开立医疗(300633) 　　事件 　　公司的电子十二指肠内窥镜已获广东省药品监督管理局批准，于近日取得中华人民共和国医疗器械注册证，该产品为国产首个。 电子十二指肠内窥镜主要作用在 ERCP 及相关手术过程中。我国人口众多，胆胰疾病患者基数大，需要进行 ERCP 治疗的潜在患者数量较大。根据公司 2022 年 11 月 14 日公告【关于公司申报医疗器械注册获得批准的公告】：我国 ERCP 需求量为每年80~100 万例，然而目前全国每年 ERCP 手术量不足 30 万例，ERCP 手术率远低于发达国家水平。我们认为，公司的电子十二指肠内窥镜市场潜在空间较大。 　　电子十二指肠内窥镜是软式内窥镜中最复杂的一款内窥镜，主要用于部分肝胆胰疾病内镜下微创手术治疗。目前尚无已上市的国产产品，临床使用产品主要依赖进口，本次获批 NMPA 注册证的电子十二指肠内窥镜是国产首台电子十二指肠内窥镜。我们认为，本次获批既彰显了公司强劲的研发实力，亦代表了国产内镜核心关键技术又一次打破国际厂商的技术封锁，填补了国产高端内窥镜空白。 　　公司发布前三季度业绩报告，保持稳健增长。 公司前三季度营收 12.51 亿元（同比增长 33.10%），归母净利润 2.45 亿元（同比增长 76.09%），其中 2022 年单 Q3 营收 4.16 亿元（同比增长39.80%），归母净利润 0.71 亿元（同比增长 132.8%）。 　　公司 2022 单 Q3 毛利率 63.72%（同比降低 2.94 pct）。 公司 2022单 Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为 23.88%（同比降低9 pct）、 6.63%（同比降低 1.12 pct）、 20.61%（同比降低 1.49pct）、 -3.16%（同比降低 3.14 pct），整体费用率降低明显，我们认为公司规模效应逐步体现，预计未来保持高质量快速发展。 　　盈利预测与投资建议。 我们预计 22-24 年 EPS 分别为 0.81、1.04、 1.35 元（原为 0.68、 0.89、 1.13 元） ，归母净利润增速分别为 39.8%、 29.2%、 28.9%，参考可比公司估值， 考虑公司所处探测器行业的高景气度和领先地位，我们调整公司 2022 年 70 倍PE（原为 2022 年 50x PE） ，对应目标价 56.56 元（原目标价33.79 元，涨幅 67%） ， 维持“优于大市”评级。 　　风险提示： 传统产品线增速下滑风险，新产品线放量不及预期风险，季度间波动风险。

　　事件 　　11月18日，智飞龙科马官网发布重组蛋白新冠疫苗同源加强（第4针接种）临床研究项目的初步研究结果。同日，康泰生物发布公告，公司新冠灭活疫苗（Vero细胞）Ⅲ期临床试验获得关键性数据。 　　评论 　　智飞重组新冠疫苗可显著提升已完成公司三针重组新冠疫苗接种人群针对包括Omicron株在内的中和抗体水平，同时安全性良好。临床研究结果显示，已完成公司三针重组新冠疫苗基础免疫人群间隔6个月或12个月后，进行一针加强免疫，间隔6个月加强针接种后14天，针对真病毒的中和抗体（GMT）检测：原型株GMT为264.2（增长11.3倍），阳转率（4倍增长）为91.33%；针对假病毒的中和抗体检测：OmicronBA.2.12.1株GMT为149.85（增长5.5倍）、OmicronBA.4/5株GMT为94.64（增长3.3倍）。间隔12个月加强针接种后14天，针对真病毒和假病毒的中和抗体检测水平更高。 　　康泰生物灭活疫苗安全性良好，对Omicron株具有较好保护力。康泰生物新冠灭疫苗2021年5月在国内被纳入紧急使用，公司Ⅲ期临床试验采用病例驱动的国际多中心、随机、双盲、安慰剂对照设计，截至公司数据分析日，实际入组30,881人，分析结果显示：试验疫苗对任何严重程度的COVID-19确诊病例的保护效力为51.54%，其中对重型及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%。根据已完成测序的终点病例基因分型结果显示Omicron株占92.29%，Delta株占7.71%。严重不良事件发生率试验组与安慰剂组无显著差异。 　　国内正制定加快推进新冠疫苗接种的方案，国内老年人疫苗接种率仍有提升空间。国务院联防联控机制11月17日新闻发布会表明，对于接种疫苗的选择，需要综合考虑安全性、有效性、可及性以及可负担性等因素，坚持依法依规、尊重科学的原则。目前，相关部门正在制定加快推进新冠病毒疫苗接种的方案，方案确定以后，有关情况会及时向社会发布。根据国务院联防联控机制数据，截止2022年11月11日，国内共接种新冠疫苗34.4亿，覆盖人群13.4亿，其中完成全程接种12.7亿，覆盖人数和全程接种人数分别占全国总人数的92.5%和90.26%。加强针共接种8.9亿，60岁以上老年人共接种2.39亿，60岁以上老年人全程接种2.28亿，覆盖人数和全程接种人数分别占60岁以上人口的90.65%和86.38%，完成加强免疫接种1.8亿。80岁以上老年人的全程接种率为65.7%，80岁以上老年人加强针接种人数占80岁以上老年人总数的40%。我国新冠疫苗接种总数在全球名列前茅，但是80岁以上老年人疫苗接种率仍有进一步提升空间。 　　国内多种新冠疫苗取得临床进展，持续关注新一代新冠疫苗的研发进展。11月16日，沃森生物公告公司与复旦大学、蓝鹊生物共同研发的新冠病毒变异株mRNA疫苗（S蛋白嵌合体）国内多中心Ⅲa期临床试验获广州医科大学附属第一医院医学伦理委员会的《临床试验快速审查批件》。此前，万泰生物也公告公司鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗Ⅲ期临床试验的关键性数据，数据表明鼻喷新冠疫苗对于Omicron感染导致的COVID-19可产生良好的保护力，针对无免疫史人群，鼻喷新冠疫苗免疫后3个月内绝对保护效力为55%；针对有免疫史人群，鼻喷新冠疫苗加强免疫后6个月内绝对保护力为82%；同时具有很好的安全性。 　　投资建议 　　我们看好新冠疫苗创新技术路径未来的平台价值，建议关注鼻喷或吸入式新冠疫苗以及mRNA、重组蛋白等创新技术路径的公司，万泰生物、康希诺生物、石药集团、沃森生物、智飞生物等。 　　风险提示 　　研发失败或研发进展不达预期；审评进展不达预期；不良反应风险；新冠毒株变异风险；市场竞争加剧等。

　　本周重点新闻跟踪 　　11月16日，国家发展改革委、国家统计局、国家能源局联合印发了《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》（以下简称《通知》）。《通知》明确，不纳入能源消费总量的可再生能源，现阶段主要包括风电、太阳能发电、水电、生物质发电、地热能发电等可再生能源。《通知》要求，以各地区2020年可再生能源电力消费量为基数，“十四五”期间每年较上一年新增的可再生能源电力消费量，在全国和地方能源消费总量考核时予以扣除。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌5.6%，为81.64美元/桶。重点关注子行业：本周橡胶/乙烯法PVC/乙二醇/尿素价格分别上涨3.8%/2.9%/2.4%/2.4%；DMF/纯MDI/醋酸/氨纶/电石法PVC/轻质纯碱/固体蛋氨酸/聚合MDI/VA价格分别下跌8.7%/4.2%/3.3%/2.8%/2.3%/1.8%/1.4%/1.4%/0.5%；TDI/烧碱/有机硅/粘胶短纤/钛白粉/重质纯碱/VE/粘胶长丝/液体蛋氨酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：天然气（HenryHub）（+47.5%）、天然气（美国德克萨斯）（+41.2%）、硝酸（+11.5%）、黄磷（+9.6%）、磷酸一铵（+8.6%）。硝酸：本周硝酸市场重心上行，因原料合成氨价格持续走高，叠加局部地区生产企业部分装置检修或开工负荷低致使地区供应量缩紧，推动浓硝酸价格上涨，本周上涨由安徽、河南地区带动，浙江、河北部分企业多积极跟涨，预计下周国内硝酸大稳小动，需继续关注后市供需面的变化情况。 　　黄磷：本周黄磷价格触底反弹，低端价格逐步收紧，成交价格逐步向高端价格靠拢，主要由于黄磷价格降至低位，下游和中间商抄底采购，需求略有提升。供应端，供应商积极签单走货，手里订单增多，库存逐渐降低，出货压力略有缓解，议价主动权增加。从主流心态看，黄磷价格降至低位，在成本线附近徘徊，部分企业成本倒挂，低价出货意向低，供应端开始集体挺价，维持推涨心态。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.95%，沪深300指数较上周上涨0.35%。基础化工板块跑输大盘1.3个百分点，涨幅居于所有板块第22位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（+8.95%），涂料油漆油墨制造（+6.58%），石油贸易（+4.17%），氨纶（+3.07%），纺织化学用品（+2.96%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　消炎药应用广泛，多种类治疗场景各有千秋。 炎症反应表现为“红肿热痛”和功能障碍，是日常生活中常见的症状，针对不同类型的疾病和治疗场景，可选择不同类型的消炎药。 消炎药可以主要分为激素类、非甾体抗炎药、抗感染药物、清热解毒类（中成药）。其中， 感染性疾病常常引起炎症反应， 应对常见感染性疾病，头孢类药物为我国常见用药。 　　头孢类产业规模最大，大环内酯等占据重要份额。 我国现有的国产抗感染药物品类众多，包括青霉素类、喹诺酮类、头孢菌素类、内酰胺类、氨基糖苷类、四环素氯霉素类、多肽类、大环内酯和林可酰胺类、抗结核类和抗病毒类等抗感染药物。其中产业规模最大的是头孢菌素类药物，以头孢氨苄居多，大环内酯和林克酰胺类药物的批准数量次之，以红霉素居多；喹诺酮类以左氧氟沙星居多；青霉素类以阿莫西林居多。 　　抗感染药物作为临床常用的一类药品，不仅药物种类及产品众多，而且制剂生产厂家丰富。 抗感染药物包含种类复杂，对应的制剂产品及生产厂家数量众多，由于用量巨大，对应上游的原料药多为大宗原料药产品，格局相对稳固，在当前需求旺盛基数上，有产能释放叠加涨价预期带来的提升空间，建议重点关注丽珠医药、国邦医药、金城医药、普洛药业、东亚药业、联邦制药、科伦药业等多家企业。 　　本周股票建议关注组合： 1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技； 2）稳健组合：华润三九、普洛药业、 一心堂； 3）弹性组合： 东亚药业、迪瑞医疗、金城医药 　　 投资建议： 抗感染药物作为临床常用的一类药品，格局相对稳固，在当前需求旺盛基数上，有产能释放叠加涨价预期带来的提升空间，建议重点关注丽珠医药、国邦医药、金城医药、普洛药业、东亚药业、联邦制药、科伦药业等多家企业。 　　风险提示： 消费恢复不及预期，产品生产销售不及预期，政策变动的风险

　　行业点评 　　碳纤维是实现轻量化的重要材料之一，下游应用广泛。碳纤维是指含碳量在90%以上的碳化纤维。碳纤维高模高强，其抗拉强度在3500MPa以上，超越钢铁，但密度仅为钢的1/5。此外碳纤维还具备耐高温和低温、导电性能好等多种优异性能。碳纤维应用广泛，据赛奥碳纤维《2021全球碳纤维复合材料市场报告》，碳纤维下游应用包括风电叶片、体育休闲、航空航天、压力容器等。按产量口径，上述四者2021年分别占碳纤维下游消费的28.0%、15.7%、14.0%、9.3%。 　　航空航天用碳纤维具备最高附加值，复材渗透率持续提升。航空航天是碳纤维附加值最高的领域，2021年航空航天用碳纤维的平均销售价格为72美元/kg，是风电叶片领域的4倍，因此航空航天也成为占碳纤维销售额比例最高的下游行业。近年来轻量化成为航空飞行器重要的发展方向之一，复材用量占比快速提升，拉动碳纤维需求提升。据宁莉《先进复合材料在飞机上的应用及其制造技术发展概述》，2003年研制的ARJ21机型复合材料用量仅占2%，而于2022年9月取得适航证的C919大客机复材用量占比达12%。2021年以来，航空航天行业有所复苏，航空航天领域的碳纤维用量有望进一步增长。 　　可再生能源领域持续高景气，碳纤维成长空间广阔。风电方面，近年来风电领域高速发展，拉动碳纤维需求提升。2020和2021年全球新增风电装机容量为94.78GW和92.78GW，分别较2019年增长59.00%和55.13%。此外，当前我国风机叶片大型化趋势不改，2021年新吊装机组的平均风轮直径达到151米，同比增长11.0%；风轮直径大于150米的风电机组所占比重从2020年的12%增长至2021年的66.1%。风电叶片的大型化对于作为叶片主梁的纤维重量和强度提出更高要求，碳纤维渗透率有望进一步提升。压力容器方面，据Precedence Research数据，预计2021-2025年，氢能源车市场规模从6.5亿美元增长到42亿美元，年均复合增长率为59.4%。氢能源车市场规模不断增长拉动储氢气瓶需求提升，为碳纤维贡献新的需求增量。 　　进口限制协同政策推动，碳纤维国产替代持续推进。目前全球碳纤维市场由美国和日本主导，我国高性能碳纤维主要依赖进口。2021年，我国碳纤维进口量为33,129吨，超过我国产量。为增强自身实力，减少国外技术掣肘，2021年3月，“十四五”规划提出要加强碳纤维、芳纶等高性能纤维及其复合材料的研发应用。政策推动下，我国碳纤维产能持续扩张。2021年我国碳纤维运行产能6.34万吨，同比增长75.4%，占全球碳纤维运行产能的30.5%，产能规模位居全球首位。预计到2023年，我国新增产能在9万吨以上。此外，我国碳纤维高端化进程不断突破。2022年10月，我国首个万吨级48K大丝束碳纤维工程第一套国产线开车，并生产出合格产品。据中国能源报数据，我国碳纤维国产化率已从2016年的18.4%提升至2021年的46.9%，国产替代趋势明显。 　　投资建议 　　目前碳纤维下游多点开花，国产替代趋势明显，相关生产企业或将受益，如中复神鹰、吉林化纤、精功科技等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、新增产能投产不及预期、国内疫情反复等。

　　毕得医药(688073) 　　报告摘要 　　公司聚焦药物分子砌块和科学试剂业务，品种丰富度及质量/价格优势位于行业第一梯队，下游新药研发客户渗透率逐步提升；前瞻性战略布局国际市场，在美、印、德等地进行全球多中心布局，海内外客户资源储备丰富。我们认为，公司品牌/品种/仓储/成本全方位竞争壁垒持续夯实， 可快速响应全球客户需求，叠加新药研发和医药外包行业蓬勃发展，公司业绩有望维持稳定增长。 　　投资要点 　　分子砌块：夯实四大竞争壁垒，稳固国内龙头优势 　　公司积极打造 Ambeed、毕得、 BLD 等全球化自主品牌， 掌握分子砌块研发设计、合成纯化、检测等核心技术能力，覆盖苯环类、手性等多种药物分子砌块合成研究；在库种类超 7.5 万种，可提供超 30 万种分子砌块，供货能力国内领先； 生产规模效应叠加技术工艺升级促进降本增效，打造显著价格优势。我们认为公司已筑牢“品牌+技术+规模+成本”四大优势壁垒， 后续随着横向拓展策略持续深耕， 市场份额有望持续扩大。 　　科学试剂：种类齐全构筑竞争优势，前瞻布局助力新药研发 　　科学试剂可加速新药研发进程，终端客户与分子砌块重叠度较高， 随着分子砌块业务规模扩大且客户粘性不断提升，带动科学试剂板块营收占比持续增加，从 2019 年 9.12%增至 2021 年 12.04%。 公司科学试剂产品现货储备近 1 万种， 可及时满足客户多样化采购需求，且产品质量与价格极具竞争力。我们认为新药研发客户购买分子砌块及科学试剂产品联动性较强，未来随着产品种类提升与渠道建设完善，板块业务有望实现稳健增长。 　　全方位壁垒构筑护城河，完善服务体系拓展能力圈 　　公司凭借产品种类丰富、性价比高、供应及时等优势获得全球市场广泛认可，通过不断夯实全方位竞争壁垒，逐步完善全球化服务体系。 客户方面，全球客户资源储备丰富，客户数量达 8000 家， 新药研发客户数及收入占比逐年提升；技术方面，公司核心技术覆盖研产全流程，专利储备及在研项目数量丰富，产品定制化业务占比逐年增加，由 2019 年 15.71%增至 2021 年 25.32%；仓储方面，公司以租赁为主自建为辅， 在全球拥有八大仓储中心， 极大缩短境内外服务半径，快速响应全球客户需求。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.34/11.2/14.8 亿元；归母净利润分别为 1.38/1.90/2.53 亿元； EPS 分别为 2.12/2.93/3.90 元。我们看好公司主营业务长期发展和新业务板块布局，参考可比公司估值，给予公司2023 年 43 倍 PE，目标价 125.99 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 境外运营风险、汇兑损益风险、人才流失风险、存货高余额风险、涉及第三方专利的销售风险、产品价格波动风险

　　投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为 6.39%，在申万 28 个一级行业中排名第 1 位，医疗器械（申万）板块涨幅为 5.11%，在 6 个申万医药二级子行业中排名第 4 位。截止 2022 年 11 月 21 日，医疗器械板块 PE 均值为 19. 43 倍，在医药生物 6 个二级行业中排名最末，相对申万医药生物行业的平均估值折价 25.75%，相较于沪深 300、全部A 股溢价 99.11%、50.40%。 　　全球疫情整体稳定，国内疫情出现反复。截至 2022 年 11 月 20 日，全球报告的确诊病例超 6.35 亿例，全球每日新冠新发病例 259384 例，每日新增新冠死亡病例 764 例，维持稳定下降趋势；BA.5 仍是主要流行毒株，全球占比 73.2%，新病株逐渐取代前序病株；秋冬季节国内疫情抬头。11 月 20 日全国新增本土新冠确诊病例 27095 例(确诊病例2365 例，无症状感染者 24730 例)，连续 6 天单日新增超过两万例，日增本土感染人数在出现小幅下降后再次上升，13 个省份日增均超 500例。 　　投资建议：国务院联防联控强调后续将加强定点医院、发热门诊、方舱医院建设，尤其是要加强重症 ICU 建设，要求 ICU 床位要达到床位总数的 10%。以上措施是在精准防控优化二十条之后的进一步指示，是国内对于疫情防控进一步科学优化的体现，我们认为这也是新基建中疾病防治补短板的补充。不论是定点医院重症 ICU 的建设，还是方舱医院和发热门诊的完善，无疑都会使得国内医疗水平进一步提升，在建设过程中也会带来医疗专项工程、医疗检测检验设备（新冠诊治设备如呼吸机、DR、CT、核酸及抗原试剂等）、医疗信息化等行业增量；同时，后疫情时代，全球加强公共卫生建设，顺应医疗新基建浪潮，也为国内医疗器械产品出海提供发展机遇，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速，建议关注国产厂家迈瑞医疗、联影医疗、健麾信息、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、华康医疗、新华医疗等；随着新冠影响逐渐减弱，未来诊疗活动将逐渐恢复，我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的生命科学上游厂家，如诺唯赞、百普赛斯、纳微科技等，以及受益于消费升级、掌握核心研发技术的消费医疗企业爱博医疗、我武生物等。 　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等

　　戴维医疗(300314) 　　电动吻合器龙头企业，联盟集采驱动业绩腾飞，首次覆盖，给予“买入”评级 　　公司全资子公司维尔凯迪为国内电动腔镜吻合器赛道龙头企业，产品不断迭代创新满足临床微创化需求，福建联盟集采政策落地有望推动电动腔镜吻合器业务快速增长，公司婴儿保育业务为基石业务可提供稳定现金流，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.95/1.55/2.31亿元，EPS分别为0.33/0.54/0.80元，当前股价对应P/E分别为43.6/26.8/18.0倍，与同类公司相比具备估值性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　吻合器腔镜化与电动化已是大势所趋，电动吻合器集采政策有望加快国产替代 　　2020年国内吻合器市场规模近70亿元，电动腔镜吻合器9.88亿元，预计2025年吻合器市场规模将达150亿元，CAGR17.2%，其中电动腔镜吻合器市场规模将突破54亿元，CAGR超40%，目前进口占比超80%，维尔凯迪虽为国内龙头，市占率仍不足10%，同时有生产能力和销售体量2000万元以上的友商屈指可数，目前电动腔镜吻合器赛道国产化率低、成长空间大，竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，但微创手术因手术创伤小、术后恢复快等优点有望逐渐取代开放手术，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。福建联盟集采规则中电动腔镜吻合器最高申报价较高，降幅较温和，降40%即拟中选，因国内外品牌出厂价差异，预计进口品牌将有报量调出被国产争夺；经销商因利润空间亦将更有动力销售国产品牌，助力国产厂商获取更多标外量；其中降幅≥60%的才有机会参与分配被调出量等组成的剩余量，进口品牌预计无法参与，而被国产分割。 　　子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久，有望借集采之力加速吻合器业绩释放 　　子公司维尔凯迪吻合器技术沉淀已8年，已可对外资产品进行平替；2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有4张注册证，其中1张Ⅲ类（国内只有三家），Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管；经过4年的市场推广和学术教育目前已覆盖超300家三甲医院，将有更大机会争夺联盟集采剩余分配量；同时公司有望借集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破之前销售偏弱势省份如浙江等，公司国内电动腔镜吻合器业绩有望加速释放。海外北美、东南亚等吻合器市场目前已孵化成功，但基数相对较低，有望快速增长。 　　风险提示：公司新产品推广不及预期，集采政策落地不及预期。

　　山东药玻(600529) 　　事件：11月18日，公司公告2021年度定增情况报告书，本次共募集资金18.66亿元，扣除发行费用0.24亿元后，净募资18.42亿元，发行价格为27.19元/股，发行股数6864.64万元。看好公司产能与需求释放共振，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　发行价格高于定价下限较多，证明公司较受认可。共有34家投资者有效报价，区间为23.46-29.00元/股，共18家机构及个人投资者成功认购，发行价格为27.19元/股，较大幅度高于定价下限，证明公司较受市场认可。 　　定增助力，产能建设有望加速。募集资金将主要用于40亿支一级耐水药用玻璃瓶以及年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目。公司是国内模制瓶龙头，也是国内少有的中硼硅模制瓶自主生产厂商，借助此次定增，公司将进一步加速中硼硅模制瓶产能建设，扩大中硼硅产品的市场份额，提高市场竞争力。根据前期公告，一级耐水药用玻璃瓶项目预估每年将实现25.32亿元收入、6.50亿元利润，整体毛利率31.28%，投资回收期5.26年。预灌封注射器项目预估每年将实现收入11.76亿元，净利润2.37亿元，毛利率24.28%，投资回报期5.93年。 　　集采放量中，见效或在11月。第7轮集采中选结果于2022年11月开始实施，根据中选结果，第七轮集采共有29个品种的注射剂中标，注射剂规格共239种，共211种明确规定要采用中性硼硅包装。随着集采落地，预计中硼硅模制瓶产品需求将逐渐增长。 　　持续推荐山东药玻的产品结构优化升级逻辑。公司高端产品产能建设顺利，已达到点火条件。我国的中硼硅产品渗透率有望在一致性评价、关联审批审评乃至药品集采的推动下不断提升，此次定增后山东药玻产能加速建设，有望实现供需共振，实现新一轮成长。 　　估值 　　我们维持原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为45.0、50.3、55.7亿元；归母净利分别为7.1、8.5、9.5亿元；EPS分别为1.19、1.43、1.59元。维持公司买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　中硼硅产能消化不及预期，行业竞争加剧，原材料、海运成本上涨。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨6.15%，跑赢沪深300指数5.8个百分点，行业涨跌幅排名第1。2022年初以来至今，医药行业下跌15.04%，跑赢沪深300指数8.01个百分点，行业涨跌幅排名第13。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27倍，相对全部A股溢价率为99.3%(+9.7pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为47.7%(+7.15pp)，相对沪深300溢价率为158.1%(+13.08pp)。医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为13.8%，其次是血液制品、中药III，涨幅分别为10.7%、9.7%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为16.3%。 　　肝功生化集采方案落地，明确采购量同时较意见稿收紧。11月14日，肝功生化带量采购方案正式文件出台，在未中选企业增补为中选企业的条件等方面有所提高，进一步明确采购量，正式文件整体较意见稿收紧。此外，11月10日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，内容包括隔离时间缩短、不再判定次密接等，防疫新二十条落地，我们认为防疫政策将进一步科学化、精准化、有效化。重点关注复苏主线，适当关注医保谈判和新冠主题。 　　本周弹性组合：上海医药(601607)、寿仙谷(603896)、贝达药业(300558)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、以岭药业(002603)、我武生物(300357)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 　　本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、片仔癀(600436)、同仁堂(600085)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 　　本周科创板组合：祥生医疗(688358)、澳华内镜(688212)、百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、联影医疗(688271)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 　　本周港股组合：药明生物(2269)、君实生物(1877)、金斯瑞生物科技(1548)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。