A 股和港股创新药板块及 XBI 指数本周走势 　　2023年 10月第四]周，陆港两地创新药板块共计 48个股上涨， 14个股下跌。其中涨幅前三为翰森制药 (23.94%)、 复宏汉霖-B (20.32%)、 康宁杰瑞制药-B(20.04%)。跌幅前三为东曜药业-B (-11.11%)、 百利天恒-U (-5.9%)、 嘉和生物-B (-4.13%)。 　　本周 A 股创新药板块上升 6.15%，跑赢沪深 300 指数 4.68pp，生物医药上涨4.02%。 近 6个月 A 股创新药累计下跌 3.66%，跑赢沪深 300指数 5.29pp，生物医药累计下跌 5.39%。 　　本周港股创新药板块上涨 9.74%，跑赢恒生指数 8.42pp，恒生医疗保健上涨6.26%。近 6 个月港股创新药累计下跌 16.8%，跑输恒生指数 7.64pp，恒生医疗保健累计下跌 9.54%。 　　本周 XBI 指数下跌 1.98%，近 6 个月XBI 指数累计下跌 19.73%。 　　国内重点创新药进展 　　10 月国内 3 款新药获批上市， 1 项新增适应症获批上市；本周国内 1 款新药获批上市， 1项新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　10 月美国 11 款 NDA 获批上市， 3 款 BLA 获批上市， 本周美国 0 款 NDA 获批上市， 1 款 BLA 获批上市。 10 月欧洲 0 款创新药获批上市， 本周欧洲无新药获批上市。 10月日本 0款创新药获批上市， 本周日本 0款新药获批上市。 　　本周小专题——CLDN18.2/4-1BB 双抗研发概况 　　首个 CLDN18.2/4-1BB 双抗公布临床数据，总共纳入了 55 例晚期实体瘤患者，包括 21 例胃癌（ GC）、 2 例胃食管交界处腺癌（ GEJ）、 5 例食管腺癌（EAC）、 14 例胰腺导管腺癌（PDAC）以及 13 例其它类型癌症患者。总人群的 CLDN18.2 阳性率为 65.5%。 疗效数据来自 20 例 5/8/12/15mg/kg 单药剂量组的 CLDN18.2 阳性 GC、 GEJ 和 EAC 患者。共 3 例患者实现部分缓解（PR），其中 1例为 CLDN18.2低表达（CLDN18.2 IHC 1+, 10%; 2+, 1%），1 例为 CLDN18.2 中表达（ CLDN18.2 IHC 1+, 20%; 2+, 30%）， 1 例为CLDN18.2 高表达（CLDN18.2 IHC 2+, 10%; 3+, 90%）； 4 例患者为 SD 状态。 　　全球处于临床阶段的 CLDN18.2/4-1BB 双抗共 2 款，其中 I/II 期临床 1 款， I 期临床 1 款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成 12 起重点交易，披露金额的重点交易有 3 起。复宏汉霖 PD-1抗体欧洲、印度权益授权给 Intas。智飞生物与中山大学、中山大学肿瘤防治中心就 EB 病毒疫苗研发达成深度合作。联拓生物与百时美施贵宝就 Mavacamten在中国和其它亚洲市场权益达成协议。 Elektrofi 和礼来签署多目标研究合作和许可协议。罗氏签署最终协议，收购 Telavant，包括其用于治疗炎症性肠病的新型 TL1A 定向抗体(rvt3101)的权利。罗氏签署最终协议， 收购 Telavant，包括其用于治疗炎症性肠病的新型 TL1A 定向抗体(rvt3101)的权利。 　　风险提示： 药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　老百姓(603883) 　　投资要点 　　短期受政策落地速度影响，业绩增速放缓。公司2023年前三季度实现营收160.42亿元（+16.44%）、归母净利润7.17亿元（+17.54%）、扣非归母净利润6.45亿元（+13.74%）。其中Q3单季度实现营收52.31亿元（+9.31%）、归母净利润2.03亿元（+32.78%）、扣非归母净利润1.55亿元（+5.04%）。受到各地门诊统筹政策落地速度不同等因素影响，公司业绩短期阶段性放缓。 　　门诊统筹落地门店人次、客单价均提升，预期持续向好。截至9月30日，公司覆盖的20个省份中，门诊统筹政策已落地14个省份，全国可刷可互门店总计为2893家，占公司总店数的22.14%。据公司三季报披露，今年已纳入门诊统筹管理的门店的消费人次及客单价均有较为明显的提升。伴随政策对于社会药房应纳尽纳的总方针逐步落地，公司门诊统筹药店数量及占比有望持续提升，业绩有望重回快速增长轨道。 　　聚焦下沉+政策利好，净利率有望稳步提升。2023年前三季度，公司新增门店2709家，其中直营新增门店1479家、加盟新增门店1230家；截至9月30日，公司拥有总门店13065家，其中地级市及以下门店占比约76%。同期，公司毛利率为32.50%（-0.29pp），净利率为5.32%（+0.14pp）；Q3单季度，公司毛利率为32.05%（-0.88pp）、净利率为4.62%（+0.77pp）。我们认为公司净利率逆势提升主要由于：1）公司持续加密优势区域，市场竞争力、管理效率、供应链效率以及盈利能力持续提升，公司下沉优势进一步凸显，净利率有望稳步提升；2）已纳入门诊统筹的门店收入快速增长，且毛利率仍保持相对稳定。 　　批发收入高速增长，高毛利品类快速放量。分业务来看，2023年前三季度，公司零售业务实现收入130.96亿元，同比增速为12.44%；毛利率为36.99%，较去年同期增长0.68个百分点；公司批发业务实现收入28.09亿元，同比增长38.88%，毛利率为11.48%，较去年同期下降0.46个百分点。分产品种类来看，2023年前三季度公司中西成药、中药和非药收入分别为125.16（+14.88%）、11.56（+29.50%）、23.69（+19.12%）亿元，毛利率分别为30.10%（-0.12pp）、48.28%（-1.21pp）、37.49%（-1.83pp）。预计公司高毛利中药及非药类产品快速放量主要是疫后群众健康意识提升所致，各产品毛利率均有所下降，预计主要是低毛利批发业务扩大所致。 　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为9.36/11.75/14.49亿元，对应EPS分别为1.60/2.01/2.48元，当前股价对应PE分别为15.9/12.6/10.3倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：门诊统筹政策落地不及预期，门店扩张不及预期，行业竞争加剧的风险等。

　　老百姓(603883) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入160.42亿元，同比增长16.44%；实现归属于上市公司股东的净利润7.17亿元，同比增长17.54%；实现扣非归母净利润6.45亿元，同比增长13.74%。 　　点评： 　　Q3业绩保持较快增长，净利润增速有所提高。公司2023年Q3实现营业收入52.31亿元，同比增长9.31%；实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比增长32.78%。Q3净利润增速有所提升主要得益于营收增长及资产处置收益增加。 　　加速内生外延扩张，持续深耕下沉市场。公司采取“直营、并购、加盟、联盟”四驾马车立体深耕的模式，聚焦发展“9+7”优势省份市场的同时，持续精细化深耕下沉市场。其中，9个省份通过自建、并购、加盟、联盟密集布点，7个省份以轻资产扩张的加盟、联盟为主，并利用现有门店网络通过线上020等方式提升市占率。截至三季度末，公司公司拥有门店总数13,065家，其中直营门店8,945家、加盟门店4,120家。2023年1-9月新增门店2,709家，其中直营新增门店1,479家、加盟新增门店1,230家。 　　新零售业务快速发展。公域方面，多个平台保持全国排名前列，同比增长率领先行业；私域方面，2023年私域累计销售8,360万元，同比增长50.5%。同时，公司积极寻求跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。2023年前3季度，公司线上渠道销售额达14.9亿，同比增长60%。截止三季度末，公司O2O外卖服务门店达到10,005家，24小时门店增至632家。 　　投资建议。公司是国内规模领先的药品零售连锁企业之一，持续推进“聚焦+下沉”织密网络，提升竞争力。预计公司2023-2024年EPS分别为1.60元和1.94元，对应PE分别为16倍和13倍。维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示。行业政策风险、市场竞争加剧风险、并购门店经营不达预期风险等。

　　上周指 10 月 16 日-22 日（下同），本周指 10 月 23 日-29 日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　新华社北京 10 月 20 日电生态环境部、市场监管总局于 20 日联合发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，以规范全国温室气体自愿减排交易及相关活动。全国温室气体自愿减排交易市场与全国碳排放权交易市场共同组成我国碳交易体系。启动自愿减排交易市场有利于支持林业碳汇、可再生能源、甲烷减排、节能增效等项目发展，有利于激励更广泛的行业、企业和社会各界参与温室气体减排行动，对推动经济社会绿色低碳转型，实现高质量发展具有积极意义。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 2.9%，为 85.54 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周尿素/乙二醇/电石法 PVC/乙烯法 PVC 价格分别上涨3%/1.4%/0.4%/0.4%； 轻质纯碱/重质纯碱/TDI/醋酸/VA/烧碱/DMF/液体蛋氨酸/VE/固体蛋氨酸/氨纶/粘胶短纤价格分别下跌10.3%/10%/4.4%/3.2%/2.7%/2%/2%/1.7%/1.6%/1%/0.6%/0.4%； 橡胶/聚合 MDI/纯MDI/粘胶长丝/钛白粉/有机硅价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品： 二甲醚（河南）（+8.5%）、纯吡啶（+6.8%）、二氧 　　化碳（山东）（+6.7%）、液氩(吉林杭氧)（+5.6%）、 HDI（+5.6%）。液氩： 本周液氩整体行情呈上行走势。供应面，受液体盈利情况不佳以及钢厂降负减产的影响，部分厂家空分装置停车检修，行业整体开工率下滑，液氩产量缩减，供应趋紧，对市场存一定利好支撑。需求面，西北、西南、华南地区光伏企业对液氩需求增加，提振周边市场；机械制造业行情淡稳，对液氩需求一般。 　　乙二醇： 本周国内乙二醇市场重心上移。供应方面，本周行业内有装置重启，不过部分装置降负，所以开工负荷波动有限，港口方面，船货到港量增多，但主港发货数据良好，供应端压力缓解；需求方面，聚酯端开工波动有限，对原料端刚性支撑。总体来看，成本端支撑减弱，但供需面表现趋好，市场情绪好转。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 2.71%，沪深 300 指数较上周下跌 0%。基础化工板块跑赢沪深 300 指数 2.71 个百分点，涨幅居于所有板块第 14 位。 据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：合成革（+9.4%），维纶（+6.61%），炭黑（+5.74%），其他塑料制品（+5.62%），复合肥（+5.45%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示： 原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　老百姓(603883) 　　事项： 　　公司发布2023年三季报：实现收入160.42亿元（+16.44%），归母净利润7.17亿元（+17.54%），扣非净利润6.45亿元（+13.74%）。 　　三季度单季，实现收入52.31亿元（+9.31%），归母净利润2.03亿元（+32.78%），扣非净利润1.55亿元（+5.04%）。 　　平安观点： 　　公司稳步扩张，加盟门店收入实现高增速：截至2023年9月30日，公司拥有门店13065家，其中直营门店8,945家、加盟门店4120家。2023年1-9月新增门店2709家，其中直营新增门店1479家、加盟新增门店1,230家。2023前三季度，公司医药零售实现收入130.96亿元，同比增长12.44%，加盟、联盟及分销收入28.09亿元，同比增速达到38.88%，加盟端实现高增速。随着公司的持续扩张，公司业绩有望继续稳定增长。 　　门诊统筹政策相继落地，公司药事能力强，处方承接能力强：随着双通道、医保改革、门店统筹医保等一系列政策逐步落地，推动医院内处方药持续外流。公司紧抓行业机遇，提升自身承接处方的能力。公司高标准建设专业药房，2023年1-9月，公司新增“门诊慢特病”定点资格门店227家，达到1280家；新增具有双通道资格的门店39家，达到266家；新增DTP门店9家，达到171家，能较好承接处方外流。截至报告期末，公司覆盖的20个省份中，门诊统筹政策已落地14个省份，全国可刷可互门店总计为2,893家，占公司总店数的22.14%。从数据上来看，今年已纳入门诊统筹管理的零售药店在来客数和销售额方面均有较为明显的提升，且门诊统筹落地门店毛利率保持平稳。 　　维持“推荐”评级：随着行业集中度持续提高，以及处方外流带来的增量，头部连锁药店预计将维持5-10年的可观增长。公司作为全国药店龙头企业，以往业绩表现优异，未来增长空间较大，区域聚焦的策略助力深耕已布局省份，提高公司盈利能力。考虑公司的收并购情况，我们调 　　整公司的盈利预测，预计公司2023-2025年净利润为9.21亿元、11.28亿元和13.69亿元（原预测为9.80亿元、12.18亿元和14.77亿元），维持“推荐”评级。 　　风险提示：1、行业政策变化风险：医改政策推进或对公司业绩带来影响。2、并购进度不达预期的风险：公司并购整合若

　　福瑞股份(300049) 　　投资要点 　　事件：公司发布]2023年三季报，2023前三季度收入8.1亿元（+12.2%），归母净利润0.73亿元（+20.4%），业绩符合预期。 　　23Q3略有承压。分季度看，2023Q1/Q2/Q3单季度收入分别为2.4/2.8/2.8亿元（+15.8%/+17.7%/+4.7%），单季度归母净利润分别为0.13/0.31/0.29亿元（+50.4%/+28.9%/+4%)，单三季度有所承压，主要因1）去年9月公布的NASH药物efruxifermin数据超预期，催化肝纤维化检测需求，2）自有药品商销、电商等线上渠道发力，去年同期基数较大，23Q3略有承压。从盈利能力看，23Q3毛利率为74.4%（+4.6pp），主要因高毛利率业务线FibroGo按次收费的不断推广，盈利能力稳步提升。 　　适应症扩大+FibroGo按次收费+NASH新药上市多重因素刺激肝纤维化检测需求扩容。法国子公司Echosen主要诊断产品为FibroScan系列肝纤维化诊断仪器，评估慢性肝病的血检分析工具FibroMeter系列、辅助FibroScan的数据管理软件FibroView和按次收费商业模式设备FibroGo。全球肝纤维化检测需求有望扩容，主要因：1）2023年3月FDA批注扩大FibroScan的适应症范围，从“肝病患者“扩大至”确诊或疑似肝病患者”；2）按次收费的商业模式降低了医疗机构设备购置成本是使用门槛，满足了基层的医疗需求，有望持续提升肝纤维化检测的渗透率；3）NASH新药研发进展的推进，如MGL-3196有望于2024获批上市，后续药物的上市将刺激肝纤维化检测需求再扩容。 　　药品收入下滑，电商渠道有望发力。自有药品业务受到市场竞争情况加剧和社会层面放开导致的部分院外金装用户回流院内的影响。我们认为，公司通过拓展以零售渠道为主、药品自主定价的销售模式，药品业务在23Q4的收入和利润空间有望持续扩大。 　　盈利预测：我们预计2023-2025年营收为12/15/19亿元，归母净利润为1.4/1.7/2.2亿元，对应PE为70/56/44倍。 　　风险提示：竞争风险、原材料价格上涨风险、药品院外拓展或不及预期、NASH药物进展或不及预期、海外按次收费模式拓展不及预期风险