冠昊生物(300238) 　　投资要点 　　事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入4.9亿元(+11.9%)；归属于上市公司股东的净利润为7368.7万元(+58.1%)；扣非后归属于上市公司股东净利润为5114.6万元(+49.5%)。2022年一季度实现营业收入1.2亿元(-4.3%)；归属于上市公司股东的净利润为2178万元(+19.4%)，扣非后归属于上市公司股东净利润为2016万元(+25.1%)。 　　毛利率和净利率稳步增长，费用率控制良好。2021年毛利率75.1%（+2.6pp）；净利率10.4%（+2.6pp）。费用率率较为稳定，销售费用率37.9%（-3.6pp），管理费用率21.2%（+2pp），研发费用率9.53%（+1.7pp）。 　　本维莫德执行医保谈判价格，销量增长近3倍。本维莫德乳膏成功进入国家乙类医保目录，于2021年3月1日起执行医保新价格138元/支，价格降幅达到72%，价格下降后，价比凸显。本维莫德2021年实现营业收入2992.7万元，2020年该产品销量10万支，2021年销量增长至近40万支。 　　生物材料板块稳步增长，加强成本管控应对局部集采。生物材料板块2021年实现营业收入约3亿元，较2020年整体增长25.51%。其中生物型硬脑膜补片实现收入1.3亿元；B型硬脑膜补片实现收入5356万元；胸普外科修补膜实现收入3424万元（+48.26%）。公司积极应对集采，加大成本管控力度。 　　眼科板块业绩整体稳健，加大高端产品推广，积极引进新产品。眼科板块2021年实现营业收入10465.8万元，净利润2782.9万元。祥乐爱锐系列人工晶体在几乎所有联合集采中多个产品中标，大幅提高市场占有率；爱舒明系列产品已全国推广，其中较高端产品在非公医疗系统持续加大推广，销售稳步提升。新产品引进方面，美国TEKIA人工晶体临床试验已完成，并已启动注册资料递交。 　　代理产品业绩高速增长，积极扩展代理品种促进收入增长。借助公司原有销售渠道资源，扩大代理品类，神外代理（颅内压监测）产品销售收入实现7139万元，较上年同期增长51.7%，拉动公司整体业绩增长。公司积极拓展其他代理品种，不断丰富产品线。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1/1.2/1.6亿元，EPS分别为0.36/0.46/0.6元，对应PE为42X/33X/26X。公司各个板块增长稳健，本维莫德进入医保后覆盖范围有望大幅增加。维持“买入”评级。 　　风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。

　　美年健康(002044) 　　2021 年经营业绩明显改善，基本面稳步向好，维持“买入”评级 　　4 月 15 日，公司发布 2021 年年报：2021 年实现收入 91.56 亿元（+16.66%，皆同比 2020 年）；实现归母净利润 0.64 亿元（-88.36%）；实现扣非净利润 0.73 亿元（+112.11%）；实现经营性现金流净额 20.60 亿元（+109.33%）。同时，公司就2021 年 9 月发布的定增预案部分内容进行更新，发布修订稿，目前定增预案已经在董事会、股东大会层面审议通过，尚需经中国证监会核准。考虑到疫情影响以及质控成本、门店标准化运营成本增加等因素，我们下调 2022-2023 年盈利预测， 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 4.00 (原为 5.35)、 4.87(原为 6.63)、6.07 亿元， EPS 分别为 0.10/0.12/0.15 元，当前股价对应 P/E 分别为 55.8/45.8/36.8倍，在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，维持“买入”评级。 　　2021 年业绩逐季改善，到检不均衡改善，销售体系减员增效成效显著 　　公司 2021Q1 至 Q4 收入逐季增长，2021Q1 至 Q2 利润逐季减亏明显，Q4 为体检旺季，实现较高增长。2021 年公司经营性净利润预计为 1.25 亿元，业绩相较2020 年明显改善（2020 年同口径为-2.7 亿）。从量价拆分看，公司收入上升主要是人次增加，2021 全年控股店体检人次上升 11.8%，参股店体检人次上升 23%，表明参股店快速发展，公司扩张储备标的较为优质。2020 年疫情加大个检到检不均衡， 2021 年明显改善。 2021 年销售单人产出 103.4 万，较 2020 年增加 20.65万（2020 年较 2019 年增加 3.7 万），公司销售体系减员增效取得显著成效。 　　新任总裁助力提升公司运营能力，创新业务推动新增长 　　公司加大数字化转型，统筹全国 600 余家门店标准化。精细化管理方面，陆续升级包括销售、体检、健康管理领域。开发集团统一创新套餐，推动新产品落地。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险

　　拱东医疗(605369) 　　事件：公司发布 2021 年报与 2022 年一季报。2021 年公司实现收入 11.94 亿元，同比+43.95%，归母净利润 3.11 亿元，同比+37.68%，扣非后归母净利润2.96 亿元，同比+37.68%。2022 年一季度公司实现收入 3.48 亿元，同比+32.71%，归母净利润 0.95 亿元，同比+19.77%，扣非后归母净利润 0.93 亿元，同比+32.84%。 　　点评： 　　2021 公司业绩快速增长，IVD 定制业务和体液采集业务贡献主要增量。公司 2021 年实验室检测业务营收 4.9 亿元，同比增长 65.2%，其中 IVD定制类收入 3.8 亿元，同比增长 169.2%，体液采集类 4.0 亿元，同比增长 119.3%、真空采血管 2.3 亿元，同比增长 25.2%。主要的三条产品线均保持了快速增长。IVD 配套业务经过多年布局进入放量期，为公司增长提供动力。体液采集类产品中由于国内疫情对病毒采样管需求增加，因此销售迅速增长。 　　 2022 年一季度业绩保持快速增长趋势，经营性现金流表现优秀。公司一季度营收增长 32.7%，扣非净利润增长 32.8%，延续了 2021 年高增长趋势。公司募投项目投入使用进一步扩大产能，叠加公司优势产品线销售收入增长，公司一季度业绩因此受益。 　　新业务快速开拓，公司未来增长可期。公司持续深耕 IVD 定制类先关技术，已在 IVD 定制业务形成了模具开发和快速响应能力优势，具有全球竞争力，该业务目前已进入快速放量期。同时，公司已布局科研耗材、药包材和动物耗材等业务，多个新产品正在开发中。未来新业务不断放量将持续助推公司业绩成长。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为13.8/17.8/22.5 亿元，增速为 15.8%/28.4%/26.7%，归母净利润分别为3.95/5.09/6.52 亿 元 ， 增 速 为 27.1%/28.7%/28.2%， 对 应 PE 分 别 为39/30/24X。 　　风险因素： 新客户开拓不及预期，贸易摩擦风险。

　　市场回顾： 　　上周，新材料板块下跌4.99%，同期沪深300指数下跌0.99%，新材料板块落后大盘4个百分点。个股方面，板块中101只个股中有10只上涨，跑赢大盘的有21只股票。涨幅前五的分别是新疆众和（4.84%）、三友化工（4.04%）、深南电路（2.85%）、东方钽业（2.49%）、生益科技（2.07%）；跌幅前五的分别是石大胜华（-19.55%）、*ST丹邦（-18.75%）、永太科技（-16.89%）、鹿山新材（-16.78%）、联创股份（-14.31%）。 　　行业热点： 　　新能源材料：近日，工信部发布了2022年3月汽车工业经济运行情况，1-3月，我国新能源汽车产销保持高速增长，产销量分别为129.3万辆和125.7万辆，同比均增长了1.4倍，市场渗透率约19.3%。另根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，一季度我国动力电池产量累计100.6GWh,同比增长206.9%；销量累计达65.0GWh,同比增长172.6%。其中三元电池产量为38.0GWh,同比增长113.7%；销量为27.5GWh,同比增长116.8%；磷酸铁锂电池产量为62.4GWh,同比增长317.2%；销量为37.4GWh，同比增长235.5%。在下游新能源汽车及动力电池旺盛的需求以及成本端原材料高价等因素支撑下，一季度新能源上游材料均价也依旧保持在较高水平。据百川盈孚数据显示，截至4月17日，磷酸铁锂市场均价16.3万元/吨，较年初上涨52.34%，同比增长229.29%；锂电级PVDF均价约49万元/吨，较年初上涨10.11%，同比增长308.33%；六氟磷酸锂均价约43万元/吨，较年初下跌21.82%，同比上涨95.45%。上游材料持续高位运行导致今年以来已有数家新能源电池及汽车生产商发布涨价函，当前下游对于材料高价抵触情绪较为浓厚。另外，近期上海、江浙、福建等地区疫情反复，国内下游企业开工严重受限，出口也受物流、疫情等因素影响阻力重重，短期新能源材料需求端略显乏力，若疫情持续导致下游企业开工维持低位，或将对二季度新能源材料生产企业业绩造成一定负面影响。考虑到后续新能源材料新增产能将陆续投放，供需结构将逐步回归至平衡状态，预计新能源材料价格将逐步恢复至理性水平，长期来看我们看好新能源材料的下游放量，建议关注相关标的。 　　显示材料：根据近日韩国显示器产业协会公布的数据显示，2021年我国显示面板制造商占全球市场份额41.5%，同期韩国显示面板占全球市场份额的33.2%，我国成功超越韩国跃居榜首。但在细分品类方面，现阶段韩国依旧以82.8%的占有率在OLED面板领域处于绝对领先地位，我国各主流显示面板生产企业则正持续加大在OLED领域的投资和扩产，参考液晶面板的发展历程，未来我国在OLED面板领域的占有率也将逐步提升，进而加速推动上游显示材料的国产替代进程，长期利好显示材料相关龙头企业。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动；多地疫情反复影响企业开工风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-4.25%，创业板指数跌幅为-4.26%，沪深 300 指数下跌-0.99%，上证综指上涨下跌-1.25%，化工（申万）板块落后大盘-3.00 个百分点。2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-13.23%，创业板指数下跌幅度为-25.95%，沪深 300 指数下跌幅度为-15.21%，上证综指下跌幅度为-11.77%，化工（申万）板块落后大盘-1.46 个百分点。 　　事件：4 月 6 日，山东省人民政府办公厅发布“十大创新”“十强产业”“十大扩需求”2022 年行动计划，并在《山东省高端化工产业 2022 年行动计划》中明确提出，2022 年高端化工产业营业收入 9500 亿，初步构建优势产业突出的高端化工现代产业体系；推进裕龙炼化一体化（一期）、天辰齐翔尼龙新材料项目年内投产；培强万华、京博石化等高端化工品牌；以鲁北高端石化产业基地为主体，新增潍坊滨海、滨州鲁北等 1-2 个“雁阵形”集群；同时做好海科化工等 3 家地炼企业 740万吨产能退出工作；重点发展低碳、高端高质化工项目。 　　点评： 　　山东擎画高端化工“蓝图”，计划高端化工产业营收实现 9500 亿：山东省计划在2022 年初步构建优势产业突出的高端化工现代产业体系。工作目标：（1）壮大产业规模。（2）提升集聚水平。（3）做强产业体系。主要任务：（1）全面落实“链长制”推进机制。（2）加快推进产业链协同化发展。（3）积极开展优质企业梯度培育。（4）强化高端优质项目牵引带动。（5）塑强“雁阵形”产业集群。（6）引导核心技术攻坚。强化落后产能压减整合攻坚行动：重点落实炼化行业和氯碱行业中部分落后产能退出和推动深加工产品向精细化高端化延伸。推进措施：（1）严格落实产业政策。（2）大力优化要素配置。 　　产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：美国 Henry Hub 期货(14.31%)、Brent 期货(10.86%)、WTI 期货(10.42%)、黄磷(7.19%)、棕榈油(24 度)(6.70%)。 　　产品价格跌幅居前品种包括： DMF(-11.81%)、三聚氰胺(-9.50%)、丁二烯(-9.26%)、苯酐(-7.69%)、碳酸二甲酯(-6.90%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　医药周观点：疫情多地反复，新冠防治需求持续增长 　　全国疫情多地反复，上海日新增感染者人数处于高位。今年3月以来，我国新冠疫情波及30个省（区、市），大部分省市疫情总体可控，吉林省疫情整体呈下降趋势，上海市新增阳性病例仍处于高位，但相对维持稳定。 　　上海发布复工复产防控指引，多企业积极复工复产。上海市经信委于16日发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》指出，企业应当做好防疫物资储备和管理，及时采购抗原检测试剂、防护口罩、消杀酒精、免洗洗手液、红外线测温仪、热成像测温仪、防护服、防护眼镜、一次性医用手套等物资。防疫物资建议按照14天以上做好准备。 　　新冠相关产业链需求持续增长，建议关注：1）小分子特效药：上游中间体、原料药（雅本化学、精华制药（森萱医药）和美诺华）及国内临床进度较快且技术路线相对成熟的国产药物（君实生物、开拓药业）。2）新冠疫苗：智飞生物、康希诺、复星医药、沃森生物、石药集团；3）新冠检测：万孚生物、诺唯赞等；4）医疗设备：迈瑞医疗、开立医疗等。 　　市场回顾：上周生物医药板块下跌1.38%，周涨跌幅位居第12位。今年以来，医药生物下跌16.27%，跑输沪深300指数1.06个百分点，排全部SW一级行业第19位。 　　细分行业方面，上周医药生物细分板块涨少跌多，医疗器械涨幅最大，上涨2.94%；生物制品表现最弱，下跌5.17%。今年以来，化学原料药和医药商业表现最优，年初至今分别下跌7.81%和11.63%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌20.12%。化学制剂（-20.12%）、生物制品（-19.64%）和医疗服务（-17.04%）跑输医药生物（SW）行业指数。 　　个股表现来看，上周涨幅排名前五的个股为：华润双鹤（42.66%）、九安医疗（28.57%）、大理药业（20.37%）、兰卫医学（18.05%）和奥翔药业（16.38%）。跌幅排名前五的个股为：普利制药（-32.98%）、司太立（-19.79%）、盘龙药业（-17.55%）、天宇股份（-16.41%）和上海凯宝（-16.23%）。 　　估值：估值下降，截止周五（4月15日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）29.43倍，PB（LF）3.60倍。 　　风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

　　君实生物(688180) 　　事件： 　　近日，VV116作为潜在呼吸道合胞病毒（RSV）抑制剂的临床前体内药效研究成果于Nature旗下刊物SignalTransductionandTargetedTherapy（IF：18.187）发表。 　　VV116在RSV敏感细胞系表现出优异抗病毒效果 　　VV116在RSV多个敏感细胞系上具有优异的抗病毒效果。在小鼠模型上，VV116具有较高的口服生物利用度、良好的组织分布和显著优于利巴韦林的抗病毒效果，且能缓解肺部组织的病理损伤情况。该研究为治疗RSV感染提供了有价值的临床候选药物。目前，全球范围内尚无安全、有效的RSV感染治疗药物上市，长期存在巨大的未被满足的临床需求。 　　VV116新冠治疗临床数据优秀，II/III期临床进展顺利 　　VV116已完成3项在中国开展的I期临床研究，安全性表现良好，AE的严重程度均为一般较轻(CTCAE级)。此前，VV116基于在乌兹别克斯坦进行的450例中重度新冠患者的临床研究阳性结果，已获得乌当地的紧急使用授权（EUA）。两项研究均显示VV116有良好的安全性和有效性。目前公司正在开展两项VV116国际II/III期临床试验，分别针对新冠轻中症患者以及中重症患者，目前都已完成首例患者入组及给药，根据clinicaltrials登记信息，均预计在今年完成。 　　君实生物研发管线日益丰富，特瑞普利单抗已获批多项适应症 　　君实生物目前拥有特瑞普利单抗、埃特司韦单抗及阿达木单抗3项商业化产品，拥有多项临床试验阶段在研产品。其中，公司核心产品特瑞普利单抗（PD-1）已获批二线黑色素瘤、三线鼻咽癌、二线尿路上皮癌及一线鼻咽癌四项适应症，其中前三项已纳入医保，同时，一线食管鳞癌、一线非小细胞肺癌两个新适应症的上市申请已获NMPA受理。此外，特瑞普利单抗多个辅助治疗适应症进入研发晚期。局部晚期肝细胞癌根治术后辅助治疗、联合依托泊苷及铂类一线治疗广泛期小细胞肺癌、联合贝伐珠单抗对比索拉非尼一线治疗晚期肝细胞癌的三个III期临床试验完成患者入组；特瑞普利单抗联合标准化疗作为胃或食管胃结合部腺癌根治术后的辅助治疗III期临床研究已完成首例患者给药。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022-2024年收入为27.50、32.51、43.68亿元，归母净利润-5.92、-4.94、-3.08亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复风险，医保政策变动风险，临床试验失败风险，药物上市后销售不及预期风险

　　君实生物(688180) 　　事件 　　2022年4月18日，公司发布公告，公司控股子公司君拓生物与苏州旺山旺水合作开发的口服核苷类新冠药物VV116，作为潜在呼吸道合胞病毒（RSV）抑制剂的临床前体内药效研究成果于Nature旗下刊物《信号转导和靶向治疗》在线发表。研究发现，VV116在RSV多个敏感细胞系上具有优异的抗病毒效果。 　　点评 　　VV116在小鼠模型上，显示对RSV多个敏感细胞系上具有优异的抗病毒效果。（1）呼吸道合胞病毒(RSV)是全球5岁以下儿童严重下呼吸道疾病的主要原因，每年在全球造成320万儿童住院和12万儿童死亡。此外，几乎所有儿童在2岁前都可感染RSV，个体可终生反复感染RSV，对婴儿、老年人和免疫功能低下者构成极大威胁。目前，只有帕利珠单抗在美国被批准作为预防RSV高危儿童严重下呼吸道疾病的预防性治疗。然而，帕利珠单抗仅对约50%的个体有效预防住院，而且成本高昂。鉴于疾病负担，50多年来，RSV一直是疫苗和抗病毒药物的重点。（2）在小鼠模型上，VV116显示较高的口服生物利用度、良好的组织分布和显著优于利巴韦林的抗病毒效果，且能缓解肺部组织的病理损伤情况。该研究为治疗RSV感染提供了有价值的临床候选药物。 　　VV116作为潜在新冠小分子药物，1期临床结果发布，3期临床快速推进中。（1）根据年报披露的总收入、PD-1收入与礼来及Coherus的里程碑款可以推算出，公司的新冠中和抗体在美国上市后的销售提成过10亿元；加上礼来近2亿美元里程碑款，在2021年，君实生物在新冠中和抗体上收入过20亿。（2）公司的新冠小分子研发在国内亦处于临床领先地位。VV116是瑞德西韦的口服氘代版，2021年成为乌兹别克斯坦首个批准紧急使用授权的新冠小分子口服药；目前处于全球多中心3期临床，已完成首例中国受试者给药。（3）另一款潜在新冠小分子药物VV993，则是和辉瑞Paxlovid同样靶点，针对3cl蛋白抑制的小分子药物，但不需要利托那韦，可以单药起效。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持公司盈利预测，公司2022/23/24年销售收入为31.5/45.9/75.6亿元，归母净利润为-2.85/1.23/8.66亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发进程、进医保后销量不达预期以及及限售股解禁等风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、 华鲁恒升、 扬农化工、 新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、 农药（扬农化工、 广信股份）、复合肥（新洋丰） 等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑， 但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、 全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、 东方盛虹、 卫星化学、 桐昆股份、 恒力石化）； 　　关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌， 核心原料油价上涨， LPG 气上涨， LNG 气下跌，煤价下跌； C5、化肥、磷化工部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数 CCPI-0.9%； 核心原料价格布油+8.7%， 进口 LPG+6.8%，国产 LNG 气-9.1%，烟煤-15.4%。 　　原料端， C5 部分产品价格上涨， C1、 C3、 C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端， 化肥、磷化工部分产品价格上涨， 氯碱、聚氨酯、塑料、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨， 俄乌谈判再次停滞， 供应风险再度显现。 　　本周布油结算价从 102.8 涨至 111.7 美元/桶（涨幅 8.7%） 、美油结算价从 98.3涨至 107.0 美元/桶（涨幅 8.8%）；美国商业原油库存 4.22 亿桶（周环比+2.3%），美国原油钻井数 548 口（周环比+0.4%）。 　　供应端， 根据隆众资讯， 俄乌局势再度陷入焦灼，此外国际能源署释放战略储备影响已逐渐被市场消化， 伊朗核问题谈判则依然没有落地。 需求端， 根据隆众资讯， OPEC 月报下调今年全球原油需求预测 41 万桶/日，且近期亚洲疫情对需求形成的隐忧延续。 政策面来看， 根据隆众资讯， 美联储已开启加息周期，长线利好美元、利空油价，但短期内影响效果有限。地缘政治来看， 根据隆众资讯， 俄乌局势依然是关注重点，目前谈判进度再次停滞，且不排除军事冲突再次加剧的可能性。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪： 本周欧美天然气期货涨跌分化， NBP环比-11.00%， TTF 环比-1.35%，HH 环比+16.09%， AECO 环比+12.47%。现货方面， HH 现货环比+10.07%；加拿大 AECO 现货环比+17.14%，欧洲 TTF 现货环比-4.79%。价差方面，东北亚 LNG 现货到港均价为 10108 元/吨，环比-4.36%，接收站销售均价为 7988元/吨，环比-292 元/吨（-3.53%）。 　　库存跟踪： 本周根据 EIA 数据显示，截至 4 月 8 日，美国天然气库存量为 13970亿立方英尺，环比+150 亿立方英尺（环比+1.09%，同比-23.90%），低于 5 年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 4 月 8 日，欧洲天然气库存量为 10233.06 亿立方英尺，环比+400.29 亿立方英尺（环比+4.07%，同比-11.57%）。 　　国内价格： 本周国内 LNG 继续下行。截至 4 月 14 日， LNG 主产地均价为 6855元/吨，较上周-7.25%；消费地价格同步下行，截至 4 月 14 日， LNG 主要消费地均价为 7591 元/吨左右，较上周-6.02%。 LNG 接收站报价 8641 元/吨，环比-1.65%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为草铵膦+10%、磷酸二铵+5%、 R125 +5%、己内酰胺+3%、磷酸一铵+3%、乙腈+3%、 三聚磷酸钠(工业级) +3%等。 本周价格跌幅靠前的重要产品为液氯-46%、甲醛-12%、 DMF-12%、三聚氰胺-8%、四氯乙烯-8%、 R142b -8%、碳酸二甲酯 DMC-7%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品： 工业硅-2%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯持平、 EVA（光伏级） +2%等。 　　锂电产业链相关化工品： 磷矿石(30%)持平、 磷酸持平、碳酸锂（工业级-7%、电池级-8%）、磷酸铁持平、 工业磷酸一铵(73%)持平、 六氟磷酸锂-2%等。 　　下游采购急切， 现货供应紧张， 草铵膦价格上涨。 　　本周草铵膦涨 10.0%至 192500 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 当前正值海外需求旺季，鉴于海运时效低下，部分订单提前下发， 下游采购急切，形成需求利好；供给端，根据百川盈孚， 当前国内主流生产商订单排至 2022 年 5-6月，市场现货供应紧张。 　　春耕用肥在即，检修装置较多， 磷酸二铵价格上涨。 　　本周磷酸二铵(64%,长三角)涨 5.4%至 3900 元/吨。 成本端，本周硫磺(镇江港)涨 2.1%至 3460 元/吨， 液氨(山东)涨 1.9%至 4550 元/吨，形成成本支撑； 需求端， 根据百川盈孚， 春耕市场用肥在即， 下游需求维持；供给端，根据百川盈孚， 云南树环因原料合成氨问题，二铵装置停车，复产时间未定， 湖北六国化工装置临时停车检修，检修一周时间， 内蒙古大地云天装置临时停车，复产时间待定， 山东鲁北二铵装置临时停车检修，预计检修一个月左右， 形成供给端利好。 　　下游排产增加， 部分大厂检修，推高 R125 价格。 　　本周 R125(浙江)涨 5.4%至 39000 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 下游终端企业排产有增加，但售后市场受各地管控、运力受阻等影响，整体回升乏力，下游混配需求有所提升；供给端，根据百川盈孚， 江苏梅兰化工 1 万吨 R125装置停车，短期并无重启计划， 三美化工 4 万吨装置目前停车检修， 受大厂检修影响，场内供应有减量，现货偏紧。 　　下游维持刚需， 厂家集中降负， 己内酰胺价格上涨。 　　本周己内酰胺(华东)涨 3.3%至 13900 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 下游切片市场价格随原料价格走高，整体成交尚可，聚合工厂对原料己内酰胺多刚需采购为主；供给端，根据百川盈孚， 目前己内酰胺厂家停车、降负现象较为集中，市场整体开工水平跌至 7 成以下，目前山西、山东、江苏、河北各省份均有厂家装置处于停车检修状态，周内新增江苏某大厂一条线停车检修，形成利好。 　　复合肥高位盘整， 供应流通受阻， 磷酸一铵价格上涨。 　　本周磷酸一铵(55%粉,江苏)涨 3.0%至 3730 元/吨。成本端， 本周硫磺(镇江港)涨 2.1%至 3460 元/吨， 液氨(山东)涨 1.9%至 4550 元/吨，形成成本支撑；需求端，根据百川盈孚， 国内复合肥市场继续高位盘整；供给端，根据百川盈孚， 当前企业开工稳定，主发前期订单，库存低位，受当前疫情影响，货运流通受阻，现货偏紧。 　　风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　健民集团(600976) 　　投资要点 　　事件：2022年Q1]公司实现收入9.2亿元（+9.1%）；归母净利润0.9亿元（+26%）；扣非归母净利润0.8亿元（+20.4%）；公司联营和合营企业的投资收益0.4亿元（+31.9%）。 　　收入端：院内端产品增长亮眼。1）院内端的产品快速增长，贡献了工业端主要的收入，其中，保泰康，雌二醇，生血颗粒均实现较快增长。院内端增速较快，主要是由于公司加强了销售队伍建设，补充较多销售人员和地区经理人员，此外学术推广、场次质量也都增长很多，为品种的快速突破打下良好基础。2）院外端受到30袋龙牡壮骨颗粒价格体系维护的影响，略有下滑，但60袋龙牡壮骨颗粒有增长。院外龙牡壮骨颗粒全年有望实现大幅增长。 　　利润端：销售费用率下降，大鹏药业贡献投资收益大幅增长。2022年公司销售费用率31.8%（-4.5pp），管理费用率5.52%（+1pp），财务费用率-0.1%（-0.13pp），研发费用率1.87%（+0.89pp）。销售费用率管控良好，同时账面资金充裕带来财务费用下降。公司投资收益4061万元，同比增长32%，主要是子公司大鹏药业带来的投资收益同比增长。我们预计主要系体外培育牛黄最为部分抗疫产品核心原料，带来需求端大幅增长所致。 　　渠道端：产品渠道变革带来多个渠道快速增长。OTC端加大广告投入与铺货率，全年广告费用预计投入3.6亿元，增加1亿元，院内端积极开展循证医学研究及学术营销。预计未来将持续加大营销队伍建设，2021年销售人员超过千人，加强终端覆盖，通过营销数字化建设，精准管控渠道库存。2022年将推动龙牡壮骨颗粒走向院内，便通胶囊和健民咽喉片走向院外，实现产品进一步增长。2022年OTC端收入目标预计实现25%快速增长，其中便通胶囊有望突破1亿元OTC销售额。院内端增速有望进一步加速，预计2022Q2随着龙牡壮骨颗粒新一轮院内招标工作的推进，院内有望实现销售突破。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.59元、3.29元、4.24元，未来三年归母净利润将保持26.1%的复合增长率，维持“买入”评级。 　　风险提示：龙牡壮骨颗粒销量增长不及预期、体外培育牛黄销量增长不及预期。