市场表现： 　　2023年8月31日，医药板块涨跌幅0.00%，跑赢沪深300指数0.61pct，涨跌幅居申万31个子行业第3名。医药生物行业二级子行业中，医疗新基建(+7.90%)、药用包装和设备（+7.66%）、体外诊断（+5.35%）表现居前，医疗设备（+0.87%）、疫苗（+0.35%）、药店（-0.68%）、表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为新诺威（+20.03%）、大理药业（+10.05%）、神奇制药（+10.03%）；跌幅榜前3位为诺思格（-4.56%）、常山药业(-4.41%)、首药控股-U(-4.14%)。 　　行业要闻： 　　国家药监局发布海关总署关于增设泰州市泰州港口岸为药品进口口岸的公告。（NMPA官方） 　　上海阳光医药采购网公示15省（区、市）联盟药品集采拟中选结果，公示及受理时间为8月30日至9月1日。（上海阳光医药采购网） 　　公司要闻 　　海思科：（1）公司三级全资子公司海思科控股集团以自有资金7,422.43万美元，收购海思科药业控股集团持有的美国海思科100%股权，及新加坡创新药公司100%股权，已支付全部协议股权转让款，完成股权交割及过户手续。（2）公司三级全资子公司海思科控股集团拟以自有资金228.11万美元，收购海思科药业控股集团持有的新加坡药业100%股权。 　　博济医药：公司发布向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）（2023年半年报数据更新版），募集资金总额为人民币8,267万元，认购价格为7.04元/股，认购人为公司董事长王廷春。 　　华东医药：公司全资子公司杭州中美华东与丹麦MC2TherapeuticsA/S的全资子公司MC2签订了产品独家许可协议，中美华东获得MC2全球创新产品Wynzora®在大中华区域的独家许可，包括临床开发、注册及商业化权益。中美华东将向MC2支付最高不超过1,600万美元的首付款和临床开发、注册里程碑，最高不超过3,600万美元的销售里程碑，以及分级两位数的净销售额提成费。 　　益方生物：公司首次公开发行部分限售股上市流通，限售股股东9名，对应的股份数量为179,161,915股，占公司总股本的比例为31.16%，上述限售股将于2023年9月8日起上市流通。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　投资摘要： 　　医疗器械SPD模式方兴未艾。近年来，随着集采、DRG/DIP支付改革、UDI溯源监管等行业规则变化，医院医疗器械SPD模式已成为大势所趋。 　　医院实现精细化管理的重要手段 　　DRG/DIP支付改革的有力推手 　　UDI追溯监管落地的加速利器 　　公立医院SPD市场迅速扩容。2011年至2023年5月期间，全国公立医院医疗器械SPD项目的中标数量累计接近900项，呈逐年增长的趋势，在2022年达到275项。2023年1月至5月共有119项，同比增长25.26%。 　　从公立医院的等级分布来看，三级医院占比为67.6%，其中，三级甲等医院占比高达71%；二级医院占比近30%，其中，二级甲等医院占比高达87%。 　　从中标企业来看，杭州图特信息科技有限公司的中标数量断层领先，共有41项；其次为国药集团广东省医疗器械有限公司和上海润达医疗科技股份有限公司，分别有19项和16项。 　　从公立医院和中标企业的合作年限分布情况来看，合作年限为3年和5年的占比较高，分别为41.83%和34.98%。合作最长的期限为10年，但其占比不足1%。当前市场处于爆发期，。现阶段而言，SPD行业的主流商业模式是收取服务费模式。基于不同区域、不同项目规模特点等差异，医疗器械SPD服务费率尚未有明确的界定，根据我们统计主要集中在3-4%左右. 　　根据塞力医疗调研记录，未来中国13,000家二级以上医院可能会有8,000亿的耗材市场需要SPD模式进行管理，我们假设平均服务费率为3.5%，则对应的市场空间为280亿元/年。 　　当前SPD渗透率仅5%左右，未来市场空间广阔。 　　投资策略：把握SPD投资主题，建议关注： 　　塞力医疗（603716）：集团SPD项目营业收入稳步扩增，近四年复合增长率超30%。2023年上半年，公司SPD业务稳步上升，SPD业务营收占比从去年同期的28.5%上升至34.9%。 　　国科恒泰（301370）：中国科学院控股有限公司控股的东方科仪控股成员企业。公司依托自身雄厚的资金实力、完善的仓储物流网络、专业的精准配送服务能力搭建的“SPD平台数据+智能硬件”的综合服务体系积极参与医院SPD项目。 　　润达医疗（603108）：2011年至2023年5月中标16项SPD项目，行业领先。 　　风险提示：经营风险，政策风险，宏观经济波动风险

　　凯莱英002821) 　　业绩符合预期，常规业务增长强劲。2023年H1,公司实现营收46.22亿元，同比下降8.33%，剔除大订单后收入26.77亿元，同比增长33.27%，常规业务增长强劲；实现归母净利润16.86亿元，同比下降3.09%。其中，Q2单季度公司实现营收23.72亿元，同比下降20.37%，环比增长5.49%；实现归母净利润10.56亿元，同比下降14.88%。截至报告期发布，公司在手订单合计9.1亿美元（不含报告期内已确认收入的订单）。 　　境外常规业务高速增长，大药企贡献主要增速。2023年H1，公司来自境外收入38.56亿元（YoY-11.28%），美国市场客户收入33.48亿元，剔除大订单后收入14.04亿元（YoY+44.77%），来自亚太（除中国大陆）市场客户收入同比增长48.56%；境内市场收入7.66亿元（YoY+10.15%）。报告期内，公司收入中大药企31.14亿元，剔除大订单后收入11.69亿元（YoY+74.14%）；来自中小制药公司收入15.08亿元（YoY+12.75%）。公司订单客户增长21.21%，活跃客户超1100家，持续扩大服务客户群体。 　　常规商业化项目收入高速增长，临床阶段项目为公司储备重磅订单。（1）商业化阶段：众多具有行业代表性的商业化订单项目持续落地，报告期内，公司确认收入的商业化项目34个，实现收入32.27亿元，剔除大订单后收入12.83亿元，同比增长61.17%。（2）临床阶段：公司临床项目储备持续增加，有助于公司业绩长期稳定增长。报告期内，公司确认收入的临床阶段项目276个，其中临床III期项目52个，实现收入8.59亿元，剔除特定抗病毒项目影响，同比增长7.23%。公司战略性储备潜在重磅项目，临床III期项目涉及诸多热门靶点或大药靶点，为持续获取重磅药商业化订单提供项目储备。 　　新兴业务：多点开花，收入快速增长。报告期内实现收入5.31亿元，同比增长34.89%。1）化学大分子：收入同比增长29.58%，合计开发新客户约40家，承接新项目45项，推进到临床II期之后的项目合计24项。2）临床研究：收入同比增长26.59%，新增签署151个项目合同。3）制剂：收入同比增长34.63%，正在进行的制剂项目订单120个，其中21项为NDA项目，报告期内成功完成项目43个。4）生物大分子：收入同比增长160.85%，项目数量持续增加，在手订单43个，其中IND项目14个，BLA项目1个。5）合成生物技术：共接到订单70余个，接触新客户近50家，获得并完成首个酶进化订单。 　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为23.77亿元、24.56亿元和36.38亿元，对应EPS分别为6.43元、6.64元和9.84元，当前股价对应PE分别为20.69/20.02/13.52倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：产能释放不及预期风险；行业竞争加剧风险；订单不及预期风险。