奕瑞科技(688301) 　　核心观点 　　2022 年营收同比增长 30.47%， 归母净利润同比增长 32.49%。 公司 2022 年实现营收 15.49 亿元， 同比增长 30.47%； 归母净利润 6.41 亿元， 同比增长32.49%； 扣非归母净利润 5.17 亿元， 同比增长 51.18%。 单季度来看， 公司2022 年第四季度实现营收 4.45 亿元， 同比增长 22.44%； 归母净利润 1.33亿元， 同比降低 15.72%； 扣非归母净利润 1.11 亿元， 同比增长 52.08%。 公司建立平台化产品体系， 普放静态产品稳健增长， 动态产品持续放量， 其中2022 年齿科探测器收入突破 3.8 亿元， 工业探测器收入突破 2.3 亿元， 保持较高增速， 拉动整体业绩增长。 　　盈利能力进一步提升， 持续加大研发投入。 公司 2022 年毛利率/净利率/扣非净利率为 57.34%/41.23%/33.36%， 同比增加 2.09/0.42/4.57 个 pct， 公司毛利率进一步提升， 主要系产品结构不断优化， 动态产品占比提升。 此外，2022 年公司确认股权激励费用 5934 万元， 以及投资联影医疗和珠海冠宇产生公允价值变动损益 5030 亿元， 均对利润端造成影响。 费用端有所增长，2022 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.61%/5.86%/15.41%/-4.01%，同比变动+0.69/+1.12/+3.14/-2.60 个 pct,主要系人员扩充、 加大研发投入以及股权激励成本所致。 截至 2022 年年底， 公司员工总数 1237 人， 同比增长 57%， 其中研发人员 408 人， 同比增长 59%， 占比 33%， 持续加大研发投入。 　　拟筹划境外发行全球存托凭证， 加强海外布局。 公司 2023 年 2 月 1 日发布公告， 拟筹划境外发行全球存托凭证（GDR） ， 并在瑞士证券交易所挂牌上市， 所代表的新增基础证券 A 股股票不超过 1090 万股， 占发行前总股本的15%。 此次发行 GDR 募集资金将用于加强全球研发能力、 业务拓展和海外布局， 将通过新建海外基地、 跨境并购等方式提升核心竞争优势。 公司是全球数字化 X 射线探测器领先企业， 始终重视开拓海外市场， 2018-2019 年公司海外收入占比在 44%-53%， 2020-2022 年由于齿科和工业新产品在国内收入快速增长， 导致海外收入占比降至 33%-40%， 但长期来看海外市场发展潜力巨大， 此次拟筹划发行 GDR 将进一步加强海外市场布局， 助力公司加快实现成长为全球领先的数字化 X 线核心部件及综合解决方案供应商的远期目标。 　　风险提示： 行业竞争加剧； 新业务拓展不及预期； 技术被赶超风险。 　　投资建议： 公司是国内数字化 X 射线探测器龙头， 卡位上游核心零部件环节， 掌握底层核心技术， 快速拓展应用领域， 在国产替代大趋势下成长空间广阔。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 8.30/10.56/13.67 亿元，对应 PE 为 34/26/20 倍， 维持“买入” 评级

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业和中药板块表现优异。本周全部A股上涨0.04%（总市值加权平均），沪深300下跌0.21%，生物医药板块整体下跌1.99%，表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌1.84%，生物制品下跌3.67%，医疗服务下跌4.73%，医疗器械下跌2.84%，医药商业上涨2.33%，中药上涨1.62%。 　　新一轮国家耗材集采关注眼科和骨科领域，关注国产龙头进口替代机遇。3月16日，北京医保局发布《关于开展国家组织眼科及骨科两类医用耗材历史采购数据填报工作的通知》。人工晶体过往已经在京津冀“3+N”和陕西牵头的多个联盟或者省级采购中被覆盖，一般而言，集采中会根据人工晶体的功能属性（进行分组，经过多次的联盟集采或者价格联动，目前中选价格较为稳定。从已上市产品和中选企业来看，进口比例较高，国产企业仅有少数几家能研发生产人工晶体产品。随着国家集采的推进，国产占比有望进一步提升。国内运动医学领域起步较晚，发展潜力大。运动医学临床治疗渗透率正在逐步提升，关节镜设备已成为高等级医院筹建相关科室的必选设备。部分国产骨科龙头在快速布局运动医学产品线。推荐关注：爱博医疗、威高骨科、春立医疗。 　　国有企业注重高质量发展，央企办医开启新征程。近日国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议强调“要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报率水平”。国资委等13部委办局联合制定《支持国有企业办医疗机构高质量发展工作方案》已出台，文件明确：“国有企业办医疗机构是医疗卫生服务体系的重要组成部分，是建设健康中国的重要力量，在满足人民群众日益增长的多层次多样化医疗健康服务需求、应对重大疫情和突发公共卫生风险等方面发挥着重要作用。”华润医疗以专科连锁与综合医院为两翼，深耕京津冀、长三角、大湾区、兼顾重点城市群。环球医疗以医疗融资租赁起家，紧抓政策机遇开拓医疗服务高景气赛道。专科医疗（肾病等）、设备全周期管理等健康产业领域已起步发力，未来将成长为高质量发展的第二曲线。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保谈判降价超预期的风险、药耗集采风险

　　核心观点 　　本周化工板块表现： 本周（3 月 13 日-3 月 17 日）上证综指报收3250.55，周涨幅 0.63 %，深证成指报收 11278.05，周跌幅 1.44 %，中小板 100 指数报收 7349.20，周跌幅 1.26%，基础化工（申万）报收4191.83，周跌幅 2.52%，跑输上证综指 3.15pct。申万 31 个一级行业，9个涨幅为正，申万化工 7个二级子行业中，涨幅均为负，33个三级子行业中，1 个涨幅为正。本周化工行业 386 家上市公司中，有 57 家涨幅为正。涨幅居前的个股有金力泰、联科科技、滨化股份、飞鹿股份、久日新材等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有盐酸华东合成酸（+25.00%）、液氯华东地区（+10.70%）、EDCCFR 东南亚（+8.47%）、苯胺华东地区（+5.56%）、天然气 NYMEX 天然气(期货)（+3.46%）。本周盐酸华东合成酸上涨较多，盐酸供应端供给有所减少，部分企业转产液氯，需求端拿货较前一周有所增多，造成价格上涨。本周化工品跌幅居前的有工业级碳酸锂四川 99.0%min（-14.19%)、 百 草 枯 42%母 液 实 物 价 （-11.90%） 、 原 油 WTI（-10.86%）、电池级碳酸锂四川 99.5%min（-10.00%）、原油布伦特（-9.76%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“MEG-0.6 乙烯价差”（+92.13%）、“二甲醚-1.4 甲醇价差”（+56.76%）、“双酚 A-0.85苯酚-0.28丙酮价差”（+47.53%）。本周“MEG-0.6乙烯价差”涨幅居前，供给端，MEG 乙烯制工艺随着浙江大厂负荷的提升，行业整体开工率大幅提升，需求端纺织行业开工率保持不变，导致 MEG 价格下跌，但因为乙烯由于人民币兑美元汇率大幅上涨，乙烯进口价格大幅下跌，导致价差上涨。本周化工品价差降幅居前的有 “华东纯 MDI-0.74 苯胺-0.37 甲醛价差”（-17.18%）、“PX(韩国)-石脑油价差”（-14.65%）、“涤纶-0.86PTA-0.34MEG 价差”（-11.71%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好 EVA 的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　健民集团(600976) 　　事件： 　　3 月 15 日，健民集团发布 2022 年年报， 2022 年公司实现营业收入 36.41亿元，同比增长 10.35%； 实现归母净利润 4.08 亿元，同比增长 33.52%；实现扣非归母净利润 3.74 亿元，同比增长 24.42%。 　　点评 　　业绩增长符合预期，自有工业稳健增长 　　分行业看， 2022 年公司工业端实现收入 18.80 亿元，同比增长 11.73%，其中 OTC 产品实现收入 9.63 亿元，同比增长 6.59%， Rx 产品实现收入 9.16亿元，同比增长 17.69%； 商业端实现收入 17.23 亿元，同比增长 8.52%。公司加速对外投资， 积极布局中医诊疗业务， 2022 年投资 2000 万元成立全资子公司健民国医投资（武汉）有限公司，国医投资公司投资 800 万元成立中医馆汉口馆，并于 2023 年 3 月开业；同时公司收购浙江华方医护有限公司（含下属华方医院）。 2022 年公司医疗业务实现收入 0.2 亿元。持续加大品牌营销打造，加速新产品放量 　　在大产品培育方面， 公司积极开展 KA 连锁精细化运营，提升门店覆盖率，主导产品龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定增长，销量同比增长 11.30%。 在学术推广方面，公司积极开展多中心临床观察、产品循证医学研究，不断增强产品医学价值，加大医院开拓力度，公司 Rx 产品销售收入同比增长18%，其中雌二醇凝胶、小儿宝泰康颗粒同比增长 40%以上。 公司中药 1.1类新药七蕊胃舒胶囊成功通过谈判纳入 2022 年《国家医保目录》，有望实现快速放量。 　　健民大鹏贡献稳定投资收益，看好体培牛黄长期空间 　　公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药 1 类新药体外培育牛黄的独家知识产权， 2022 年，公司对联营企业和合营企业的投资收益（主要为健民大鹏贡献）为 1.50 亿元，同比增长 33.71%。 受益于天然牛黄资源稀缺，健民大鹏有望持续贡献稳定的投资收益。 　　盈利预测与估值 　　2022 年公司受疫情影响收入端增速略有放缓， 我们预计 2023 年公司主业有望持续恢复，同时健民大鹏有望在利润端贡献弹性增量。根据公司 2022年报业绩情况， 我们将 2023-2024 年营业收入预测由 46.73/54.37 亿元下调至 43.36/50.54 亿元， 2025 年收入预测为 58.95 亿元； 2023-2024 年归母净利润预测由4.97/5.99亿元上调至5.20/6.34亿元， 2025年净利润预测为7.81亿元。 维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品放量不及预期风险，政策变动风险，成本增加风险

　　投资要点： 　　一周市场回顾： 　　过去一周，上证综指上涨0.63%收3250.55，深证指数下跌1.44%收11278.05，沪深300下跌0.21%收3958.82，创业板指下跌3.24%收2293.67，医药生物行业指数（申万）下跌1.99%收9139.93，医疗器械行业指数(申万)下跌2.84%收7811.54，跑输沪深300指数2.63个百分点。体外诊断板块表现相对较强。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块涨跌幅分别为-4.16%、-1.28%、-1.98%。截止2023年3月17日，医疗器械板块估值PE为17.31倍（TTM，整体法）。溢价率方面，医疗器械板块对于沪深300的估值溢价率为53.98%，医疗器械板块相对沪深300的估值溢价率处于较低水平。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块估值水平PE分别为37.09倍、6.59倍、27.50倍。 　　行业动态： 　　1）国家药监局：发布《创新医疗器械特别审查申请审查结果公示（2023年第2号）》； 　　2）国药集团旗下中国医药对外贸易有限公司与全球放疗巨头医科达签署协议：成立国资控股的国际化医疗装备合资公司； 　　3）重庆举行2023年全市卫生健康规划发展工作会议：2023年4个国家区域医疗中心项目将全面开工。 　　投资分析： 　　1）国产多家持续血糖监测(CGM)产品相继发布，市场格局将迎新局面。3月15日，鱼跃医疗公告，控股子公司浙江凯立特收到了国家药品监督管理局颁发的关于持续葡萄糖监测系统的《医疗器械注册证》。3月12日，三诺生物CGM新品于长沙发布，产品有望23H1完成获批。随着国产产品相继发布，市场格局将迎新局面。 　　2）CGM技术趋向成熟，国内市场空间颇具潜力，持续血糖监测国产替代进程有望提速。经过20年发展，CGM技术可靠性已得到充分验证，国内公司技术水平过去几年快速追近雅培和美敦力为主的海外龙头公司。目前国内CGM产品在国内渗透率不足5%，参考欧美渗透率20%，国内CGM至少为百亿级市场。国产CGM已达较好MARD值，预期随国产各大厂商陆续获批及产品正式上市，持续血糖监测国产替代进程有望提速。建议关注具备持续血糖监测相关产品线的优质上市公司。 　　投资建议：重点推荐医疗需求复苏、创新器械及产业链、医疗新基建。 　　风险因素：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧的风险；行业监管政策发生较大变动；宏观经济方面的不确定性；研发、销售不及预期