医药生物行业跟踪周报：上海等地疫情好转，看好医疗服务、医美等

中心思想 疫情好转驱动医疗消费复苏与投资机遇 本报告核心观点指出，随着上海等地疫情的显著好转，医药生物行业将迎来消费复苏和工业生产的边际改善。尤其看好医疗服务和医美等消费性医疗领域，预计将出现报复性增长。同时，上海本地板块也将受益于复苏趋势。报告强调，当前医疗服务板块龙头估值已处于五年来低位，具备显著的投资吸引力。 CXO行业景气度持续高企 报告深入分析了CXO（医药研发生产外包）行业，认为其在2021年及2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，整体增速略好于市场预期，维持了行业的高景气度。全球药企研发投入的持续提升和在研新药管线数量的增加，为CXO行业提供了坚实的基本面支撑。报告判断，中国CXO公司正处于发展的黄金十年，具备全球竞争优势，并推荐关注头部全产业链一体化公司及具备特色优势的企业。 主要内容 板块观点 疫情好转驱动医疗消费复苏与投资机遇 本周（2022.4.25-2022.4.29）医药指数涨幅为-1.08%，年初至今累计跌幅达-23.25%，相对沪深300的超额收益分别为-1.01%和-4.54%。在子板块表现上，医疗服务、生物制品、医美及中药等股价表现较为强势，而化药、器械及商业等跌幅较大。个股方面，上海谊众（+42.63%）、新华制药（+41.36%）、双成药业（+39.11%）涨幅居前，和佳医疗（-41.95%）、英科医疗（-27.92%）、吉药控股（-26.26%）跌幅居前。报告分析，随着市场反弹，医药板块涨幅明显，但小市值公司跌幅更大；业绩超预期的消费个股表现强势，如欧普康视、我武生物等；杭州等地核酸检测常态化，相关服务公司股价表现强势，而核酸及抗原试剂公司股价则有短期利空兑现走势。 报告强调，五一期间上海疫情日新增明显下降，疫情好转是必然趋势，这将带来报复性消费及上海等地工业复苏。具体而言，慢性病等医疗服务、医美等消费将迎来报复性增长，同时受疫情影响的上海本地板块也将边际改善。医疗服务板块走强受到三大因素催化：一是疫情好转带来的延迟就医需求释放和新增需求叠加，历史数据显示，如爱尔眼科、通策医疗在2020年疫情影响后，Q3即实现47.55%、24.49%的恢复性增长；二是产业资本增持；三是板块估值吸引力，医疗服务板块龙头估值已从上百倍大幅下跌至20-60多倍，进入五年来低位水平。 报告给出了具体的配置思路，涵盖了12个细分领域，包括：医疗服务（爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等）、医美（爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等）、上海板块（上海医药、东富龙、心脉医疗等）、仿制药CXO（百诚医药、阳光诺和等）、创新药及产业链（博腾股份、药明康德、九洲药业、凯莱英等）、BIOTECH类创新药（康方生物、信达生物、亚盛医药等）、原料药（同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份等）、疫苗（智飞生物、康泰生物、万泰生物等）、生长激素（长春高新、安科生物等）、血制品（博雅生物、天坛生物等）、医疗器械（鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗等）以及中药（佐力药业、济川药业、片仔癀等）。 细分领域投资策略与市场展望 报告对多个细分板块进行了深入分析并提供了投资策略： 创新药领域： 2015年药政改革以来，国内创新药竞争环境更加开放和激烈，竞争方式从后端商业化推广转向前端靶点选择和临床开发。报告强调成药性评估和临床转化是关键环节，尤其在临床转化环节效率与策略决定药品上市进度和商业价值。推荐关注First-in-class、Best-in-class、Me-better和Me-too产品，并建议利用国内创新药药政加速上市策略。个股选择重视研发费用率、未来潜力品种市场空间、医学团队实力及全球多中心开展和注册能力，推荐恒瑞医药、贝达药业、信达生物、亚盛医药、康宁杰瑞、诺诚健华等。 医疗器械领域： 尽管医用耗材集采带来短期业绩不确定性，但报告认为医疗器械行业百花齐放、黄金投资时代的大趋势不变。核心原因包括：国内医疗器械消费水平远低于欧美，新冠疫情有望加速国内医疗建设；国内厂家技术持续向中高端突破，进口替代加速；术式创新带来国内创新器械公司蓬勃发展；科创板将加快更多优质器械公司上市。建议关注医疗设备类企业（迈瑞医疗、理邦仪器等）、国产化率低的医用耗材（化学发光、电生理、PCI介入耗材等）、新技术新术式带来的新诊疗方向（介入瓣膜、神经介入、癌症早筛等）以及受益于消费升级的自费产品（角膜塑形镜领域）。 疫苗领域： 疫苗行业逻辑清晰，众多重磅产品进入收获期，业绩确定性较高。消费端受益于刚需品属性、消费升级和二类苗接种率提升。产品端呈现多联多价升级（如三联苗、四联苗、四价流脑结合、四价流感疫苗等）和国产新品种兑现（如13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗、4/9价HPV疫苗、带状疱疹疫苗等）两大趋势。疫苗管理法出台利好行业集中度提升，新冠疫苗兑现也带来增长。 药店、医疗服务、医美领域： 药店板块在新冠疫情催化下业绩亮眼，未来将受益于行业集中度提升和连锁化率提升，以及处方外流的持续推进。推荐益丰药房、大参林、老百姓等。医疗服务板块在疫情考验下展现快速恢复能力与长期增长韧性，具备长期投资价值，尤其在医保控费背景下作为避险赛道更值得投资。推荐爱尔眼科、通策医疗、信邦制药、锦欣生殖等。医美行业伴随消费升级大趋势蓬勃发展，医美渗透率提升空间大，产品多样化，国内品牌份额趋升，行业规范化将利于正规持证品牌获取市场份额。推荐爱美客、华熙生物、昊海生科、华东医药等。 CXO/IVD/原料药领域： CXO行业被视为医药领域牛股辈出的板块，具备壁垒、空间和高景气度。报告判断2018-2028年是中国CXO公司发展的黄金十年，未来全球最大的CXO公司将出现在中国。建议关注头部全产业链一体化公司及在产业链某阶段具备特色企业，推荐药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、药石科技、昭衍新药等。IVD行业疫情边际影响减弱，常规需求增长快，国内企业跟随式研发效率高，进口替代加速。看好主流赛道优质龙头公司以及新技术领先企业，推荐新产业、安图生物、金域医学等。原料药领域特色原料药需求稳定、竞争格局优化，原料药制剂一体化是趋势。建议关注客户结构优化、下游增速较快、掌握关键中间体环节的原料药企业，推荐同和药业、司太立、普洛药业、华海药业、美诺华等。 CXO 2021年和2022Q1 回顾，整体增速略好于市场预期 CXO行业业绩强劲增长，景气度持续高企 A股18家CXO标的（包括凯莱英、睿智医药、泰格医药、博腾股份、博济医药、药石科技、康龙化成、诚达药业、百诚医药、昭衍新药、药明康德、九洲药业、诺泰生物、皓元医药、美迪西、成都先导、和元生物、阳光诺和）在2021年业绩整体略好于市场预期。这些标的2021年总营收达到567.30亿元，同比增长42.71%，2018-2021年总营收复合年增长率（CAGR）为34.61%。总扣非归母净利润为99.31亿元，同比增长57.02%，CAGR为43.27%。 2022年第一季度，A股18家CXO标的业绩延续高景气度发展，总营收达到196.29亿元，同比增长72.18%；总扣非归母净利润达到38.94亿元，同比增长102.44%。报告认为，2022年CXO