上周指24年4月29日-30日（下同），本周指24年5月6日-12日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　5月11日，国家发展改革委办公厅发布关于深入开展重点用能单位能效诊断的通知。《通知》明确到2024年底，各地区建立年综合能耗1万吨标准煤及以上重点用能单位节能管理档案，完成60%以上重点用能单位节能监察，摸清重点用能单位及其主要用能设备能效水平，滚动更新节能降碳改造和用能设备更新项目储备清单。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.2%，为78.26美元/桶。重点关注子行业：本周重质纯碱/醋酸/尿素/轻质纯碱/粘胶长丝/电石法PVC价格分别上涨6.8%/4.1%/3.7%/2.8%/1.1%/1%；TDI/DMF/氨纶/有机硅/纯MDI/乙二醇/粘胶短纤价格分别下跌4.7%/2.6%/1.7%/0.7%/0.5%/0.5%/0.4%；橡胶/乙烯法PVC/固体蛋氨酸/VA/液体蛋氨酸/钛白粉/烧碱/聚合MDI/VE价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Texas）（+18.9%）、天然气（Henry Hub)（+16.1%）、CBOT小麦（+11.4%）、主焦煤（+10.7%）、草酸（+7.1%）。 　　醋酸：周内醋酸市场华北地区某企业因装置故障降负生产一周，华中地区主流厂家突发故障短停，市场整体库存依旧偏低位运行。西北地区下游节前备货较少，节后存在补货操作，叠加价格相对低位，出货情况较好，市场供应面提振下价格领涨，其他地区厂家库存压力不大，价格跟涨。 　　纯碱：本周国内纯碱价格区域性上探。江苏实联本周初开始检修，导致省内供应量缩减，无低价货源销售，高价成交。而节后多家企业恢复满产，国内整体供应量有增加，特别是青海地区。本周企业有待发订单，产销基本处于平衡状态，支撑纯碱市场价格坚挺。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨4.17%，沪深300指数较上周上涨1.72%。基础化工板块跑赢沪深300指数2.45个百分点，涨幅居于所有板块第6位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐（+11.4%），涂料油漆油墨制造（+10.43%），无机盐（+9.42%），玻纤（+8.19%），钾肥（+6.32%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展得“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工②景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工、磷化工、纯碱板块。重点推荐：扬农化工；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、远兴能源。 　　③聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。④电子产业周期复苏：重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　大北农(002385) 　　主要观点： 　　2023年亏损21.74亿元，2024Q1亏损2.09亿元 　　公司发布2023年报和2024年一季报：2023年实现收入333.90亿元，同比增长3.1%，实现归母净利润-21.74亿元，同比转亏，业绩下滑主要系养殖业务亏损叠加资产减值、信用减值所致；其中，2023Q4公司实现收入94.59亿元，同比下降8.2%，归母净利润-12.65亿元；2024Q1公司实现收入67.07亿元，同比下降13.8%，归母净利润-2.09亿元。 　　饲料业务稳健增长，种子业务表现亮眼 　　2023年，公司饲料产品实现收入240.21亿元，同比增长7.8%，饲料收入占营业收入比重71.9%，毛利率12.4%，同比提升0.92个百分点。饲料外销销量585.05万吨，同比增长10.1%，其中，猪料销量465.92万吨，同比增长14.0%，反刍料销量67.04万吨，同比增长5.5%，水产料销量32.42万吨，同比下降24.6%。2023年，公司种业产品实现14.05亿元，同比增长48.8%，种业收入占营业收入比重4.2%，毛利率32.3%，同比下降5.32个百分点。2023年公司种子销量6166万公斤，同比增长47.4%，其中，玉米种子销售收入9.25亿元，同比增长63.8%；水稻种子销售收入4.0亿元，同比增长13.0%。 　　生物育种方面，截至2024Q1，共有64个转基因玉米品种通过国家审定，其中使用大北农性状的品种37个，占比58%；共有17个转基因大豆品种通过国家审定，其中大北农自育高油高产大豆品种6个，大北农自有审定品种9个。 　　2023年公司生猪出栏604.87万头，24Q1养殖成本改善明显2023年，控股公司生猪销售收入57.02亿元，同比增长4.3%。控股及参股公司生猪出栏量604.87万头，同比增长36.5%，其中，控股公司出栏366.07万头，占比60.5%；参股公司出栏238.80万头，占比39.5%。生猪养殖业务稳健发展，公司通过品种优化、加强生物安全防控、费用优化等途径持续降本增效，据我们测算，2024Q1公司生猪养殖育肥完全成本约为15.1元/公斤。 　　生猪逻辑转向猪价反转，出栏均重、南方暴雨影响周期高度2022年12月-2024年3月，官方能繁母猪产能去化约9%，市场逻辑已从产能去化转向猪价反转。今年以来，生猪价格明显强于市场预期的原因是，2023Q4北方疫情造成生猪提前出栏，春节前大体重猪集中出栏造成节后大体重猪相对短缺，标肥价差、压栏、二次育肥对猪价形成支撑。从当前时点看，生猪均重变化、南方暴雨天气对疫情的影响，将影响本轮猪周期价格高度。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司实现营业收入364.13亿元、424.59亿元、479.20亿元，同比增长9.1%、16.6%、12.9%，对应归母净利润1.04亿元、12.09亿元、15.10亿元，对应EPS0.03元、0.29元、0.37元，维持“买入”评级不变。 　　风险提示 　　疫情；猪价上涨晚于预期。

　　金域医学(603882) 　　核心观点 　　新冠检测业务基数影响表观增速，公司打磨内功提升发展韧性。2023年实现营收85.40亿（-44.82%），归母净利润6.43亿（-76.64%），扣非归母净利润3.65亿（-86.53%），由于公共卫生事件相关的检验需求减少，公司医学诊断服务收入下降明显，同时公司应收账款由于账龄变动和会计准则要求进行了相应坏账计提，2023年信用减值损失达4.89亿。2023年8月公司出售广州金墁利72%的股权，确认相应非流动性资产处置损益。公司升级医检服务业务战略，牢固“集团一盘棋”思想，统筹优化组织架构，从体制机制上打破地区分割和部门壁垒，提升组织活力、整体竞争力和发展韧性。2024年第一季度实现营收18.41亿（-13.05%），归母净利润亏损0.19亿，主要由于上年同比数据基数较高，而一季度为传统淡季。 　　核心业务稳中有升，创新业务表现亮眼。2023年公司常规医检收入77.26亿，同口径增长15.35%，在多变的外部环境和政策扰动下，公司核心业务保持稳健发展。从疾病线来看，感染性疾病、神经与精神疾病、心血管与内分泌疾病和肾脏与风湿疾病等诊断业务放量明显。伴随老龄化和疾病谱演变趋势，公司凭借优异的创新开发能力持续推出高端检验项目，近三年新开发项目于2023年贡献收入达6.38亿，成为重要的增长驱动力，部分特检项目如感染tNGS系列、阿尔兹海默病检测、肿瘤特色肿标等表现亮眼。 　　毛净利率下滑，经营性现金流保持稳健。2023年公司毛利率为36.5%（-6.6pp），销售费用率11.9%（+2.1pp），管理费用率8.4%（+1.9pp），研发费用率5.5%（+1.4pp），费用率均有不同程度提升，使得净利率下降至4.3%（-10.9pp）。随着公司业务恢复常态和降本增效措施陆续落地，各项费用率预计将回到正常水平，盈利能力有望逐步回升。2023年经营活动产生的现金流量净额为12.31亿（-36.81%），与归母净利润的比值为191%。 　　投资建议：金域医学专注第三方医学检验领域，拥有成本优势和规模效应，顺应政策趋势持续提升市场份额。基于高强度的自主研发和产学研一体化，每年推出数百项创新项目，保持技术领先性。高端技术平台的不断完善和“医检4.0”数字化转型战略落地将驱动公司盈利能力稳健提升。综合考虑应收账款坏账计提、行业环境和监管政策影响，下调2024-25年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-26年归母净利润为8.69/10.76/13.22亿（2024-25年原为12.08/15.64亿），同比增长35.0%/23.9%/22.8%，当前股价对应PE19/16/13x，维持“买入”。 　　风险提示：应收账款坏账计提风险；行业竞争加剧风险；政策变动风险。

　　联影医疗(688271) 　　核心观点 　　业绩实现较快增长，彰显发展韧性。2023年公司实现营收114.11亿元（+23.52%），归母净利润19.74亿元（+19.21%），扣非归母净利润16.65亿元（+25.38%）。其中23Q4单季营收39.78亿元（+17.72%），归母净利润9.10亿元（+20.17%），扣非归母净利润8.36亿元（+37.55%）。在行业整顿背景下，公司2023年业绩实现较快增长，彰显发展韧性。分季度看，三季度由于受到行业整顿的影响，收入和利润规模较二季度环比下降，四季度随着行业整顿影响减弱及配置证放宽政策的逐步落地，业绩实现环比和同比增长。2024年一季度营收23.50亿元（+6.22%），归母净利润3.63亿元（+10.20%），扣非归母净利润3.00亿元（+8.52%），业绩持续稳步增长。 　　设备销售稳健增长，维修服务和软件业务快速发展。在配置证放宽政策的利好因素影响下，尽管受到一定行业整顿的扰动，设备销售仍取得较好表现，2023年收入99.27亿元（+21.1%），其中CT/MR/MI/XR/RT产品线收入分别同比+7.8%/+58.5%/+1.4%/+32.8%/+6.9%，MR、XR增长比较突出；维修服务业务快速增长，实现收入10.7亿元（+42.8%），收入占比达9.4%（+1.3pp），主要得益于终端装机量的持续提升；软件业务高增长，收入1.74亿元（+124.85%），主要得益于数智化的持续赋能以及去年同期基数较低所致。 　　毛利率有所提升，费用投入加大。2023年公司毛利率48.48%（+0.12pp）中高端产品收入占比提升、维修服务收入占比提升，毛利率基本维持稳定。销售费用率15.51%（+1.14pp），管理费用率4.91%（+0.25pp），研发费用率15.15%（+1.01pp），财务费用率-1.30%（-0.24pp），四费率34.26%（+2.16pp），销售、管理、研发费用率均有所提升，主要系公司持续深化技术和人才储备，强化营销体系建设，不断提升核心竞争力。 　　投资建议：在行业整顿背景下，公司2023年业绩实现较快增长，彰显发展韧性，下调24、25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计2024-2026年营收139.3/168.1/202.5亿元（原24、25年为149.1/184.2亿元），同比增速22.0%/20.7%/20.5%，归母净利润24.0/29.7/36.0亿元（原24、25年为26.4/31.6亿元），同比增速21.6%/23.6%/21.3%，当前股价对应PE=46/37/31x，维持“增持”评级。 　　风险提示：研发失败风险；汇率波动风险；地缘政治风险。

　　普门科技(688389) 　　核心观点 　　2023年营收呈现良好增长态势，归母净利润同比增长31%。2023年公司实现营收11.46亿元（+16.55%），归母净利润3.29亿元（+30.65%），扣非归母净利润3.13亿元（+34.39%）。其中第四季度实现营收3.37亿（+8.71%），归母净利润1.24亿（+25.66%），公司主营的治疗与康复和体外诊断两大业务不断丰富和完善产品体系，同时公司营销能力进一步加强，带动收入呈现良好的增长。2024年一季度实现营收3.06亿元（+10.06%），归母净利润1.07亿元（+21.69%），保持稳健增长趋势。 　　治疗与康复类业务快速增长，进一步深化国际业务布局。分产品看，2023年体外诊断类产品营收8.29亿元（+10.73%），其中检验设备营收3.10亿元（+15.68%），检验试剂5.18亿元（+7.96%），临床应用持续上量，特别是发光和糖化两大系列产品拉动了相关业绩增长。2023年治疗与康复类产品营收3.04亿元（+33.79%），其中医用产品类营收2.88亿元（+32.30%），家用产品类营收0.16亿元（+66.51%），核心临床医疗产品如空气波、排痰机等继续保持较好增长，同时皮肤医美系列获得行业好评带动了新业务板块的业绩增长。分地区来看，公司加强国内、国际营销系统能力建设，2023年国内业务营收8.09亿元（+23.82%），国际业务营收3.24亿元（+0.47%），若剔除疫情相关产品，海外业务保持较好增长。 　　毛净利率持续提升，经营性现金流保持健康优质。随着公司的产品结构不断优化，高毛利率产品销售占比提升，同时规模效应逐步显现，2023年毛利率提升至65.81%（+7.29pp）。销售费用率16.99%（+1.95pp），主要是销售人员工资、差旅费增加以及2023年开始运营电商平台相应的推广费增加；研发费用率14.82%（-2.55pp），管理费用率5.32%（+0.66pp），财务费用率-2.76%（+0.87pp）；归母净利率进一步提升至28.68%（+3.10pp）。2023年经营性现金流净额为3.04亿（+11.82%），经营性现金流净额与归母净利润的比值达到93%，持续保持健康优质。 　　投资建议：考虑行业政策和宏观环境的影响，下调2024-25年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-26年归母净利润为4.20/5.24/6.40亿（2024-25年原为4.30/5.59亿），同比增长27.7%/24.9%/22.0%；当前股价对应PE分别为20/16/13倍。公司横跨体外诊断与治疗康复两大优质赛道，拥有高壁垒的电化学发光技术平台，前瞻布局皮肤医美和消费健康领域，成长前景广阔，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策风险、销售推广不及预期、研发进展不及预期、汇率风险。

　　东富龙(300171) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现收入56.4亿元（+3.2%），归母净利润6亿元（-29.1%），扣非归母净利润5.6亿元（-28.6%）；2024Q1实现收入11.1亿元（-22.1%），归母净利润0.6亿元（-72%），扣非归母净利润0.6亿元（-73.4%）。 　　2023年收入稳健增长。2023年公司制剂事业部实现收入30.7亿元（+15.31%），生物工艺事业部实现收入13.3亿元（-21.64%），工程事业部实现收入5.9亿元（-0.08%），食品事业部实现收入3.3亿元（+0.33%），售后服务与配件实现收入3.2亿元（+32.7%），其他业务收入实现收入0.1亿元（+217.78%）。海外业务实现收入12.5亿元，收入占比为22.21%（+19.45%）。2023年公司毛利率为35.33%，同比-3.72pp。2023年公司管理/销售/研发费用分别为3.4亿/5.5亿/3.8亿元，同比增长30.2%/17.43%/14.03%。2024年Q1公司实现收入11.1亿元（-22.07%），净利润较同期下降72.01%，主要系受市场竞争影响，公司在产品覆盖、客户覆盖及区域覆盖等策略上作出动态适配，导致毛利率有所下降。 　　持续扩展事业，耕耘海外市场：公司具有优势包括较强的创新研发能力，完善的销售网络，领先的品牌优势和提供综合解决方案的能力；相比国外龙头企业，公司在扩大规模和开发核心技术方面依旧面临挑战。公司提出“M+E+C（AI）”策略，专注药物制造科学与药机科学的研究，践行制药装备与制药工艺的融合，并且坚定推进国际化战略。 　　盈利预测：预计2024-2026年净利润分别为3.2亿元、3.9亿元、4.6亿元。 　　风险提示：下游需求景气度不及预期、公司研发进展不及预期、竞争格局恶化等风险。

中心思想 2023年业绩强劲增长与新业务驱动 伟思医疗在2023年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润同比增幅均超过40%，主要得益于磁刺激产品持续放量以及激光射频等新兴业务的快速发展。公司通过不断迭代传统优势产品并积极布局新管线，展现出强大的市场适应性和增长潜力。 医美市场潜力与长期发展战略 尽管2024年一季度业绩受政策影响出现短期波动，但公司在医美领域的战略布局正逐步成熟，塑性磁产品已获批推广，皮秒激光治疗仪等新品有望年内上市，为公司打开新的增长空间。伟思医疗致力于构建“盆底康复”与“轻医美”相结合的综合解决方案，有望在长期内受益于国内康复及医美需求的持续增长。 主要内容 2023年度财务表现与产品结构优化 伟思医疗于2023年取得了亮眼的财务业绩。全年实现营业收入4.62亿元，同比增长43.72%；归母净利润达1.36亿元，同比增长45.22%；扣非归母净利润为1.22亿元，同比大幅增长58.93%。若还原股份支付和所得税影响，归母净利润更是达到1.53亿元，同比增长63.88%。这表明公司核心业务盈利能力强劲。 从产品结构来看，公司传统优势项目持续迭代并保持良好增长。2023年，磁刺激产品收入达到2.00亿元，同比增长46.59%，是公司收入增长的主要驱动力。电生理产品收入0.65亿元，同比增长30.67%；耗材及配件收入0.76亿元，同比增长30.68%。电刺激产品收入0.63亿元，同比增长6.80%。值得注意的是，激光射频业务作为新兴板块，收入达到0.37亿元，同比激增476.50%，显示出巨大的增长潜力。公司通过推出第二代经颅磁刺激仪、第二代团体生物反馈仪以及MagNeuro ONE等高性能升级产品，巩固了在磁刺激、电生理等传统优势领域的市场地位。同时，高频电灼仪、半导体激光治疗仪等新产品的上市，也推动了激光射频等新业务板块的快速成熟。 2024年一季度业绩波动及医美业务展望 进入2024年一季度，公司业绩出现短期波动。报告期内，公司实现营业收入0.88亿元，同比下降8.24%；归母净利润0.22亿元，同比下降27.69%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下降27.42%。经还原股份支付影响后，归母净利润为0.28亿元，同比下降8.76%。公司解释称，一季度业绩下降主要受到反腐等政策影响。 尽管面临短期挑战，公司在医美领域的战略布局进展顺利，有望成为未来新的增长点。伟思医疗充分利用其磁刺激产品的核心技术优势，积极打造“盆底康复”与“轻医美”的综合解决方案。目前，塑性磁产品已顺利获批，并在妇产科、盆底中心、医美机构等多个场景进行推广。此外，皮秒激光治疗仪的临床实验已全部完成，产品效果反馈良好，公司正积极推进相关注册流程，预计有望在年内上市，这将有助于公司打开医美领域的皮肤管理市场。同时，射频抗衰、溶脂等多个研发项目也按计划进行，未来有望陆续上市，进一步增强公司在医美市场的竞争力。 盈利预测、投资建议与风险因素 基于公司2023年的财务表现、疫后复苏态势、磁刺激业务的持续快速增长以及新产品上市节奏，中泰证券研究所调整了对伟思医疗的盈利预测。预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到5.60亿元、7.02亿元和8.60亿元，同比增长21%、25%和22%。同期，归母净利润预计分别为1.64亿元、2.21亿元和2.72亿元，同比增长21%、34%和23%。按照当前股价计算，公司2024年至2026年的市盈率（P/E）分别约为19倍、14倍和11倍。 鉴于伟思医疗作为盆底康复领域的领先企业之一，凭借磁电联合技术有望持续扩大其领先优势，并在精神、神经康复、运动康复以及医美等多个细分领域进行多元化布局，预计将长期受益于国内康复需求的持续增长。因此，研究报告维持对伟思医疗的“买入”评级。 同时，报告也提示了潜在风险，包括研发失败风险、政策风险、市场竞争风险，以及研究报告所使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 总结 伟思医疗的增长韧性与战略布局 伟思医疗在2023年凭借磁电新品的强劲驱动，实现了营业收入和归母净利润的快速增长，展现出良好的经营韧性。公司在磁刺激、电生理等传统优势领域持续创新，并成功孵化了激光射频等高增长新业务。尽管2024年一季度业绩受外部政策环境影响出现短期回调，但公司在医美市场的战略布局正逐步深化，塑性磁产品已获批推广，皮秒激光治疗仪等关键新品有望年内上市，预示着未来新的增长极。 市场领先地位与多元化发展前景 伟思医疗作为盆底康复领域的领先者，通过磁电联合技术不断巩固市场优势，并积极拓展精神、神经康复、运动康复及医美等多元化细分市场。这种多点布局的战略使其能够长期受益于中国不断增长的康复和健康需求。分析师维持“买入”评级，反映了对公司长期发展潜力和市场竞争力的信心，尽管投资者需关注研发、政策及市场竞争等潜在风险。

中心思想 业绩改善与业务扩张 国际医学在2023年及2024年一季度展现出显著的业务扩张态势，营业收入实现高速增长，同时归母净利润的亏损幅度持续收窄，表明公司经营状况正逐步改善。这主要得益于其三大综合医疗院区的全面投用，带动了门急诊和住院服务量的爆发式增长，以及各项医疗质量指标的提升。 战略布局与未来展望 公司积极布局特色专科，如质子治疗中心和辅助生殖医学项目，旨在满足多样化、多层次的医疗健康需求，并构建核心竞争力。尽管当前仍处于亏损状态，但分析师基于现有财务数据已下调未来盈利预测，并预计公司将在2024年实现盈亏平衡，并在此后几年实现显著盈利，维持“买入”评级，显示出对公司未来发展的信心。 主要内容 财务与运营表现分析 2023年及2024年一季度财务表现 营收高速增长，亏损持续收窄：国际医学2023年全年实现营业收入46.2亿元，同比增长高达70.34%。尽管归母净利润仍为亏损3.7亿元，但同比增幅达68.70%，扣非归母净利润亏损5.0亿元，同比增幅55.55%，表明亏损情况正在显著改善。 季度业绩波动与改善趋势：2023年第四季度，公司营业收入达到12.74亿元，同比增长59.86%；归母净利润亏损1.46亿元，同比增幅58.23%。进入2024年第一季度，公司营业收入11.7亿元，同比增长10.8%；归母净利润亏损1.0亿元，同比降幅40.4%（即亏损额减少40.4%），扣非归母净利润亏损8985万元，同比增幅13.1%（即亏损额减少13.1%），这些数据显示公司营收保持增长，且亏损收窄的趋势在持续。 医疗服务规模与质量显著提升 门急诊与住院服务量大幅增长：2023年，公司共为238.87万人次提供门急诊服务，住院服务量达18.58万人次，显示出业务规模的持续扩大。 西安高新医院业绩亮眼：2023年实现收入14.85亿元，同比增长50.53%；净利润达到6969.3万元，同比大幅增长217.23%。其门急诊服务量达到115.11万人次，同比增长32.71%。年内成功开展50项新技术、新项目，并备案25项国家、省限制类技术，体现了其在医疗技术和服务质量方面的提升。 西安国际医学中心医院业务快速发展：含北院区在北院区顺利开诊的带动下，全年收入达到30.43亿元，同比增长87.94%；净利润亏损2.61亿元，但同比增幅达66.13%，亏损收窄明显。门急诊服务量达到123.76万人次，同比增长108.07%。该院成功开展112项新技术新业务，完成国家级限制类技术备案7项、省级22项。 国际合作与学术影响力：西安国际医学中心医院与妙佑医疗国际共同举办首届国际医学高峰论坛，提升了国际影响力。截至2023年末，旗下医疗机构已成为6所大学的附属、教学医院，进一步巩固了其在医疗教育和研究领域的地位。 战略布局与未来展望 特色专科战略布局 质子治疗中心建设进展：2023年，质子治疗中心全面封顶，使其成为全国第6家、西北首家获批质子放射治疗系统配置许可的医疗机构。这标志着公司在高端肿瘤治疗领域迈出了关键一步，有望吸引更多高价值患者。 辅助生殖医学中心潜力巨大：辅助生殖医学项目获批开展常规体外受精胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术（IVF/ICSI-ET），并具备每年4万例IVF周期运行能力，预计将成为国内规模最大的生殖医学中心之一。这为公司在辅助生殖这一高增长市场奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整与盈亏平衡预期：基于2023年和2024年一季度的财务数据，分析师下调了未来几年的盈利预测，但预计公司将在2024年实现利润端盈亏平衡。具体预测2024-2026年公司归母净利润分别为1.01亿元、3.04亿元、5.10亿元，对应增长率分别为n.a.、200.9%、67.6%。 维持“买入”评级：尽管进行了盈利预测调整，但鉴于公司业务的快速发展和未来盈利能力的改善预期，分析师维持了“买入”评级。 风险提示 行业竞争与运营效率风险：公司面临行业竞争加剧的风险，以及床位使用率和单床产出提升不及预期的风险，这可能影响其盈利能力的实现。 医疗安全与纠纷风险：医疗安全性事故纠纷风险是医疗服务行业普遍存在的风险，可能对公司声誉和财务状况造成影响。 总结 国际医学在2023年及2024年一季度通过三大综合医疗院区的全面投用，实现了营业收入的强劲增长和亏损的显著收窄。公司在门急诊和住院服务量上均取得大幅提升，西安高新医院和西安国际医学中心医院的业绩表现尤为突出，并积极开展新技术、新项目，提升医疗服务质量和国际影响力。同时，公司战略性布局质子治疗和辅助生殖等特色专科，为未来的增长奠定了基础。尽管分析师下调了短期盈利预测，但预计公司将在2024年实现盈亏平衡，并在未来几年实现可观盈利，因此维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争、运营效率提升以及医疗安全等潜在风险。

　　周度观点 　　万华化学发布了180万吨MDI技改及18万吨己二胺项目、MDI/HDI技改扩能一体化项目环保设施竣工、调试情况的公示。根据公示，这两个项目均于2024年4月建设完成，调试时间为2024年4月26日至2024年7月26日。 　　截至2024.05.10，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17300/18800/14200/9150/9175元/吨，周环比分别为+1.76/-0.53/-6.58/0/+0.55%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+10.78/+5.55/-10.83/+0.18%。 　　目前MDI处于节后补库期，库存处于历史中枢水平，下游需求逐步进入春节旺季，价格短期有修复预期。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　国药一致(000028) 　　投资要点： 　　公司当前位置具有业绩和估值双重提升的逻辑， 1） 业绩方面， 零售业务的盈利能力存在较大的提升潜能， 随着各项毛利改善措施落地， 零售业务的盈利能力有望快速提升， 拉动整体业绩增长。 2） 估值方面， 公司当前估值低于行业平均水平， 随着内在经营效率改善的预期兑现， 估值有望得到持续修复。 　　医药批发业务深耕两广区域， 增长预期稳健。 　　公司医药批发业务在两广区域分销业务规模领先， 客户网络布局既广且深，2023 年已覆盖 1110 家二三级医疗机构、 6155 家零售终端机构和 8373 家基层医疗机构， 盈利能力稳健。 随着公司持续完善两个区域的客户网络布局，加快业务数字化、 多元化转型， 公司在两广区域的领先地位将更加稳固，整体维持稳健的增长。 　　医药零售业务全国连锁布局， 盈利能力释放潜能巨大。 　　公司医药零售业务以国大药房为主体， 截止 2023 年共拥有药房门店数量10516 家， 其中直营门店 8528 家， 加盟门店 1988 家， 网络遍布 20 个省市自治区， 覆盖国内超过 160 个城市。 国大药房的净利率和毛利率相比同行存在较大提升空间， 而公司多项毛利改善措施已逐步落地， 包括总部管理模式的变化、 毛利提升项目小组（采购、 商品、 自有品牌、 营销、 运营）的成立等， 通过品类结构的调整和采购流程的优化， 零售业务盈利能力有望逐步改善。 　　四大联营企业贡献稳定的投资收益。 　　联营投资收益每年为公司带来可观的利润贡献， 2018-2023 年占利润比例基本均在 20%以上。 公司联营投资收益主要由四大联营企业贡献， 分别为国药现代、 国药致君、 万乐药业、 致君坪山， 2023 年贡献的投资收益比例分别为 29%、 23%、 22%、 26%。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 820/874/926 亿元， 同比增长8.6%/6.6%/6.0%， 归母净利润分别为 18.5/20.6/22.4 亿元， 分别同比增长15.5%/11.6%/8.5%， 对应当前 PE 分别为 12/11/10 倍。 我们选取医药商业板块中的国药股份、 上海医药、 九州通、 益丰药房、 老百姓、 大参林作为可比公司， 国药一致估值低于可比公司平均水平。 公司作为全国领先的医药批发和零售平台， 批发业务深耕两广区域， 区域优势明显， 零售业务盈利能力释放潜能巨大， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 　　风险提示： 零售业务利润率改善不及预期、 零售门店扩张不及预期、 行业政策风险