医药行业周报：透过联影看医学影像行业

中心思想 联影医疗上市催化，医学影像国产替代加速 本报告以联影医疗IPO为切入点，深入分析我国医学影像行业的发展格局和机遇。核心观点在于：我国医学影像设备市场规模已达537亿元，增速约为全球两倍，国产企业如联影医疗在CT、MR、PET/MR等高端领域已取得技术突破，进口垄断格局正被打破。集采大环境下，政策鼓励国产设备，国产龙头企业有望弯道超车，市场份额快速提升。 医药板块估值低位，创新产业链价值凸显 报告同时指出，医药板块经历持续调整后估值处于历史底部（25倍PE，估值溢价率121.7%低于四年中枢），CXO、生物药等板块景气回升。在医改深化的背景下，创新与差异化仍是投资主线，医药创新升级配套产业链（研发、量产、科学工具）迎来确定性景气阶段，具备长期配置价值。 主要内容 本周热点：从联影医疗IPO看医学影像行业 联影医疗上市进程：2022年7月29日发布初步询价公告，计划募资124.8亿元，发行市值有望突破千亿元，成为医疗器械领域千亿级巨头。 市场规模与增速：2020年我国医学影像设备市场规模537亿元，预计2030年达1100亿元，年复合增速7.3%（全球两倍）。 市场格局：外资（GE、飞利浦、西门子）占据超80%份额，但联影等国产企业在CT、PET/CT等细分领域市占率加速提升。 技术突破：联影在高端CT（320排）、9.4T超高场MR、一体化PET/MR等领域实现重大技术突破，授权专利超1700项。 机遇与挑战：集采环境下，安徽省鼓励采购国产设备，终端价格降幅约30%较药品温和，有利于产品线齐全的国产龙头。国产替代空间仍大（国产化率仅约20%），看好联影及上游核心零部件供应商（如奕瑞科技）。 行情复盘：板块小幅上涨，CXO景气回升 整体表现：本周医药板块上涨1.33%，跑赢沪深300指数1.65个百分点，成交额3099亿元（占A股6.0%），估值稳定在25倍。 子板块表现：医疗服务（+2.6%）、生物医药（+2.3%）、化学制剂（+2.0%）涨幅居前；中药饮片（-4.5%）调整明显。浙商医药分类中，生物药（+5.2%）、CXO（+3.6%）、创新药（+3.6%）表现突出。 投资主线：报告认为医药创新升级配套产业链（CXO、原料药、上游科学工具）及创新药械是中期主线，CXO成长稀缺性突出，估值处于底部值得持续看好。 本周行情回顾 3.1 医药行业行情：板块小幅上涨，成交额环比下降 本周医药板块上涨1.33%，跑赢沪深300；成交额环比下降1.4pct至3099亿元，低于历史中枢；估值25倍（PE TTM），溢价率121.7%（低于四年中枢175%）。 3.2 医药子行业：中药饮片调整明显 医疗服务、生物医药、化学制剂上涨明显；中药饮片下调较大。浙商医药重点公司中，生物药、CXO、创新药涨幅领先，个股如长春高新（+20%）、美迪西（+12.6%）、恒瑞医药（+7.8%）等表现突出。 3.3 陆港通&港股通：资金流入环比上升，医疗服务景气回升 截至8月5日，医药陆港通资金1823亿元，环比上升50亿元。医疗服务、化学制药、医疗器械净流入较多。具体标的中，恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德等市值增长靠前。 3.4 限售解禁&股权质押情况追踪 近一个月共有28家医药公司发生或即将发生限售股解禁，其中迈普医学、国邦医药、义翘神州等解禁比例较高。股权质押方面，金花股份、广生堂等第一大股东质押比例上升，四环生物、塞力斯等下降。 风险提示 行业政策变动风险；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 总结 本报告以联影医疗IPO为引，系统分析了我国医学影像行业的发展现状与前景：市场规模超500亿且增速领先全球，国产企业技术突破加速，进口替代空间广阔；集采政策温和且倾向于国产，利好龙头企业。同时，医药板块估值处于历史低位，CXO、创新药等景气方向具备投资价值。报告还复盘了本周医药板块行情（小幅上涨，成交额下降，CXO景气回升），并给出了详细的投资推荐组合（涵盖研发、量产、创新等领域）。总体来看，报告看好医学影像国产替代和创新产业链的长期机遇。