看存量，天江、一方备案总数保持领先，天江、一方、华润三九、红日药业在各省平均备案数（国标+省标）分别为348、353、299、306个/省。国标方面，头部4家企业国标备案数目接近，均已基本完成已出国标品种在各省的备案工作，天江、一方、华润三九、红日药业在各省的平均国标备案数分别为199、198、189、199个/省；省标方面，备案进度呈现明显差异性，天江、一方、华润三九、红日药业在各省的平均省标备案数分别为149、155、110、107个/省，在各自的强势地区（通常为公司所在地）拥有较多备案数。 　　观增量，22Q4无新国标公示及颁布实施，国标备案饱和，省标备案持续推进。天江、一方、华润三九、红日药业22Q4在各省的平均新增备案数（国标+省标）分别为32、58、62、32个/省，其中：华润三九和一方备案推进积极，新增备案数领先，31省总计新增备案数（国标+省标）分别为1931、1789个；天江和红日药业备案推进平稳，31省总计新增备案数（国标+省标）分别为985、990个。三九、一方22Q4新增备案数居前。 　　头部四家企业备案数量和覆盖面均领先，第二梯队企业区域性明显。行业头部四家企业天江、一方、华润三九、红日药业在全国31个省（市、自治区）均有备案覆盖，各省备案数（国标+省标）均接近或超过300个，头部四家企业在各省备案数（国标+省标）占比为18%-70%，平均占比34%。第二梯队企业以重点省份备案为主，在公司所在地及部分医药发达省份备案数较多，其余省份未覆盖备案或备案数较少，区域性明显。 　　备案进度略低于我们此前预期：4家头部企业已在大部分省份完成接近或超过300个品种的备案。对于等级医院而言，通常需要300个以上的常用品种才能满足80-90%以上的组方需求，以300个备案数（国标+省标）为界，天江、一方、华润三九、红日药业分别在24、26、17、21个省（市、自治区）备案数超过300个，12月底相较9月底分别增加5、10、12、15个省份，即4家头部企业已在大部分省份完成接近或超过300个品种的备案；由于目前已颁布实施国标的品种中存在~30个不常用品种，如若将其剔除、以330个备案数（国标+省标）为界，天江、一方、华润三九、红日药业分别在19、20、12、9个省（市、自治区）备案数超过330个，12月底相较9月底分别增加4、8、9、7个省份，天江、一方已在大部分省份完成超过330个品种的备案，华润三九、红日药业仍稍显不足。 　　风险提示：中药配方颗粒标准颁布实施不及预期，中药配方颗粒备案不及预期，行业竞争加剧风险，集采风险，疫情反复风险 　　投资建议：总体来看，22Q4并无新国标公示及颁布实施，国标出台进度偏缓，叠加公共假期、疫情防控政策优化等因素影响下的社会资源分配变化，备案进度略低于我们此前预期。短期维度从单季环比来看，随着备案数的增加、医院诊疗的逐步恢复，中药配方颗粒行业逐季改善；中期维度从同比来看，标准切换所带来的行业阵痛造成2022年的低基数，2023年下半年有望迎来超过300个国标，预计行业将在2023年迎来同比高增长；长期维度从竞争、利润、集采、空间出发，我们看好中药配方颗粒行业的发展趋势，推荐买入：华润三九、中国中药，推荐增持：红日药业。

　　1月份建议关注：1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有26个品种价格上涨，45个品种价格下跌，30个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是己二酸、液氨、EDC、甲苯、甲醇；而跌幅前五的品种分别是NYMEX天然气、三氯乙烯、无水氢氟酸、DMF、硝酸。 　　本周国际油价偏弱下行，WTI原油收于73.67美元/桶，收盘价周跌幅8.21%；布伦特原油收于78.69美元/桶，收盘价周跌幅8.40%。宏观方面，国际货币基金组织预计2023年全球经济增长率为2.7％，低于2022年的3.2％，并预测今年世界三分之一的经济体将陷入衰退。美国供应管理协会(ISM)12月的工厂活动指数从11月的49降至48.4，为2020年5月以来的最低水平。需求端，美国成品油需求量全面下降，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至12月30日的前四周，美国成品油需求总量平均为2047.3万桶/日，降至2021年6月以来的最低点，比去年同期低4.3%。库存方面，美国能源信息署数据（EIA）显示，截至2022年12月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.93026亿桶，比前一周下降105万桶，其中，美国商业原油库存量4.20646亿桶，比前一周增长169万桶，石油战略储备3.7238亿桶，比前一周下降了275万桶，为1983年12月以来的最低水平。展望后市，全球经济增速放缓或对原油需求形成抑制，供应紧张的局面趋于缓解，2023年国际油价有望震荡回落。 　　本周海外天然气价格大幅下跌，NYMEX天然气期货收报3.72美元/mbtu，收盘价周跌幅16.87%；荷兰TTF天然气现货收报20.35美元/mbtu，收盘价周跌幅17.28%。美国能源信息署（EIA）预测2023年美国天然气平均产量将达到1,004亿立方英尺/日；需求端，近期美国气温偏暖，带动天然气消费总量下行；库存方面，EIA数据显示，截至12月30日当周，美国天然气库存总量为28910亿立方英尺，较此前一周减少2210亿立方英尺，较去年同期减少3080亿立方英尺，同比降幅9.6%，同时较5年均值低2080亿立方英尺，降幅6.7%。欧洲方面，供应端，北溪1号继续停产；需求端，俄乌冲突造成的能源危机导致欧洲生产规模萎缩，天然气需求整体走弱，此外2022年11月以来欧洲气温温和，天然气的取暖需求低于预期；库存方面，目前德国天然气库存攀升至90%以上，整个欧洲的天然气储存量也达到84%，远高于近五年冬季70%的平均库存水平。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格宽幅震荡。 　　本周己二酸价格上涨，华东地区收盘价为10400元/吨，较上周上涨5.05%。供应端，重庆华峰一套装置检修，华鲁恒升两套装置停车检修，海力两套装置仍处于停车状态，根据隆众资讯的行业数据，己二酸行业当前平均开工负荷为45.6%。需求端，PA66行业平稳运行，TPU行业开工负荷略有提升，较上周提升5%，PBAT行业基本持稳。展望后市，近期己二酸行业集中检修，开工率仍将维持中低位水平，同时春节假期临近，下游需求或将下滑，此外，考虑到社会库存偏低，现货供应紧张的局面或将延续，预计己二酸价格仍将偏强运行。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为14.45倍，处在历史（2002年至今）的12.56%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.62倍，处在历史水平的21.86%分位数。1月份建议关注：1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　1月金股：卫星化学。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　投资要点： 　　本周医药表现强于大盘 　　本周医药生物（申万）同比上涨2.41%，整体表现强于大盘。其中生物制品子行业上涨5.04%；医疗服务子行业上涨3.31%，医药商业子行业上涨2.85%，化学制药子行业上涨1.9%，医疗器械子行业上涨1.53%；中药子行业上涨0.69%。 　　下周展望：关注国家医保谈判与疫后复苏 　　展望下周，我们关注国家医保药品谈判带来的增量业绩，一是目录外新进医保药物，二是目录内扩大适应症的药物谈判。我们推荐具备多热门靶点、多品种参加谈判的恒瑞医药、人福医药，建议关注悦康药业、艾力斯。随着疫后复苏，消费医疗相对刚性，相关公司业绩将会逐步恢复，推荐爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗，建议关注国际医学、锦欣生殖等。持续推荐医疗新基建设备相关标的，包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、安图生物、澳华内镜，建议关注开立医疗、聚光科技等。看好行业扩容、诊疗处方量恢复的中药配方颗粒板块，推荐中国中药、红日药业与华润三九。 　　专题：古代经典名方新赛道将打开高成长空间 　　国家推动中医药高景气发展，国家中医药管理局2022年3月发布《基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划》，2025年基层中医实现五个“全覆盖”，县级中医覆盖率将从不足10%提升至30%，行业有望快速发展。目前临床仍是处于缺医少药的状态，政策支持古代经典名方免临床上市，107个经典名方有望在2025-2027年全部上市，我们预计2030年行业规模有望达577亿，2023-2030年CAGR为228%。上市后循证证据打造、上游中药材议价、生产技术均有显著优势的企业有望成为新赛道龙头企业。 　　1月月度金股 　　恒瑞医药（600276）：创新药布局广泛，恒瑞均有海外销售较好的SGLT-2、PARP、CDK4/6等多个靶点药物创新药上市；集采冲击影响见底；创新药有出海预期。2022-2024年PE分别为53X，46X，41X，维持“买入”评级。 　　华大智造（688114）：测序国产龙头具有高度稀缺性；官司落地后，海外主流市场已经开始实现推广；近期调整幅度大。2022-2024年PE分别为20X，61X，48X，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情反复风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　行情回顾 　　2023年首个交易周，医药板块喜迎“开门红”，缩量上涨2.41%，在申万31个子行业中排名第17位。子板块普遍上涨，生物制品、医疗服务延续行情再次领涨，上周涨幅达到5.04%、3.31%；中药小幅修复，全周上涨0.69%。个股方面，涨幅居前辰欣药业（23.65%）、济民医疗（18.63%）、诺思格（17.83%），跌幅居前丰原药业（-20.94%）、莎普爱思（-9.10%）、亨迪药业（-8.37%）。截至2023年1月6日，医药生物指数市盈率为29.59，环比上周上涨2.53%，处于3年来历史17.81%分位。 　　行业观点 　　上周行业重要事件包括国家药监局印发《进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施的通知》、全国药品监督管理工作会议在京召开、2022年国家医保药品目录谈判举行。 　　1）国家药监局印发《进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施的通知》。 　　点评：三十三条措施覆盖中药监管上游原材料、中游生产制造以及下游医疗机构使用全部环节，我们认为，以下几个方面值得重点关注。 　　中药材种植与初加工：强化中药材质量监督管理提升将进一步稳定中药材优质供给，加速行业出清实现“良币驱逐劣币”，推动中药现代化和国际化，建议重点关注药材标准化提升较早、质量管理较优、具备优质中药材的龙头型公司。 　　中药饮片与配方颗粒：2022年是中药饮片纳入集采的元年。从集采范围来看，以金银花、党参、黄芪等常用饮片为主，强调选货和统货两类标准；从降价要求来看，规定降幅式降价较为温和；从评分标准来看，生产情况、质量管控和稳定供应均纳入打分。我们认为，中药饮片集采总体规则清晰明确，最大程度凸显分层管理、优质优价，有利于提高中药饮片供给质量水平，加快形成统一全国的中药饮片市场，大型中药饮片企业有望持续扩大市场份额。 　　中药配方颗粒具有质量标椎可控、组方灵活、便于管理等特点，同时也要求更高的技术工艺水平，我们认为，中药配方颗粒目前处于发展的初级阶段，参与国标制定和具备先进工艺的企业掌握话语权，有望持续分享行业成长红利。 　　中药创新药：建议重点关注古代经典名方、名老中医方、医疗机构制剂获批进度，看好使用效果好、临床范围广的相关品种持续放量。 　　2）全国药品监督管理工作会议在京召开。 　　点评：此次会议明确了2023年药品监督管理主要任务，我们认为以下两个方面值得重点关注：一是防疫物资保供依然是明年药品审评审批工作的主线之一，重点关注新型冠状感染相关药品、疫苗、救治器械的获批进度和上市后放量。二是创新含量高的医械产品有望加快上市，重点关注进入创新审评审批程序和优先审评程序的产品上市进度。 　　3）2022年国家医保药品目录谈判举行。 　　1月8日，2022年国家医保药品目录谈判落下帷幕。 　　点评：除国家医保局公布的新冠治疗药品谈判结果外，暂无其他药品谈判结果消息。国家医保基金依然是国内医疗服务和产品最大的支付方。展望后市，我们重申，创新药医保价格政策边际转暖，行业景气度有望进一步提振。建议密切跟踪创新药医保谈判进程，创新价值大、临床效果优，具有成本优势的大型药企有望在激烈的谈判中取得优势，充分分享医保基金红利。 　　本周细分板块观点如下： 　　（1）创新药：伴随着医药卫生体制改革、优化审评审批鼓励创新、药品上市许可人制度、两票制、医保支付等政策快速推进，本土创新面临新的挑战和机遇。我们建议投资者关注两条核心逻辑。一是重点关注具有仿制药时代累积优势，且寻求创新转型的bigpharma型企业，该类企业内生盈利强，成长更为稳健，转型创新具有技术和成本优势。二是关注研发管线丰富，已有产品上市且积极布局国际化的biotech企业，该类企业产品矩阵形成，创新研发、BD能力、商业转化基本得到验证，表现出巨大的市场潜力。 　　（2）医疗器械：推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局，是当前一个阶段医疗器械增长的主要逻辑。叠加政策端鼓励加快医疗器械创新和技术升级，推动实现进口替代，国产创新医疗器械有望在多个领域打破国外产品的垄断局面。我们重点推荐关注医疗设备及大型装备、高值耗材、体外诊断等细分领域国产替代引领者，有持续创新能力且已经通过市场验证的龙头企业，密切跟踪纳入创新审评和优先审评程序产品的上市进度及相关放量。 　　（3）中药：传承与创新有机结合是当下阶段国家指导发展中医药产业的重点方向，也是审评审批改革的倾斜对象。结合近期中药品种保护条例修订，强调临床效果好的独家保护品种优质优价，建议重点关注古代经典名方、名老中医方、医疗机构制剂获批进度，看好中医药底蕴深厚、具有重磅独家品种、实现现代化智能生产的龙头企业。 　　（4）CXO行业：2022年，受资本寒冬、地缘风险、估值回调等因素影响，CXO板块持续低迷。但结合最新季度报告和多家机构盈利预测来看，龙头企业依然保持高增长态势，部分甚至超出预期。未来，考虑到下游企业研发需求恢复和周期下滑拐点到来，建议继续关注具备经营韧性、具有规模效应、全球布局、多地运营及全产业覆盖优势的企业。 　　（5）疫苗：需求端和供给端双向支撑疫苗行业快速成长。需求端，受益于居民收入水平提高和健康意识提升，包括流感疫苗、水痘疫苗、肺炎疫苗等在内的二类自费疫苗接种率提升，业绩增长确定性强；供给端，具有广谱保护作用的单价或多价疫苗研发进程加速，包括涉及到新冠疫苗的mRNA、腺病毒、重组蛋白等新技术路线的新型疫苗等。建议密切跟踪已签发产品的上市放量和在研品种研发进程，重点推荐拥有重磅品种、积极布局新型疫苗研发的疫苗明星企业。 　　风险提示 　　疫情重大变化风险、政策落地不及预期风险、药物研发失败风险、创新药竞争失利风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　近日，生态环境部、工业和信息化部、农业农村部、商务部、海关总署、国家市场监督管理总局等六部门公布《重点管控新污染物清单(2023年版)》，自2023年3月1日起施行。清单包括有14类新污染物，分别是全氟辛基磺酸及其盐类和全氟辛基磺酰氟(PFOS类)、全氟辛酸及其盐类和相关化合物(PFOA类)、十溴二苯醚/短链氯化石蜡、六氯丁二烯、五氯苯酚及其盐类和酯类、三氯杀螨醇、全氟己基磺酸及其盐类和其相关化合物(PFHxS类)、得克隆及其顺式异构体和反式异构体、二氯甲烷、三氯甲烷、壬基酚、抗生素和已淘汰类。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌8.1%，为73.77美元/桶。 　　重点关注子行业：本周纯MDI/电石法PVC/尿素/橡胶价格分别上涨2.9%/1.2%/1.1%/0.8%；DMF/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸/聚合MDI/乙二醇价格分别下跌3.4%/1.8%/1.3%/0.7%/0.5%；有机硅/醋酸/氨纶/VE/VA/钛白粉/粘胶长丝/烧碱/轻质纯碱/重质纯碱/粘胶短纤/乙烯法PVC/TDI价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：二氧化碳（+23.5%）、天然气（+21.7%）、PVC（+7.3%）、磷酸二铵（+7.1%）、丁二烯（+6.9%）。 　　纯MDI：本周国内纯MDI市场推涨上行。供方依旧保持出货节奏，场内现货流通紧俏，经销商挺价心态不减，市场报盘价继续探涨；但临近年末，终端市场开启放假模式，部分厂商提前放假导致整体开工下滑，下游企业交付订单为主，对原料采购意愿较低，场内交投买气冷清，多小单刚需成交为主，供需面博弈下，部分业者出货情绪尚存，市场高价略显有价无市。 　　电石法PVC：1、本周糊树脂生产企业装置运行平稳，虽整体开工仍显不高，但供量较足；2、原料电石市场价格稳中窄幅上涨，糊树脂成本面支撑力度犹存；3、下游采购量弱势，糊树脂厂家新签单量一般；4、受下游需求不济影响，场内零星实单成交灵活，本周部分糊树脂企业成交价格稳中下调，也有个别厂家表示因成本压力，价格有小幅上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨4.15%，沪深300指数较上周上涨2.82%。基础化工板块跑赢大盘1.33个百分点，涨幅居于所有板块第7位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：民爆用品（+7.79%），炭黑（+7.42%），其他橡胶制品（+6.8%），粘胶（+6.4%），涂料油漆油墨制造（+6.26%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　主要观点 　　行情回顾：上周（01.02-01.06日，下同），A股申万医药生物行业指数上涨2.41%，板块整体跑输沪深300指数0.41pct、跑输创业板综指0.80pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第11位，整体表现一般。港股恒生医疗保健指数上周上涨5.99%，跑赢恒生指数0.13pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第2位。 　　本周观点：医保谈判提升用药可及性，助力国产创新药商业化提速多款重磅肿瘤药、罕见病药参与竞逐，将大大提升用药可及性。1月5日，国家医保药品目录调整的现场谈判正式开始，此次谈判将持续四天。根据通过“国谈”初审的药品名单，此次谈判的药品涉及肿瘤、罕见病、新冠病毒感染治疗等343个品种，目录内原有品种145个，目录外新进品种198个，其中非独家竞价涉及品种预计38个左右。肿瘤和罕见病的治疗，临床上尚无法满足众多患者的需求，进入医保将大大提升临床用药可及性。其中首款国产双抗（PD-1/CTLA4）卡度尼利单抗、治疗年费上百万的国产CAR-T、罕见病Castleman治疗药物司妥昔单抗等多款重磅新药首次“开谈”。 　　医保盈余为创新药留出空间，以使更多患者受益。2022年1-10月，医保基金总收入23677.15亿元，同比增长6.9%，总支出19187.16亿元，同比增长0.9%，医保基金结余情况持续改善。2022年医保谈判的规则改变也主要聚焦在非独家竞价单元以及简易续约规则。我们认为国家医保局成立以来的多次医保谈判和多批次的集中采购为医保基金结余情况的改善做出了贡献，也为创新药留出更多支付空间，未来可使更多患者受益。 　　医保谈判助力创新药商业化提速，部分创新药企或将受益。以2019年和2021年进入医保的信迪利单抗和伏美替尼为例，两款产品均在进入医保后迅速放量。我们认为在靶点或机制竞争激烈的领域中，率先进入医保有望在商业化中占得先机，在残酷的市场竞争中获得生存机会。而相较于传统大药企，部分创新药企商业化能力较弱，其产品亦可通过进入医保，获得迅速推广的机会，提升患者可及性，以实现迅速放量，商业化提速。 　　投资建议 　　建议关注有望在医保谈判中实现商业化提速，迎来业绩放量的创新药企，如荣昌生物、康方生物、艾力斯、贝达药业、百济神州、恒瑞医药等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复的风险，行业政策变动风险，创新药械临床研发失败风险，医疗事故风险，产品竞争风险等。

　　平安观点： 　　行业观点：落实乙类乙管，关注疫情防控及需求复苏的投资机会。2023年1月7日，国务院联防联控机制综合组制定了《新型冠状病毒感染防控方案（第十版）》，从而进一步落实对新型冠状病毒感染（COVID-19）实施“乙类乙管”后的疫情防控工作。“方案”将“新型冠状病毒肺炎”更名为“新型冠状病毒感染”，并强调坚持“预防为主、防治结合、依法科学、分级分类”的原则，坚持常态化防控和疫情流行期间应急处置相结合，压实“四方责任”，提高监测预警灵敏性，强化重点人群保护。倡导公众特别是老年人积极主动全程接种疫苗和加强免疫接种；对高风险人群，在完成第一剂次加强免疫接种满6个月后，可进行第二剂次加强免疫接种。 　　疫情政策持续精准化，为了在最大限度减少疫情对经济社会发展影响的同时，最大程度保护人民的生命安全和身体健康。因此，提高老年人加强免疫接种覆盖率，提升医院的诊疗能力，提升新冠治疗药物储备和ICU床位等都将是疫情防控的重点工作。此外，在疫情政策边际逐步缓和后，此前受严格防控政策影响的需求将有望得到复苏。因此，我们建议关注疫情防控和需求复苏2条主线。疫情防控：1）新冠疫苗：新冠疫苗第2次加强针已经推出，后上市产品有望充分参与，为其销量带来较大提升；2）医疗基建：政策提出要持续加强定点医院建设，要求ICU床位要达到床位总数的10%，同时加强方舱建设，推动医疗基建发展；3）新冠小分子药：口服药可以使患者自行在家口服，降低中高风险人群的重症风险，解决医疗资源挤兑问题，是完善终结疫情恐慌的最后一块拼图。需求复苏。1）医疗服务：2022年受到就医不便所累积的患者需求将有望得到集中释放，随着疫情的有效控制，2023年医疗服务板块有望实现快速增长；2）药店：由于疫情导致的连锁药房新店爬坡期延长有望改善，此外，随着新防疫政策的出台，防疫用品、药品的需求量提升，进一步推动了药店行业的发展。 　　1月4日，国家药监局印发《关于进一步加强中药科学监管、促进中药传承创新发展的若干措施》。整体来看，文件从中药材种植到上市监管，对中药全产业链各个环节均提出了规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段。我们认为，主要从5条主线把握中医药行业机会。1）中药创新药。新注册分类明确以临床价值为导向，“医保支持创新药放量。2）品牌OTC中药。以院外市场为主，受医保控费影响小。3）中药配方颗粒。中药板块高成长赛道，试点结束后进入量价齐升阶段，有望达到千亿以上规模。4）短期关注医保限制放松的中药注射剂，短期带来业绩弹性。5）中医医疗服务。线上线下结合模式解决中医医疗服务供给不足及结构错配问题。 　　投资策略：主线一：2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段。主线二：随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏。主线三：产业升级在大方向上并没有发生改变。符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归，如①创新药及其产业链（CXO&上游供应商）；②临床价值明确的医疗器械。 　　行业要闻荟萃：1）默沙东新冠口服药莫诺拉韦附条件应急获批；2）FDA加速批准由卫材和渤健联合开发的Leqembi用以治疗阿尔茨海默病；3）国家卫健委印发《疼痛综合管理试点工作方案》；4）美国FDA批准罗氏的双抗药物Lunsumio治疗滤泡性淋巴瘤（FL）成年患者。 　　行情回顾：上周A股医药板块上涨2.41%，同期沪深300指数上涨2.82%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第16位。上周H股医药板块上涨5.52%，同期恒生综指上涨6.04%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第5位。 　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

中心思想 新版诊疗方案对中医药的强化作用 《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第10版）》的发布，标志着国家层面进一步完善了新冠病毒感染的中医药治疗内容，显著强化了中医药在重型、危重型病例救治中的指导作用，并增加了随症用药方法，使其更贴合临床实际。同时，新版方案还细化了儿童病例的中医药治疗方案，并纳入了针灸治疗及恢复期咳嗽等中医治疗措施，全面提升了中医药在新冠防治体系中的战略地位和应用广度。 重点中成药的市场机遇分析 此次诊疗方案的修订为藿香正气、安宫牛黄丸、散寒化湿颗粒等核心中成药带来了重大的市场机遇。通过新增适应症、明确推荐顺序和扩大适用人群，这些中成药的市场需求和渗透率预计将大幅提升。特别是考虑到轻症患者基数庞大以及高热作为新冠主要症状的普遍性，相关产品的市场空间被认为广阔，为相关制药企业提供了明确的政策利好和增长动力。 主要内容 新冠诊疗第十版中医药修订要点 《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第10版）》对中医药治疗部分进行了多项关键修订，具体体现在以下几个方面： 藿香正气： 该药品的推荐力度显著增强。首先，它被新增为轻型患者治疗的第1推荐顺序，极大地拓宽了其在新冠治疗初期的应用范围。其次，新增其作为重型、危重型患者随症用药，专门用于伴有腹泻甚至水样便的症状。此外，还新增了儿童治疗的适应症，用于伴有腹泻、呕吐的儿童患者，使其成为成人及儿童腹泻的唯一推荐中成药。 安宫牛黄丸： 该药在重症和儿童高热治疗中获得明确推荐。新版方案新增其作为重型、危重型患者随症用药，特别针对高热不退者。同时，新增了儿童治疗的适应症，用于持续高热不退、神昏谵妄且有重症倾向的儿童，使其成为成人及儿童高热的唯一推荐中成药，其在危重症管理中的价值得到官方认可。 散寒化湿颗粒： 作为《第10版》中唯一新增入选的中成药，其被推荐用于轻型、中型患者的治疗，这表明其在新冠治疗中的独特疗效和地位得到了肯定，具有积极的政策导向意义。 其他中成药： 清肺排毒颗粒（片仔癀）新增了轻型、中型、重型及危重型适应症，覆盖了更广泛的病情阶段。化湿败毒颗粒（中国中药）新增了轻型、中型及危重型适应症。宣肺败毒颗粒（步长制药）和疏风解毒胶囊均新增了轻型适应症，进一步丰富了轻症患者的中医药治疗选择。 核心中成药的临床定位与市场潜力 本次修订对核心中成药的临床定位和市场潜力产生了深远影响： 藿香正气： 凭借其在轻症患者中的首选地位以及对成人及儿童腹泻的唯一推荐，预计将受益于庞大的轻症患者基数，市场需求将显著增长。其广泛的适用性和明确的推荐顺序，使其成为新冠治疗中不可或缺的常备药物。 安宫牛黄丸： 作为高热患者的唯一推荐，其疗效获得指南认可，鉴于高热是新冠主要症状之一，其市场空间被认为广阔。尤其是在重症和儿童高热的紧急情况下，其独特的临床价值将得到充分体现。 散寒化湿颗粒： 作为新版指南中唯一新增的中成药，其入选本身即是对其疗效和安全性的肯定，预示着其在轻中症治疗领域将获得新的市场份额和发展机遇。 整体市场影响： 新版指南的修订不仅强化了中医药在新冠诊疗中的地位，也为相关中成药企业带来了明确的政策利好和市场增长机遇。通过细化治疗方案和扩大适用范围，中医药产品在新冠防治中的渗透率和市场份额有望进一步提升。 总结 中医药在新冠防治中的战略地位提升 《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第10版）》的发布，是中医药在新冠病毒感染诊疗体系中地位得到进一步巩固和提升的关键里程碑。新版方案通过对中医药治疗内容的全面完善，包括加强对重型、危重型病例的救治指导，增加随症用药方法，以及细化儿童病例和恢复期治疗方案，使得中医药在新冠防治的各个阶段和不同人群中都能发挥更关键、更精准的作用。这不仅体现了国家对中医药独特优势的认可，也为中医药产业的未来发展奠定了坚实基础。 投资建议与潜在风险展望 基于新版指南对中成药的强化推荐，报告明确指出相关企业将迎来重要的发展机遇。具体而言，报告推荐关注同仁堂、以岭药业，并建议重点关注太极集团、康缘药业、天士力、济川药业、方盛制药等在相关领域具有优势的企业。这些企业有望从政策利好中获益，实现业绩增长。然而，报告也审慎提示了政策推进不及预期的风险，强调投资者在进行投资决策时，需充分考虑市场变化和政策执行的实际情况，审慎评估潜在风险。

中心思想 业绩高速增长的驱动因素 梅花生物（600873）在2022年实现了强劲的业绩增长，预计归属于上市公司股东的净利润达到40亿至45亿元，同比大幅增长70%至91%。这一显著增长主要得益于公司核心产品，如赖氨酸、味精和黄原胶等，在报告期内实现了量价齐升。公司通过吉林梅花三期赖氨酸产能的释放，有效增加了主营业务收入，同时主要产品售价的上涨进一步提升了整体盈利能力。 核心产品市场表现亮眼 公司在动物营养氨基酸和食品味觉性状优化产品两大领域均表现出色。赖氨酸产能达到百万吨级，受益于生猪价格回暖和豆粕减量替代政策，市场需求旺盛。味精和黄原胶等产品也因市场需求增加和供应紧张而价格上涨，显著贡献了利润增量。这些积极的市场因素共同推动了公司经营性利润的持续增长，展现了公司强大的市场竞争力和盈利能力。 主要内容 公司2022年业绩预增概况 梅花生物于2023年1月9日发布了2022年年度业绩预增公告。报告显示，公司预计在2022年实现归属于上市公司股东的净利润为40亿元至45亿元，相较于上年同期，净利润将实现70%至91%的显著增长。这一业绩预告表明公司在过去一年取得了卓越的经营成果。 量价齐增驱动经营性利润增长 2022年，梅花生物的业绩增长主要源于经营性利润的增加，体现为核心产品的“量”和“价”的双重提升。 季度业绩表现： 2022年第一、二、三季度，公司分别实现归母净利润11.59亿元、14.16亿元和8.8亿元，同比分别增长183.71%、137.76%和168.95%。尽管2022年第四季度预计归母净利润为5.45亿元至10.45亿元，同比变动范围在-46.78%至2.05%之间，但全年整体表现依然强劲。 产能扩张与销量增长： 公司子公司吉林梅花三期赖氨酸产能的成功释放，有效带动了赖氨酸销量的增长，从而增加了主营业务收入。 产品价格上涨： 公司主要产品，包括味精、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品的售价均有所上涨，显著提高了公司的整体盈利能力。 动物营养氨基酸需求强劲增长 在饲料添加剂领域，梅花生物的赖氨酸业务表现突出，受益于市场环境的改善和政策推动。 赖氨酸产能提升： 报告期内，公司子公司吉林梅花三期项目投产，使赖氨酸产能达到百万吨级，巩固了其市场地位。 赖氨酸价格走势： 据博亚和讯数据，2022年第一、二、三、四季度国产70%赖氨酸均价分别为6.53元/公斤、6.79元/公斤、6.43元/公斤和6.44元/公斤，同比分别变动8.75%、20.43%、6.07%和-25.05%。尽管第四季度价格有所回落，但全年整体仍保持较高水平。 生猪价格回暖： 2022年生猪价格自4月份开始回暖，并在6月中下旬大幅上涨，10月中旬一度涨至28.32元/公斤。生猪价格的上涨带动了行业景气度提升，能繁母猪存栏量自5月环比转正，产能恢复进一步增加了饲料及饲料添加剂的需求。 豆粕减量替代政策： 2022年9月，农业农村部全面推进豆粕减量替代行动，旨在促进养殖业节粮降耗。这一政策导致豆粕减量出现氨基酸缺口，进一步推动了动物营养氨基酸需求的上升，对公司相关产品形成利好。 食品味觉性状优化产品盈利能力提升 在食品添加剂领域，公司的主打产品味精和黄原胶也实现了价格上涨，显著提升了盈利能力。 味精价格上涨： 据百川盈孚数据，2022年第一、二、三季度25公斤标准包味精均价分别为9475.83元/吨、9849.52元/吨和9760.54元/吨，同比分别上涨9.05%、18.05%和12.01%。 鲜味剂营收贡献： 2022年前三季度，公司鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸）实现营业收入69.37亿元，同比增长23.02%，味精价格上涨是业绩增量的主要贡献者。 黄原胶价格飙升： 据百川盈孚数据，2022年第一、二、三、四季度食品级80目黄原胶平均价格分别为35620.83元/吨、37457.26元/吨、43226.15元/吨和45403.23元/吨，同比分别增长74.03%、67.30%、79.11%和42.25%。截至2023年1月6日，价格已达46500元/吨。黄原胶价格上涨主要受益于石油行业复苏带动出口量攀升，以及国内生产企业调整产线导致食品级供应紧张。 投资建议与风险提示 华西证券维持对梅花生物的“买入”评级。 投资逻辑： 预计2023年生猪价格有望超预期，饲料豆粕减量及替抗政策将驱动动物营养氨基酸需求强劲。随着扩张产能的逐步释放，规模效益将带动成本下行。同时，味精、黄原胶等食品味觉性状优化产品价格预计将保持向好趋势。 盈利预测： 维持公司2022-2024年营业收入预测分别为290.13亿元、337.11亿元和392.20亿元不变。维持2022-2024年归母净利润预测分别为45.15亿元、47.09亿元和51.98亿元不变。维持2022-2024年EPS预测分别为1.48元、1.55元和1.71元不变。 估值分析： 截至2023年1月9日，公司股价9.83元/股，对应2022/2023/2024年PE分别为6.6X、6.4X和5.8X。 风险提示： 主要风险包括生猪价格波动、产品销售不及预期、主要原材料玉米价格超预期上涨以及政策扰动。 总结 业绩增长驱动力与市场机遇 梅花生物在2022年实现了归母净利润70%-91%的强劲增长，主要得益于其核心产品在动物营养和食品味觉性状优化两大市场的量价齐升。吉林梅花三期赖氨酸产能的释放有效提升了销量，而生猪价格回暖、豆粕减量替代政策以及食品工业化趋势则共同推动了赖氨酸、味精和黄原胶等产品价格的上涨，显著增强了公司的盈利能力。这些积极的市场因素和公司自身的产能扩张策略是其业绩高速增长的关键驱动力。 未来发展展望与投资价值 展望未来，梅花生物有望持续受益于动物营养氨基酸市场的强劲需求和食品味觉性状优化产品价格的向好趋势。随着公司扩张产能的逐步释放，规模效益将进一步带动成本下行，提升整体竞争力。华西证券维持对梅花生物的“买入”评级，并对其2022-2024年的营收和净利润保持乐观预测，认为公司当前的估值具有吸引力。尽管存在生猪价格波动、产品销售不及预期、原材料价格上涨和政策扰动等风险，但公司凭借其在核心产品领域的领先地位和市场机遇，展现出良好的投资价值和持续增长潜力。

中心思想 市场回暖与创新驱动 本周医药生物行业投融资市场呈现积极信号，一级市场创新药械领域获得大额融资，二级市场百利天恒成功IPO。全球及国内医疗健康领域投融资数据在2022年12月显示出医疗器械板块的显著回暖，生物医药领域也出现企稳迹象。创新药械板块在资本市场表现回升，显示出市场对创新价值的持续关注。 政策引导与估值差异 国家医保局发布新冠治疗药品价格形成指引，明确了“市场决定、政府监管”的原则，并下放了部分议价权，体现了政策对市场机制的尊重和精细化管理。同时，A股创新药械板块估值普遍高于H股，主要原因在于H股存在大量仍处于亏损状态的创新药械企业，反映出不同市场对风险和成长预期的差异。 主要内容 1 投融资数据整理 1.1 本周投融资事件：君圣泰大额获融，百利天恒科创板IPO 一级市场融资活跃： 本周国内外医疗健康一级市场资金主要投向创新药械、生命科学仪器、IVD等领域。君圣泰、无双医疗、惠生生物（四环医药）等公司均获得超亿元大额融资，其中君圣泰完成1.07亿美元C轮融资，用于推进在研管线临床试验及商业化。 二级市场IPO进展： 2023年1月6日，百利天恒在科创板成功IPO，募集资金净额约8.84亿元，主要用于抗体药物临床研究及产业化建设、肿瘤治疗领域创新抗体类药物研发。 1.2 本周收并购与MNC投资事件：安进20亿美元收获ADC技术平台 MNC战略布局： 2023年1月5日，安进（Amgen）与Synaffix达成许可协议，安进将获得Synaffix的抗体偶联技术平台（ADC）使用权限，以推进其ADC项目开发，并可在未来对另外四个项目行使独家研发和商业化许可权。Synaffix有资格获得高达20亿美元的付款，包括签约费、项目提名费、里程碑付款以及商业销售额的分级特许权使用费。 1.3 投融资月度数据整理（更新至2022年12月） 全球投融资概况： 2022年12月全球生物医药领域共发生83起融资事件，披露融资总额约22.25亿美元，环比下降约23%，同比下降约57%。同期医疗器械领域共发生72起融资事件，披露融资总额超过9.96亿美元，环比上升约76%，同比下降约54%，显示医疗器械大幅回暖。 国内投融资概况： 2022年12月国内生物医药领域累积发生37起融资事件，融资总额为6.91亿美元，环比上升约18%，同比下降约27%。医疗器械领域共发生52起融资事件，融资总额为6.32亿美元，环比上升约290%，同比下降约41%，在连续5个月下行后大幅反弹。 细分领域与轮次分布： 12月全球生物制药和其它耗材分别是生物医药和医疗器械投融资关注度最高的板块，分别发生46起和17起事件。天使轮和A轮是全球生物医药和医疗器械投融资事件发生数量最多的轮次。 IPO市场表现： 2022年12月，港股医疗健康公司IPO数量激增，共发生8起；A股医药生物行业有4家公司上市，推进稳定；美股发生3起IPO事件。 2 本周创新药械相关政策及事件梳理 2.1 医保局明确新冠药品价格监管方式 政策出台： 2023年1月6日，国家医保局发布《新冠治疗药品价格形成指引(试行)》，明确了新冠治疗药品的价格监管方式。 监管原则： 《通知》强调新冠药物价格制定遵循“市场决定、政府监管”原则，医保部门不作政府定价或行政审批，由医药企业自主制定销售价格，并为企业提供指引。同时，将“议价权”下放给北京、天津、河北、上海、江苏、四川等六个省市的医保局。 3 全球创新药械板块表现跟踪 指数回暖： 本周国内与海外医疗创新指数持续回暖。XBI指数上升0.19%，恒生生物科技指数上升5.58%，CS创新药指数上升4.54%。尽管本周有所回升，但2022年以来这些指数仍跑输各自基准指数。 A/H股估值与市场表现： 总体来看，A股创新药械板块的估值水平高于H股，主要由于H股大量创新药械企业仍处于亏损状态。本周A股和H股创新药械板块表现大幅回升，A股创新药械板块平均涨跌幅分别为-2.61%及-2.39%，H股创新药械板块平均涨跌幅分别为-6.54%及-6.65%。康华生物、万孚生物、中国生物制药等个股涨幅居前。 4 往期观点复盘 报告回顾了近期医药行业投融资周报的主要观点，包括拱东医疗加速美国布局、科伦授权默沙东ADC项目、安进最大并购案、药明生物移出UVL清单、康方生物依沃西出海以及高瓴挖掘亚太CRO投资机会等。 5 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。 总结 本周医药生物行业投融资市场呈现积极态势，一级市场创新药械领域获得多笔大额融资，二级市场有公司成功IPO。2022年12月的月度数据显示，全球和国内医疗器械投融资均大幅回暖，生物医药领域也出现环比上升。政策层面，国家医保局明确了新冠治疗药品的价格监管方式，强调市场决定与政府监管相结合。资本市场方面，全球创新药械板块指数持续回暖，A股和H股创新药械板块均有显著回升，但A股估值普遍高于H股。整体而言，市场对创新药械的投资热情不减，政策环境趋于明朗，行业正逐步走出低谷。