定增顺利落地，看好产能建设与需求释放共振

中心思想

定增顺利落地，高端产能扩张获市场认可

山东药玻成功完成2021年度定向增发，募集资金18.66亿元，发行价格显著高于定价下限，吸引了众多机构和个人投资者认购，充分体现了市场对公司未来发展的高度认可。此次定增将专项用于一级耐水药用玻璃瓶和预灌封注射器等高端产品的产能扩建，为公司优化产品结构、提升市场竞争力奠定坚实基础。

药品集采驱动中硼硅需求，实现供需共振

随着国家药品集中采购政策的深入实施，特别是第七轮集采中明确规定大量注射剂品种需采用中性硼硅包装，市场对高端药用玻璃的需求呈现爆发式增长。山东药玻作为国内少数具备中硼硅模制瓶自主生产能力的企业，其加速建设的高端产能将与集采释放的需求形成有效共振，驱动公司进入新一轮成长周期。

• 山东药玻通过定向增发募集资金，将加速其在高端药用玻璃领域的产能建设，特别是中硼硅模制瓶和预灌封注射器项目，以满足日益增长的市场需求。
• 公司此次定增的发行价格高于定价下限，且获得34家投资者有效报价和18家机构及个人投资者成功认购，显示出市场对其发展前景的强烈信心。
• 国家药品集中采购政策，特别是注射剂集采中对中性硼硅包装的强制要求，为公司高端产品带来了巨大的市场机遇，预计将推动中硼硅产品渗透率持续提升。
• 公司产品结构优化升级战略与市场需求释放形成良性互动，有望实现供需共振，驱动业绩持续增长。
• 中银证券维持对山东药玻的“买入”评级，并对其2022-2024年的收入和净利润保持乐观预测。

主要内容

定增顺利落地，市场认可度高

2022年11月18日，山东药玻发布2021年度定向增发情况报告书，成功募集资金18.66亿元，扣除发行费用后净募资18.42亿元。本次定增发行价格为27.19元/股，发行股数6864.64万股。共有34家投资者进行了有效报价，报价区间为23.46-29.00元/股，最终有18家机构及个人投资者成功认购。发行价格27.19元/股较大幅度高于定价下限，充分证明了公司在资本市场的较高认可度。

募投项目加速高端产能建设

本次募集资金将主要用于两大核心项目，旨在加速公司高端药用玻璃产品的产能建设和结构优化：

• 一级耐水药用玻璃瓶项目： 该项目总投资12亿元，拟使用募集资金11.95568亿元。项目建成后，预计每年可实现25.32亿元的收入和6.50亿元的利润，整体毛利率达31.28%，投资回收期为5.26年。该项目将显著提升公司在模制瓶领域的领先地位，特别是中硼硅模制瓶的生产能力。
• 年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目： 该项目总投资9.3亿元，拟使用募集资金6.709267亿元。项目预计每年可实现11.76亿元的收入和2.37亿元的净利润，毛利率为24.28%，投资回收期为5.93年。预灌封注射器作为高端药用包装材料，市场需求增长迅速，此项目将进一步扩大公司在该领域的市场份额。 山东药玻作为国内模制瓶龙头企业，同时也是国内少数具备中硼硅模制瓶自主生产能力的厂商，此次定增将有力推动其中硼硅产能的加速建设，从而扩大高端产品的市场份额，提升整体竞争力。

药品集采推动中硼硅需求释放

国家药品集中采购政策的持续推进，特别是注射剂集采，对药用包装材料提出了更高的要求，显著推动了中硼硅产品的需求增长。

• 第七轮集采： 于2022年11月开始实施，共有29个注射剂品种中标，涉及239种规格。其中，有高达211种规格明确规定必须采用中性硼硅包装，占比达到79%。
• 历史趋势： 从历次集采数据来看，中硼硅产品的使用要求占比呈现明显上升趋势。例如，从4+7试点（25%）到第七批集采（79%），中硼硅在注射剂包装中的渗透率持续提高。
• 市场影响： 随着集采的落地和执行，预计中硼硅模制瓶产品的市场需求将持续且快速增长，为山东药玻的高端产能释放提供强劲动力。

产品结构优化升级与供需共振

公司持续推进产品结构优化升级战略，高端产品产能建设进展顺利，已达到点火条件。在一致性评价、关联审批审评以及药品集采等多重政策推动下，我国中硼硅产品的渗透率有望不断提升。此次定增后，山东药玻的产能建设将进一步加速，有望实现高端产品供给与市场需求的有效共振，从而开启新一轮的成长周期。

盈利预测与投资评级

中银证券维持对山东药玻的原有盈利预测，预计公司在2022年至2024年的收入将分别达到45.0亿元、50.3亿元和55.7亿元。同期，归属于母公司股东的净利润预计分别为7.1亿元、8.5亿元和9.5亿元。每股收益（EPS）预计分别为1.19元、1.43元和1.59元。基于对公司产能建设与需求释放共振的看好，中银证券维持对山东药玻的“买入”评级。

风险提示

尽管前景乐观，但公司仍面临以下主要风险：

• 中硼硅产能消化不及预期，可能导致新增产能利用率不足。
• 行业竞争加剧，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。
• 原材料价格和海运成本上涨，可能侵蚀公司利润空间。

总结

山东药玻通过成功完成18.66亿元的定向增发，获得了市场的高度认可，并为公司在高端药用玻璃领域的产能扩张注入了强大动力。此次募集资金将专项用于一级耐水药用玻璃瓶和预灌封注射器等关键项目的建设，显著提升公司在中硼硅模制瓶等高附加值产品上的生产能力和市场竞争力。同时，国家药品集中采购政策，特别是注射剂集采中对中性硼硅包装的强制性要求，为公司高端产品创造了巨大的市场需求。公司凭借其领先的技术和产能优势，有望实现高端产品供给与市场需求的有效共振，驱动业绩持续增长。中银证券维持对山东药玻的“买入”评级，并对其未来盈利能力持乐观预期，但同时提示了产能消化、行业竞争及成本上涨等潜在风险。