2021年报点评：收入稳健增长，肿瘤医院利润率提升

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

信邦制药2021年实现营业收入和归母净利润的稳健增长，其中归母净利润同比大幅提升57.25%。公司通过推进医疗板块的提质增效，特别是肿瘤医院的利润率显著提升，以及医药制造和流通板块的稳定贡献，展现出良好的经营态势和盈利能力改善。

多元业务协同发展

公司在医疗服务、医药制造和医药流通三大核心业务板块均取得积极进展。医疗服务板块通过“同质化发展、一体化管理”策略，提升了服务质量和运营效率；医药制造板块受益于中成药销售恢复和中药饮片扩产，实现较快增长；医药流通板块则通过扩大客户覆盖和提升议价能力，保持了稳健的增长势头，各业务板块间形成有效协同，共同驱动公司业绩增长。

主要内容

2021年度财务表现概览

• 营业收入与净利润显著增长： 2021年公司实现营业总收入64.72亿元，同比增长10.71%；归属于母公司净利润2.73亿元，同比增长57.25%。扣除非经常性损益后的归母净利润为2.90亿元，同比增长45.74%。剔除股票期权费用摊销影响后，归母净利润为2.87亿元，同比增长65.59%，基本符合市场预期。
• 盈利预测与投资评级： 维持对公司2022-2023年归母净利润的预测，分别为3.18亿元和4.37亿元，并新增2024年预测为5.78亿元。在考虑股权激励股份支付费用影响调整后，预计2022-2024年归母净利润分别约为3.72亿元、4.61亿元和5.78亿元。基于此，维持“买入”评级。

医疗板块提质增效与肿瘤医院利润率提升

• 医疗服务收入与结构： 2021年医疗服务板块实现营业收入20.71亿元，同比增长5.24%，占总收入的25.41%。其中，肿瘤医院收入10.79亿元（+2.5%），白云医院收入5.77亿元（+9.9%）。全年医院门诊量达116.25万人次，出入院11.02万人次，放疗9万人次，手术3.38万台次。
• 运营策略与成果： 公司持续推进“同质化发展、一体化管理”模式，新增3名首席专家，贵州医科大学白云临床教学中心于9月投入使用。贵州省肿瘤医院综合院区开展危急重症救治，乌当医院则致力于打造中西医结合与消费医疗科室。
• 利润率显著改善： 2021年贵州省肿瘤医院利润率约为6.3%，同比提升2.2个百分点。未来公司计划通过规模协同扩张、收入结构改善以及加强精细化管理，进一步提升医院板块的利润率水平。

医药制造板块稳健增长与中药饮片扩产

• 收入与毛利率： 2021年医药制造板块实现营业收入7.04亿元，同比增长16.05%，毛利率达到59%。
• 增长驱动因素： 增长主要得益于中成药销售的稳步恢复和中药饮片销售的大幅提升。其中，中成药实现营业收入3.98亿元（+17.66%），同德药业中药饮片实现营业收入2.68亿元（+44.69%）。
• 产能扩张与未来展望： 同德药业拥有118个品种、164个品规，并自建及共建100个道地药材基地。2021年完成了老生产车间改造及新车间建设，预计新车间将于2022年投产，届时中药饮片产能将达到5000吨。公司计划在2022年加大重点品种的推广力度，预计医药制造板块将继续贡献稳健的业绩增长。

医药流通板块稳健较快增长与盈利能力提升

• 收入与毛利率： 2021年医药流通板块实现营业收入53.62亿元，同比增长10.44%，毛利率为12.83%，同比提升0.1个百分点。
• 业务构成与市场覆盖： 其中，药品收入44.39亿元（+10.08%），器械收入9.23亿元（+12.22%）。公司医药流通客户数量持续增加，全省等级以上医院客户覆盖率达95%以上，全省基层医院覆盖率达45%以上。
• 盈利能力展望： 依托集团旗下医院，公司在对上游议价能力方面有所提升，终端服务附加价值也随之增加，预计医药流通板块的盈利能力有望进一步提升。

风险提示

• 医院盈利能力提升不及预期： 医疗服务板块的利润率提升可能面临挑战。
• 医药行业政策变化风险： 行业政策调整可能对公司经营产生影响。
• 医疗事故风险： 医疗服务业务存在潜在的医疗事故风险。

总结

信邦制药在2021年实现了营业收入和归母净利润的双重稳健增长，尤其在归母净利润方面表现突出，同比增幅高达57.25%。这主要得益于公司在医疗服务、医药制造和医药流通三大核心业务板块的协同发展和效率提升。医疗板块通过精细化管理和战略布局，显著提升了肿瘤医院的利润率；医药制造板块受益于中成药销售恢复和中药饮片产能扩张，实现了较快增长；医药流通板块则通过扩大市场覆盖和提升议价能力，保持了稳健的业绩贡献。展望未来，公司有望继续通过各业务板块的协同效应和持续的提质增效，实现业绩的稳健增长，但需关注医院盈利能力、行业政策及医疗事故等潜在风险。公司维持“买入”评级，显示了分析师对其未来发展前景的积极预期。