老百姓(603883) 　　业绩简评 　　2023年10月30日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入160.42亿元（+16.44%，同比，下同）；实现归母净利润7.17亿元（+17.54%）；实现扣非归母净利润6.45亿元（+13.74%）。 　　分季度来看，2023年Q3公司实现收入52.31亿元（+9.31%）；实现归母净利润2.03亿元（+32.78%）；实现扣非归母净利润1.55亿元（+5.04%）。 　　经营分析 　　持续贯彻“聚焦+下沉”战略，门店数量稳步增加。截至2023年9月30日，公司拥有门店13,065家，其中直营门店8,945家、加盟门店4,120家。2023年1-9月新增门店2,709家，其中直营新增门店1,479家、加盟新增门店1,230家。通过聚焦发展策略，目前公司拥有市占率前三的省份10个，其中市占率第一的省份4个。此外，公司下沉优势进一步凸显，截至9月30日，公司总门店中地级市及以下门店占比约76%。 　　推进门诊统筹政策落地，把握处方外流红利。截至9月30日，公司覆盖的20个省份中，门诊统筹政策已落地14个省份，全国可刷可互门店总计为2,893家，占公司总店数的22.14%。今年已纳入门诊统筹管理的零售药店在来客数和销售额方面均有较为明显的提升，且门诊统筹落地门店毛利率保持平稳。 　　新零售业务保持快速发展趋势，数智化驱动全渠道业务增长。公域方面，公司多个平台保持全国排名前列，同比增长率领先行业；私域方面，2023年私域累计销售8,360万元，同比增长50.5%。同时，公司积极寻求跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。2023年前3季度，公司线上渠道销售额达14.9亿，同比增长60%。截至9月30日，公司O2O外卖服务门店达到10,005家，24小时门店增至632家。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司归母净利润为9.51、11.68、14.16亿元，同比增长21%、23%、21%。公司2023-2025年EPS分别为1.63、2.00、2.42元，对应PE分别为16、13、11倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店冲击的不确定性。

　　九州通(600998) 　　（+11.09%，同比，下同）；归母净利润18.24亿元（+4.89%）；扣非归母净利润17.28亿元（+14.01%）。单Q3季度实现营收350.07亿元（+0.13%）；归母净利润4.81亿元（+2.34%）；扣非归母净利润4.32亿元（+5.70%）。整体业绩符合预期。 　　经营性现金流量同比转正，反腐背景下仍实现营利双增。公司三季度通过改善边际无效的业务，保证了经营性现金流、ROE、毛利率、营运周转天数等指标的优化。2023年前三季度实现经营性现金流7.99亿元（2022年同期为负14.71亿元，同比增长154.3%）；扣非ROE（摊薄）为7.30%（+1.05pp）；毛利率8.12%（+0.32pp）；营运周转天数81天，同比下降13天。 　　四大战略齐头并进，持续打造公司二次增长曲线。1）新产品战略：总代品牌推广前三季度实现营收119.65亿，同比增长25.9%，毛利额同比增长41.49%；药品总代推广前三季度增速32.35%，器械总代增速为 　　19.05%。2）新零售战略：截至今年三季度，公司好药师“万店加盟”门店数量达17272家，超预期完成。此外，公司药九九B2B业务前三季度自营业务收入达84.93亿；零售电商服务平台业务前三季度收入45.32亿；好药师B2C电商总代总销业务前三季度收入6.21亿，同比增长40.7%。3）REITs战略：十月份向国家发改委正式提交材料，有望在年内实现申请上市，对各项财务指标实现积极影响。4）互联网医疗战略：公司与国内领先的互联网医院解决方案供应商杭州恒生芸泰合作并成立合资公司，截至Q3已先后与1000家公立医院和医疗机构建立合作。 　　盈利预测与投资评级：维持预计公司2023-2025年归母净利润分别为24.40/28.30/32.39亿元，对应当前市值的估值为11/10/9倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险等。

　　本周化工板块表现： ] 本周（10 月 23 日-10 月 27 日）上证综指报收3017.78，周涨幅 1.16%，深证成指报收 9770.84，周涨幅 2.09%，中小板 100 指数报收 6255.52，周涨幅 2.14 %，基础化工（申万）报收3525.48，周涨幅 2.80%，跑赢上证综指 1.63 pct。申万 31个一级行业，26 个涨幅为正，申万化工 7 个二级子行业中，全部涨幅为正，申万化工 23 个三级子行业中，全部涨幅为正。涨幅居前的个股有同益股份、高争民爆、航锦科技、阿拉丁、东方材料、和远气体、百龙创园、宏达股份、沃特股份、杭州高新等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的天然气NYMEX期货（+10.87%）、二甲醚（+8.50%）、纯吡啶（+6.82%）、PA66（+6.44%）、三聚氰胺（+5.33%）。本周天然气期货价格涨幅居前，主要由于供给端受雪佛龙澳洲天然气工厂罢工事件及芬兰至爱沙尼亚天然气管道受损影响，短期内供应短缺的担忧仍存，而下游需求端全球即将进入需求旺季，推动天然气 NYMEX 期货价格上涨。本周化工品跌幅居前的有硫酸（-16.67%）、醋酸乙烯（-14.23%）、精氨酸（-13.98%）、盐酸（-10.53%）、轻质纯碱（-10.28%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有 “二甲醚价差”（+446.51%） 、 “MTO 价 差 ” （+59.13%） 、 “PTMEG 价 差 ”（+18.71%） 、 “ 乙 烯 价 差 ” （+12.57%） 、 “PA66 价 差 ”（+9.40%）。本周“二甲醚-1.4 甲醇价差”涨幅居前，主要受二甲醚部分区域内有厂家装置停车检修，二甲醚价格小幅上调，而成本端甲醇价格有所下行，二甲醚价差有所修复，但二甲醚下游需求未见显著改善，长期仍需持续关注下游需求复苏情况。本周化工品价差降幅居前的有“PX(华东)-石脑油价差”（-53.33%）、“苯乙烯价差”（-31.99%）、“涤纶价差”（-17.90%） 、“MEG 价差”（-13.07%）、“己二酸价差”（-10.14%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好 EVA 的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。