医药新制造之原料药月报：泛酸钙和咖啡因价格高位运行，关注口服新冠药板块投资机遇-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　1、大宗原料药：泛酸钙和咖啡因上游成本上涨价格依旧处于上行趋势，关注欧洲天然气紧缺对VE的供给影响

　　本月抗生素价格无明显变动，青霉素工业盐依旧维持在历史最高价；维生素中泛酸钙由于成本端上涨、供给端缩减和需求端维持刚性，市场报价较年初上涨172%，俄乌冲突引发欧洲天然气能源危机，对VE、VA等欧洲产能占比较大的品种尤其是VE值得重点关注供给影响；解热镇痛药中咖啡因价格较2021年年中上涨近200%，目前价格水平仍高位运行；激素等其他大宗原料药无重大变化，地塞米松价格维持在9750元/kg的高位水平。

　　2、特色原料药：本月价格均保持稳定

　　心血管药主要药物价格自2021年10月开始回升，本月价格较上月没有变化；肝素价格本月略有上升；培南类、舒巴坦和他唑巴坦原料药价格均保持稳定，与上月相比基本持平。

　　3、投资建议：

　　本月整体原料药价格无明显变化，泛酸钙和咖啡因上游涨价依旧价格坚挺，建议关注后续的供给格局变化，长期看好中国原料药产业转向CDMO的显著成长性。

　　1）短期我们建议关注泛酸钙与咖啡因、维生素E的供给格局的变化，相关标的如亿帆医药、新诺威、新和成、浙江医药、兄弟科技等；

　　2）中期来看，疫情导致的新冠口服药需求更是带动原料药行业整体放量的重大机遇，2022年有望为原料药企业集中贡献利润，如普洛药业、美诺华、新和成、奥翔药业等；

　　3）长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，因此我们看好2022年原料药行业迎来快速发展，维持行业“推荐”评级，建议关注原料药新制造升级相关标的如普洛药业、司太立、健友股份、天宇股份等。

　　4、原料药板块建议重点关注标的：

　　普洛药业、司太立、健友股份、天宇股份、新诺威、兄弟科技、新和成等。

　　风险提示：原料药价格波动风险、突发情况停产整顿风险、行业政策风险。

中心思想

核心市场动态与投资机遇

本报告深入分析了2022年3月原料药市场，指出泛酸钙和咖啡因等大宗原料药因上游成本上涨、供给端缩减及需求刚性，价格持续高位运行，其中泛酸钙较年初上涨172%，咖啡因较2021年年中上涨近200%。同时，俄乌冲突引发的欧洲天然气危机对维生素E（VE）等欧洲产能占比较大的品种构成潜在供给影响，值得重点关注。

产业升级与新冠口服药驱动增长

报告强调，中国原料药产业正经历向CDMO（合同研发生产组织）转型的显著成长性，这是中国医药新制造的核心方向之一。中期来看，新冠口服药需求的爆发式增长为原料药行业带来重大机遇，有望在2022年集中贡献利润。长期而言，产业高端化和承接全球产业链转移的双重驱动，将使原料药行业迎来快速发展，维持“推荐”评级。

主要内容

大宗原料药市场分析

价格高位运行与供给格局变化

2022年3月，大宗原料药市场呈现分化态势。抗生素方面，青霉素工业盐和硫氰酸红霉素价格虽略有回调，但仍维持在历史高位。维生素中，泛酸钙因成本上涨、主要厂家停产及需求拉动，价格较年初大幅上涨172%，相关上市公司包括亿帆医药、兄弟科技。解热镇痛药领域，咖啡因价格较2021年年中上涨近200%，主要受功能性饮料需求上升及咖啡豆供给不足导致的替代效应影响，新诺威、石四药集团等公司受益。激素类药物如地塞米松价格保持平稳。此外，报告特别提示关注欧洲天然气紧缺对VE等欧洲产能占比较大品种的供给影响。

特色原料药市场概览

价格总体稳定，肝素出口略升

特色原料药市场本月价格总体保持稳定。心血管药物如厄贝沙坦、缬沙坦等价格与上月持平。β内酰胺酶抑制剂中的舒巴坦和他唑巴坦价格也保持平稳，其中他唑巴坦因海外销售比例大且无新增产能，预计将维持高位。培南类抗生素（如4-AA、MAP、美罗培南）价格亦保持平稳。值得注意的是，肝素出口平均单价在2022年3月相比上月上涨14.4%，显示出出口价格的略微上升趋势。

2022年3月原料药板块价格及指标跟踪

重点品种价格回顾与市场表现

2022年3月原料药市场价格波动显著。抗生素中间体中，青霉素工业盐和6-APA维持高位，7-ACA较年初上涨14.6%。解热镇痛类原料药中，咖啡因价格较2021年年中涨幅接近200%。维生素方面，泛酸钙较年初涨幅高达172%，而VE受俄乌冲突影响，其供给格局变化值得关注。激素类药物价格平稳，地塞米松较年初上涨23%。肝素价格略有上涨。从公司层面看，2022年3月化学原料药板块估值（市盈率，TTM整体法）为37倍，美诺华、奥翔药业等公司涨幅居前，而键凯科技、威尔药业等则出现下跌。

风险提示

市场与政策不确定性

报告提示了原料药行业面临的主要风险，包括原料药价格波动风险、突发情况导致的停产整顿风险以及行业政策变化风险。

总结

本报告对2022年3月原料药市场进行了专业而深入的分析。核心观点指出，泛酸钙和咖啡因等大宗原料药因成本上升和供需结构变化，价格持续高位运行，为相关企业带来业绩弹性。同时，欧洲能源危机对维生素E等品种的供给影响需密切关注。特色原料药市场价格总体稳定，肝素出口价格略有上升。

投资建议方面，短期内建议关注泛酸钙、咖啡因和维生素E的供给格局变化，相关标的包括亿帆医药、新诺威、新和成、浙江医药、兄弟科技。中期来看，新冠口服药需求的爆发式增长是原料药行业的重要机遇，普洛药业、美诺华、新和成、奥翔药业等有望受益。长期而言，中国原料药产业向CDMO的升级转型，以及承接全球产业链转移的双重成长性，将驱动行业持续发展，建议关注普洛药业、司太立、健友股份、天宇股份等。报告最后提示了原料药价格波动、停产整顿及行业政策等潜在风险。

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