美好医疗(301363) 　　核心观点 　　2024Q2业绩环比增长显著，下游呼吸机客户去库存影响逐步出清。2024上半年公司实现营收7.06亿元（-6.33%），归母净利润1.69亿元（-29.78%），扣非归母净利润1.63亿元（-27.33%）。其中24Q2单季营收4.25亿元（+9.83%），归母净利润1.11亿元（-16.14%），扣非归母净利润1.07亿元（-13.55%）。公司2024上半年业绩有所承压，主要系24Q1受基石业务呼吸机组件下游客户去库存影响较大，该影响于24Q2逐步出清，业绩环比增长显著，收入/归母净利润分别环比增长51%/91%。 　　基石业务有望企稳，新业务增长态势良好。2024上半年，家用呼吸机组件业务由于下游客户阶段性去库存的影响，收入下滑11.9%，去库存影响已于二季度逐步出清，后续订单有望逐步企稳。其他板块增长态势良好，人工植入耳蜗板块营收增长12.1%，家用及消费电子组件板块营收增长36.6%，其他医疗组件产品营收增长14.9%，自主产品营收增长10.6%。公司业务结构持续多元化发展，基石业务家用呼吸机组件收入占比进一步减小至64%。 　　产能进一步释放，股权激励彰显信心。公司多个生产基地的产能得到进一步的释放，惠州生产基地产能不断增强和扩充，马来一、二期产能建设顺利完成并投入使用，三期工程开始建设，进一步满足了客户的全球化生产供应需求。公司于2024年4月发布上市后首次股权激励计划草案，激励目标值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00%/56.25%/95.31%（以2023年为基数，公司层面可归属比例100%），触发值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于20.00%/44.00%/72.80%（以2023年为基数，公司层面可归属比例80%）表明对未来发展信心十足。 　　投资建议：公司2024年二季度业绩环比改善明显，基石业务家用呼吸机组件逐步企稳，业务多元化发展顺利，维持盈利预测，预计2024-2026年营收16.7/20.8/25.6亿元，同比增速25%/24%/23%，归母净利润3.9/4.9/6.0亿元，同比增速25%/24%/23%，当前股价对应PE=29/24/19x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。

　　肥胖已经成为威胁全球健康的核心问题，药物治疗需求凸显。全球超重/肥胖人群数量不断增加，中国已经成为超重/肥胖增长最快的国家之一。肥胖已成为全球十大慢病之一，引发一系列健康问题，加重医疗负担。2030年中国归因于超重/肥胖的医疗费用将达4180亿元，防治肥胖刻不容缓。药物治疗是肥胖治疗市场中的有效方式，但减肥药多因副作用退市，直到GLP-1药物出现。整体来说，减肥药物消费属性强，受医保影响小，因此在国内也有广阔市场空间。 　　GLP-1药物减肥效果优异，全球市场空间广阔。GLP-1药物减肥作用机理明确，而且受体分布广泛，可应用于多种疾病。效果来看，GLP-1药物减肥效果显著，已经成为最安全有效的减肥药。此外，多项临床试验证明，GLP-1药物停药后体重反弹，需要长期使用。在需求推动下，2024年初全球市场已经高达120亿美元，2030年全球市场有望超1300亿美元，国内市场规模也有望超200亿元。 　　GLP-1减肥药发展趋势：更便捷更优效。GLP-1已经成为全球减肥药研发的核心靶点。从研发趋势来看，在更便捷和更优效的需求下，长效化、多靶点和口服药物研发已经成为核心方向。其中，长效化可以增强患者使用便捷度；多靶点/复方和药物联用则是从快速减重和增肌等需求出发。口服药物可以为患者提供更多使用选择。一旦小分子GLP-1药物的安全性和疗效得到验证，其成本优势将对GLP-1减肥药市场竞争形成冲击。 　　国内企业在产业链中的机遇：制剂厂商将分享最大的产业链价值，但确定性方面，中游和上游的确定性更高。制剂：海外拓展压力较大，而随着全球减肥药物供应紧缺和定价差异，国产药品国内机会更大。创新药中，市场仍处在蓝海阶段，疗效和上市进度是关键。仿制药中，随着司美格鲁肽国内专利即将到期，仿制药企业也在积极抢占市场。产业链中游和上游直接受益于全球多肽药物需求增长。中游API/CDMO企业可以从产能、技术和下游合作等方面考虑，但仍需警惕美国生物安全法案带来的长期政策冲击。上游产品种类繁杂，核心考虑下游供应商绑定。 　　银行业务。（本段有删节，招商银行各行部如需报告原文，请以文末联系方式联系招商银行研究院或在招银智库中搜索完整行内版报告）。 　　风险提示。副作用超预期；国内消费市场增长不及预期；创新药研发进度不及预期；销售不及预期&竞争格局发生较大变化；行业政策变动的风险。

　　市场行情走势 　　过去一周，基础化工指数涨跌幅为-2.04%，沪深300指数涨跌幅为0.42%，基础化工板块跑赢沪深300指数2.46个百分点，涨跌幅居于所有板块第25位。基础化工子行业涨幅靠前的有：有机硅（1.10%）、复合肥（0.78%）、民爆制品（0.45%）；跌幅靠前的有：聚氨酯（-5.99%）、涤纶（-4.62%）、氨纶（-4.38%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：二乙醇胺（20.43%）、国产维生素A（9.52%）、国产维生素D3（6.25%）、二氯甲烷（3.74%）、国产维生素E（3.33%）。周跌幅前五的产品分别为：碳酸锂（-7.50%）、盐酸（-6.98%）、重质纯碱（-5.13%）、MTBE（-4.35%）、苯胺（-3.74%）。 　　行业重要动态 　　地缘局势反复及原油库存累库，国际油价先涨后跌。中东局势中东地缘局势可能升级引发市场对石油供应的担忧，国际原油价格大幅上行，美油涨破“80”关口。市场传出加沙停火谈判，地缘风险溢价回落，IEA和OPEC下调全球石油需求预期，全球航空燃料需求预计放缓，市场对需求前景担忧再起，国际油价承压下跌，但未能抵消此前的涨幅。截至8月16日，WTI原油价格为76.65美元/桶，布伦特原油价格为79.68美元/桶。预计国际原油价格将继续震荡偏弱运行，后续需关注中东地缘局势、美联储降息预期、EIA库存等。 　　碳酸锂价格大幅下行，市场悲观情绪弥漫。碳酸锂市场呈显著下滑趋势，期货与现货价格均同步走低。截止到8月15日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7-7.1万元/吨，市场均价7.05万元/吨，较上周下跌7.24%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.1-7.5万元/吨，市场均价7.3万元/吨，较上周下跌7.01%。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行