博腾股份(300363) 　　事件：公司发布了2022年一季报。2022年一季度，公司分别实现营业总收入和归母净利润14.43亿元和3.82亿元，分别同比增长165.77%和333.53%；实现扣非净利润3.81亿元，同比增长406.2%。净利润增速超越此前公司预告。 　　点评： 　　业绩高增主要得益于CDMO业务高增。2022年一季度，公司原料药CDMO业务前期收到的重大订单的逐步交付以及持续的管线拓展，该业务实现营业收入14.33亿元，同比增长173%；制剂CDMO业务实现营业收入157万元，同比增长969%；基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入785万元，同比增长953%。 　　持续加大市场拓展。2022年一季度，公司已签订单客户数230家（不同体系相同客户去重统计）。已签订单产品数347个（不含J-STAR），同比增长26%，其中，当期实现销售产品数158个，同比增长8%。当期实现销售的产品按照临床阶段分布情况如下：临床二期及以前98个，临床三期18个，新药申请及上市阶段42个。 　　持续提高服务能力。截至2022年一季度末，公司员工总数达到4,158人，较2021年底增长10%，较去年同期增长46%。其中，原料药CDMO业务员工总数3,656人，较2021年底增长10%，较去年同期增长38%；基因细胞治疗CDMO业务员工总数达到324人，较2021年底增长10%，较去年同期增长172%；制剂CDMO业务员工总数达到178人，较2021年底增长14%，较去年同期增长158%。 　　拟推行限制性股票激励计划。公司拟向包括董监高、核心骨干在内共计212人授予限制性股票714万股，其中首次授予571.2万股，首次授予价格为41.5元/股，业绩考核要求为：以2020年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于190%、220%、260%。本次激励计划覆盖范围广，业绩考核要求较高，有利于调动核心员工积极性，助力公司成长。 　　维持推荐评级。公司持续提升技术水平和扩张产能，未来成长可期。预计公司2022-2023年的每股收益分别为2.47元、2.76元，当前股价对应PE分别为29倍、26倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧、汇率大幅波动、人才流失、行业政策风险等。

　　博腾股份(300363) 　　事项： 　　公司公布 2022 年一季报： Q1 实现营收 14.43 亿元（+165.77%），实现归属净利润 3.82 亿元（+333.53%），扣非后归属净利润为 3.81 亿元（+406.20%）。利润增速高于此前预告区间。 　　平安观点： 　　大订单助力核心业务高速增长，利润率提升显著 　　公司核心业务小 分子化学 CDMO 在 报告期内实 现营收 14.33 亿元（+173%），高增长的背后是大订单逐步交付以及其他项目管线的持续拓展。推测公司大订单 Q1 交付相对较少，未来各季度有望贡献更多收入。Q1 公司整体毛利率为 48.94%（+8.55pp），提升较大系由于大订单毛利率高于此前预期，同时叠加公司整体运转效率提升。 　　另一方面，大订单带来额外的规模效应。报告期内公司管理费用率（6.69%，-3.30pp）、研发费用率（7.27%， -4.83pp）均有显著下降，而销售费用率（3.68%， +1.03pp）则由于支付 BD 员工佣金而有所上升。综合上述因素，公司实现归属净利润 3.82 亿元（+334%），剔除新兴业务影响后归属净利润为 4.16 亿元（+290%），增速远超收入端。 　　 新兴业务继续加码，储备完成进入扩张期 　　在完成核心团队搭建后，公司两大新兴业务进入扩张期，员工、客户及项目均持续加码。员工人数再创新高，其中 CGT CDMO 员工达到 324 人，比 2021 年末增长 10%；制剂 CDMO 员工达到 178 人，较 2021 年末增长 14%。 　　新签客户与项目数也有增长，其中 CGT CDMO 在报告期内新签客户 22家（上年同期 7 家），新签订单 26 个（上年同期 9 家）；制剂 CDMO 报告期内新签客户 22 家（上年同期 9 价），新签订单 30 个（上年同期 10 个）。 　　2022Q1，公司 CGT CDMO 实现营收 785 万元（2021 年全年 1387 万元），制剂 CDMO 实现营收 157 万元（2021 年全年 2016 万元）。 2022Q4，这两项新兴业务的产能将得到进一步扩容，未来持续高速增长可以期待。 　　启动股票激励计划，彰显信心 　　公司 4 月下旬启动限制性股票激励计划，拟向激励对象授予 714 万股限制性股票（占总股本 1.31%）。涉及人数达到 212 人，包括董事、高管、中层管理人员、核心骨干及特殊贡献人员。该计划的业绩考核目标尤其值得关注： 2022-2024 年，公司归属净利润增长不低于 2020 年的 190%、 220%和 260%。我们认为这意味着公司管理层已充分考虑了大订单需求变化所可能产生的业绩波动，并在此基础上制定了该考核目标，彰显了公司管理层对行业、对公司能够长期持续发展的信心。 　　维持“推荐”评级。 近期二级市场因海外市场 Paxlovid 发放数量较少而对 CDMO 行业及公司产生恐慌情绪。我们认为公司当前市值中新冠相关市值比例很小，投资者应更多关注整体的行业转移趋势及公司业务和能力拓展效果。维持 2022-2024 年EPS 预测为 2.62、 2.97、 3.73 元，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 1）若全球创新药物的投入和外包比例不及预期，会影响 CMO 行业的发展； 2）药品研发失败项目提前终止，或药品上市后销售不及预期，可能导致对应订单无法实现放量； 3）生产事故、监管机构警告信等情况，可能会导致订单乃至客户的丢失； 4）汇率波动可能造成汇兑损失。

　　博腾股份(300363) 　　事件：博腾股份发布2022年一季度报告。公司实现营业收入14.43亿元，同比增长166%；实现归母净利润3.82亿元，同比增长334%；实现扣非归母净利润3.81亿元，同比增长406%；经营性现金流3.34亿元。 　　点评： 　　收入及毛利率创单季度新高，期间费用率大幅降低。受大订单逐步交付以及公司业务拓展推动，2022Q1收入创单季度历史新高，同时大订单的规模效应推动毛利率大幅上升，公司实现综合毛利率达48.94%，同比增加8.55pp。公司期间费用率18.39%(-6.21pp)，销售费用率3.68%(+1.03pp)、管理费用率6.69%(-3.30pp)、研发费用率7.27%(-4.83pp)、财务费用率0.76%(+0.88pp)，规模效应也显著降低了公司管理、研发费用率水平。 　　原料药CDMO持续升级，制剂及CGTCDMO超高增速发展。2022Q1，原料药CDMO业务中，高附加值的API产品由于季度波动增速降低11%，实现收入7903万元，API数量56个，同比增加40%，显示公司转型升级较为顺利。公司实现制剂CDMO收入157万元，同比增长969%，CGTCDMO收入785万元，同比增长953%，新兴业务进入高速发展快车道。 　　管线持续导流，综合能力持续增厚。2022Q1，公司当期销售产品158个，其中临床II期及之前98个，III期18个，申请及上市阶段42个，公司整体管线商业化比重大，且呈现健康导流模式。公司现有员工4158人，较2021年底增长10%，较去年同期增长46%，公司持续加码能力建设，加大人员配置，提升综合实力。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为77.47、82.30和105.17亿元，同比增长149.5%、6.2%、27.8%；归母净利润分别为14.56、15.92和19.46亿元，同比增长177.9%、9.3%、22.2%，对应2022-2024年PE分别为27/24/20倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。

　　金域医学(603882) 　　2021年报和2022年一季报： 　　2021年全年公司实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%；利润总额27.48亿元，同比增长51.76%；归母净利润22.20亿元，同比增长47.03%；扣非后归母净利润21.89亿元，同比增长50.18%；基本每股收益4.80元，同比增长45.90%。2022年Q1公司实现营业收入42.51亿元，同比增长58.70%；归母净利润8.50亿元，同比增长58.00%；扣非后归母净利润8.37亿元，同比增长57.84%；基本每股收益1.83元，同比增长57.76%。 　　深耕优质产品、客户结构获得成效，重点产品及高端客户推动公司业绩高速增长。2021年，公司第三方医学诊断业务实现营业收入113.04亿元，同比增长43.63%，毛利率47.20%，较上年同期提升了0.45个百分点，表现较为亮眼。从产品结构上看，公司在血液疾病、神经与临床免疫疾病和实体肿瘤等重点疾病领域产品销量高速增长，推动公司收入规模与盈利能力进一步增强。从客户结构上看，公司的合作客户总数持续增长，月均活跃客户数量稳中有增，公司客户结构进一步优化，三级医院合作家数进一步增加，三级医院客户收入占比（扣除新冠）进一步提升至36%，销量增长远高于其他客户群体，公司客户结构优化，进一步驱动公司业绩增长。 　　合作共建业务高速发展，多技术平台提供良好基础。截止目前，公司共拥有检验技术75类，其中27类关键检测技术，150余项核心技术，涉及医学检验与病理诊断领域几乎所有前沿学科，可提供超3000项检验项目。2021年，公司合作共建实验室业务成为医检业务增长重要动力。运营共建项目670个，新拓展项目150余个，客户结构持续优化，二/三级医院数量占比提升至80%，贡献业务占比85%。公司发挥自身专业化、规模化、集约化优势，加深合作共建业务内涵建设，为合作医院医检学科发展提供全流程、全方位的金域方案。 　　投资建议：我们预计公司2022-2024年摊薄后的EPS分别为5.48元、6.06元和6.54元，对应的动态市盈率分别为12.59倍、11.38倍和10.70倍。公司是全国连锁、集团化经营的第三方医学检验服务龙头企业，其规模化运营带来的成本优势以及多技术平台整合带来差异化的产品竞争优势有助于公司在行业向龙头不断集中的过程中占据更多的市场份额，获得长期收益和发展，给予买入评级。 　　风险提示：政策风险、市场竞争加剧风险

　　金域医学(603882) 　　投资要点： 　　事件：公司发布 2021 年年报及 2022 年一季报。 　　常规检测恢复+ 新冠检测增加，推动 2021 年业绩高增。2021 年，公司实现营业收入 119.43 亿元，同比+44.88%；归母净利润 22.20亿元，同比+47.03%；扣非归母净利润 21.89 亿元，同比+50.18%。单看 2021Q4，公司实现营业收入 33.26 亿元，同比+37.64%，环比+5.19%；实现归母净利润 5.47 亿元，同比+20.37%，环比-10.70%。公司 2021 年业绩同比增长主要因为：常规检测业务持续恢复以及新冠检测业务增加。2021Q4 利润增速低于营收增速主要受核酸检测价格下降影响。 　　收入质量不断提升，盈利能力日益增强。2021 年，公司实体肿瘤诊断、神经&临床免疫诊断、感染性疾病诊断（不含新冠）、血液疾病诊断业务收入分别同比+45.87%、+38.21%、+34.81%、+31.90%，带动特检业务（不含新冠）收入占比同比提升 1.68pct 至 50.45%。客户结构方面，公司来自三级医院（不含新冠）的收入同比+33.27%，收入占比同比提升 2.26pct 至 35.86%。受特检收入占比提升与客户结构优化等影响，公司综合毛利率同比提升 0.60pct 至 47.26%。 　　核酸检测需求增加+期间费用率下降， 2022Q1 业绩超预期。 2022Q1，公司实现营业收入 42.51 亿元，同比+58.70%；实现归母净利润 8.50亿元，同比+58.00%；实现扣非归母净利润 8.37 亿元，同比+57.84%。公司 2022Q1 业绩增长超预期，主要因为：（1）全国多地出现新冠疫情，核酸检测需求增加；（2）受规模效应等影响，公司销售费用率、管理费用率同比下降 1.40pct、1.20pct。展望 2022 年，受核酸检测价格进一步下降影响，预计核酸检测业务贡献的利润将有所减少。伴随着新冠疫情防治措施逐步完善，后续国内新冠疫情将得到有效控制，公司常规检测业务贡献的利润将稳步增长。 　　盈利预测与投资建议： 2022-2024 年，预计公司实现归母净利润22.40/19.95/22.64 亿元，EPS 分别为 4 .81/4.28 /4.86 元，当前股价对应的 PE 分别为 15.78/17.71/15.61 倍。考虑到： （1）国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的 2005-2019 年的营收、净利润复合增速分别为 8.15%、4.45%，PE 均值为 18.06 倍；（2）受新冠检测利润贡献减少影响，预计 2022-2023 年公司业绩表现承压，但伴随着国内新冠疫情得到有效控制，公司常规检测业务有望实现15%-20%的增长，成为公司业绩的主要来源； 给予公司 2022 年 20-24倍 PE，对应的目标价为 96.20-1 15.44 元/股，维持公司“买入”评级。 　　风险提示： 行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，新冠疫情风险等。

　　莱茵生物(002166) 　　莱茵生物：植提行业领行者，多业务品类齐头并进实现高速成长 　　莱茵生物成立于2000年，公司是专业从事天然健康产品研发、生产及销售的全球植物提取龙头企业。公司主营为天然植物提取业务，同时积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道。公司整体业绩稳中向好，21年公司营收为10.53亿元，同比增长34.40%；归母净利润为1.18亿元，同比增长37.74%。18-21年营收/归母净利润CAGR分别为19.35%/13.19%。天然甜味剂为主要营收来源，21年约占总营收60%（yoy+55%）。 　　天然甜味剂：零糖黄金赛道下公司有望实现快速成长 　　全球范围内甜味剂替代糖类空间可观，2020年全球糖及甜味剂市场需求达9247万吨，其中人工甜味剂/其它甜味剂比重仅为9%/1%，仍有较大提升空间。纯天然甜味剂中甜菊糖已成为食品饮料产品创新亮点，中国预计将成为甜菊糖增速最快的市场；罗汉果甜苷虽在国内尚未普及，但归因于主产区地理优势+天然&高品质属性，高端线产品中的应用前景较为光明。后续“控糖意识提升+政策支持+产品升级”将促进行业高速发展，而公司也通过“扩产能+拓品类+创新研发”三轮驱动塑造自身核心壁垒。 　　工业大麻：赛道长坡厚雪，乘行业东风下未来可期 　　工业大麻用途广泛，同时行业空间广阔，预计至2024年全球工业大麻市场规模可达118亿美元。由于不同提取物价格差异极大，致使中游提取环节极为重要；同时技术和成本存在壁垒使得中游提取行业马太效应凸显，政策合法化进程近年来逐步加快。公司工业大麻提取业务具有强竞争优势，预计于22年6月正式投产。在中性假设下，公司工业大麻全面达产后每年营收或将达到2.42亿美元，可为公司增厚毛利约1.21亿美元。 　　盈利预测与投资建议 　　预计莱茵生物2022-2024年实现营收16.41亿元/26.01亿元/36.31亿元，同比增长55.79%/58.50%/39.62%，预计实现归母净利润1.97亿元/3.67亿元/5.21亿元，同比增长66.36%/86.46%/41.85%，对应EPS分别为0.35/0.65/0.92元，对应PE22x/12x/9x。公司业务结构持续优化，伴随产能，产品力和渠道端的不断提升，未来业绩有望加速释放，给予公司2022年33倍PE，对应目标价为11.55元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　产品创新不及预期；下游需求不及预期；工业大麻提取工厂建设进度不及预期；政策限制风险；汇率超预期波动

　　立方制药(003020) 　　事件描述 　　公司公布2021年年度及2022Q1季度报告。2021年公司实现营业收入22.73亿元，同比增长20.01%；归母净利润1.72亿元，同比增长27.47%，实现扣非净利润1.52亿元，同比增长28.75%。综合毛利率39.91%，同比上升6.45个百分点。ROE13.21%（摊薄），净利率7.58%，经营性现金流净额15870.27万元，研发费用6585.80万元，同比增加52.06%，研发费用率2.90%。销售费用率26.62%，同比增加5.83个百分点，与市场推广费用大幅增加有关。实现EPS1.86元，拟10派7元转增3股。2022年一季度，公司实现营业收入6.29亿元，同比增长14.48%；归属于上市公司股东的净利润4712.69万元，同比增长13.04%，实现EPS（稀释后）0.51元。 　　事件点评 　　工业板块营收快速增长。工业板块公司主要品种包括非洛地平缓释片（II）、甲磺酸多沙唑嗪缓释片等，2021年销售收入分别增长37.49%、52.84%；益气和胃胶囊、坤宁颗粒作为国家基本药物目录品种，销售收入分别增长107.04%、46.68%，整个医药工业板块收入8.91亿元，增长45.68%，工业毛利率88.44%，同比增加1.87个百分点。工业板块的营收占比和毛利率的提升，带动公司综合毛利率的提升。新产品盐酸曲美他嗪缓释片（渗透泵剂型）和硝苯地平控释片顺利获批上市，强化公司在渗透泵制剂产品管线优势地位。公司聚焦心血管、消化系统、外用药等三个已有赛道，同时增加眼科、精麻领域的布局，丰富公司产品管线。在精麻领域，公司以两个高端缓控释制剂为开端。盐酸哌甲酯原料药注册申请获批，对应盐酸哌甲酯缓释片已完成中试放大及工艺验证工作，公司渗透泵技术已覆盖了最复杂结构及工艺。盐酸羟考酮缓释片完成BE研究，注册申请获得受理。在眼科领域，公司受让安徽双科药业13个滴眼剂的所有权，成为上市许可持有人，从而进入该领域。 　　商业稳健运营。公司不断加大终端开发力度，调整销售结构，拓展线上业务，实现营业收入增长7.91%，商业板块整体毛利率8.02%。其中批发业务收入12.75亿元，增长7.23%，毛利率6.58%，基本稳定。零售业务收入9558.62万元，增长17.94%，毛利率30.30%。 　　研发为未来发展打基础。公司已获得两项EDB单链抗体融合蛋白专利，已开展基于靶向EDB的抗体-核素偶联药物（Antibody-radionuclideconjugates，ARC）及检测试剂开发，该项目将推动公司在高壁垒核药领域的战略布局。在渗透泵制剂技术平台建设上，将推动改良型新药开发的实质性进展。产品规划上，将加快精麻药盐酸羟考酮缓释片全规格的开发研究，创新药研发聚焦心血管、精神神经药物、眼科用药、抗体放疗药物领域，为未来持续发展打基础。 　　盈利预测、估值分析和投资建议 　　我们认为：1）公司是渗透泵控释制剂国内产业化龙头，拥有以激光打孔渗透泵控释技术为核心的研发及生产平台，相应的产业化生产能力在国内位居前列，具有成本和效率优势，并已覆盖了最复杂结构及工艺；2）公司代表品种非洛地平缓释片（Ⅱ）国产品牌市占率最高，未来有望借助集采继续扩大市场份额，硝苯地平控释片已经获批上市，有望借助集采快速切入市场；3）预计2022年~2024年公司实现销售收入27.73亿、34.58亿.、39.55亿元，实现净利润2.17亿、3.13亿、4.01亿，以4月28日收盘价34.20元计，对应PE分别为14.2、9.8、7.7倍，我们持续看好公司未来的发展，维持“增持-B”评级。 　　风险提示 　　存在风险包括但不限于：集采落标或中标但降幅超预期的风险；研发进度不及预期的风险，疫情变化导致销售停滞的风险，等。

　　美迪西(688202) 　　事件：美迪西发布2022年一季度报告。公司实现营业收入3.56亿元，同比+65.79%；实现归母净利润0.77亿元，同比+71.09%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+71.82%；经营性现金流净额-0.51亿元。 　　点评： 　　新签订单保障业绩，研发投入增强实力。据2021年年报披露，公司药物发现新签订单6.82亿元，同比+76.59%，药学研究新签订单3.62亿元，同比+56.66%，临床前新签订单14.09亿元，同比+104.24%，高额的订单驱动业绩高增长。公司同时加大研发投入，提升研发实力，增强综合实力，2022Q1投入0.23亿元，同比增长52.49%。 　　净利率小幅上升，期间费用率小幅下降。2022Q1，公司实现综合毛利率42.06%，同比-1.12pp，归母净利率21.68%，同比+0.67pp，毛利率及净利率小幅波动。公司期间费用率17.35%（-1.28pp），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%（-1.32pp）/7.82%（-0.36pp）/6.58%（-0.57pp）/0.04%（+0.98pp）。 　　持续推进产能、研发投入，增强综合能力。截止至2021年底，公司总产能为7.40Wm2，投入使用6.69Wm2，同比增加2.88Wm2，产能加速落地，提升承接能力，推动业务发展；公司同时持续投入PROTAC平台、抗体等生物技术药物的临床前安全性评价技术平台建设，增强研发服务能力，目前共有硕士、博士513人，同比+57人，占比21%，研发技术及服务能力持续提升，综合实力持续增强。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为20.97/30.91/44.05亿元，同比增长79.6%/47.4%/42.5%；归母净利润分别为4.99/7.52/11.10亿元，同比增长77.0%/50.6%/47.6%，对应2022-2024年PE分别为47/31/21倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。

　　阳光诺和(688621) 　　事件概述 　　2022年4月28日，阳光诺和披露2022年一季报：公司实现营业收入1.48亿元，同比增长54.49%；归属于上市公司股东的净利润3340.02万元，同比增长62.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3117.7万元，同比增长54.97%；基本每股收益0.42元/股。 　　事件点评 　　2022Q1业绩增长超预期，订单充足、团队扩张 　　2022年一季度收入端利润端快速增长：主营业务收入同比增长54.49%，归母净利润同比增速为62.65%。主要由于公司业务订单快速增长、技术团队不断扩充以及服务能力持续加强。截至2021年末公司累计存量订单15.68亿元，新增订单9.29亿元，同比增加76.42%，持续高增长的客户需求为业绩增长提供充分保障。 　　期间费用增加，盈利能力提升 　　期间销售费用、管理费用、财务费用同比增加51.26%、71.16%和594.41%，公司业务快速扩张导致费用增加。利润率方面，2022年Q1毛利率56.59%，同比提升2.07个百分点；净利率23.55%，同比提升1.33个百分点，利润率呈现上升趋势，盈利能力进一步提升。 　　不断加大研发投入，持续加码创新药业务板块 　　2022年Q1公司研发投入1679.27万元，同比增长73.91%。占营收的比重为11.35%，相比2021年Q1增加1.27个百分点，新增核心技术人员6名。公司持续加大自主立项创新药、改良型新药以及特色仿制药研发投入。截至2021年末公司内部在研项目累计已超150项，其中创新药18个：多肽类创新药8项，改良型新药10项。在创新药方面，公司在研产品主要应用在镇痛、肾病与透析、肿瘤辅助、心脑血管、抗菌用药等适应症领域；这类产品均具有一定的技术壁垒，且属于临床必需、市场短缺的品种，具有良好的市场前景，较容易推荐至客户，从而有利于带动公司业绩的增长。 　　投资建议 　　我们维持业绩预测，考虑到公司在仿制药领域积累的丰富经验，形成了“药学研究+临床试验+生物分析”综合药物研发服务优势，并逐渐加大在创新药CRO板块的投入力度，随着公司在创新药平台的布局，预计未来创新药相关服务订单会有较大幅度增长，具备较强的增长潜力。预计公司2022~2024年营收分别为6.88/9.33/12.34亿元；同比增速为39.4%/35.6%/32.3%；归母净利润分别为1.53/2.15/2.95亿元；净利润同比增速44.8%/40.7%/36.9%；对应2022~2024年EPS为1.91/2.69/3.68元/股；对应PE为49X/35/25X。我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；创新药研发进展不及预期。

　　西藏药业(600211) 　　投资要点 　　事件： 1）公司]于近日发布 2021 年报，实现收入 21.4 亿元，同比+55.8%，实现归母净利润 2.1亿元，同比-50%，扣非归母净利润 6669万元，同比-81.7%。 　　2） 公司发布 2022年一季报，实现收入 6.6亿元，同比+32.7%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比+11.1%，扣非归母净利润 1.8 亿元，同比+27.7%。 　　2021 年营收增长强劲， 利润端受到依姆多无形资产减值影响。 公司 2021 年营收端增长强劲，主要系新活素销售收入推动， 报告期新活素销售达到 459万支，销售收入 16.8亿元， 较上年同期增长 75.6%。 2021年公司计提依姆多减值 7100万美元（折合人民币 4.6亿元），目前依姆多无形资产账面价值约 5800万美元。本次资产减值计提有助于减轻公司未来利润端压力。 　　一季度扣非净利增速较快，主要受基数效应影响。 2022年一季度公司业绩实现较快增长，预计主要系新活素销售放量推动。 新活素作为治疗急性心衰的基因工程药物，能快速改善患者的心衰症状和体征，其于 2021年完成医保续约， 未来销量有望保持强劲增长。公司一季度扣非端利润增速较快，主要系上年同期利润基数较小，以及公司持有金融资产公允价值变动导致的非经常性亏损所致。 　　阿迈特两款产品近年有望实现销售。 公司 2020年投资阿迈特医疗，取得其支架定位系统、全降解冠脉药物洗脱支架系统、全降解外周血管药物洗脱支架系统、高压球囊扩张导管等四款产品的销售权。 目前高压球囊导管已取得器械注册证和生产许可证， 独家产品支架定位系统已取得医疗器械注册证。公司已建立器械销售团队，预计上述产品将于近年实现销售，为公司贡献新的业绩增长动力。 　　盈利预测与投资建议： 预计公司 2022-2024 年归母净利润 7.7亿元， 10.2亿元，13.1 亿元， EPS 分别为 3.11元、 4.12元、 5.26元，对应估值分别为 10倍、 7倍、 6倍。考虑到新活素作为抗心衰药物的临床价值较高， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 心血管植入产品研发进度不达预期，新活素销售不及预期，产品研发失败风险，资产价格波动风险