莱茵生物(002166) 　　莱茵生物：植提行业领行者，多业务品类齐头并进实现高速成长 　　莱茵生物成立于2000年，公司是专业从事天然健康产品研发、生产及销售的全球植物提取龙头企业。公司主营为天然植物提取业务，同时积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道。公司整体业绩稳中向好，21年公司营收为10.53亿元，同比增长34.40%；归母净利润为1.18亿元，同比增长37.74%。18-21年营收/归母净利润CAGR分别为19.35%/13.19%。天然甜味剂为主要营收来源，21年约占总营收60%（yoy+55%）。 　　天然甜味剂：零糖黄金赛道下公司有望实现快速成长 　　全球范围内甜味剂替代糖类空间可观，2020年全球糖及甜味剂市场需求达9247万吨，其中人工甜味剂/其它甜味剂比重仅为9%/1%，仍有较大提升空间。纯天然甜味剂中甜菊糖已成为食品饮料产品创新亮点，中国预计将成为甜菊糖增速最快的市场；罗汉果甜苷虽在国内尚未普及，但归因于主产区地理优势+天然&高品质属性，高端线产品中的应用前景较为光明。后续“控糖意识提升+政策支持+产品升级”将促进行业高速发展，而公司也通过“扩产能+拓品类+创新研发”三轮驱动塑造自身核心壁垒。 　　工业大麻：赛道长坡厚雪，乘行业东风下未来可期 　　工业大麻用途广泛，同时行业空间广阔，预计至2024年全球工业大麻市场规模可达118亿美元。由于不同提取物价格差异极大，致使中游提取环节极为重要；同时技术和成本存在壁垒使得中游提取行业马太效应凸显，政策合法化进程近年来逐步加快。公司工业大麻提取业务具有强竞争优势，预计于22年6月正式投产。在中性假设下，公司工业大麻全面达产后每年营收或将达到2.42亿美元，可为公司增厚毛利约1.21亿美元。 　　盈利预测与投资建议 　　预计莱茵生物2022-2024年实现营收16.41亿元/26.01亿元/36.31亿元，同比增长55.79%/58.50%/39.62%，预计实现归母净利润1.97亿元/3.67亿元/5.21亿元，同比增长66.36%/86.46%/41.85%，对应EPS分别为0.35/0.65/0.92元，对应PE22x/12x/9x。公司业务结构持续优化，伴随产能，产品力和渠道端的不断提升，未来业绩有望加速释放，给予公司2022年33倍PE，对应目标价为11.55元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　产品创新不及预期；下游需求不及预期；工业大麻提取工厂建设进度不及预期；政策限制风险；汇率超预期波动