23年收入稳健增长，坚持推进研发与国际化-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　东富龙(300171)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现收入56.4亿元（+3.2%），归母净利润6亿元（-29.1%），扣非归母净利润5.6亿元（-28.6%）；2024Q1实现收入11.1亿元（-22.1%），归母净利润0.6亿元（-72%），扣非归母净利润0.6亿元（-73.4%）。

　　2023年收入稳健增长。2023年公司制剂事业部实现收入30.7亿元（+15.31%），生物工艺事业部实现收入13.3亿元（-21.64%），工程事业部实现收入5.9亿元（-0.08%），食品事业部实现收入3.3亿元（+0.33%），售后服务与配件实现收入3.2亿元（+32.7%），其他业务收入实现收入0.1亿元（+217.78%）。海外业务实现收入12.5亿元，收入占比为22.21%（+19.45%）。2023年公司毛利率为35.33%，同比-3.72pp。2023年公司管理/销售/研发费用分别为3.4亿/5.5亿/3.8亿元，同比增长30.2%/17.43%/14.03%。2024年Q1公司实现收入11.1亿元（-22.07%），净利润较同期下降72.01%，主要系受市场竞争影响，公司在产品覆盖、客户覆盖及区域覆盖等策略上作出动态适配，导致毛利率有所下降。

　　持续扩展事业，耕耘海外市场：公司具有优势包括较强的创新研发能力，完善的销售网络，领先的品牌优势和提供综合解决方案的能力；相比国外龙头企业，公司在扩大规模和开发核心技术方面依旧面临挑战。公司提出“M+E+C（AI）”策略，专注药物制造科学与药机科学的研究，践行制药装备与制药工艺的融合，并且坚定推进国际化战略。

　　盈利预测：预计2024-2026年净利润分别为3.2亿元、3.9亿元、4.6亿元。

　　风险提示：下游需求景气度不及预期、公司研发进展不及预期、竞争格局恶化等风险。

# 中心思想
本报告对东富龙（300171）2023年年报及2024年一季报进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩回顾与展望：** 2023年公司收入稳健增长，但净利润有所下滑。2024年一季度受市场竞争影响，收入和净利润均出现下降。预计未来几年净利润将逐步回升。
*   **战略与市场：** 公司坚持推进研发与国际化，实施“M+E+C（AI）”策略，但仍面临国外龙头企业的挑战。
*   **投资建议：** 维持“持有”评级，需关注下游需求、研发进展及竞争格局等风险。

## 业绩增长与利润下滑并存
2023年东富龙收入实现稳健增长，但归母净利润和扣非归母净利润均出现较大幅度下滑。2024年一季度，受市场竞争影响，公司收入和净利润同比均有所下降。

## 战略推进与风险并存
公司积极推进国际化战略，并提出“M+E+C（AI）”策略，但在扩大规模和开发核心技术方面仍面临挑战，同时需关注下游需求、研发进展及竞争格局等风险。

# 主要内容

## 公司业绩概况
*   **2023年业绩：** 公司实现收入56.4亿元（+3.2%），归母净利润6亿元（-29.1%），扣非归母净利润5.6亿元（-28.6%）。
*   **2024年一季度业绩：** 实现收入11.1亿元（-22.1%），归母净利润0.6亿元（-72%），扣非归母净利润0.6亿元（-73.4%）。

## 各事业部收入分析
*   **制剂事业部：** 实现收入30.7亿元（+15.31%）。
*   **生物工艺事业部：** 实现收入13.3亿元（-21.64%）。
*   **工程事业部：** 实现收入5.9亿元（-0.08%）。
*   **食品事业部：** 实现收入3.3亿元（+0.33%）。
*   **售后服务与配件：** 实现收入3.2亿元（+32.7%）。
*   **海外业务：** 实现收入12.5亿元，收入占比为22.21%（+19.45%）。

## 盈利预测
预计2024-2026年净利润分别为3.2亿元、3.9亿元、4.6亿元。

## 关键假设
*   **制剂事业部：** 2024-2026年销量分别同比增长-13%、2%、7%。
*   **生物工艺事业部：** 2024-2026年销量分别同比增长-25%、5%、10%。

## 风险提示
下游需求景气度不及预期、公司研发进展不及预期、竞争格局恶化等风险。

# 总结
本报告分析了东富龙2023年年报及2024年一季报，指出公司2023年收入稳健增长，但净利润有所下滑，2024年一季度受市场竞争影响，收入和净利润均出现下降。公司坚持推进研发与国际化，实施“M+E+C（AI）”策略，但仍面临国外龙头企业的挑战。报告预计未来几年公司净利润将逐步回升，但需关注下游需求、研发进展及竞争格局等风险。

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