事件 　　7 月 13 日， 北京市医保局发布《关于印发 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，决定试行 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法。将临床效果有较大提升的药品、医疗器械和诊疗项目在评估后，进行 DRG 外的支付。旨在进一步完善疾病诊断相关分组（ CHS-DRG）付费工作，在发挥CHS-DRG 引导规范医疗行为作用的同时，激发新药新技术创新动力。 　　点评 　　创新产品拥有溢价空间，创新医药企业或迎估值修复。 DRG 按病种付费通过支付管理办法的调整对创新产品和技术进行鼓励具有重要意义。 海外较成熟 DRG 体系如美国、德国对于创新产品有对应的均衡方式，我们认为，北京市医保局的新药新技术除外支付管理办法是 CHS-DRG 的又一项重要补充，对 DRG 体系中创新临床技术、医药产品提出了更完善的解决方案，根据海外的既往经验，有望持续推进创新产品与技术的发展。 医疗板块创新企业受 DRG 政策影响预期回转， 本次文件有望对市场起到正向催化作用，迎来板块创新企业整体估值修复 　　医保政策预期已相对充分，未来业绩恢复性反弹可期。 目前市场对于第七批药品集采和脊柱国家集采已经有了相对充分的预期，另一方面，近期的集采相对于之前措施，无论是在幅度还是预期管理方面都有细微的调整。 此次骨科脊柱类带量采购行业集中度将进一步提升，龙头企业有望获得更大市场份额，且创新 3D打印产品仍有望保留合理利润空间。 2022 年集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来国内疫情形势好转后院内诊疗恢复可期，业绩与估值有望迎来双重修复。 　　政策支持器械创新研发，行业长期增长动力充足。 截至 2022 年 6 月，获国家药监局批准注册创新医疗器械数量以达到 163 个，虽然有疫情因素干扰，药监局对创新器械的审批速度明显加快。国内医疗器械过去高速增长核心的驱动因素便是产品的创新升级，未来创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。集采所节约的整体费用比将用于创新药品和器械的进一步投资，医保整体支出并不会下降。 　　投资建议 　　医药行业存量面临不断优化， 建议投资重点布局消费、 创新、 出海等增量机会。 目前医药的相对估值仍然处于历史比较和横向板块高性价比水平，是市场长期业绩成长最好的板块之一， 政策与企业业绩有望将都有望持续好，看好板块持续修复和配置比例回升。 　　推荐组合：建议重点关注细分优质赛道行业龙头公司，长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、益丰药房、新产业等。 　　风险提示 　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。

　　国际医学(000516) 　　业绩简评 　　2022 年 7 月 14 日，公司发布半年报预告；预计 2022 年上半年营收 10.67~10.72 亿元，归母净利润为亏损 5.8~6 亿元。业绩符合预期。 　　点评 　　上半年停诊 3 个月情况下，2 季度业绩全面回升，业绩拐点确立。 　　根据半年报与 1 季报推算，公司 2022 年 2 季度营收 7.65 亿，环比增长151%，同比增长 14%；2 季度亏损 1.67 亿，较 1 季度减亏过半。 　　上述 2 季度业绩，是在 4 月仍受到停诊影响，以及公司实施股权激励对净利润产生 8240 万元费用的情况下实现的；全年业绩拐点确立。2022年 1 月 13 日，医院因疫情中机械执行相关防疫政策、延误救治，受到停业整顿 3 个月的处理。经过 3 个月停诊整改，公司于 4 月 13 日复诊，对 2 季度营收仍有近半月的影响。 　　公司自 2022 年 4 月复诊，医疗业务恢复较好，日住院床位已恢复至停诊前水平。 　　中心医院床位使用率的继续上升，仍是未来最重要关注点。 （1）国内通过JCI 认证的三甲医院现有十家；而中心医院是高分通过 JCI 认证（9.89/10分）。（2）医院配有全国首台蔡司 ZEISS KINEVO 900 机器人手术显微镜、西北首台西门子 MAGNETOM SKyra 3.0T 术中磁共振成像设备（MRI）、第四代达芬奇 Xi 手术机器人、最长轴径的全景扫描 PET-CT uExplorer 等各类医疗设备 6500 余台（套）等诸多先进设备。（3）中心医院已完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等 8 个专业的药物临床试验机构备案，并与国内外 18 家知名药企与 CRO 公司展开合作。 　　盈利预测与投资建议 　　因 1 季度停诊至单季度 4.3 亿元及上半年 6 亿左右的大幅亏损，再考虑到近期疫情波动将可能影响医院正常运营，我们将公司 2022/23 年的营收由40/58 亿元下调 25%和 14%至 30/50 亿元，将公司 2022/23 年的净利润由-1.33 / 2.60 亿元下调 243%和 73%至-4.55/0.70 亿元。我们认为，公司是 A股稀缺的、已验证其单院成功复制能力的民营三甲盈利性综合医院集团标的，高壁垒与成长性兼具。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策风险；市场竞争风险；人才短缺风险；床位使用率不及预期风险。