中心思想 市场复苏与行业评级提升 本周电子行业指数上涨2.16%，显示出积极的市场复苏态势。随着国内疫情管控的放开，消费需求和企业用工开始恢复，宏观经济面呈现向好趋势。富士康12月营收表现强于市场预期，达到历年同期第三高位，显著提振了果链智能手机的供给预期。综合市场表现和积极信号，本报告将电子行业评级提升至“超配”，预示着未来行业增长的潜力。 务实转型与供应链重构 全球电子行业正经历从概念炒作到“实用主义”的转型，CES展会弱化元宇宙、自动驾驶等概念，转而聚焦于具有盈利能力和订单获取能力的产品，以契合当前的去库存周期。同时，韩系终端和半导体龙头企业（如LG和三星）第四季度业绩大幅下滑，凸显了2022年终端需求疲弱的现实。在供应链层面，戴尔等美系大厂推行“中国+1”策略，加速供应链区域化，促使国内制造企业必须提前布局全球化。在此背景下，华为在12/14纳米制程芯片组量产方面的进展，为国内半导体供应链，特别是材料替代领域，带来了恢复与成长的希望，预示着行业结构性重构中的新机遇。 主要内容 一、本周市场表现及核心观点 电子行业指数表现: 本周电子行业指数录得2.16%的上涨，显示出行业整体的积极态势。在432只标的中，扣除停牌标的后，有383只实现上涨，其中136只涨幅超过5个点，74只涨幅超过7个点，32只涨幅超过10个点，而下跌标的仅有43只，其中13只跌幅超过3个点。同期上证综指上涨2.21%，电子行业在申万行业板块中涨跌幅排名第21位，涨幅不及计算机（5.15%）、建筑材料（5.08%）和通信（5.05%）等板块。 宏观经济复苏迹象: 随着12月感染高峰后元旦消费的恢复，国内消费需求与企业用工开始逐渐恢复，为电子行业的下游需求提供了积极信号。 富士康业绩强劲与行业评级提升: 1月5日，富士康公布12月营收达新台币6,293.4亿元，不仅强于市场预期，更是历年以来的同期第三高位，彰显了郑州厂的实际生产情况。果链智能手机的供给预期开始向好，叠加市场对供应端去库存的乐观预期，本报告将电子行业评级提升至“超配”。 CES 2023展会趋势: 一年一度的美国CES电子展全面恢复线下模式。与以往不同，本届展会风格显著转向“实用主义”，弱化了元宇宙、汽车自动驾驶等概念的渲染，鼓励业者与新创推出更具获利能力的产品。这种务实做法与当前行业需求端相对低迷、企业更关注即期“获取订单”、“卖出去”能力的去库存周期背景高度契合。 韩系巨头业绩预警: 本周LG和三星发布的第四季度财报预告均大幅低于预期。LG营业利益年减高达91.2%，三星营业利益仅为4.3万亿韩元，年减69%，远低于市场预测值。这反映了全球通胀加剧导致需求减少、终端市场竞争加剧以及营销物流费用增加等因素的影响，特别是三星半导体事业部门利润大幅减少，为2022年终端行业需求疲弱提供了有力佐证，并对其他大型终端公司的年度业绩预期敲响了警钟。 供应链区域化趋势: 美系PC大厂戴尔计划大幅减少国内制芯片的使用，并设定2024年前完全停用的目标，这进一步印证了本报告先前年度策略中提及的供应链区域化趋势。未来全球跨国公司，尤其是美系企业，将普遍选择“中国+1”的供应链策略。报告建议国内制造类企业需提前思索对策，扩大全球化布局（特别是东南亚），以避免竞争内卷，抓住结构化成长收益，并重点推荐了兴瑞科技。 华为芯片进展: 元旦后，多家媒体报道华为正准备首次量产基于12/14纳米制程的芯片组。华为轮值董事长胡厚崑的新年寄语也传递出积极前行的信号。历经三年多的准备，华为在半导体成熟制程领域已有所建树，无论具体产品形式与规格如何，这都为国内供应链，特别是过去两年多受华为份额下降影响的供应商，带来了恢复与成长的希望。报告看好国内半导体材料替代的市场空间，建议关注鼎龙、江丰、兴森、南大、晶瑞等公司的持续成长。 二、本周行业重要新闻 小米汽车项目进展: 小米目前同时在研两款电动车。第一款内部代号“Modena”，定价26万至30万元，采用400V平台+比亚迪磷酸铁锂电池方案。另一款代号“Le Mans”，定价35万元以上，采用800V高压平台+宁德时代麒麟电池+NVIDIA OrinX芯片方案。小米新车将命名为小米汽车1，共有4款版本，售价区间为14.99万元-29.99万元。 立讯精密获苹果大单: 中国代工制造商立讯精密赢得苹果公司大单，已在其昆山工厂生产少量高端iPhone 14 Pro Max，以弥补富士康的产量损失，成为富士康、和硕在大陆的主要竞争对手。 OPPO折叠屏市场领先: 市场调研机构数据显示，2022年W52中国折叠屏手机市场中，OPPO Find N2系列取得市场份额第一。此前，OPPO在2022年上半年中国折叠屏市场排名第二。Find N2系列发布后，在京东、天猫平台安卓手机全价位段销售额夺冠，Find N2在京东平台好评率达99%。 面板市场价格预测: 研调机构WitsView公布1月上旬面板报价与12月下旬持平。电视面板进入第一季度后，多数品牌客户采购动能转淡，但面板厂库存水位健康，持续控管稼动率，预计1月整体电视面板价格仍持平。液晶显示器（Monitor）面板需求续弱，主流尺寸（23.8、27吋）预计下跌0.2美元，跌幅稍有收敛。笔电面板需求同样续弱，预计1月价格将维持全面持平。 台积电营收面临挑战: 市场普遍预计晶圆代工龙头台积电在2023年前两季将面临营收下降，主要受全球经济放缓和疫情后库存调整等因素影响。瑞银、花旗、摩根大通和高盛等机构预测，公司营收将在2024年随着3纳米产能提升和最新制程产品出货而恢复增长。 日美半导体合作深化: 日本经济产业大臣西村康稔表示，Rapidus和IBM已向日美两国政府告知将加强合作，在研发、量产、销售面构建互补体制，确保最先进芯片供应，IBM超级计算机用芯片将委托Rapidus生产。日美双方同意扩大经济安全领域合作，除半导体外，还将在生技、人工智能（AI）、量子计算等重要新兴技术领域合作，以对抗中国与俄罗斯。 三、本周上市公司重要信息 盛美上海: 公司预计2022年度营业收入为27亿元–29亿元，比上年同期增长66.58%–78.92%，显示出强劲的业绩增长。 鹏鼎控股: 公司2022年12月合并营业收入为人民币36.40亿元，较去年同期的合并营业收入减少19.95%，营收面临一定压力。 江丰电子: 公司拟以3000万元认购中科同芯的合伙份额，将持有中科同芯不超过6.67%的合伙份额，进行战略投资布局。 奥来德: 公司全资子公司上海升翕光电科技有限公司收到中航技国际经贸发展有限公司的《机电产品国际招标中标通知书》，中标金额人民币1.29亿元，获得重要订单。 光峰科技: 公司收到赛力斯集团股份有限公司出具的《开发定点通知书》，将成为赛力斯汽车的车载光学解决方案供应商，拓展汽车领域业务。 四、建议关注个股及逻辑 兴瑞科技: 受益于与松下等大客户的同步研发积累，公司在新能源汽车头部客户方面积累深厚，实现了客户迭代与增长。产品端从单一零组件向PDU、OBC、DC-DC等模组类产品拓展，提供定制化解决方案，在高压强电传输/隔绝与精密镶嵌注塑等复合领域优势显著，成长可期。 奥来德: 公司自行研发的小型蒸镀机在钙钛矿等应用领域推进验证，全球8.5代AMOLED产线建设重开，打开了蒸发源成长前景的约束。在OLED有机发光和功能材料领域积累多年，TFE材料已通过多家国内面板大厂认证，有机材料销售额占比有望提升，平滑营收波动，增加成长看点。 汇创达: 传统笔记本电脑键盘背光业务今年有技术进阶成长空间，超小型防水开关在国内核心客户扶持下快速成长。公司已公告未来在CCS相关领域的重点布局，并发挥导光膜优势，在汽车内饰与外饰方向完善下游客户应用导入。2023-2024年是公司各业务布局进入快速成长的关键期，估值具备安全边际。 领益智造: 公司持续调整业务结构，巩固精密结构件市场份额，并战略转向产业链上游。在新能车电池结构件、光伏逆变器代工与协作、全球AR/VR客户供应等领域取得新业务增长。作为模切与精密小件领域全球行业龙头，已完成全球产线布局，具备充分的复苏与成长空间。 天通股份: 公司在Miniled带动蓝宝石量价齐升、磁性材料在新能源等多领域应用带动下，预计今年各领域将迎来成长大年。与协鑫共同开发的CCZ长晶炉已进入批量开发前期攻关阶段，颗粒硅作为光伏技术突破口，CCZ连续直拉法有望大幅改善拉晶效率，行业技术与生态一旦成熟，增量空间较大，估值亦有安全边际。 显盈科技: 无论从行业维度还是需求端成长趋势，公司都具备长足成长空间。受益于产业链本土化替代、公司自身外延需求、美元升值以及全球芯片荒缓解，公司未来成长立体且多维，财务表现与业务施展将锦上添花。 兴森科技: 过去两年，公司在IC载板产能大规模投产带来的高技术人员扩招和设备折旧压力下，仍交出平稳增长的业绩。规划的FCBGA产线最快有望于明年上半年投产，有望成为国内首家实现FCBGA封装基板量产的企业。公司在IC载板领域的产能、技术工艺、规划等诸多层面均领先于国内同行，关键客户的替代推进存在超预期可能。 博敏电子: 近年来，公司在HDI主业和车载、特种、军工PCB相关领域实现新的客户突破，并通过旗下多个子事业部将业务领域向后延伸至电控板、集成化预埋件PCB、功率半导体基板等。解决方案与特种电路事业群发展进入加速期，AMB陶瓷基板客户拓展顺利，若ST、比亚迪等国内外大客户能如期导入，将对明年成长预期起到良好引导作用，看好公司超预期成长可能。 五、风险提示 市场超预期下跌造成的系统性风险: 宏观经济波动或突发事件可能导致市场整体出现超预期下跌，影响电子行业表现。 提示关注公司相关事项推进的不确定性风险: 建议关注的上市公司在业务拓展、技术研发、客户导入等方面可能存在不确定性，影响其业绩实现。 总结 行业复苏与结构性机遇并存 2023年初，电子行业展现出积极的复苏态势，宏观经济面随着疫情管控放开而逐步回暖，消费需求和企业用工的恢复为行业提供了坚实基础。富士康12月营收的强劲表现，不仅超出了市场预期，也显著提振了果链智能手机的供给信心，促使本报告将行业评级上调至“超配”。尽管韩系巨头第四季度业绩预警揭示了2022年终端需求疲弱的现实，但市场对供应端去库存的乐观预期以及国内经济的逐步复苏，共同构成了行业向好的结构性机遇。 供应链调整与技术创新驱动成长 当前电子行业正经历深刻的结构性调整。CES展会从概念炒作转向“实用主义”，凸显了行业对盈利能力和订单获取的务实追求，以适应去库存周期。全球供应链的区域化趋势，以戴尔“中国+1”策略为代表，加速了产业链的重构，这既对国内制造企业提出了全球化布局的挑战，也为提前布局的企业带来了避开内卷、实现结构化成长的机会。同时，华为在12/14纳米制程芯片组量产方面的进展，为国内半导体供应链，特别是材料替代领域，注入了新的活力和成长希望。在这一背景下，新能源汽车、折叠屏手机等新兴应用领域的技术创新和市场拓展，以及相关上市公司在产品线拓展、客户导入和技术突破方面的努力，将成为驱动行业未来成长的关键动力。

中心思想 医药板块开门红与政策驱动 2023年首个交易周，医药生物板块迎来“开门红”，整体实现2.41%的缩量上涨，在申万31个子行业中排名第17位。子板块普遍呈现上涨态势，其中生物制品和医疗服务表现尤为突出，分别录得5.04%和3.31%的涨幅，中药板块也小幅修复上涨0.69%。政策层面，国家药监局发布《进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施的通知》，全面强化中药全产业链监管，并推动中药现代化和国际化。同时，全国药品监督管理工作会议明确了2023年防疫物资保供和促进医药产业高质量发展两大主线，特别是加快创新医械产品上市。2022年国家医保药品目录谈判结果显示，创新药医保价格政策边际转暖，为具有创新价值和成本优势的大型药企带来发展机遇。 细分领域投资机遇与风险 报告强调了医药行业各细分领域的投资机会。创新药领域，建议关注具备仿制药时代优势并积极转型创新的big pharma型企业，以及研发管线丰富、产品已上市并布局国际化的biotech企业。医疗器械方面，在政策鼓励国产替代和技术升级的背景下，重点推荐医疗设备、高值耗材、体外诊断等领域的国产替代引领者。中药板块受益于传承与创新政策，具有重磅独家品种和现代化生产能力的龙头企业值得关注。CXO行业虽受资本寒冬影响，但龙头企业仍保持高增长，未来具备经营韧性、规模效应和全球布局的企业将持续受益。疫苗行业则由需求端（健康意识提升）和供给端（新型疫苗研发加速）双向支撑，拥有重磅品种和积极布局新型疫苗研发的企业前景广阔。报告也提示了疫情变化、政策落地不及预期、药物研发失败及创新药竞争失利等风险。 主要内容 行情回顾：市场表现与估值分析 市场表现：子板块普涨，生物制品领跑 2023年首个交易周（1月3日至1月6日），医药板块表现强劲，实现2.41%的缩量上涨，在申万31个子行业中位列第17。子板块普遍上涨，其中生物制品以5.04%的涨幅领跑，医疗服务紧随其后上涨3.31%，医药商业上涨2.85%，化学制药上涨1.90%，医疗器械上涨1.53%，中药板块也小幅修复上涨0.69%。个股方面，辰欣药业（23.65%）、济民医疗（18.63%）、诺思格（17.83%）涨幅居前；丰原药业（-20.94%）、莎普爱思（-9.10%）、亨迪药业（-8.37%）跌幅居前。 医药生物估值：指数市盈率回升 截至2023年1月6日，医药生物指数的市盈率为29.59，环比上周上涨2.53%。当前估值水平处于近3年历史的17.81%分位，显示出一定的修复空间。 行业要闻：政策利好与医保谈判 中药监管新政：全产业链强化与创新发展 国家药监局于1月4日印发《进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施的通知》，共三十三条措施，旨在全面加强中药全产业链质量管理、全过程审评审批加速、全生命周期产品服务、全球化监管合作及全方位监管科学创新。 中药材种植与初加工：强调强化中药材质量监督管理，推动标准化、规范化、规模化发展，加速行业“良币驱逐劣币”，建议关注药材标准化提升较早、质量管理较优的龙头公司。 中药饮片与配方颗粒：2022年是中药饮片纳入集采元年，集采规则清晰，凸显分层管理、优质优价，有利于提高供给质量，大型中药饮片企业有望扩大市场份额。中药配方颗粒处于发展初级阶段，参与国标制定和具备先进工艺的企业将掌握话语权。 中药创新药：中医药理论、人用经验、临床试验“三结合”审评证据体系回归中药研究规律，有望促进中药传承创新发展，加快中药创新药进入市场。建议重点关注古代经典名方、名老中医方、医疗机构制剂的获批进度。 药品监管会议：防疫保供与创新加速 1月5日，全国药品监督管理工作会议在京召开，部署2023年药品监管重点任务。会议明确两大关注点： 防疫物资保供：仍是药品审评审批主线，重点关注新型冠状感染相关药品、疫苗、救治器械的获批进度和上市后放量。疫情防控优化以来，国家已加快审批19个抗原试剂盒（累计50个）、13个新冠病毒感染对症治疗药物、4款疫苗（累计13款）、1款进口药物、1款ECMO产品和1款病人监护仪。 创新医械产品加快上市：重点关注进入创新审评审批程序和优先审评程序的产品上市进度。 医保谈判：创新药价格政策边际转暖 2022年国家医保药品目录谈判于1月5日至8日举行。新冠治疗药品方面，阿兹夫定片、清肺排毒颗粒谈判成功，而Paxlovid因生产企业报价高未能成功。国家医保基金作为国内医疗服务和产品最大的支付方，其政策对行业影响深远。报告重申，创新药医保价格政策边际转暖，行业景气度有望进一步提振。建议密切跟踪创新药医保谈判进程，具有创新价值大、临床效果优、成本优势的大型药企有望在激烈谈判中取得优势，充分分享医保基金红利。 细分板块观点：多元化投资策略 创新药与医疗器械：政策鼓励下的国产替代与转型升级 创新药：在医药卫生体制改革、优化审评审批、医保支付等政策推动下，本土创新面临挑战与机遇。建议关注两条核心逻辑：一是具有仿制药时代累积优势并寻求创新转型的big pharma型企业，其内生盈利强、成长稳健，转型创新具备技术和成本优势；二是研发管线丰富、已有产品上市且积极布局国际化的biotech企业，其产品矩阵形成，创新研发、BD能力、商业转化得到验证，市场潜力巨大。 医疗器械：推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局是当前医疗器械增长的主要逻辑。叠加政策鼓励创新和技术升级，推动进口替代，国产创新医疗器械有望打破国外垄断。重点推荐关注医疗设备及大型装备、高值耗材、体外诊断等细分领域的国产替代引领者，以及有持续创新能力且通过市场验证的龙头企业。 中药与CXO：传承创新与韧性增长 中药：传承与创新有机结合是国家指导发展中医药产业的重点方向，也是审评审批改革的倾斜对象。结合近期中药品种保护条例修订，强调临床效果好的独家保护品种优质优价。建议重点关注古代经典名方、名老中医方、医疗机构制剂获批进度，看好中医药底蕴深厚、具有重磅独家品种、实现现代化智能生产的龙头企业。 CXO行业：2022年受资本寒冬、地缘风险、估值回调等因素影响，CXO板块持续低迷。但结合最新季度报告和多家机构盈利预测，龙头企业依然保持高增长态势。未来，考虑到下游企业研发需求恢复和周期下滑拐点到来，建议继续关注具备经营韧性、具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业覆盖优势的企业。 疫苗：需求与供给双轮驱动 疫苗行业快速成长得益于需求端和供给端的双向支撑。 需求端：受益于居民收入水平提高和健康意识提升，流感疫苗、水痘疫苗、肺炎疫苗等二类自费疫苗接种率提升，业绩增长确定性强。 供给端：具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发进程加速，包括新冠疫苗的mRNA、腺病毒、重组蛋白等新技术路线的新型疫苗。建议密切跟踪已签发产品的上市放量和在研品种研发进程，重点推荐拥有重磅品种、积极布局新型疫苗研发的疫苗明星企业。 产品进展：国内外新药上市与临床突破 国内新药进展：多领域创新药获批或进入临床 上周，CDE共受理44个新药申请，包括38个临床申请和6个上市申请，涵盖25个化学药品、18个生物制品和1个中药。其中，36个新药获批临床（包括32个一类创新药），1个新药获批上市。 1月4日，江苏艾迪药业股份有限公司申报的1类创新药艾诺米替片（用于治疗成人HIV-1感染初治患者）获批上市。 1月3日，国家药监局通过快速审评通道批准对乙酰氨基酚维生素C泡腾片等13个新冠病毒感染对症治疗药物上市。 1月6日，Incyte公司与信达生物共同申报的1类新药帕萨利司片（用于复发或难治性滤泡性淋巴瘤）新药上市申请获受理。 1月3日，贝达药业申报的1类新药BPI-460372片（用于治疗晚期实体瘤）获得临床试验默示许可。 1月3日，基石药业宣布抗PD-L1单克隆抗体择捷美（舒格利单抗注射液）联合化疗一线治疗食管鳞癌的临床研究达到主要研究终点。 1月5日，国家药监局批准布洛芬片等5个品种增产扩能相关补充申请，其中布洛芬产能每日可增加1400万片（袋）。 1月6日，迪哲医药的舒沃替尼片（用于携带EGFR 20号外显子插入突变的非小细胞肺癌）拟纳入优先审评。 海外新药进展：阿尔茨海默病等领域取得突破 1月4日，济民可信子公司上海济煜的1类新药注射用JYB1907（靶向GARP/TGF-β1重组人源化单克隆抗体，拟用于治疗局部晚期或转移性实体瘤）新药临床试验申请获得美国FDA许可。 1月6日，凯思凯迪的1类新药新型FXR激动剂CS0159（用于治疗非酒精性脂肪性肝炎NASH）获得美国FDA授予快速通道资格。 1月6日，由卫材（Eisai）和渤健（Biogen）联合开发的Leqembi（lecanemab，用于治疗阿尔茨海默病AD）获得FDA加速批准。 1月6日，优时比（UCB）宣布，美国FDA已受理该公司皮下注射靶向新生儿Fc受体（FcRn）单抗rozanolixizumab的生物制品许可申请（BLA）并授予优先审评资格，用于治疗全身型重症肌无力（gMG）。 总结 2023年首个交易周，医药生物板块实现“开门红”，整体上涨2.41%，生物制品和医疗服务领涨，中药板块亦有修复。医药生物指数市盈率回升至29.59，处于3年历史17.81%分位。政策层面，国家药监局出台三十三条措施加强中药全产业链监管，推动中药传承创新发展，并明确2023年药品监管工作将聚焦防疫物资保供和促进医药产业高质量发展。2022年国家医保药品目录谈判结果显示，创新药医保价格政策边际转暖，为具备创新价值和成本优势的药企带来机遇。细分板块方面，创新药、医疗器械、中药、CXO和疫苗均展现出明确的投资逻辑和增长潜力，尤其是在政策鼓励创新、国产替代和需求提升的背景下。国内外新药研发和上市进展活跃，多款创新药在不同疾病领域取得突破。投资者需关注疫情变化、政策落地、研发失败及市场竞争等风险。

中心思想 2022年12月市场表现与基金策略 2022年12月，中国市场受疫情政策急速调整影响，国内A股（特别是创业板和中证500）因投资者情绪和交易员身体不适而显著下跌，成交量萎缩。相比之下，香港股市因海外投资者基于其他国家经验提前布局而表现良好。半夏宏观对冲基金在此背景下，权益类持仓（主要挂钩中证500）出现小幅回撤，但通过前期抄底两年期国债期货获得正收益0.7%，有效对冲了部分权益类亏损2.63%，商品类亏损0.2%，展现了宏观对冲策略的韧性。 中国经济复苏路径与投资展望 展望未来，报告认为A股市场可能已走过最低点，站在新一轮长期牛市的起点，风险偏好修复已基本完成。然而，中国经济的复苏将是温和的，与海外国家存在显著差异，居民高杠杆、房地产市场调整、失业率上升以及财政刺激方式的不同，使得简单预期消费强劲复苏存在问题。因此，消费股和银行股可能面临不及预期的现实和业绩调整。股票市场后续将呈现温和的震荡重心上移，而非单边牛市。 主要内容 2022年12月业绩与资产配置 半夏宏观对冲基金在2022年12月的业绩归因显示，债券类贡献了0.7%的正收益，商品类录得-0.2%的亏损，权益类则亏损了-2.63%。截至12月末，基金的资产分布中，权益类持仓占比高达87.8%，债券类占比5.9%，商品类占比6%。 投资回顾：疫情冲击下的市场分化 2022年12月，中国疫情政策的急速转变成为市场主要矛盾。国内感染面在两周内迅速飙升至80%以上，对国内外的中国相关股票市场产生了截然不同的影响。 国内A股市场承压 国内投资者受到疾病的现实影响，基金经理和交易员因身体不适而减少仓位和交易。病毒的劣性超出预期，肺炎比例高达8%，医疗资源紧张和药品匮乏进一步打击了国内情绪。因此，以创业板和中证500为代表的国内投资者主导的股票显著下跌，并伴随着成交量极度萎缩。 香港市场表现强劲 与A股形成对比的是，香港股市表现非常良好。海外投资者、基金经理和交易员未受中国疫情困扰，他们基于其他国家和地区疫情管控放开后的经验，认为股市普遍会有不错的表现，从而提前入场布局。 商品与债券市场动态 国内定价的工业原材料市场因前期库存过低和近期情绪转好，出现了普遍的补库存行为，推动了价格上涨。而海外定价的原油市场则因对美国衰退的预期以及欧洲暖冬导致天然气价格大跌而出现下跌。中国国债在经历了前期的恐慌性下跌后，出现了恢复性的上涨。 基金应对策略 基金所持有的中国相关权益仓位中，一半以上挂钩中证500衍生品，因此在12月跟随中证500指数出现了小幅回撤。然而，基金管理层认为这种回撤只是浮亏，只要中证500指数在12月末的水平不继续下跌20%以上，这些持仓都将回到正收益，因此并未恐慌，反而被动增加了权益类仓位。此外，基金在前期债券市场恐慌性下跌时抄底了一些两年期国债期货，在12月贡献了一定的正收益，有效抵消了部分权益类的亏损。 市场展望与投资计划：温和复苏与结构性挑战 从中期看，报告维持此前判断：A股市场很有可能已经走过了最低点，站在新一轮长期牛市的起点。第一步的风险偏好修复已基本完成，第二步的经济和盈利企稳回升尚需等待一段时间。 港股与A股估值趋同 尽管疫情快速扩散和病情恶劣超出预期，但市场走势基本符合判断，A股进入震荡状态。港股的短期表现略超预期，外资基于海外经验，认为放开的交易高度确定，情绪高昂。然而，鉴于港股过去一个月的上涨和A股的明显调整，估值差距已显著收窄，报告认为港股总体性价比与A股相比已不具备明显优势，后续两者表现不会再有显著差异。 中国经济复苏的独特性 报告强调，简单参考海外经验预期中国的消费强劲复苏可能存在问题，因为中国与美国及其他海外国家在以下方面存在极大不同： 居民杠杆： 中国在过去10多年经历了人类经济史上主要国家中最快速的居民加杠杆，居民杠杆处于高位；而美国则经历了10多年的居民部门去杠杆，居民杠杆处于低位。 居民资产负债表与信心： 中国居民的资产负债表因房地产市场调整和房价下跌而受到创伤，信心受到打击；而美国的房价过去3年大幅上涨。 失业率与收入增速： 中国本轮失业率显著上升，居民收入增速下行；而海外国家总体普遍因劳动力紧张带动居民收入增速上升。 财政刺激方式： 中国的财政刺激主要体现在基建上，不直接增加居民收入；而海外的财政刺激大部分是直接给居民发钱，增加了居民可支配收入。 行业具体分析与风险提示 基于上述差异，报告认为简单参考海外经验预期中国消费强劲复苏显然有问题，消费股后续很可能面临不及预期的现实和股价的停滞与调整。至于银行股，过去一年的持续降息对息差的影响，在今年年初的按揭贷款利率重新定价后会集中体现，再加上贷款结构的恶化，银行的息差和业绩很有可能会低于市场预期。 宏观经济与利率展望 向后展望，居民部门进入大的去杠杆周期，消费的复苏将是非常温和的。即便地产销售有所恢复，房价企稳反弹，房地产企业也需要1-2年时间来修复自身资产负债表后才会重新融资和扩张。基建在去年的高基数下上升幅度有限，出口可能面临一定的温和收缩。总而言之，经济的复苏将是温和的，很可能低于政府合意的水平，融资需求也可能低于金融监管部门合意的水平。因此，利率并没有太多的向上压力，可能总体比较平稳，尤其上半年，应该并没有太多上行压力。股票后续一段时间的上涨，应该会是温和的震荡重心上移，并不会是一波流的单边牛市。 总结 2022年12月，中国市场在疫情政策急速调整下呈现分化，A股受国内情绪和交易活动影响显著下跌，而港股则因海外投资者乐观情绪表现强劲。半夏宏观对冲基金通过债券类资产的对冲收益，部分抵消了权益类资产的回撤，展现了其宏观对冲策略的有效性。展望2023年，报告认为A股已度过低点，但经济复苏将是温和且具有中国特色的，与海外经验存在显著差异。居民高杠杆、房地产市场调整等因素将制约消费和银行等行业的表现，市场将呈现温和震荡上移的态势，而非单边牛市。投资者需警惕简单套用海外经验，并关注中国经济结构性挑战带来的影响。

中心思想 集采常态化下的行业结构性调整 本报告核心观点指出，中国医药和医疗器械行业的集中采购（集采）已成为常态，其结果基本符合市场预期，但行业长期增长压力和不确定性依然存在。IVD生化试剂集采的平均降幅为50-60%，而正畸集采的降幅相对温和，平均约为40%。尽管集采对部分细分市场（如隐形正畸）影响有限，但随着更多区域和品类的集采推进，行业面临结构性调整。 政策可预见性提升与市场竞争加剧 报告强调，医疗器械集采规则的可预见性有望提高，但市场竞争格局高度分散，尤其在IVD生化试剂领域。未来，集采将覆盖更多区域和检测项目，预计短期内将有更多区域集采结果揭晓，包括种植牙、中药饮片及其他医用耗材。这预示着行业将持续面临价格压力，领先企业需通过创新和成本控制来应对挑战。 主要内容 IVD生化试剂集采结果分析 由江西牵头的IVD生化试剂区域集采结果显示，平均降幅约为60%，其中行业龙头公司A组产品降幅约为50%，体现了规则对业内领先企业的利好。此次集采中，企业中选率约为60%，超过125家企业（包括三家跨国企业）的2,300多个注册产品中选，另有约80家企业未中选。新价格预计将于2023年二季度正式生效。然而，此次集采并未完全化解生化试剂市场的长期增长压力，主要原因包括：目前集采区域仅占国内生化试剂市场销售规模的约15-20%，预计未来6-8个月内将有更多区域跟进；未来将纳入更多生化检测项目（如肾功能、心肌标志物等）；以及IVD生化市场竞争格局高度分散。 正畸集采影响评估 由陕西牵头的口腔正畸耗材集采结果显示，隐形牙套/矫治器产品的平均降幅约为40%，其中时代天使的产品价格降幅小于28%。传统矫治产品（如托槽、颊面管）的价格降幅较大，平均约为55-60%。隐形牙套中选率超过90%，来自13家企业的32款产品中选，但隐适美产品未中选。预计集采价格将于2023年上半年实施。此次区域集采对主要隐形正畸企业影响有限，原因在于：集采需求量绝大部分来自公立医院，但该部分仅占市场约20-30%的案例数；正畸产品为非医保支付产品，预计集采降价对民营机构影响有限。尽管如此，考虑到种植牙服务费曾受干预的先例，报告对正畸相关服务费前景维持谨慎观点。 区域集采趋势展望 报告预计短期内将有更多区域集采结果揭晓。由四川牵头的种植牙耗材集采结果预计将于2023年1月中上旬公布。河南牵头成立的三个医用耗材省际联盟集采（针对6类医用耗材）预计将于2023年一季度启动。此外，由山东牵头的中药饮片集采结果预计将于2023年上半年公布。鉴于医疗器械等领域的集采趋势明确，该领域可能面临一定的增长压力。报告提示投资风险包括集采价格降幅超预期和集采覆盖进度快于预期。 总结 本报告对2023年初中国医药、医疗行业集采政策进行了专业分析。IVD生化试剂集采结果符合预期，平均降幅达50-60%，但市场长期增长压力犹存，未来集采范围将进一步扩大。正畸集采价格降幅温和，对主要隐形正畸企业影响有限，主要得益于其非医保属性和主要需求来自民营机构的特点。展望未来，种植牙、中药饮片及其他医用耗材的区域集采将陆续揭晓，集采常态化趋势明确，行业将持续面临价格压力和结构性调整。投资者需关注集采价格降幅和覆盖进度的不确定性风险。

　　新冠跟踪 　　月 6 日，根据新冠病毒感染乙类乙管及疫情防控措施优化调整相关要求，结合奥密克戎变异毒株特点和感染者疾病特征，卫健委组织专家对《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版)》相关内容进行修订，形成了《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》。 　　1 月 3 日，信立泰发布公告， 3CL 蛋白酶抑制剂 SAL0133 片获得 IND批准， 开展治疗成人轻型/普通型新冠适应症 I期临床试验。 　　1月 5 日，康希诺宣布其新型冠状病毒 mRNA 疫苗 CS-2034 在一项评估序贯加强安全性和免疫原性的临床研究中取得了积极的阶段性数据。 　　 国内疫情反复，新增确诊病例和新增重症病例继续呈上升趋势。 全球疫情反复， 新增病例明显上升。 XBB.1.5 在全球占比上升至 18%，在美国占比 27.6%。周观点更新 　　1月份医药创新催化不断， 药品板块关注创新复苏，看好 2023 年医保谈判、全球创新进展等因素催化下的创新药行情。 关注药品板块疫后复苏对 2023 年的积极影响，当前时点建议关注龙头药企估值修复、创新型 Biotech 研发进展、 估值底部企业有机会出现反转及中医药方向。 　　 随着 1 月份创新催化剂的不断落地，创新产业链有望迎来估值持续修复。 CXO 板块作为 2023 年的重点方向，业绩有韧性，成长确定性强，节奏有差异。关注龙头企业底部布局机遇，龙头企业估值有望随着季度业绩和新签订单的释放得到持续修复。 　　随着疫情防控常态化发展，疫情防控方向重点关注新冠特效药和新冠疫苗研发进展，关注仿制药研发、国产特效药差异化研发的进度和进程。 　　医药先进制造方向继续关注原料药板块及医药上游供应链。原料药板块盈利能力逐渐恢复，产业升级+产业延展驱动板块持续稳健发展。 上游供应链关注贴息政策催化下科学仪器国产替代拐点加速进程（预计2023 年会是相关订单持续落地的元年），以及试剂耗材领域国产替代的持续放量及疫情受损部分业务的持续恢复。 　　投资建议： 　　建议关注： 药明生物、康龙化成、 药明康德、 阳光诺和、聚光科技等。 　　风险提示 　　新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等

　　本周新药行情回顾：2023年1月2日-2023年1月6日，涨幅前5企业：再鼎医药（45.7%）、天境生物（33.3%）、康诺亚（21.5%）、天演药业（20.8%）、德琪医药（15.5%）。跌幅前5企业：亘喜生物（-6.5%）、众生药业（-3.2%）、康乃德（-2.1%）、前沿生物（-2.0%）、歌礼制药（-1.9%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　近日CDE受理海思科EGFR-PROTAC小分子HSK40118在国内首次申报临床申请，临床拟用于治疗EGFR突变的晚期非小细胞肺癌。HSK40118片是海思科自主研发的口服EGFR-PROTAC小分子抗肿瘤药物，是基于海思科领先的PROTAC研发平台筛选出的第二个小分子抗肿瘤药物，由靶向EGFR蛋白的小分子抑制剂、E3泛素连接酶的招募配体和连接这两个部分的linker组成的三联体。此前海思科另一款PROTAC药物以BTK为靶点的HSK29116片已被批准开展临床试验，目前正处于1期临床阶段。HSK4018是国内企业首款申报临床的EGFR-PROTAC，此前国内研发PROTAC药物中较热门靶点为AR、BTK等。 　　目前国内有10余个处于临床阶段的PROTAC药物，大多处于1期临床阶段。上市公司中进度较快的有开拓药业靶向AR的GT20029、海思科靶向BTK的HSK29116、诺诚健华靶向IKZF1/3的ICP-490、海创药业靶向AR的HP518、百济神州靶向BTK的BGB-16673等。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有1个新药或新药适应症获批上市，31个新药获批IND，56个新药IND获受理，5个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）近日，由真实生物研发的阿兹夫定用于新冠轻、中度感染的临床研究结果发布，结果表明阿兹夫定可显著缩短轻、中度新冠感染患者的核酸转阴时间、加快病毒消除、显著降低病毒载量、减轻患者症状、缩短病程,且安全性良好、对患者肝肾功能无显著影响，安全有效。 　　（2）1月3日，基石药业舒格利单抗注射液联合化疗一线治疗无法手术切除的局部晚期、复发或转移性食管鳞癌的临床研究达到主要研究终点。研究结果显示，与安慰剂联合化疗相比，舒格利单抗联合化疗明显改善BICR评估的PFS和总生存期OS，差异具有统计学显著性与临床意义。 　　（3）1月4日，NMPA批准艾迪药业1类创新药艾诺米替片上市，用于治疗成人HIV-1感染初治患者，是在艾诺韦林的基础上联合2个核苷类逆转录酶抑制剂（拉米夫定和替诺福韦）开发的国产首款三合一单片复方创新药制剂。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）1月4日，Galmed宣布Aramchol用于治疗非酒精性脂肪肝炎（NASH）的3期ARMOR研究的开放标签部分达到主要终点。在接受Aramchol治疗48周和72周后，分别有39%的患者和61%的患者纤维化程度改善。 　　（2）1月4日，GeronCorporation宣布端粒酶抑制剂imetelstat用于复发、难治或不适合使用红细胞生成刺激剂(ESA)的低风险骨髓增生异常综合征(MDS)患者的3期IMerge研究取得积极顶线结果。治疗24周时，imetelstat组有28%的患者实现了输血独立。 　　（3）1月6日，武田研发的酶替代疗法TAK-755在治疗先天血栓性血小板减少性紫癜患者关键性3期临床试验中获得积极结果，与目前标准治疗相比，将血小板减少事件发作频率降低60%。基于3期临床数据，武田将向全球的监管机构递交上市申请。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　投资要点 　　本周观点： 　　医药板块迎来“开门红”，持续看好“复苏”+“防疫”行情演绎，叠加关注1月年报预告高增长的标的。本周沪深300上涨2.82%，医药生物行业上涨2.41%，处于31个一级子行业第10位，所有子板块均上涨，其生物制品涨幅最大，为5.04%，中药涨幅最小，为0.69%。我们认为后续“复苏”相关行情有望持续表现：1）看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。同时我们认为，感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡，同时考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续看好防疫投资主线，建议关注相关细分板块投资机会：2）当前重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会；同时关注自我诊疗需求的持续提升、新冠疫苗的进展及使用情况。此外，随着1月进入年报预告密集披露阶段，3）建议关注高增长的细分板块及个股：尤其是前期因为地缘博弈、投融资波动、疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CRO、CDMO板块，有望受预告催化。同时关注受四季度防疫政策变化影响需求激增的自主防疫相关板块，比如连锁药店、中药等。 　　全球第二款治疗AD的Aβ单抗获FDA加速批准，生物药CDMO需求有望快速提升。1月6日，FDA加速批准Biogen/卫材的lecanemab（商品名：Leqembi）上市申请，用于治疗阿尔茨海默症（AD）,这是继Aduhelm后，全球第二款治疗AD的Aβ单抗产品。实际上，近年全球AD研发也持续突破，取得积极进展，2022年11月30日礼来公布其靶向AβN3pG的Donanemab单抗III期数据达到了主要和次要终点，第6个月37.9%接受donanemab治疗的患者大脑中的Aβ斑块被完全清除，而接受Aduhelm治疗的患者只有1.6%被完全清除。同时，我们看到国产AD治疗药物甘露特纳（GV-971）也获得NMPA附条件批准，我们有理由相信，未来会有更多AD治疗药物陆续进入申报阶段，国产AD药物研发有望迎来高速发展期，相关创新药企也有望因此受益，看好恒瑞医药、先声药业等。此外，据世卫组织报告数据，2019年全球约5000万痴呆患者，其中AD患者约3000万，源于AD患者人群数量庞大，且Lecanemab单次剂量使用量较大（10mg/kg），因此我们预计Lecanemab获批上市后有望带动生物药外包需求快速提升，相关生物药CDMO公司有望显著获益，看好药明生物等。 　　《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》发布，看好“复苏”与“防疫”投资机会。1月7日，国务院联防联控机制综合组发布《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》，主要修订内容有：①将“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”，主要考虑奥密克戎流行株病毒致病力减弱，感染人体主要表现为咳嗽、发热、咽痛等，“病毒感染”更准确反映病情；②倡导公众特别是老年人积极主动全程接种疫苗和加强免疫接种；③优化检测策略，居民根据需要“愿检尽检”，不再开展全员核酸筛查；④对新型冠状病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者，不再划定高低风险区；⑤对医疗机构收治的有发热等新冠病毒感染相关症状的患者开展抗原或核酸检测，增加“新冠病毒抗原检测阳性”作为诊断标准。我们认为《第十版新冠诊疗方案》进一步优化了疫情防控措施及抗原检测场景，“复苏”与“防疫”主线有望持续，看好医疗服务、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复，以及连锁药店、家用制氧机、抗原自检等防疫需求的持续提升。 　　年报前瞻：1月进入年报业绩预告披露期，积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如CRO、CDMO中的药明康德（预计22年经调整归母净利润同比增长70-75%）、药明生物（预计22年经调整归母净利润同比增长45-50%）、凯莱英（预计22年归母净利润同比增长180-200%，下同）、昭衍新药（+75-80%）、百诚医药（+90-100%）；药店中的益丰药房（+30-35%）、大参林（预计22年扣非净利润同比增长45-50%）；医疗器械中的开立医疗（+45-50%）、万孚生物（+140-160%）、凯普生物（+120-140%）等；生物制品中的万泰生物（+125-140%）等；特色原料药中的奥锐特（+35-40%）、美诺华（+146-181%）、奥翔药业（+50-55%）等。 　　重点推荐个股表现：1月重点推荐：药明生物，药明康德，泰格医药，康龙化成，益丰药房，新产业，大参林，安图生物，康泰生物，海吉亚医疗，百克生物，普洛药业，锦欣生殖，奥锐特，百诚医药，同和药业。本月平均上涨3.66%，跑赢医药行业1.25%；本周平均上涨3.66%，跑赢医药行业1.25%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+2.4%，同期沪深300收益率+2.8%，医药板块跑输沪深300收益率0.4%。本周沪深300上涨2.82%，医药生物行业上涨2.41%，处于31个一级子行业第10位，所有子板块均上涨，其生物制品涨幅最大，为5.04%，中药涨幅最小，为0.69%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为14.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为59.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.1倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为36%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　1月5日国海化工景气指数为125.22，环比12月29日下降1.43。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）电子化学品：瑞华泰、万润股份、国瓷材料等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于78.88和73.93美元/桶，周环比-8.27%和-8.17%。 　　重点涨价产品分析 　　本周丁二烯价格宽幅上涨，华东价格达7800元/吨，环比上周+6.85%。周内，下游商户节前补仓需求拉动市场报盘积极上探，华东新增产能无产量释放，主流供方价格积极调涨，对商家心态带来提振。假期过后，亚洲市场因裂解装置开工较低供应有限，部分下游陆续入市春节补仓，拉动丁二烯市场宽幅走高。本周丁二醇（BDO）市场稳中上探，华东地区价格达10183元/吨，环比上周+5.71%。供应方面：虽部分工厂装置重启，但场内货源依旧紧张，工厂竞拍价格溢价成交，且行业长期亏损，供方惜售挺市心态强烈。需求方面：国内氨纶领域PTMEG市场弱势运行，终端下游开工下滑，对高价接受能力有限。本周己二酸市场偏强运行，华东地区价格达10400元/吨，环比上周+5.05%。原料端纯苯市场震荡上行，硝酸价格区间波动，成本端存在一定利好支撑。周初，下游需求一般，供应端对市场提振有限，己二酸市场持稳运行。周中，工厂挂牌、收款价上调，供方挺市心态强烈，工厂方面暂无库存压力。持货厂商报盘上探，下游维持刚需订单跟进。周末，供方挺市意向延续，己二酸市场震荡上行。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，1月6日纯MDI价格17750元/吨，环比12月30日上升350元/吨；1月6日聚合MDI价格14775元/吨，环比12月30日下降300元/吨。1月6日，据万华微视界微信公众号消息，目前，万华化学已成功搭建光学加工平台并顺利投用。该项目建于万华化学磁山研发中心，配备万级无尘车间，配合ENGEL350T双色注塑机和威猛机械手，配套导光条、注压色板以及透镜产品模具，可提供专用光学级产品试验及先进注塑工艺研究，支持光学产品原材料的开发、评估产品的加工性能及表观质量，模拟客户实验等。 　　【玲珑轮胎】2022年12月31日，玲珑轮胎公告，公司将与庐江县政府等主体解除投资协议，与六安市政府等主体重新签署投资协议，项目变更为“年产1400万套高性能子午线轮胎项目”、“3万吨废旧轮胎资源再生建设项目”。2022年12月31日，公司公告，将对非公路轮胎产能进行全面升级规划，加大投资力度，在公司“7+5”战略全球布局中，实施“3+3”非公路轮胎产业布局，即在中国3个生产基地、海外3个生产基地均规划非公路轮胎产能。将于2030年前完成“3+3”非公路轮胎产业布局，投资总预算约为46.89亿元，建成达产后，年预计实现收入100亿元。 　　2023年1月4日，公司公告，自2022年全年累计收到与政府补助资金共7,996.51万元，占公司2021年归母净利润的10.14%。2023年1月4日，公司公告，截至2022年12月月底，公司已累计回购股份677.97万股，占总股本的0.46%，购买的最高价为21.65元/股、最低价为16.29元/股，已支付的总金额为1.3亿元。其中，2022年12月，回购股份243.39万股，占总股本的0.16%，购买的最高价为21.65元/股、最低价为19.67元/股，支付的金额为5052.15万元。 　　2023年1月6日，据公司公众号消息，近日，工信部等四部门联合公布2022年度智能制造示范工厂揭榜单位名单，玲珑高端轮胎智能制造示范工厂成功上榜名单。本周泰国到美西港口海运费为1500美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为3245美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为2100美元/FEU，环比上周持平。中国到欧洲为2740.8美元/FEU，环比上周上涨12.24%。 　　【赛轮轮胎】2022年12月31日，赛轮轮胎发布第六届董事会第一次会议决议公告。本次会议选举刘燕华女士担任公司第六届董事会董事长，经公司董事长刘燕华女士提名，同意聘任袁仲雪先生担任公司第六届董事会名誉董事长，同意聘任周天明先生、朱小兵先生、周圣云先生、顾锴先生、李吉庆先生为公司副总裁，聘任耿明先生为公司副总裁、财务总监，同意聘任李吉庆先生为公司董事会秘书，任期自本次董事会审议通过之日起至第六届董事会任期届满之日止。此外，选举第六届董事会专门委员会委员，并将董事会战略委员会变更为董事会战略与可持续发展委员会，并在职责权限方面增加环境、社会及公司治理（ESG）等相关内容。 　　【森麒麟】2022年12月31日，森麒麟发布关于在摩洛哥投资建设高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目的公告，公司拟自筹资金29,678万美元在摩洛哥投资建设年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目，建设周期18个月，投产第一年产量为360万条，投产第二年即具备600万条产能，投资总额为29,678万美元，经测算，项目建成后，正常运营年预计可实现营业收入21,000万美元，利润总额5,188万美元，总投资收益率17.48%。2022年12月31日，森麒麟发布非公开发行A股股票预案的公告。募集资金规模不超过40亿元，募集资金扣除发行费用后的净额用于“西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”和补充流动资金；限售期为6个月。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝1月5日库存22.7天，环比上升1.3天；PTA1月6日库存206.4万吨，环比上升6.6万吨。1月6日涤纶长丝FDY价格8025元/吨，环比12月30日上升75元/吨；1月6日PTA价格5290元/吨，环比12月30日下降255元/吨。1月4日，公司在投资者问答平台表示，惠州500万吨PTA项目正处于设备调试阶段，公司采用全球先进的生产工艺和设备，加上大亚湾石化区的配套设施及优越地理条件，会产生一定的成本优势。 　　【荣盛石化】1月4日，荣盛石化发布关于回购公司股份(第二期)进展的公告，截至2022年12月31日，公司第二期回购通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票1.47亿股，占公司总股本的1.45%，成交总金额为19.80亿元（不含交易费用）。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年1月6日，EVA市场均价达15940元/吨，环比12月30日上升20元/吨。1月4日，公司发布2022年第四季度可转换公司债券转股情况公告，2022年第四季度，“盛虹转债”因转股减少527张，可转债金额减少5.27万元，转股数量为3913股；截至2022年12月31日，“盛虹转债”剩余4998.01万张，剩余可转债金额为49.98亿元。 　　【恒逸石化】1月4日，恒逸石化发布关于回购公司股份(第三期)事项的进展公告。截至2022年12月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票5143.61万股，占公司总股本的1.40%，成交总金额为3.50亿元。 　　【卫星化学】根据Wind，1月6日丙烯酸价格为6550元/吨，环比12月30日持平。1月5日，据卫星化学微信公众号消息，卫星能源三期百亿项目开工仪式隆重举行。项目总投资约102亿元，主要建设PDH、多碳醇、新戊二醇，配套空分、合成气、合成气净化等工艺装置，以及与工艺装置配套的储运工程、公用工程、辅助工程、服务性工程和厂外工程。项目达产后，预计年产值可达156亿元，可实现年利润20亿元。 　　【桐昆股份】1月4日，桐昆股份发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，截至2022年12月31日，公司以集中竞价交易方式已累计回购股份3547.67万股，占公司总股本的1.47%，成交总金额为5.84亿元。 　　【新凤鸣】1月4日，新凤鸣发布关于回购股份进展的公告。2022年12月，公司通过集中竞价交易方式回购股份0股。本次回购实施起始日至2022年12月31日止，公司已累计回购股份1838.13万股，占公司总股本的比例为1.20%，支付的金额为2.00亿元。 　　【新洋丰】据卓创资讯，2023年1月6日磷酸一铵价格3380元/吨，环比下降61.67元/吨；1月6日，复合肥价格为3455元/吨，环比持平；01月6日磷矿石价格1042.5元/吨，环比持平。 　　【齐翔腾达】据Wind，2023年1月5日顺酐价格为6580元/吨，环比上升160元/吨；据卓创资讯，12月29日，乙酮价格8025元/吨，环比下降125元/吨。 　　【云图控股】2023年1月4日，公司公告向特定对象发行人民币普通股（A股）1.978亿股，本次发行完成后，公司控股股东、实际控制人宋睿先生及其一致行动人合计持有公司股份数量保持不变，合计持股比例由44.43%被动稀释至37.16%，被动稀释比例超过5%，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。2023年1月4日，非公开发行股票上市公告：包括汤伟霞在内的20名投资者为本次发行的发行对象，本次非公开发行价格为10.10元/股，本次非公开发行股份总量为1.98亿股，募集资金总额为19.96亿元，限售期为6个月，于2023年1月6日在深圳证券交易所上市。 　　【中国化学】【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年1月6日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比12月30日持平。1月6日，龙佰集团发布关于公司及子公司收到政府补贴的公告。近期，公司及下属子公司新材料公司、东方钪业、甘肃佰利联、甘肃国钛、龙佰四川、龙佰智能、龙佰矿冶、龙佰襄阳、龙佰禄丰、云南国钛收到政府补贴资金共计现金4041.92万元。 　　【双箭股份】2023年1月4日，双箭股份发布关于2022年第四季度可转债转股情况的公告。“双箭转债”当前转股价格为人民币7.71元/股，转股期限为2022年8月17日至2028年2月10日。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，2023年1月6日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价14500元/吨，环比2022年12月30日持平；促进剂NS日度市场价21650元/吨，环比持平；促进剂TMTD日度市场价14750元/吨，环比持平。 　　【国瓷材料】2023年1月4日，国瓷材料发布关于全资子公司变更注册资本的公告。其全资子公司海南国瓷新材料有限公司因经营发展需要，对其注册资本进行变更，由1000万元整变更为5000万元整。2023年1月4日，国瓷材料发布关于回购公司股份的进展公告。截至2022年12月31日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份676.2万股，占公司总股本0.67%，最高成交价为41.68元/股，最低成交价为30.80元/

　　事项： 　　2022年1月6日国家医疗保障局发布了《新冠治疗药品价格形成指引（试行）》，指引共包括13项要求，具体围绕：集中受理和资料要求、特别说明事项、受理程序和省域价格协同、价格再评估和动态调整、事中事后协同监管等6方面措施，对2023年1月1日后上市的抗病毒新冠药物定价机制进行了明确规定。 　　国信医药观点：本次指引改变了此前各省分别受理、企业重复提交资料的模式，企业可在6个指定省份医保局进行药品首发报价，新冠治疗药品挂网和供应效率有望提升；定价机制对产品价格构成及测算进行了明确规定，同时在创新性和经济性方面参考已获批对照药物。对新冠治疗药物价格形成要求进行了明确规定，有望实现公开、透明、合理的定价机制，在市场决定价格、尊重企业自主定价的基础上，兼顾了药品的可及性和公平性。 　　投资建议：全球目前共有4款新冠口服抗病毒药物获批上市，其中辉瑞Paxlovid（3CL）、默沙东Molnupiravir（RdRp）和真实生物（RdRp）已于国内附条件上市；盐野义Ensitrelvir（3CL）国内提交上市申请，并与上药控股和正大天晴分别达成进口分销协议和独家推广协议。多个国产新冠小分子口服药物处于临床后期阶段，其中先声药业SIM0417（3CL）于12月16日完成1208例患者入组；君实生物VV116（RdRp）处于Ph3临床阶段，近期在NEJM发布头对头非劣于Paxlovid临床研究数据，建议关注国内相关品种临床进展。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品集采超预期的风险。

　　一周观点：新冠诊疗方案第十版出台，提高规范化、同质化诊疗水平 　　1月6日，为进一步做好新型冠状病毒感染医疗救治工作，切实提高规范化、同质化诊疗水平，国家卫生健康委会同国家中医药局组织对《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》进行了修订，形成了《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》，重点修订内容体现在：对疾病名称进行了调整、不再判定“疑似病例”、增加新冠病毒抗原检测阳性作为诊断标准、进一步优化“临床分型”、不再要求病例“集中隔离收治”、进一步完善了治疗方法、调整“出院标准”、调整医疗机构内感染预防与控制。 　　一周观点：医保谈判落地，国产创新药有望快速放量 　　本轮医保谈判从2023年1月5日开始，1月8日结束。本轮医保谈判共343个品种通过形式审查参与谈判，其中目录外品种198个，目录内品种145个。我们预计在肿瘤、自身免疫疾病、糖尿病、麻醉、新冠等众多领域，创新药都有望进入快速放量阶段。2017年以来，国产创新药取得了很大的发展，创新药可及性大幅度提高。我们预计本轮医保谈判后，国产创新药的占比将进一步提高。医保谈判从2017年开始，逐步趋于常态化，谈判规则持续完善，平均降幅逐步趋于稳定。随着国内创新药持续快速发展，优质供给持续增加。拥有独家重点品种的药企有望持续受益。 　　一周观点：中药全产业链监管加强，加大促进中药传承创新发展 　　2023年1月4日，国家药监局发布《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展的若干措施》，措施主要包括以下几方面：（1）中药材质量管理规范中药材产地加工及采购、加大GAP推进、地方药材标准与国家药品标准协调统一。 　　（2）中药饮片对其审批管理、炮制规范、生产和质量追溯、生产经营模式皆进行完善优化；中药配方颗粒强化其生产过程管理，督促生产企业严格按照备案的生产工艺生产，我们认为该要求有望加速国标品种在各省的备案及生产进度。 　　（3）医疗机构中药制剂管理进一步支持医疗机构中药制剂研发、上市，加大对中药制剂的有效性、安全性监测。（4）优化中药品种的全流程管理，包括研发端、上市管理、标准管理、安全监管、全球化合作等方面。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：长线组合：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、泰格医药、康龙化成、博腾股份、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、以岭药业、寿仙谷、盈康生命、伟思医疗、华东医药。弹性组合：海尔生物、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、中国中药、太极集团、国际医学、皓元医药、药石科技、美迪西、江苏吴中。 　　受益标的：君实生物、以岭药业、康希诺、丽珠集团、石药集团、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。