医疗健康行业：关注基本面复苏兑现，创新或是全年主旋律

中心思想 医疗健康市场：基本面复苏与创新驱动 本报告核心观点指出，随着2023年1月新冠疫情趋于尾声，医疗健康板块的市场关注点正从对未来改善的预期转向对基本面实质性企稳修复的验证。院内诊疗、择期手术及消费医疗相关产业链的复苏将成为近期市场增长的主要驱动力。 政策边际改善与创新投资机遇 在政策面影响边际改善的背景下，创新将是全年医疗健康领域的主旋律。集采风险逐步出清、创新水平得到验证、产品商业化和出海可期的创新药企和医疗器械企业有望享有更高的估值溢价，高端医疗设备的国际化进程也在加速，为行业打开了新的成长空间。 主要内容 行业近况分析 医药板块近期表现 在过去一周（2月6日至2月10日），医药板块指数下跌0.65%，表现弱于同期上证综指（下跌0.08%）、深证成指（下跌0.64%）和创业板指（下跌1.36%）。本周医药板块出现调整，市场进入冷静期并出现盘整，这与此前在复苏预期催化下的持续拉升形成对比。 市场动态与基本面展望 疫情后复苏驱动 随着1月新冠疫情逐步趋于尾声，市场对基本面在2023年第一季度实质性企稳修复的验证关注度提升。预计院内诊疗及择期手术有望逐步恢复，这将带动相关手术耗材放量及体外诊断（IVD）检测项目的恢复上量。同时，院外消费场景下的消费医疗及医疗服务业务需求亦有望改善。这些院内外诊疗手术及消费医疗复苏预期的实际兑现，将对行业估值水平带来持续性提振。 政策环境与创新趋势 近期医疗器械集采招标、创新药国家医保谈判等政策结果的逐步落地，显示政策面影响的边际改善。企业与投资者预期逐步转向乐观，有助于产业以更长期的视角进行创新投入，从而孵化出更多投资机会。在创新方向上，集采风险逐步出清、创新水平得到验证、产品商业化和出海可期的药企或医疗器械企业有望享有更高的估值溢价。此外，高端医疗设备的国际化进程正在加速兑现，有望进一步打开成长天花板。 投资建议与风险提示 重点关注标的 本报告推荐了A股和H股的重点关注标的。A股包括：迈瑞医疗、爱尔眼科、老百姓、康龙化成、百济神州、乐普医疗、科伦药业、华东医药、惠泰医疗、诺禾致源。H股包括：药明生物、康方生物、石药集团、海吉亚医疗、翰森制药、国药控股、沛嘉医疗。此外，报告对药明巨诺的盈利预测进行了调整。 主要风险因素 投资面临的主要风险包括产品研发失败，以及政策对价格影响超预期。 总结 本报告分析指出，2023年医疗健康行业将围绕基本面复苏和创新主旋律展开。尽管近期医药板块有所调整，但随着新冠疫情影响减弱，院内诊疗、择期手术及消费医疗的需求复苏将成为行业增长的关键驱动力。政策面影响的边际改善为创新提供了有利环境，具备创新能力、商业化潜力及国际化视野的企业将获得更高的估值溢价。投资者在关注推荐标的的同时，需警惕产品研发失败和政策超预期影响价格的风险。