二季度起重点关注企业居民复工复产后消费医疗反弹机会 　　随着上海疫情动态清零成效显现，复工复产指日可待。因此，我们建议关注消费医疗板块的反弹机会，包括医疗服务（尤其是消费型服务）、中药（新冠治疗+品牌OTC的消费属性概念）、零售药店（复工复产后到店客流有望回升）、医美（消费属性强）等细分板块。 　　中长期仍要把握行业集中度提升、产业链升级的历史性机遇 　　未来创新和产业升级仍是主题，看好具有源头创新能力和差异化竞争力的企业逐步进入全球市场，参与全球竞争，开拓成长空间。产业链升级、供给侧深化改革持续推进，行业集中度将加速提升，落后的生产方式及欠合规的经营模式将加速淘汰，行业将回归以创新为驱动、以患者为中心的本源。我们看好能把握行业发展趋势，始终以临床需求为中心、以创新驱动高质量发展的优质标的的投资机会。 　　细分板块2021及2022Q1业绩保持稳健增长，疫情影响不改经营向好趋势 　　CXO：2021年大订单带动小分子CDMO相关标的的业绩进一步高速增长，行业持续高景气。生物科研试剂：2021年因疫情营业收入增长平缓，2022Q1有所下滑，但常规业务实现加速增长。疫苗：2021年&2022Q1新冠疫苗和常规疫苗带动实现业绩高增长。血制品：2021年营收整体增长稳健，净利润增长暂缓，2022Q1恢复，短期政策扰动不改长期发展趋势。化学制药：2021年业绩增长稳健，2022Q1增长放缓，但蕴含较多结构性机会。中药：2021年整体收入增长稳健，盈利能力较高，2022Q1延续2021年增长态势。医疗服务：2021年业绩普遍较快增长。2022Q1较为平淡，2022全年仍呈现经营向好趋势。医疗器械：2021年收入利润增长较快，2022Q1疫情相关产品订单大增实现加速增长。零售药店：2021年受到高基数等因素影响业绩增速放缓，但不改全年经营向好趋势。医美：受益于行业高景气度以及2020年因疫情导致的低基数水平，2021年收入同比高速增长。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：CXO：药石科技、皓元医药。生物试剂：义翘神州。化学制药：东诚药业。中药：天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药。医疗 　　服务：美年健康、锦欣生殖、海吉亚医疗、爱帝宫、国际医学、信邦制药、盈康生命。医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜。零售药店：益丰药房、老百姓。医美：昊海生科、华东医药、江苏吴中。 　　受益标的：药明康德、康龙化成、泰格医药、博腾股份；诺唯赞、百普赛斯；智飞生物、万泰生物、康泰生物、康希诺、康华生物；博雅生物、天坛生物、华兰生物、派林生物；科伦药业、先声药业；安图生物、万孚生物、亚辉龙、鱼跃医疗、明德生物、九安医疗、东方生物、拱东医疗、洁特生物；爱尔眼科、通策医疗；一心堂、大参林、健之佳；中国中药、红日药业、华润三九、九芝堂、康缘药业、固生堂。（以上排名不分先后）。 　　风险提示行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　聚焦医疗民生，医保改革渗透各省。自国家卫健委于2021年11月19日发布《国家医疗保障局关于印发DRG/DIP支付方式改革三年行动计划的通知》以来，陕西、福建、安徽、辽宁、湖南、江西、青海、甘肃、内蒙古等省份便密集地发布了相关三年行动计划，推动国家政策落地，并旨在减轻群众就医负担，同时让患者享受到更好的诊疗服务和就医体验。《国家医保局三年行动计划》中提出，从2022到2024年，我国各统筹区内的医疗机构需全面完成DRG/DIP付费方式改革任务，推动医保改革的高质量发展。到2024年底，全国所有统筹地区全部开展DRG/DIP付费方式改革工作；到2025年底，DRG/DIP支付方式需覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。 　　中办、国办于2022年5月6日印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》。《意见》指出“（二十一）完善医疗卫生体系。推进县级医院（含中医院）提标改造，提高传染病检测诊治和重症监护救治能力，依托县级医院建设县级急救中心。支持县域人口达到一定规模的县完善县级医院，推动达到三级医院设施条件和服务能力。推进县级疾控中心建设，配齐疾病监测预警、实验室检测、现场处置等设备。完善县级妇幼保健机构设施设备。建立省（自治区、直辖市）和地级及以上城市三甲医院对薄弱县级医院的帮扶机制。”。 　　三大“新”维度诠释“医疗新基建”。医疗新基建主要包括医疗工程、医疗设备和医疗信息化等几个主要环节。其中，医疗信息化是现代医疗行业的新基础与新模式，伴随着互联网医疗、人工智能及医疗行业的起步，也随着医保制度、审评审批制度的进一步完善，在来医疗信息化行业中，医疗信息化将对医疗新基建中大量的医疗数据的安全与利用效率起到至关重要的作用，SaaS模式也有望成为中国医疗信息化企业主流的商业模式。 　　投资建议：从在线医疗、公立医院运营管理信息化改革到医保支付模式改革、再到推进医疗新基建，都表明了国家希望通过推动医疗信息化行业的快速发展以解决当前医疗资源分配不均的相关问题。伴随政策持续发力，我国医疗IT内生需求有望得到持续释放，且各医疗机构有望展开新一轮的数字化转型；同时，DRG/DIP作为新增系统建设，且包含咨询服务的特性，已经出现SaaS模式的萌芽，随着医疗机构数字化改革的深化，有望进入DRG/DIP付费全面覆盖的新时代。建议把握近期医疗IT板块的整体回调机遇，我们重点推荐创业慧康、久远银海、卫宁健康、东软集团及万达信息等医疗IT龙头企业。 　　风险提示：市场竞争加剧，政策落地不及预期，医疗IT行业发展不及预期。

　　2022Q1石化行业公募基金重仓持股占比提升。 2020 Q3以来公募基金在石化行业整体配置比例不断提升， 2021Q4出现回落。 2022Q1，公募基金前十大重仓股中，石化行业持仓市值合计为344亿元，占比1.07%，环比提高0.14个百分点。 　　前五大重仓股持有市值占到整个行业的81%，集中度较高。 2022Q1石化行业前五大重仓股为荣盛石化、中国海洋石油、广汇能源、桐昆股份、恒力石化，其持仓市值分别为83亿元、 71亿元、 66亿元、 31亿元、 27亿元，在重仓股中占比分别为0.26%、 0.22%、 0.20%、 0.10%、 0.08%。根据我们统计，在公募基金重仓持有的石化行业股票中，前五大重仓股持有市值占到整个行业的81%，环比提升5.33个百分点，前十大重仓股持有市值占到整个行业的97%，环比提升2.81个百分点，个股配置进一步集中。 　　受油气价格走高的影响，上游资源类公司更受公募基金青睐。 从重仓持股的基金数量来看， 2022Q1共有619只基金产品重仓持有石化企业股票，环比增长204家，增幅为33%。具体到个股， 5个标的重仓基金数增加超过10个，其中广汇能源重仓基金数由46增至162，增幅为276%。 　　投资建议： 高油气价格推高盈利预期，利润有望逐步传导下移。 考虑到当前美元指数处于上行趋势，对油价形成上行压制。鉴于原油的商品及金融双重属性表现明显，俄乌冲突地缘背景之下，整体油价仍处于阶段性高位，预计未来原油价格大幅上升的空间较窄，更大的可能性是在100美金/桶左右宽幅震荡。如果油价中枢维持在一定水平震荡，我们会看到上游油气公司在这个价格水平将维持高毛利水平，正向现金流持续流入，财务数据不断向好。与此同时，下游的炼化公司伴随原料端稳中有降，下游产品价格涨价预期逐步被接受，利润传导线路会更加通畅，因此我们判断下半年，产业链的利润传导会逐步向下游累积，因此，我们建议积极关注炼化一体企业以及上游勘探资本开支不断提升背景下的油服企业。 　　风险提示： 原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

　　投资要点： 　　收入方面，2021年，中信基础化工板块营业总收入为20312.19亿元，同比增长31.48%。2022Q1，基础化工板块营业总收入为5837.46亿元，同比增长26.49%，环比下降0.23%。 　　利润方面，2021年，中信基础化工板块归母净利润为2128.19亿元，同比增长143.74%。2022Q1，基础化工板块归母净利润为707.24亿元，同比增长38.59%，环比增长49.88%。 　　盈利能力：毛利率方面，2021年，基础化工板块毛利率是23.65%，同比提升2.85个百分点。2022Q1，基础化工板块毛利率是23.97%，同比提升0.37个百分点，环比提升2.31个百分点。净利率方面，2021年，基础化工板块净利率是11.09%，同比提升5.5个百分点。2022Q1，板块整体净利率是12.76%，同比提升1.63个百分点，环比提升4.36个百分点。 　　投资建议。参考今年一季报业绩增长情况，并结合当前国内外经济形势，化肥、农药板块下半年景气度有望维持相对高位，可关注扬农化工（600486）、利尔化学（002258）、亚钾国际（000893）、云天化（600096）、兴发集团（600141）；此外，近期人民币贬值，可关注出口业务占比较高的轮胎行业相关个股森麒麟（002984）、玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058），以及下游需求出口占比较高的甜味剂和化纤板块，可关注金禾实业（002597）、恒力石化（600346）、荣盛石化（002493）；随着全国疫情防控形势逐步向好，基建、房地产产业链有望逐步回暖，同时近期多地房地产调控政策有所放松，且光伏玻璃需求较为旺盛，可关注玻璃上游原材料纯碱领域的公司远兴能源（000683）、中盐化工（600328）。 　　风险提示。俄乌冲突不确定性对能源价格、国际粮食价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；保供稳价背景下，国内部分化肥出口受限的风险；化肥保供稳价政策致使化肥价格下跌超预期风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；房地产、基建需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　1、景气度指标：企业/订货/投资/用工景气指数；CCPMI；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI 　　3、供给端指标：产能利用率、固定资产投资、存货、能耗、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口指数、出口交货值、HS:进出口金额 　　5、下游行业运行指标：地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：产量指数、PPI、生产指数 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险 　　行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气度有望回升，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。

　　整体来看，基础化工行业基金持仓占比排第5名。2022年第一季度，基础化工（申万Ⅰ级）的基金持仓占比为7.2%，全行业排名第五。从年度数据来看，基础化工行业基金持仓市值占比持续增长，从2018年第一季度的3.9%持续提升至2022年第一季度的7.2%。从三级子行业来看（申万Ⅲ级），基金对涤纶、聚氨酯、氮肥、钾肥四个子行业在市值方面持仓较重，分别占基础化工整体持仓的7.0%、4.9%、4.9%、4.6%。2022年第一季度基金对纯碱、炭黑、磷肥三个子行业持仓市值占比提升，相较于2021年第四季度分别提高1.12pct、0.32pct、0.18pct。 　　存量方面，万华化学是2022Q1公募基金的主要持仓对象。从持仓市值的角度来看，公募基金整体对万华化学的总持仓市值最高，其持仓市值达106.24亿元。其次为华鲁恒升、盐湖股份、国瓷材料、远兴能源等，持仓市值分别为103.44亿元、94.87亿元、57.44亿元、45.35亿元。从持仓量占流通股比例的角度来看，公募基金整体对华恒生物的持仓比重最重，持仓量占流通股比例达36.34%。其次为英科再生、润丰股份、斯迪克、善水科技等，持仓量占流通股比例分别为28.91%、26.71%、24.30%、24.07%。 　　变量方面，一季度基金对大洋生物、沧州大化等有所加仓。从基金持股占流通股比例变动的角度来看，2022年一季度基金对善水科技加仓较多，基金持股占整体流通股比例约为24.07%，环比增加20.84pct。从基金持股量变动的角度来看，2022年一季度基金对大洋生物有所加仓，基金持股量为246.39万股，环比增加2463800%。从基金持股市值变动的角度来看，2022年一季度基金对沧州大化加仓较多，当前沧州大化的公募基金持仓市值约为2.55亿元，环比增加31697.58%。 　　龙头方面，亚钾国际市场关注度显著提升。2021年第一、二季度，基金在亚钾国际中的持仓占流通股比例分别为3.7%、5.63%，环比分别提高1.73pct、1.93pct，之后有所下降，从2021Q2的5.63%下降至2021Q3的0.78%，而后再次上升至2021Q4的2.5%。截至2022年一季度末，基金在亚钾国际中的持仓占流通A股比例为1.09%，较前一季度有所下降，但仍高于2020年第三季度前的水平。2021年以来市场对公司的关注度显著提升。近年来，公司钾肥产能扩张稳步推进，2022年4月公司新增100万吨氯化钾项目稳定达产，同时，公司制定了短期内扩建300万吨产能的战略目标。此外，目前国际钾肥供给缺口已形成，钾肥价格持续高位运行。公司未来产能增量预期明确，2022年业绩有望实现量价齐升。 　　投资建议 　　基础化工行业中基金持仓多、行业景气向好以及盈利能力增强的龙头企业或将受益，如：亚钾国际、盐湖股份、远兴能源、华鲁恒升、万华化学等。 　　风险提示 　　国内外新冠疫情反复、地缘政治变化、安全环保政策升级。