医药生物行业2024年度投资策略：否极泰来，刚需复苏，创新驱动医药成长

中心思想

本报告的核心观点是：2024年医药板块将迎来“否极泰来”的局面，政策边际转暖、估值和持仓情绪三重底部共振向上，创新驱动将成为医药行业持续增长的主要动力。报告建议关注医药创新、医药消费及美好生活、医药制造三大方向，并推荐了一系列重点公司。

医药政策边际转暖，为行业复苏创造有利条件

2023年医药政策整体趋于稳定，医保谈判降价预期温和，国家集采稳步推进，医保基金收支稳步增长，常态化监管加强。医保续约谈判边际优化，省际联盟集采的“填空”“补缺”将成为下一个关注点。这些政策变化表明，医药政策环境正在边际转暖，为医药板块的复苏创造了有利条件。

估值、持仓和情绪三重底部共振，看好医药板块补仓行情

目前医药板块估值处于历史底部，基金三季报显示全市场基金（剔除药基后）仍处于低配状态。医疗反腐趋于稳定后，2023年第四季度院内药械及设备招投标有望持续复苏，市场情绪持续修复，估值、持仓和情绪三重底部共振向上，看好医药板块补仓β行情。

主要内容

本报告从医药政策、医药创新、医药消费与美好生活、医药制造四个方面分析了2024年医药行业的投资策略。

1. 医药政策边际转暖，医药板块攻守兼备

本节分析了2023年医保政策的整体情况，指出医保目录调整、医保谈判续约、集中采购等政策已进入稳定期，并呈现边际转暖趋势。医保基金稳步增长，收支平衡，加强常态化监管。 续约谈判降价预期温和，看好医保助力创新药放量。省际联盟集采的“填空”“补缺”值得关注。

2. 医药创新：创新大单品驱动行业增长

本节重点关注创新药、创新器械和创新疫苗领域的核心赛道大单品，以及创新出海方向和创新产业链（CXO）。

2.1 关注创新药、创新器械和创新疫苗领域的核心赛道大单品

• 创新药: 重点关注ADC、GLP-1和自免赛道。ADC领域研发如火如荼，看好出海潜力；GLP-1药物研发及商业化合作进展不断，关注单靶点和多靶点药物，以及口服小分子药物的研发进展；自免疾病领域市场空间巨大，关注国产创新药上市情况。
• 创新器械: 重点关注RDN（肾脏交感神经调控）积极进展，看好其在难治性高血压治疗中的应用前景。
• 创新疫苗: 关注带状疱疹、RSV、金葡菌疫苗等现象级疫苗大单品投资机遇，以及国产疫苗的市场竞争力。

2.2 医药创新出海打开成长新天地

本节分析了国产创新药出海的现状，包括对外授权和美国上市批准。 国产创新药对外授权持续活跃，多家企业与海外药企达成合作，获得巨额首付款和里程碑付款。国产创新药在美国市场也取得突破，多款产品获得FDA批准上市。制剂出海方面，胰岛素和生物类似药逐步进入收获期，建议关注具备出海潜力重点管线的头部药企以及具备海外规范市场销售推广能力的企业。大器械出海方面，关注迈瑞、联影等大设备的海外拓展，以及止血夹、骨科、主动脉支架等高值耗材的海外市场渗透。芬太尼检测市场也存在结构性机会。

2.3 创新产业链：CXO行业静待拐点

本节分析了CXO（合同研发和生产组织）行业的现状，指出全球投融资企稳回升，但行业景气度拐点尚未到来。建议关注具有全球化、一体化、端到端服务能力的龙头公司和强α成长的细分领域龙头，以及ADC CXO市场和基因编辑赛道。

3. 医药消费&美好生活：人口老龄化驱动行业发展

本节分析了医疗服务、中药、国产替代等细分领域的投资机会。

3.1 中药：长期坚定看好中药高质量发展大逻辑

本节分析了中药行业长期发展前景，指出政策利好和国民认可度提升将推动中药市场规模和个股业绩增长。

3.2 医疗服务：看好人口老龄化下，医疗服务板块发展大逻辑

本节分析了人口老龄化对医疗服务行业的影响，指出民营医疗服务存在巨大发展空间。重点关注眼科、口腔、中医诊疗以及严肃诊疗等细分领域。

3.3 国产替代，美好生活：隐形正畸、防脱发、CGM、二类疫苗等领域国产替代加速

本节分析了隐形正畸、隐形眼镜、防脱发、CGM（持续葡萄糖监测）、二类疫苗等领域的国产替代趋势，指出这些领域市场潜力巨大，国产产品有望快速增长。

3.4 药房：处方外流加速落地，连锁药房稳健成长

本节分析了处方外流政策对药房行业的影响，指出处方外流将推动连锁药房稳健增长。

3.5 血制品：血制品高景气，板块稳健成长

本节分析了血制品行业的供需关系，指出供给与需求双向上的景气度提升将推动血制品板块稳健增长。

4. 医药制造：原料药、CDMO和低耗材行业分析

本节分析了原料药、CDMO和低值耗材行业的现状和未来发展趋势。

4.1 原料药：产业周期底部波动，原料药企业转型有望较快进入收获期

本节分析了原料药行业的转型方向，指出原料药企业正在积极进行产业链纵向延伸和横向拓展，以提升盈利能力和竞争力。

4.2 创新制造CDMO：关注大单品和新兴领域方向

本节分析了CDMO行业的现状和未来发展趋势，指出全球投融资回暖将开启新一轮CDMO增长周期。

4.3 低耗：关注行业周期出清带来的系统性投资机会

本节分析了低值耗材行业的现状和未来发展趋势，指出行业周期即将触底出清，存在投资机会。

5. 风险提示

本节列出了投资医药行业的潜在风险，包括集采压力、研发进度不及预期、竞争加剧、政策监管环境变化以及药物研发服务市场需求下降等。

总结

本报告对2024年医药行业的投资策略进行了全面分析，认为医药政策边际转暖、估值和情绪三重底部共振，创新驱动将成为医药行业持续增长的主要动力。报告建议关注医药创新、医药消费及美好生活、医药制造三大方向，并推荐了一系列重点公司，但同时也提示了投资医药行业的潜在风险。 投资者应根据自身风险承受能力和投资目标进行独立判断，谨慎投资。