力诺特玻(301188) 　　业绩同比大增，中硼硅产品转A放量可期，维持“买入”评级 　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入8.31亿元，同比+20.19%；实现归母净利润0.70亿元，同比+31.37%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比+46.23%；单Q3看，实现营业收入2.70亿元，环比-8.09%，实现归母净利润0.19亿元，环比-27.54%，实现扣非归母净利润0.17亿元，环比-29.61%。考虑公司中硼硅模制瓶放量进度低于预期，我们适当下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.05/1.28/1.61亿元（2024-2026前值为1.42/1.57/1.74亿元），同比+58.9%/+22.2%/+26.2%；对应EPS分别为0.45/0.55/0.69元；对应当前股价PE为32.9/27.0/21.4倍。随着公司中硼硅模制瓶项目逐步建设及产能逐步释放，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期。维持“买入”评级。 　　原材料及能源成本降低带来盈利能力改善 　　2024Q1-Q3公司毛利率为19.68%，同比+2.37pct；净利率为8.48%，同比+1.52pct。公司整体盈利能力有较大幅度改善，主因公司原材料硼砂，硼酸及能源电力和天然气价格下滑带来的成本降低。2024Q1-Q3公司期间费用率为10.99%，同比+1.05pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.08%/5.39%/1.53%，同比分别+0.03pct/-0.71pct/+1.74pct。财务费用增加主因可转换债券利息影响。 　　中硼硅输液瓶转A成功，未来放量可期 　　2024年4月公司中硼硅模制注射剂瓶成功转A，2024年10月公司中硼硅玻璃输液瓶（规格50ml-1000ml）转A成功，表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶和中硼硅玻璃输液瓶均可正式批量化上市销售；5月28日，公司第二台中硼硅模制瓶窑炉点火，项目达产后，有望实现年产中硼硅药用模制瓶11000余吨。公司于8月15日发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票352.5万股，约占公司股本总额的1.52%。业绩考核触发条件为：2024/2025年营业收入较2023年分别增长30%/60%，利润总额较2023年分别增长30%/60%，即2024/2025年营业收入分别为12.31/15.15亿元，同比分别增长30%/23%；利润总额为0.95/1.17亿元，同比分别增长30%/23%。业绩考核目标条件为：2024/2025年营业收入较2023年分别增长50%/100%，利润总额较2023年分别增长60%/100%，即2024-2025年营业收入为14.21/18.94亿元，同比分别增长50%/33%；利润总额为1.17/1.46亿元，同比分别增长60%/25%。 　　风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。

中心思想 本报告基于头豹研究院的数据，对全球核酸药物市场规模进行了测算和分析。报告的核心观点包括： 全球核酸药物市场规模波动剧烈，增长模式存在显著变化 全球核酸药物市场规模在2021年达到峰值后，呈现显著下降趋势，这主要受新冠疫情相关药物需求下降的影响。 未来增长将依赖于非新冠相关核酸药物的研发和市场拓展。 重磅药物主导市场，但市场集中度持续下降 目前，SPINRAZA（Nusinersen）、EXONDYS 51 (eteplirsen)和ONPATTRO (patisiran)等少数重磅药物占据了核酸药物市场的主要份额。然而，该比例逐年下降，预示着市场竞争将日益激烈。 mRNA药物市场规模受新冠疫苗影响巨大，未来发展前景有待观察 COMIRNATY（新冠mRNA疫苗）的销售额在2021年达到顶峰，随后急剧下降。 未来mRNA药物市场规模的增长将取决于非新冠相关mRNA药物的研发进展和市场接受度。 主要内容 本报告通过对多个关键指标的分析，对核酸药物市场进行了深入解读。 全球核酸药物市场规模及增长趋势分析 报告首先对全球核酸药物市场规模进行了测算，数据显示2021年达到峰值后大幅下降，2028年预计将达到1175.45亿元人民币。 该规模的计算方法为小核酸药物市场规模（J）与mRNA药物市场规模（N）之和（J+N）。 其中，小核酸药物市场规模的增长率相对稳定，而mRNA药物市场规模的增长率则受到新冠疫情影响剧烈波动。 关键核酸药物销售额及增长预测 报告分别对SPINRAZA（Nusinersen）、EXONDYS 51 (eteplirsen)和ONPATTRO (patisiran)这三种重磅核酸药物的销售额进行了美元和人民币双币种的分析，并预测了其未来几年的增长趋势。 其中，SPINRAZA销售额呈现下降趋势，而EXONDYS 51和ONPATTRO的增长率则有所放缓，这与市场竞争加剧和新药上市有关。 重磅药物市场占比及未来趋势预测 报告分析了这三种重磅药物在全球小核酸药物市场中的占比，并预测了未来占比的下降趋势。 2019年占比高达98.29%，但到2023年下降至63.48%，预计2028年将降至25%。 这表明市场竞争将进一步加剧，更多新药将进入市场。 COMIRNATY销售额及市场占比分析 报告详细分析了COMIRNATY（新冠mRNA疫苗）的销售额和在mRNA疫苗市场中的占比。 COMIRNATY销售额在2021年达到峰值后急剧下降，市场占比也随之下降。 这反映了新冠疫情对mRNA药物市场的影响，以及未来市场竞争格局的变化。 全球mRNA药物市场规模预测 基于COMIRNATY的销售额和市场占比，报告对全球mRNA药物市场规模进行了预测。 该市场规模与COMIRNATY的销售额密切相关，并呈现与COMIRNATY销售额相似的波动趋势。 总结 本报告利用头豹研究院的数据，对全球核酸药物市场，特别是小核酸药物和mRNA药物市场进行了全面的分析。报告指出，全球核酸药物市场规模在经历了2021年的峰值后，呈现下降趋势，这主要受新冠疫情影响。 市场竞争日益激烈，重磅药物的市场份额持续下降，未来市场增长将依赖于非新冠相关药物的研发和市场拓展。 报告的数据和分析为投资者和行业参与者提供了重要的参考信息，有助于他们更好地理解市场趋势，制定相应的战略决策。 然而，报告也指出，部分数据依赖于公开资料，其准确性、完整性和可靠性无法完全保证。 读者应谨慎使用报告中的信息，并结合自身判断进行决策。

　　惠泰医疗(688617) 　　投资要点 　　事件：公司公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入15.25亿元（+25.63%，表示同比增速，下同），归母净利润5.28亿元（+30.97%），扣非归母净利润5.08亿元（+41.08%），业绩符合我们预期。 　　单Q3业绩受院内手术淡季影响，环比Q2略下降。公司单Q3实现收入5.24亿（+23.05%），归母净利润1.86亿（+27.24%），扣非归母净利润1.80亿（+53.18%）。单Q3收入环比Q2下降3.99pct，归母净利润环比Q2下降8.31pct，扣非归母净利润环比Q2下降5.68pct。 　　费用控制良好，单Q3毛利率及净利率同比均有所提升。2024Q3单季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为72.58%/35.12%，分别同比变化+1.86pct/+1.31pct。2024Q3单季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.79%/4.07%/13.16%/0.24%，同比变化-1.53pct/-2.19pct/-0.79pct/+0.07pp，公司降本增效成果进一步显现。 　　电生理重磅产品有望获批，明年受益集采放量可期。公司管线内压力感应消融导管、脉冲消融导管有望25年上市，随着福建电生理集采续约，公司有望通过集采抢占外资份额，公司可调弯十极目前市占率较高，已初步证明公司在电生理行业的研发实力。 　　盈利预测与投资评级：公司前三季度业绩符合预期，我们维持2024-2026年归母净利润预期为7.25/9.97/13.39亿元，对应当前市值的PE估值分别为52/38/28倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧，新产品研发或推广不及预期的风险。