医药生物行业月度报告：创新产品支付环境向好，第七批国采降价相对温和

中心思想 政策利好与集采温和并行，创新药械及医疗服务板块迎结构性机遇 2022年7月，医药生物板块市场表现疲弱，但政策面释放积极信号：北京市推出新药新技术DRG除外支付办法，国家医保局明确医疗服务价格向技术劳务与创新倾斜，为创新药械及诊疗服务提供更友好的支付环境。同时，第七批国家药品集采落地，整体平均降幅约48%，较前五批略为温和，但部分竞争激烈品种（如奥美拉唑注射剂、奥司他韦口服常释剂型）降价幅度较大，凸显“鼓励创新、压缩仿制药利润”的政策导向。综合板块估值已处于历史低位（PE位于2012年以来后2.10%分位数），维持“领先大市”评级，建议关注创新药及其产业链、消费复苏驱动的医疗服务及零售药店、中药、部分细分领域龙头等方向。 板块估值处历史低位，政策与业绩双重驱动下布局价值凸显 截至2022年7月31日，医药生物板块PE（TTM）均值为24.48倍，相对沪深300溢价率113.89%，分别位于2012年以来后2.10%和后0.50%分位数，处于历史极低水平。在创新产品支付改善、集采降价压力趋稳的背景下，板块性价比突出。下半年需重点关注消费医疗需求反弹、创新药临床进展及CXO订单执行情况，把握结构性机会。 主要内容 行业观点 创新产品支付环境向好，医疗服务价格向技术劳务价值倾斜 7月13日，北京医保局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法（试行）》，对三年内获批上市、临床效果显著提升的创新药品、医疗器械及诊疗项目试行DRG除外支付，为创新性产品提供更友好的支付环境。 7月19日，国家医保局发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》，明确优先将治疗类、手术类、中医类中技术劳务价值占比60%以上的项目纳入调价范围，加快新增医疗服务价格项目审核进度，为重大创新项目开辟绿色通道。 上述政策完善了DRG支付改革与医疗服务价格改革两大医改重点任务，利好创新药械及医疗服务板块的投资机会。 第七批国采拟中选结果公布，整体价格降幅相对温和 7月12日，第七批国家药品集采开标：295家企业的488个产品投标，217家企业的327个产品拟中选，企业中选率73.56%，产品中选率67.00%。 拟中选产品整体平均价格降幅约48%，低于前五批国采52%以上的降幅，略显温和。 但部分过评家数多的品种降价剧烈：奥美拉唑注射剂（27家企业竞标）降幅达93.18%；奥司他韦口服常释剂型（12家企业竞标）降幅达84.70%。 国家药品集采已常态化，累计覆盖294个药品，涉及金额占公立医疗机构化学药和生物药年采购金额的35%。未来集采范围将扩大至生物类似药、中成药等，竞争格局差的仿制药仍面临较大压力，建议关注创新药及其产业链企业。 市场回顾 整体与子行业表现 2022年1-7月医药生物板块涨幅-15.36%，在申万28个一级行业中排名第23位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指6.77、10.62、3.64、0.22个百分点。 单7月板块涨幅-5.88%，排名第24位，跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指0.61、2.40、2.34、1.40个百分点。 子行业方面：1-7月医药商业（-5.48%）、化学制剂（-10.66%）、中药（-15.79%）涨幅靠前；医疗器械（-16.17%）、化学原料药（-18.97%）、生物制品（-19.10%）靠后。单7月医药商业（-0.73%）、化学制剂（-1.47%）、医疗器械（-4.78%）涨幅居前；中药（-8.55%）、医疗服务（-9.02%）、化学原料药（-9.11%）跌幅较大。 个股涨跌情况 7月涨幅前五：南新制药（51.11%）、华仁药业（43.52%）、之江生物（37.74%）、祥生医疗（36.51%）、康惠制药（32.18%）。 跌幅前五：兴齐眼药（-39.01%）、康泰生物（-26.07%）、新华制药（-23.79%）、心脉医疗（-23.40%）、司太立（-22.19%）。 行业估值 横向与纵向比较 截至2022年7月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）为24.48倍，在申万28个一级行业中排名第11位，相对沪深300溢价率113.89%，相对全部A股（非银行）溢价率26.20%。 纵向看，板块PE位于2012年以来后2.10%分位数，处于历史低位；相对沪深300溢价率位于后0.50%分位数，相对全部A股（非银行）溢价率位于后0.00%分位数，均接近历史极低区间。 估值已充分反映悲观预期，具备较高安全边际。 行业重要新闻及公司公告 行业动态 国产新冠口服药获批：7月25日，真实生物阿兹夫定片增加治疗新冠病毒肺炎适应症，附条件批准上市。该国产口服药有助于完善疫情防控体系，建议关注消费复苏的医疗服务及零售药店。 第七批国采开标：7月12日开标，奥司他韦胶囊（最低0.99元/片，降幅超85%）、碘帕醇注射剂、仑伐替尼（最低3.2元/颗，降幅达97%）等品种降价明显。恒瑞医药3个品种中标、替莫唑胺失利。建议关注创新药及CXO。 公司重要公告（2022H1业绩/事件） 康缘药业：H1归母净利润同比+32.35%，受益金振口服液等多品种增长及基层终端放量。 九典制药：H1归母净利润同比+15.02%，主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏收入+57.90%，原辅料业务+72.66%。 普洛药业：H1归母净利润同比-21.04%，受原材料成本上涨及毛利率下降影响。 康泰生物：预计H1归母净利润同比-70.29%~-61.37%，主要因新冠疫苗资产减值4.15亿元及研发费用化1.40亿元。 海正药业：H1扣非归母净利润同比+19.26%，成本费用控制及财务费用降低。 康龙化成：预计H1营业收入同比+39%-42%，归母净利润同比+0%-8%，海外通胀及临床业务投入影响盈利。 金域医学：预计H1归母净利润同比+46.33%-58.61%，运营效率提升及规模效应。 博腾股份：预计H1归母净利润同比+455%-465%，重大订单顺利交付。 太极集团：预计H1归母净利润同比+56%，主品战略及成本控制。 科伦药业：上修H1业绩至归母净利润+66.39%-80.59%，创新药SKB264纳入“突破性治疗品种”。 总结 政策环境优化与集采温和共振，板块布局窗口显现 2022年7月医药生物板块虽延续调整态势，但政策面利好频出：北京DRG除外支付管理办法为创新药械打开更宽松的准入通道；国家医疗服务价格改革明确向技术劳务价值倾斜，支持医疗技术创新。第七批国采平均降价幅度（约48%）低于前五批，显示集采政策在控费与鼓励创新之间寻求平衡。板块估值处于历史极低分位，下行风险有限。基本面上，部分公司半年报业绩分化明显：CXO（博腾、康龙化成）、医疗服务（金域医学）、中药（康缘、太极）等表现出较强韧性；而受新冠疫苗需求下滑、原材料成本上涨等因素影响，普洛药业、康泰生物等业绩承压。建议投资者围绕“创新+消费复苏”主线，精选估值合理、业绩确定性强的标的，把握结构性机会。 投资方向明确：创新药链、消费医疗、中药及细分龙头 报告明确建议关注四大方向：（1）受益消费复苏的医疗服务及零售药店（爱尔眼科、通策医疗、金域医学、益丰药房等）；（2）创新药及其产业链（恒瑞医药、药明康德、泰格医药等CXO）；（3）政策鼓励的中药（以岭药业、康缘药业、片仔癀等）；（4）血制品、凝胶贴膏、模式动物等细分领域龙头。在集采常态化与医保控费大环境下，具备自主定价能力、技术壁垒或品牌优势的企业更具长期增长潜力。当前板块估值已反映较多悲观预期，积极看好后续修复行情。