主要观点： 　　中药保护品种相关介绍 　　中药品种保护制度是国家鼓励研制开发临床有效的中药品种而实行的分级保护制度。受保护的中药品种分为一、二级，一级保护品种期限分别为三十年、二十年、十年，二级保护品种期限为七年。并在国务院药品监督管理部门批准的保护期限届满前六个月，可以重新依照本条例的规定申请保护。 　　保护范围为被批准保护的中药品种，在保护期内限于由获得《中药保护品种证书》的企业生产，未获得同品种保护的企业应停止该品种的生产。申请后回复期为 6 个月，申请成功后将在国家药品监督管理局网站公示并颁发中药保护品种证书。 　　当前中药保护品种梳理 　　截止 2022 年 1 月 1 日，合计 83 个在保中药保护品种，其中一级保护品种 3 个，括了云南白药集团的云南白药胶囊和云南白药（散剂），以及漳州片仔癀药业的片仔癀（锭剂）。其余均为 2 级保护品种，期限 7 年。涉及厂家 65 家，其中 15 家拥有多款中药保护品种。续保方面，2020 年以来合计 35 个品种申请中药保护品种，涉及生产厂家 35 家。其中 16 个为初保，12 个为续保。米内网数据显示，中药保护品种在中国公立医疗机构终端以及中国城市实体药店终端合计年销售额超过 200 亿元，目前共有 26 个中药保护品种市场销售额过亿。 　　中药专利保护与品种保护之间的区别 　　中药的专利保护和品种保护都是旨在维护中药正常发展市场秩序而制定的保护制度。但在法律效力、权利性质、保护周期等多方面存在不同。整体而言，两者虽都是对中药生产的保护措施，但由于行政主体和保护客体的不同，保护的方式以及期限等都存在差异。对于未上市药品，专利保护为唯一保护路径，而已上市品种，品种保护更加具有高效性和保密性。 　　投资建议 　　中药保护品种条例是国家保护中药传承发展的重要法律法规， 保护期限内的中药保护品种存在较强的市场护城河，建议关注拥有中药保护品种以及正在申请中的相关上市公司。相关上市公司 （已覆盖） ： 片仔癀 （买入评级） 、云南白药 （增持评级） 、同仁堂（买入评级） 、健民集团（买入评级） ；其他相关受益标的：中国生物制药、天士力、中新药业、珍宝岛、万邦德、信邦制药、一品红、昆药集团、康恩贝、九芝堂、羚锐制药、上海凯宝、康缘药业、神威药业、千金药业、金花股份、华神科技等。 　　风险提示 　　政策不确定性；保护期限到期风险；申请周期不确定性等。

　　俄乌全面冲突爆发，原油价格大幅上行，大宗商品普涨。另一方面，半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有49个品种价格上涨，30个品种价格下跌，22个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是石脑油、液氯、硫酸、WTI原油、黄磷；而跌幅前五的品种分别是苯胺、双酚A、醋酐、二氯甲烷、醋酸。 　　本周WTI原油收于107.7美元/桶，收盘价周涨幅17.6%；布伦特原油收于110.46美元/桶，收盘价周涨幅12.8%。OPEC+仍维持原有小幅增产计划，俄乌战争加剧能源供应端担忧，本周油价大幅上行。根据EIA数据，截至2月25日当周，原油库存减少259.7万桶，预期增加228.7万桶。本周原油价格急升态势下，OPEC+没有理会消费国要求增产的呼吁。同时，美国、欧洲加大对俄罗斯的金融制裁力度，将俄罗斯与SWIFT国际结算系统断开，俄罗斯原油出口或受影响。后市来看，俄乌谈判效果及欧美制裁力度或将持续主导原油走势，伊核协议取得突破性进展，伊朗有望重回原油供应市场，但市场紧张情绪下原油价格短期或仍有继续走高的可能。 　　本周金属硅价格延续涨势，根据百川盈孚数据，金属硅市场均价收报23600元/吨，收盘价涨幅6.07%。有机硅（甲基环硅氧烷）收报37500元/吨，收盘价涨幅7.14%。本周金属硅价格上行的原因主要来自成本面，新疆将实行电力改革，电价上调后或将显著增加金属硅的生产成本。供应方面，新疆地区企业本周开工稳定，但个别企业因环保检查降负荷生产，供应量稍有减少。需求方面，下游有机硅供不应求的局面暂未缓解，有机硅新产能陆续投放有望拉动对金属硅的需求。后市来看，原材料普涨形势下，金属硅生产成本或持续走高支撑价格，有机硅国外需求旺盛，新产能爬坡仍需一定时间，预计价格仍将维持高位。 　　本周纯MDI价格上涨明显，根据百川盈孚数据，聚合MDI（华东）收报19700元/吨，收盘价周跌幅2.96%；纯MDI（华东）收报24800元/吨，收盘价周涨幅4.2%。本周国内MDI装置均正常运行，整体供应量稳定；海外韩国巴斯夫装置低负荷运行，且锦湖装置预计二季度检修，供应量或有所降低。纯MDI方面，桶装货源尚不充裕，原材料价格上涨支撑价格进一步走高，美金报盘大幅推涨。后市来看，MDI需求旺季尚未到来，聚合MDI价格或仍有小幅下调的空间，纯MDI供应较为紧张，价格或将维持高位。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油屡创新高，过半化工产品重回涨势：截至2022年2月20日，跟踪的产品中52%的产品月均价环比上涨；37%的产品月均价环比下跌；另外11%产品价格持平。截至2022年3月4日，WTI原油均价环比上月上涨12.25%，布伦特原油价格环比上月上涨12.07%。行业数据：2022年1月化工行业PPI指数113.6，环比2021年12月下降1.56%。政策方面，农药产业“十四五”规划出炉，指出要优化农药生产布局，提高产业集中度，调整产品结构；中国钾肥大合同落地，2022年度标准氯化钾进口价格为CFR590美元/吨，同比增长139%。上游原料高价、电煤等生产成本高企，中游产品价格传导及盈利分化。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：碳酸锂价格继续上涨：截至2022年3月4日，电池级碳酸锂报价已突破50万元/吨。半导体材料方面，乌克兰为全球氖气重要供应国，地缘政治局势或引起部分品种电子气体供应紧张的问题。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 　　投资建议，展望三月，地缘政治局势紧张下，大宗化工品价格得到有力支撑，部分化工品价格或重回上涨态势。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 　　3月金股：万华化学 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　2022年《政府工作报告》，能耗目标统筹兼顾弹性，可再生能源发展迎来春天 　　3月5日上午9时，第十三届全国人民代表大会第五次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院总理李克强作政府工作报告。 　　报告提出：2022年能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。有序推进碳达峰碳中和工作。落实碳达峰行动方案。推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造。推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。推进绿色低碳技术研发和推广应用，建设绿色制造和服务体系，推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳。坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展。推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，完善减污降碳激励约束政策，加快形成绿色生产生活方式；围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设。深化投资审批制度改革，做好用地、用能等要素保障，对国家重大项目要实行能耗单列。 　　碳达峰碳中和工作领导小组2022部署 　　2022年碳达峰碳中和工作领导小组第一次全体会议3月1日在北京召开，这是碳达峰碳中和工作领导小组2022年的首次会议。 　　1.双碳定位和实现原则。实现碳达峰碳中和，是以习近平同志为核心的党中央统筹国内国际两个大局作出的重大战略决策。 　　要统筹发展和安全，坚持稳中求进，先立后破、通盘谋划，科学把握工作节奏，在降碳的同时确保能源安全、产业链供应链安全、粮食安全，确保群众正常生活。 　　要充分认识“双碳”对高质量发展的支撑和引领作用，保持战略定力不动摇，聚焦重点领域和关键环节，扎扎实实推进“双碳”工作，走出一条符合国情的生态优先、绿色低碳发展道路。 　　要抓紧深化“双碳”重大问题研究，形成可操作的政策举措。 　　要推进煤炭有序替代转型，算清煤炭供需的“大账”，合理规划煤电建设规模和布局，推动煤炭清洁高效利用，发挥好煤炭在能源中的基础和兜底保障作用。 　　2.重大部署与机制建立。要研究推进可再生能源发展，加快规划建设新能源供给消纳体系，支持分布式新能源发展。 　　要研究构建推动“双碳”的市场化机制，完善电价形成机制，健全碳排放权交易市场。 　　要加强基础能力建设，建立统一规范的碳排放统计核算体系，推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，狠抓绿色低碳技术攻关和推广应用。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共69.34万吨，比上周减少13.5万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共67.1万吨，比上周减少71.91万吨。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共721万吨，比上周增加10万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共49万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共48万吨，比上周增加48万吨。 　　PX：本周处于检修状态的产能共364.5万吨，比上周减少497万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共2047万吨，比上周减少430万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能24万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共40万吨，与上周持平。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共151万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共1027.8万吨，比上周增加119万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共631万吨，比上周减少50万吨。 　　醋酐：本周处于检修状态的产能共31万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共91.5万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共167万吨，与上周持平。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共223.7万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，比上周减少45万吨。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共355万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共217万吨，比上周减少78万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共1381.82万吨，比上周减少37.5万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共2家，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共67家，比上周增加2家。 　　重点公司多维度跟踪 　　【国瓷材料】 　　公司信息： 　　据国家专利局，国瓷材料本周新增专利公开0项。 　　价格信息： 　　钛白粉（金红石型，国内）本周均价19700元/吨，环比上升0.20%，所处历史分位72%；金红石型钛白粉本周价差17770元/吨，环比上升0.23%，所处历史分位84%。 　　【万华化学】 　　行业信息： 　　据百川盈孚消息，此周MDI装置情形未发生变化，仍延续上周情况：遭遇不可抗力而处于停车状态的万华宝思德已恢复运行其35万吨/年MDI装置。此外，宁波万华一期40万吨/年MDI装置于11.27开始停车检修,近期逐步恢复；二期80万吨/年装置于12.11日停产检修，预计检修45天。 　　MDI:本周处于检修状态的产能共167万吨，与上周持平。据百川盈孚，本周各厂家均无新的检修计划。 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开0项。 　　价格信息： 　　聚合MDI（华东）本周均价19543元/吨，环比下降9.31%，所处历史分位33%；纯MDI（华东）本周均价24821元/吨，环比上升10.70%，所处历史分位49%；软泡聚醚（华东）本周均价12314元/吨，环比上升1.49%，所处历史分位36%；硬泡聚醚（华东）本周均价11314元/吨，环比下降0.02%，所处历史分位46%；环氧丙烷（华东）本周均价11850元/吨，环比上升3.04%，所处历史分位39%；丙烯酸丁酯（华东）本周均价15180元/吨，环比下降11.38%，所处历史分位68%；MTBE（98%，国内）本周均价5745元/吨，环比下降1.63%，所处历史分位40%；PC（通用，国内）本周均价22280元/吨，环比下降0.54%，所处历史分位38%。 　　华东聚合MDI本周价差14177元/吨，环比下降13.28%，所处历史分位31%；华东纯MDI本周价差19455元/吨，环比上升12.99%，所处历史分位48%；环氧丙烷本周价差3160元/吨，环比下降3.07%，所处历史分位21%；PC本周价差7061元/吨，环比上升30.35%，所处历史分位33%；硬泡聚醚本周价差1834元/吨，环比下降13.34%，所处历史分位51%。 　　海外竞对 　　【巴斯夫】 　　3月2日——巴斯夫与泡沫专家NEVEON正在合作进一步开发旧床垫回收利用，旨在建立一个床垫产品的闭环。目前，废弃床垫的主要处理方式为焚烧和垃圾填埋。巴斯夫和NEVEON希望改变现状，让床垫泡沫回归闭环。双方计划最早从今年开始试点利用回收旧床垫批量生产再生床垫泡沫，并在未来几年内扩大生产规模。 　　【科思创】 　　2月28日——鉴于成功的业务发展，科思创公司董事会今天决定实施股票回购计划。该计划的总金额约为5亿欧元（不含辅助交易费用），并将在两年内完成。一般情况下，回购的股份随后会被注销并相应减少股本。 　　3月1日——科思创在2021财年取得了成功。集团受益于强劲的全球需求和全年强劲的盈利。核心销量同比增长10%，主要是由于从帝斯曼收购的树脂和功能材料(RFM)业务的销量增加。特别是，由于需求旺盛导致售价上涨，这意味着集团销售额增长了48.5%，达到159亿欧元（上一年：107亿欧元）——科思创历史上的最高水平。 　　3月1日——科思创将其企业愿景集中在实现完全循环。为此，这家材料制造商希望将其整个生产和产品范围以及长期的所有领域都与循环概念完全一致。这条道路上的一项具体措施是气候中和。与2005年相比，科思创早在2021年就将温室气体排放量减少了54%，从而超额实现了之前设定的2025年可持续发展目标。 　　3月3日——科思创最近在印度新德里附近的大诺伊达工厂启动了两条聚碳酸酯复合生产线。新工厂旨在满足对复合塑料不断增长的需求，尤其是汽车、电气和电子行业。总共创造了超过25个新工作岗位。 　　3月4日——科思创通过有针对性的一揽子援助计划应对乌克兰和邻国的人道主义紧急情况。这家总部位于勒沃库森的团体向联合国难民署(UNHCR)的德国伙伴组织联合国难民援助(UNOFlüchtlingshilfe)捐赠了250,000欧元。联合国难民署自1994年以来一直活跃在乌克兰，并在全国各地设有办事处和仓库，以分发人道主义援助物资。在邻国，难民署支持有关当局和当地援助组织的准备工作和正在进行的行动，以便能够为难民提供快速援助。 　　【埃克森美孚】 　　3月1日——埃克森美孚计划在Baytown综合体生产氢气、碳捕获和储存。得克萨斯州欧文市——埃克森美孚公司今天表示，它正计划在其位于得克萨斯州贝敦的炼油和石化一体化基地建设一个氢气生产厂和世界上最大的碳捕获和储存项目之一，以支持减少公司运营和当地工业排放的努力。 　　3月1日——埃克森美孚将停止在Sa

　　盈康生命(300143) 　　公司业绩整体企稳，海尔集团为公司发展提供长足动力 　　公司以食用菌业务起家，2015年8月重组收购玛西普、2017年1月重组剥离食用菌业务后以“一体两翼”战略转型肿瘤放疗设备与肿瘤医疗服务，2019年实控人变更为海尔集团后公司纳入海尔的大健康生态品牌“盈康一生”。公司2021年前三季度实现营业总收入4.92亿元（同比+0.84%），归母净利润1.00亿元（同比+135.94%）。 　　医疗服务：“1+N+n”战略性布局医院及放疗中心，单体医院具备可复制性，剥离亏损医院后业绩兑现可期 　　目前公司体内共有三个单体医院：1）四川友谊医院：公司旗下大型成熟医院，持股100%，2021年前三季度实现营业收入3.22亿元；2）重庆华健友方医院：公司持股51%，2021年前三季度实现营业收入0.66亿元；3）苏州广慈肿瘤医院：公司2021年11月正式并入上市公司体内，2020年实现收入3.95亿元（同比+17%），2021年上半年收入2.37亿元，预计未来将持续贡献收入；此外公司托管运城第一医院和长春盈康医院，有望增厚业绩。2021年上市公司将体内长沙盈康、杭州怡康、长春盈康剥离至体外孵化，上市公司财务数据有望改善。目前四川友谊医院与运城第一医院都具备互联网医疗资质，未来线上+线下同步发展将进一步提高医院影响力。 　　医疗器械：伽玛刀产品矩阵渐丰，现有产品放量在即 　　公司全资子公司玛西普为公司提供放疗设备支持，目前拥有三款头部&体部伽玛刀产品；注重研发，2021年前三季度研发投入2106.28万元（同比+80.36%）；重视产品创新迭代，布局医用直线加速器获批在即，Protom质子刀有望引入国内。2021前三季度公司医疗器械板块实现营收4722万元，未来随着医用大型设备配置监管的放开和需求的拉升，玛西普的伽玛刀产品有望迎来放量，销售业绩提振可期。 　　行业利润增速放缓，公司估值溢价仰赖“管理红利” 　　1）需求：人口老龄化加剧、肿瘤新发病人不断增加、人均消费水平提高、人均医疗保健支出增加等多个因素推高民众对肿瘤医疗服务的需求；2）供给：肿瘤医疗服务作为严肃医疗的代表，天然受政策强监管，高行业壁垒隔绝新进入者，为赛道内玩家减轻行业竞争压力；肿瘤科医疗资源稀缺且地域分布不均，患者天然倾向于选择公立医院就诊，造成患者爆满、医疗资源稀缺的现状。公司有望凭借精细的差异化服务承接公立医院的患者溢出，树立良好口碑，形成规模效应。 　　投资建议 　　我们看好公司双业务线一体化协同发展的能力，首次覆盖给予“买入”评级；们预计公司21~23年分别实现营业收入11.1/14.1/17.8亿元，实现归母净利润1.65/2.58/3.31亿元，对应P/E46/29/23x；对应EPS0.26/0.40/0.51。 　　风险提示 　　收购医院业绩不及预期；体外医院爬坡不及预期；政策风险

　　行业核心观点： 　　上周，基础化工指数下跌 3.21%，同期沪深 300 指数下跌 1.68%，基础化工指数同期跑输大盘 1.53 个百分点。石油石化指数下跌2.24%，同期跑输大盘 0.55 个百分点。其中，河化股份（44.79%）、北化股份（20.65%）、安纳达（16.80%）、两面针（15.32%）、百龙创园（15.10%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：双星新材（-14.95%）、德方纳米（-14.50%）、金力泰（-14.34%）、恩捷股份（-13.87%）、龙蟠科技（-13.71%）。 　　投资要点： 　　国际原油：上周，国际原油价格继续宽幅上行。周内乌俄两国冲突持续，谈判尚未取得最终结果，OPEC+原油增产计划维持不变，美国原油库存持续下滑，据 EIA 公布数据显示，截至 2 月 25 日当周，原油库存减少 259.7 万桶，市场对于能源断供担忧不断，进而再度推高油价，周四盘中布油一度直逼 120 美元关口，达到了119.84 美元/桶的高位。3 月 4 日，WTI 原油和布伦特原油的期货结算价分别为 115.68 美元/桶和 118.11 美元/桶，7 日环比分别上涨了 26.30%和 20.61%。为缓解油价上涨，IEA 宣布了确认释放6000 万桶原油储备的消息，其中美国将释放 3000 万桶原油储备。后续即将进入石油消费旺季，地缘局势不明朗下市场担忧情绪难以缓解，预计短期内国际原油价格将维持高位震荡，并带动下游石油化工品价格上涨。 　　草甘膦：上周，国内草甘膦价格小幅走跌。据百川盈孚统计数据显示，截至 3 月 4 日，个别草甘膦供应商报价 7.4-7.8 万元/吨，95%原粉成交参考 7.25-7.3 万元/吨，量大可优惠，市场成交均价约 7.28 万元/吨，7 日环比下跌 3.96%，较年初下跌 9.34%，港口FOB 参考 11500 美元/吨。供应端方面，目前主流供应商开工率维持高位，预计“两会”对草甘膦生产企业开工影响有限，草甘膦库存逐步走高；需求端方面，下游厂商按需采购，询单较为清淡；成本端方面，目前黄磷价格持续高位整理，甘氨酸价格下滑较为明显，草甘膦仍保持较为可观的利润水平。短期来看，市场供应充足下草甘膦价格或将继续走低。 　　投资建议：2022 年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　行业观点 　　2022 年 1 至 2 月，国内血制品主要品种批签发批次基本稳定或稳健增长。疫苗行业总计实现批签发 398 批次，H PV 疫苗等品种仍维持高速增长。 　　血制品：白蛋白签发批次数量基本稳定，静丙批次数稳健上升。2022 年 1至 2 月，我国白蛋白合计实现批签发 524 次（-2.78%），进口白蛋白实现批签发 312 次（-1.89%）；静丙合计批签发 144 次（+8.27%）。从上市公司层面看，天坛生物人血白蛋白批签发 58 次（-6%）；静注人免疫球蛋白批签发34 次（-15%） 。华兰生物人血白蛋白批签发 28 次（+87%）；静注人免疫球蛋白批签发 16 次（+129%） 。上海莱士人血白蛋白批签发 20 次（-17%）；静注人免疫球蛋白批签发 18 次（+100%）。博雅生物人血白蛋白批签发 13次（-32%） ；静注人免疫球蛋白批签发 9 次（+13%） ；人纤维蛋白原批签发7 次（+17%） 。派林生物人血白蛋白批签发 10 次；静注人免疫球蛋白批签发 8 次（-33%）。卫光生物人血白蛋白批签发 4 次（-20%） ；静注人免疫球蛋白批签发 5 次。 　　疫苗：HPV 疫苗仍呈现出快速上涨趋势。2022 年 1 至 2 月，我国疫苗行业总计批签发 398 次。智飞生物九价 HPV 疫苗批签发 18 次，去年同期无批签发；四价 HPV 批签发 7 次（+40%） 。万泰生物 HPV 疫苗批签发 43 次（+438%） 。沃森生物 13 价肺炎结合疫苗批签发 7 次（-30%） 。百克生物水痘减毒活疫苗批签发 11 次（-45%） 。欧林生物破伤风疫苗批签发 3 次（-67%）。康华生物人二倍体狂犬病疫苗批签发 12 次（+140%）。Pfizer 13 价肺炎结合疫苗批签发 1 次（-90%） 。 　　投资建议 　　血液制品行业后疫情时代的复苏态势明显，2022 年以来白蛋白批签发批次基本稳定，静丙批签发批次稳健增长，行业整体呈现持续回暖趋势，当前国内疫情防控态势总体较好，国内血制品厂商的采桨、投浆和生产供应不断回暖，血制品行业平稳发展的基础仍然扎实。建议关注未来具备较大血浆采集供应弹性的头部厂商。 　　2 月，经国务院联防联控机制批准，国家卫健委已开始部署序贯加强免疫接种。结合此前新冠疫苗同源加强的推进以及新冠口服小分子药物的使用，有望推动国内疫情进一步受控。常规疫苗具备消费属性，未来有望迎来放量。建议重点关注 H PV 疫苗、13 价肺炎结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗等大品种放量节奏。 　　重点公司 　　万泰生物、博雅生物、智飞生物、天坛生物、康泰生物等。 　　风险提示 　　数据统计误差；批次统计数据和实际批签发瓶/支数量间可能存在一定背离；需求恢复不及预期；新冠疫苗毒株变异；常规疫苗接种恢复不及预期等。

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨0.18%，跑赢沪深300指数1.86个百分点，行业涨跌幅排名第10。2022年初以来至今，医药行业下跌11.62%，跑输沪深300指数2.63个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.87倍，相对全部A股溢价率为86%(-0.5pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为41%(0pp)，相对沪深300溢价率为133%(-0.4pp)。医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，医药流通为涨幅最大的子行业，涨幅约9.1%。原料药、体外诊断子行业位列涨幅第二、第三，分别约为5.5%、1.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约0.7%。 　　震荡行情，看好三大方向。本周医药板块震荡，前期热度较高的中药板块继续延续较好表现，CXO板块也持续小幅反弹，供应链自主可控板块受东富龙定增影响，药机板块出现小幅调整。整体来看，医药板块当前估值为29倍，已经逐渐消化到历史中枢以下，且持仓比处于历史低位，配置性价比凸显。进入3月份，2021年年报和2022年一季报开始逐步披露，建议关注业绩预期。当前时点，看好三大方向：1、中药板块，推荐太极集团，寿仙谷，华润三九，中新药业等；2、供应链自主可控，推荐楚天科技、东富龙等；3、低估值，推荐润达医疗，健麾信息等。 　　本周推荐组合：润达医疗(603108)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、中新药业(600329)、华润三九(000999)、楚天科技(300358)、健麾信息（605186）、海思科(002653)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

　　莱茵生物(002166) 　　编者按： 近年消费者健康意识的提高以及全球相关机构对减糖理念的推广加速了替糖产业链的发展，从外资食品饮料巨头到本土传统企业和新锐品牌，均推出多种新型替糖产品，“替糖”成为健康消费下的大势所趋。这是今年我们“替糖产业链”系列首篇报告，后续将对该产业链进行深度跟踪研究，帮助投资者更好的挖掘替糖产业投资机会！ 　　深耕植物提取领域 20 余年，业内唯一国家级专精特新小巨人企业 　　公司于 2000 年 11 月成立，主营天然植物提取业务， 产品广泛应用于食品饮料（甜味剂、风味剂）、保健品、美妆、医药等领域。公司在植物提取行业深耕 20 余年，是国内植物提取行业的首家上市公司。 2016-2020 年营业收入复合年增长率为 8.25%。 2021Q1-Q3，公司实现收入 7.12 亿元，同比增加 60.56%，净利润为 0.95 亿元，同比增长 43.89%， 净利率为 13.34%。 　　稳抓替糖市场发展机遇，持续获海外食品巨头大订单！ 　　近年海外巨头加速天然甜味剂业务布局，行业集中度持续提升，公司在天然甜味剂领域主要产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物、甜茶提取物等，其中甜叶菊和罗汉果提取物获得美国 FDA 的 GRAS 认证，是全球首家同时获得该两项产品认证的企业，并已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系。 2021H1，公司天然甜味剂业务实现收入 2.64 亿元，同比增长 66.4%，占植物提取业务收入比重 61.7%。 2018 年，公司与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入 4 亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户，仍有 20.7 亿元订单需求加速释放；同时公司于 2021 年筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量 4000 吨，产能持续扩张。 　　建立全球最大工业大麻提取工厂，享受行业快速增长红利 　　2021 年 10 月，美国加州宣告 CBD 及工业大麻衍生物可作为合法成分加入食品饮料、膳食补充剂、化妆品和宠物食品中，预计后续 CBD 应用范围将陆续放开，美国相关市场2025 年可达 168 亿美元。当前北美工业大麻提取规模化程度较低，产业提升空间大，公司于 2019 年正式布局工业大麻，截至 2021Q3 已累计投资 8000 万美元建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”，该项目于 2021 年 10 月投产试运行，为目前美国最大的工业大麻提取工厂，已被印第安纳州政府列为示范项目；预计年处理原料 5000 吨，项目毛利率为 50%，保守测算全部投产后可为公司增厚毛利约 6000 万美金。未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开 CBD 国际市场，享受行业快速增长红利。 　　盈利预测与投资建议： 公司是植物提取行业龙头，在消费升级背景下，受益于“ 减糖”大趋势，天然甜味剂业务将进入高速增长期，同时公司海外前瞻布局工业大麻， 建立全美最大工业大麻提取工厂， 有望充分享受 CBD 应用政策放开红利，预计公司 21-23 年营收为 11.81/17.96/22.97亿元，同比增长 50.73%/52.01%/27.94%，净利润为 1.18/1.96/2.91亿元，同比增长 37.02%/65.97%/48.66%；对应 21-23 年 PE 为 40.92/24.65/16.58x，参考可比公司， 给予 23 年 28 倍 PE，对应目标价 14.42 元，首次覆盖， 给予“买入”评级。 　　风险提示： 宏观经济风险， 技术风险，汇率波动风险，疫情风险

　　兴齐眼药(300573) 　　深耕眼药赛道四十余年，铸就兴齐眼药创新龙头 　　上市产品覆盖眼科药物的 10 个细分类别， 7 个主要产品在同通用名药物中占据绝对销售优势；重磅产品 0.05%环孢素滴眼液为国内目前唯一获批用于治疗干眼症的环孢素类药物。在研管线布局全面，共有 22 项研发项目，覆盖干眼症、近视、结膜炎、黄斑水肿、青光眼等疾病；核心在研产品 0.01%阿托品滴眼液有望成为全球首批用于治疗近视的低浓度阿托品药物。公司产品力较强，近年来营收和归母净利润实现快速增长，增速明显增加，创新能力和领先的研发进度助力其成为研产销一体化的综合型创新眼药龙头。 　　0.01%阿托品滴眼液：开拓近视眼药新蓝海，多因素驱动未来增长动能 　　（1）国内儿童青少年近视率不断攀升， 2021 年我国儿童青少年近视的患病率已超 60%，《综合防控儿童青少年近视实施方案》等各项国家政策拉动近视眼药需求；（2） 0.01%阿托品滴眼液能够有效控制近视屈光度和眼轴增长程度，不良反应发生率低，用药后期反弹效应小，是最为可靠的延缓近视进展的手段；（3）目前全球暂无适应症为近视的阿托品滴眼液获批，兴齐产品为国内首家进入Ⅲ期临床；研发进程遥遥领先，竞争格局极好， 有望成为全球首批药物；（4） 院内制剂的早期投放和使用将会提升品牌的知名度， 互联网医院的推广将有利于产品增加渗透率。预计于 2023 年获批，上市后第一年能为兴齐眼药创造4.11 亿元的收入，有望达到销售峰值 32.05 亿元。 　　0.05%环孢素滴眼液：为干眼病治疗最优选择，国内首家获批上市 　　（1）我国目前干眼病患者约为 2.2 亿人，干眼病市场前景可期，人工泪眼、糖皮质激素等传统眼药治疗效果有限， 拥有抗炎和促进泪液分泌双重功效的环孢素滴眼液迎来春天；（2）药物采用独家 Ailic-Tech创新技术，相比于原研药 Restasis 更加舒适安全，有更高的用药依从性和生物利用度；（3）药物已被纳入 2021 版国家医保目录，未来会实现快速放量。预计 2021 年兹润能为兴齐眼药创造 1.16 亿元的收入，未来有望达到销售峰值 17.63 亿元。 　　投资建议 　　我们预计 2021-2023 年公司收入分别为 10.37 亿元、 14.72 亿元、 21.19亿元，分别同比增长 50.55%、 41.93%、 43.97%；归母净利润分别为2.02 亿元、 3.06 亿元、 4.97 亿元，分别同比增长 129.87%、 51.38%、62.34%；对应 EPS 分别为 2.30、 3.48 和 5.64 元/股；对应 PE 分别为43.60 倍、 28.80 倍、 17.74 倍。我们通过 DCF 法对环孢素滴眼液、阿托品滴眼液以及其他产品和服务进行估值，可得公司总合理市值为149.53 亿元，并参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　药品推广不及预期风险；新药研发和审批风险；医药政策波动风险。