中心思想
中药板块投资价值凸显
当前明确看好中药板块的投资机会，主要基于多重利好因素的叠加。国家层面重磅支持政策持续出台，如2021年底《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》发布，显著提升了医保对中医药的支持力度，使医保态度从限制转向支持，极大增强了市场信心。中医药在新冠肺炎防治中发挥的积极作用，也成为国家大力支持中医药发展的重要原因。此外，品牌OTC中药凭借自主定价权，基本不受医保控费影响，近期多家企业产品提价改善了盈利预期，且2021年约有13家中药企业发布股权激励计划，彰显了行业发展信心。中成药集采降价幅度相对温和，湖北联盟中成药集采平均降幅为42.27%，远低于化药集采。经过长期回调，中药行业估值性价比高，截至2022年3月4日，申万中药板块整体估值仅29.66倍（剔除片仔癀后更低），低于市场主流的CXO、医疗服务、医疗设备等板块，部分优质标的估值甚至不到20倍。
五大主线把握行业机遇
报告围绕五条核心主线把握中药投资机会：一是中药创新药，受益于新注册分类以临床价值为导向和“三结合”审评体系的理清，以及医保对创新药放量的支持。二是品牌OTC中药，以院外市场为主，受医保控费影响小，受益于消费升级，具备更强的成本转嫁能力和较高的盈利能力。三是中药配方颗粒，作为中药板块的高成长赛道，试点结束后进入量价齐升阶段，有望达到千亿以上规模，且行业集中度将向具有先发优势的龙头企业集中。四是短期关注医保限制放松的中药注射剂，企业自发的安全性、有效性评价得到验证后，有望陆续解除限制，带来短期业绩弹性。五是中医医疗服务，线上线下结合模式有望解决中医医疗服务供给不足及结构错配问题。
主要内容
中药行业现状与政策驱动
中药产业具有明显的内循环特征，从上游中药材种植、中游制造到下游消费市场，以国内市场为主，中药材具备资源属性。中药制造市场规模庞大，2020年达到6196亿元，占医药工业整体收入的25%左右，是医药行业举足轻重的细分赛道。其中，中药饮片收入1782亿元（同比下降8.6%），中成药收入4414亿元（同比下降3%）。在2011年至2016年间，中药饮片和中成药制造企业主营收入分别保持19.67%和14.79%的复合年增长率。中医诊疗人次及渗透率持续上升，2019年我国中医医院诊疗人次达5.86亿，增速6.9%，总中医诊疗人次达11.64亿，渗透率为13.3%，预计到2030年将分别达到19.77亿和19.6%。中药在心脑血管疾病（2021H1占比31.45%）、消化系统和骨骼肌肉系统疾病等多个治疗领域具备优势，非中药注射剂型（如外用剂型2021H1增长27.32%，内服剂型增长15.35%）保持增长。然而，中药板块在2016年至2021年中期大幅跑输医疗保健行业整体，主要受辅助用药限制、医保支付限制及西医开具中药处方限制等政策影响。
当前，中药板块正迎来多重利好。估值方面，截至2022年3月4日，申万中药板块整体估值仅29.66倍，低于CXO、医疗服务等主流板块，部分优质标的估值在10-20倍之间，性价比突出。政策支持力度空前，2021年底《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》发布，医保对中药的态度由限制转向支持。此外，中医药在新冠疫情防治中发挥了积极作用，多个中药方剂或中成药被纳入诊疗指南，如“三方三药”在临床中显示出90%以上的总有效率，进一步强化了国家对中医药发展的支持。品牌OTC中药的消费属性日益凸显，具备自主定价权和持续提价能力，如2021年12月以来同仁堂、太极集团等多家企业产品提价10%-20%，有效转嫁了上游中药
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