预测与投资评级：考虑到老龄化趋势+疫后渠道品牌力加强，公司新品放量有望提速，下半年海外市场逐步恢复，我们将2023-2025年归母净利润由18.53/22.08/26.57亿元上调至21.27/22.29/26.61亿元，当前市值对应PE分别为16/15/13X，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售推广不及预期，降本增效不及预期，新品上市进度不及预期等