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全方位壁垒构筑护城河,分子砌块龙头优势稳固
下载次数:
427 次
发布机构:
天风证券股份有限公司
发布日期:
2022-11-22
页数:
29页
毕得医药(688073)
报告摘要
公司聚焦药物分子砌块和科学试剂业务,品种丰富度及质量/价格优势位于行业第一梯队,下游新药研发客户渗透率逐步提升;前瞻性战略布局国际市场,在美、印、德等地进行全球多中心布局,海内外客户资源储备丰富。我们认为,公司品牌/品种/仓储/成本全方位竞争壁垒持续夯实, 可快速响应全球客户需求,叠加新药研发和医药外包行业蓬勃发展,公司业绩有望维持稳定增长。
投资要点
分子砌块:夯实四大竞争壁垒,稳固国内龙头优势
公司积极打造 Ambeed、毕得、 BLD 等全球化自主品牌, 掌握分子砌块研发设计、合成纯化、检测等核心技术能力,覆盖苯环类、手性等多种药物分子砌块合成研究;在库种类超 7.5 万种,可提供超 30 万种分子砌块,供货能力国内领先; 生产规模效应叠加技术工艺升级促进降本增效,打造显著价格优势。我们认为公司已筑牢“品牌+技术+规模+成本”四大优势壁垒, 后续随着横向拓展策略持续深耕, 市场份额有望持续扩大。
科学试剂:种类齐全构筑竞争优势,前瞻布局助力新药研发
科学试剂可加速新药研发进程,终端客户与分子砌块重叠度较高, 随着分子砌块业务规模扩大且客户粘性不断提升,带动科学试剂板块营收占比持续增加,从 2019 年 9.12%增至 2021 年 12.04%。 公司科学试剂产品现货储备近 1 万种, 可及时满足客户多样化采购需求,且产品质量与价格极具竞争力。我们认为新药研发客户购买分子砌块及科学试剂产品联动性较强,未来随着产品种类提升与渠道建设完善,板块业务有望实现稳健增长。
全方位壁垒构筑护城河,完善服务体系拓展能力圈
公司凭借产品种类丰富、性价比高、供应及时等优势获得全球市场广泛认可,通过不断夯实全方位竞争壁垒,逐步完善全球化服务体系。 客户方面,全球客户资源储备丰富,客户数量达 8000 家, 新药研发客户数及收入占比逐年提升;技术方面,公司核心技术覆盖研产全流程,专利储备及在研项目数量丰富,产品定制化业务占比逐年增加,由 2019 年 15.71%增至 2021 年 25.32%;仓储方面,公司以租赁为主自建为辅, 在全球拥有八大仓储中心, 极大缩短境内外服务半径,快速响应全球客户需求。
盈利预测与投资评级
我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.34/11.2/14.8 亿元;归母净利润分别为 1.38/1.90/2.53 亿元; EPS 分别为 2.12/2.93/3.90 元。我们看好公司主营业务长期发展和新业务板块布局,参考可比公司估值,给予公司2023 年 43 倍 PE,目标价 125.99 元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示: 境外运营风险、汇兑损益风险、人才流失风险、存货高余额风险、涉及第三方专利的销售风险、产品价格波动风险
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