健帆生物(300529) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年度报告，2021年全年实现营业收入26.8亿元，同比增长37.2%；实现归母净利润12亿元，同比增长36.8%；实现扣非归母净利润11.4亿元，同比增长35.2%；实现经营活动现金流净额12.5亿元，同比增长30.5%。 　　灌流器在多疾病领域快速放量，未来持续成长可期。1）分季度来看，公司Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为5.8/6.1/5.9/8.9亿元（+52.8%/+24.2%/+33.2%/+40.6%），单季度归母净利润分别为2.8/3.4/2.4/3.3亿元（+53.6%/+31.5%/+30.1%/+34.7%）。公司灌流器产品刚需，在疫情影响下仍然实现亮眼业绩，整体表现符合市场预期。分产品看，2021年公司肾病领域实现17.2亿元收入（+27.7%），收入占比65%；肝病领域实现收入3.1亿元（+69.2%），收入占比11.6%；危重症领域实现收入1.7亿元（+63.9%），收入占比6.5%。各个疾病领域均已覆盖上千家医疗机构，且均有相应领域专家共识为公司提供学术推广支撑，目前公司产品渗透率仍然较低，预计未来将进一步提高渗透率。2）从盈利能力来看，公司2021年毛利率为85%（+0.02pp）基本保持稳定。销售费用率22.4%（-1.6pp），主要系疫情影响下，公司推广费、广告宣传费用下降。管理费用率为4.9%（-1.2pp），保持稳定。研发费用率为6.5%（+2.4pp），主要系公司灌流器新品规增加研发费用所致。财务费用率为-0.46%（+0.9pp）保持稳定。公司2021年净利率为44.7%（--0.1pp），盈利能力保持稳定。 　　推出股权激励计划，提振公司员工积极性。本次股权激励计划是公司上市以来第六次股权激励，相比于前五次，本次激励是公司覆盖人数、授予股票期权数量最多的一次，且业绩考核指标仍然保持较高水平，体现了公司对于企业持续高增长发展的信心。我们认为，此次激励计划有利于提高公司员工积极性，深入绑定员工利益，发挥协同效应，促进公司加速发展。 　　原材料基地建成开工形成一体化链条。公司健树公司项目占地58亩，建筑面积2.8万平方米，将打造4条高水准的树脂自动化生产线，达产后将成为工艺自动化水平处于精细化工行业一流水准的原材料生产基地。湖北黄冈血液透析粉液产品基地、珠海金鼎血液净化产品生产基地、珠海高栏港原材料生产基地也在积极建设之中，将进一步提升公司原材料成本控制能力，未来随公司产品渗透率提升，产能无瓶颈限制，多品类产品将共同贡献业绩增量。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为16.7亿元、22.5亿元及30.8亿元，未来三年归母净利润CAGR为35%，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品结构单一的风险；血液灌流产品销售不及预期；产品降价风险。

　　健帆生物(300529) 　　业绩简述 　　2022年4月11日，公司发布2021年年度报告。2021年公司实现收入26.75亿元，同比+37%；实现归母净利润11.97亿元，同比+37%；实现扣非归母净利润11.37亿元，同比+35%； 　　分季度来看，2021年Q4公司实现收入8.94亿元，同比+41%，归母净利润3.34亿元，同比+35%，扣非归母净利润3.21亿元，同比+33%。 　　经营分析 　　血液灌流产品增长平稳，肝病及透析业务迅速放量。2021年公司经营业绩实现稳步增长，产品已覆盖全国6000余家二级及以上医院，品牌影响力持续提升。血液灌流器实现收入23.19亿元（+34%）；血浆胆红素吸附器实现收入1.56亿元（+66%）；透析粉液产品实现收入5417万元（+79%）。在传统优势灌流产品稳步增长的同时，肝病BS-330与透析类产品显著放量。 　　综合利润率保持平稳，研发投入增长显著。2021年公司综合毛利率达到84.97%，全年净利率达到44.70%，利润率同比基本持平，高盈利能力持续性较强。公司全年研发费用率6.50%，同比提升2.36pct，全年研发投入同比增长115.2%，公司持续重视研发投入，未来还将重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品。 　　灌流新产品推广顺利，透析器产品上市在即。公司对KHA系列等尿毒症领域新规格产品加强推广，2021年已进入400余家医院并使用，实现销售收入超过4529万元，新品市场开拓效果显著。珠海健帆园总部北区的血液透析器生产基地于2021年7月竣工投产，其中一期可实现年产400万只透析器产能。此外2022年3月公司血液透析器获得CE认证，未来透析器产品有望2022在国内获批上市，进一步打开血液净化市场空间。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在血液净化领域的发展前景，有望长期维持血液灌流器行业龙头地位。预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.04、21.80、28.71亿元，同比增长34%、36%、32%，EPS分别为1.99、2.71、3.56元，现价对应PE为22、16、12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。