业绩增长强劲，研发储备动能

中心思想

业绩强劲增长与订单驱动

美迪西在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润同比增幅均超过65%，主要得益于其药物发现、药学研究和临床前研究等核心业务新签订单的高速增长，为公司未来业绩提供了坚实保障。

研发与产能双轮驱动

公司持续加大研发投入，提升研发实力，并加速产能落地以增强承接能力。通过在PROTAC平台、抗体等生物技术药物临床前安全性评价技术平台建设上的投入，以及研发人员数量的增加，美迪西的综合服务能力和市场竞争力得到显著提升，为长期发展注入了强大动能。

主要内容

2022年一季度财务表现

美迪西2022年第一季度实现营业收入3.56亿元，同比增长65.79%；归母净利润0.77亿元，同比增长71.09%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长71.82%。尽管经营性现金流净额为-0.51亿元，但整体盈利能力表现突出。

新签订单保障业绩，研发投入增强实力

订单驱动业绩高增长

根据2021年年报披露，公司各项业务新签订单表现亮眼：

• 药物发现新签订单6.82亿元，同比增长76.59%。
• 药学研究新签订单3.62亿元，同比增长56.66%。
• 临床前新签订单14.09亿元，同比增长104.24%。 高额的新签订单是驱动公司业绩高增长的关键因素。

研发投入持续增长

公司持续加大研发投入以提升综合实力。2022年第一季度，研发投入达到0.23亿元，同比增长52.49%，显示出公司对技术创新和长期竞争力的重视。

净利率小幅上升，期间费用率小幅下降

盈利能力分析

2022年第一季度，公司综合毛利率为42.06%，同比下降1.12个百分点；归母净利率为21.68%，同比上升0.67个百分点。毛利率和净利率保持相对稳定，净利率略有提升。

期间费用率优化

公司期间费用率为17.35%，同比下降1.28个百分点。具体费用率表现为：

• 销售费用率2.91%，同比下降1.32个百分点。
• 管理费用率7.82%，同比下降0.36个百分点。
• 研发费用率6.58%，同比下降0.57个百分点。
• 财务费用率0.04%，同比上升0.98个百分点。 销售、管理和研发费用率的下降，有效控制了成本，提升了经营效率。

持续推进产能、研发投入，增强综合能力

产能加速落地

截至2021年底，公司总产能为7.40万平方米，已投入使用6.69万平方米，同比增加2.88万平方米。产能的加速落地显著提升了公司的业务承接能力，为业务发展提供了坚实基础。

研发服务能力提升

公司持续投入PROTAC平台、抗体等生物技术药物的临床前安全性评价技术平台建设，以增强研发服务能力。目前，公司拥有硕士、博士513人，同比增加57人，占研发人员总数的21%，研发技术及服务能力持续提升，综合实力不断增强。

盈利预测与投资评级

业绩预测

根据预测，公司未来几年将保持高速增长：

• 营业收入： 预计2022-2024年分别为20.97亿元、30.91亿元、44.05亿元，同比增长79.6%、47.4%、42.5%。
• 归母净利润： 预计2022-2024年分别为4.99亿元、7.52亿元、11.10亿元，同比增长77.0%、50.6%、47.6%。

估值分析

对应2022-2024年的市盈率（PE）分别为47倍、31倍、21倍。

风险因素

报告提示了多项潜在风险，包括：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内外政策变化风险以及核心技术人员流失风险。

总结

美迪西在2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现大幅提升，这主要得益于其核心业务新签订单的显著增长。公司通过持续加大研发投入和加速产能建设，不断提升综合服务能力和市场竞争力。尽管毛利率略有波动，但净利率小幅上升，且期间费用率有所下降，显示出良好的成本控制和经营效率。展望未来，公司预计将继续保持高速增长，但需关注行业竞争、研发需求变化、政策风险及人才流失等潜在挑战。