主要观点 　　行情回顾：过去一周（7.24-7.28日），A股SW医药生物行业指数上涨2.76%，板块整体跑输沪深300指数1.71pct，跑赢创业板综指0.15pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第15位。港股恒生医疗保健指数过去一周上涨6.73%，跑赢恒生指数2.32pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第2位。 　　本周观点：医改深入，创新为王，关注低估值、高成长个股2023年下半年医改重点任务出炉。7月24日，经国务院同意，国家卫健委等6部门联合发布《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，明确2023年下半年医改工作主要包括六个方面20项具体任务：一是促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局，二是深化以公益性为导向的公立医院改革，三是促进多层次医疗保障有序衔接，四是推进医药领域改革和创新发展，五是健全公共卫生体系，六是发展壮大医疗卫生队伍。 　　多项任务与医疗服务价格、器械、药品息息相关。1）推进医疗服务价格改革和规范化管理：推动各省（自治区、直辖市）开展2023年度医疗服务价格调整评估，符合条件的在总量范围内及时调整价格，优先将技术劳务价值为主的治疗类、手术类和部分中医医疗服务项目纳入调整范围；2）常态化开展药品和医用耗材集中带量采购：开展新批次国家组织药品和医用耗材集中带量采购。指导各省（自治区、直辖市）年内至少开展一批（含省际联盟）药品和医用耗材集中带量采购，实现国家和省级集采药品数合计达到450个。3）深化多元复合式医保支付方式改革：在不少于70%的统筹地区开展按疾病诊断相关分组（DRG）付费或按病种分值（DIP）付费改革。4）支持药品研发创新，促进中医药传承创新发展。 　　我们认为，随着集采常态化、DRG支付改革不断推进，医改已步入深水区。但控费不等于唯低价论，国家支持产品创新的态度已然明确。近年来，可以观察到集采逐步出现了政策边际温和、降幅有所缓和的趋势；近期，医保局对《谈判药品续约规则》进行调整完善，彰显了医保对创新的支付意愿在提升。支持药品研发创新，促进中医药传承创新发展也是被明确写进《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》。未来创新驱动型公司有望在医改大环境下的市场竞争中脱颖而出。 　　投资建议 　　本周医药行业投资情绪有所回暖，SW医药生物指数扭转此前连续下跌的颓势；当前时点建议关注低估值、高业绩成长的个股。建议关注信邦制药、艾力斯、康诺亚、迪安诊断、九强生物、五洲医疗、美年健康、九芝堂、百奥泰、可孚医疗、卫光生物等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

　　周度回顾：本周（7.24-7.28）石油石化板块+1.04%，市净率LF1.23xPB，基础化工板块+0.87%，21.95xPE，全A市场热度周度+9.2%至日均交易额为8265亿元。截至7月28日，美元指数+0.62%至101.71，7月美联储加息25bps，符合市场预期。国际油价方面，截至7月28日，WTI与Brent原油期货结算价分别为80.58、84.99美元/桶，分别较上周上涨4.6%、4.8%，两地价差收敛。本周PVC（电石）、乙烯、PTA等制取价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比上涨5%左右，23年Q1布油均价中枢82美元/桶，Q2布油均价为77.73USD/桶，23年6月布油均价为74.98USD/桶，7月目前均价为79.89美元/桶，价格中枢稳中有升，我们预计2023年全年价格中枢在80美元/桶。1）库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平；2）需求：2023E单日1.02亿桶，需求整体稳定；3）供给：OPEC+控产力度提升；4）地缘政治：地缘风险变化仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期8月油价震荡偏强(80-90USD/桶)判断。 　　景气复苏力度更强，政策持续加码，估值提升有望加速。上周钛白粉、日化、聚氨酯、粘胶及涂料等化工子板块涨幅可观。7月24日召开中央政治局会议提及“适时调整优化房地产政策”等内容，增强了市场对房地产行业走向复苏的信心。油价持续温和走强，关注近油端产业链利润提升机会。国家统计局7月27日发布数据显示化学原料及化学制品制造业利润在2023年上半年同比下降52.2%,数据符合行业上半年量价均下滑的趋势下，利润被压缩的情况。2季度末到7月份，我们关注到部分子赛道景气复苏有加强的趋势，我们建议关注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）高端聚烯烃及催化剂、农化产品（龙头&复合肥）、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料、表面活性剂、聚氨酯。 　　重点关注建议（自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势：中国石油、中国神华、新奥股份、扬农化工、润丰股份、中国石化、恒力石化、万华化学、巨化股份、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团。 　　2）中下游盈利扩张：新凤鸣、桐昆股份、史丹利、禾昌聚合、硅宝科技、回天新材、兴发集团、濮阳惠成、垒知集团、玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、赞宇科技、金禾实业、卫星化学、海利得、光华股份。 　　3）新材料：泰和新材、洁美科技、润贝航科、雅克科技、中复神鹰、飞凯材料、万润股份、侨源股份、瑞华泰、建龙微纳、华恒生物、凯赛生物、同益中、有研粉材。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　本周SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2023年7月24日-7月30日，SW医药生物行业上涨2.76%，跑输同期沪深300指数约1.71个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中疫苗和其他生物制品板块涨幅居前，分别上涨5.38%和3.87%；医药流通板块跌幅居前，下跌0.32%。 　　本周医药生物行业净流入21.62亿元。2023年7月24日-7月30日，陆股通净流入345.06亿元，其中沪股通净流入201.64亿元，深股通净流入143.42亿元。申万一级行业中，非银金融和食品饮料净流入额居前，电子和计算机净流出额居前。本周医药生物行业净流入21.62亿元。 　　行业新闻。7月24日，经国务院同意，国家卫生健康委、国家发展改革委、财政部、人力资源社会保障部、国家医保局、国家药监局联合印发《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，明确了2023年下半年深化医改的重点任务和工作安排。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块虽然涨幅较大，但是主要还是大盘强势反弹带动，整体还是跑输同期沪深300指数约1.71个百分点。本周疫苗和生物制品板块继续上扬，其他板块表现较为平淡，目前医药生物板块暂时缺乏大的催动因素，后续行情估计还是以结构性行情为主，后续建议关注医疗服务和创新药等板块机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周新材料板块下跌。基础化工涨跌幅为0.75%，跑输沪深300指数3.72%，在申万一级行业中排名第24位。新材料指数涨跌幅为1.06%，跑输沪深300指数3.41%。观察各子板块，碳纤维上涨2.12%、锂电化学品上涨0.65%、可降解塑料上涨0.56%、有机硅上涨0.39%、膜材料下跌0.05%、OLED材料下跌0.18%、半导体材料下跌1.59%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20.36倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为21.82倍（18%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.93倍（1%）；锂电池市盈率为25.78倍（0%）；锂电化学品市盈率为17.9倍（5%）；半导体材料市盈率为90.56倍（5%）；可降解塑料市盈率为27.46倍（95%）；OLED材料市盈率为704.78倍（85%）；膜材料市盈率为85.6倍（92%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.49%，处于近两年3.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　五成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为53.15%，表现占优的个股有金城医药(10.3%)、ST宏达(8.75%)、海优新材(8.41%)等，表现较弱的个股包括德邦科技(-18.96%)、壹石通(-9.23%)、雅克科技(-7.89%)等。机构净流入的个股占比为45.95%，净流入较多的个股有万华化学(8.95亿)、恩捷股份(2.65亿)、天赐材料(1.99亿)等。79只个股中外资净流入占比为64.56%，净流入较多的个股有万华化学(2.4亿)、恩捷股份(1.11亿)、圣泉集团(0.54亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　工信部发改委商务部发文：开展全生物降解地膜达标行动、培育壮大生物制造新增长点全球首个万吨级生物基可降解聚酯橡胶项目签约国内首条阴离子交换膜生产线将于年底投产国资委部署推进“国资央企解决方案”重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　扩内需目标之下，关注化工新材料环比改善机会。7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。扩内需的目标之下，化工新材料板块有望受益于终端需求的环比改善，我们建议持续关注新材料板块，包括凯赛生物、华恒生物、三联虹普、壹石通、蓝晓科技、海利得等。 　　凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间； 　　华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类； 　　三联虹普：国内技术领先的锦纶&再生纤维EPC，有望受益于下游产能扩张； 　　蓝晓科技：全品类&高端布局吸附分离材料，材料+设备双轮驱动； 　　海利得：全球差异化涤纶工业丝领军者，车用丝和帘子布有望受益于汽车需求改善。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　本周新药行情回顾：2023年7月24日-2023年7月28日，涨幅前5企业：加科思（18.39%）、迪哲医药（16.22%）、和黄医药（15.84%）康方生物（15.46%）、贝达药业（14.81%）。跌幅前5企业：东耀药业（-10.88%）、歌礼制药（-7.87%）、康乃德（-7.62%）、天境生物（-6.25%）、迈博药业（-5.41%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　近日赛诺菲公布了2023年二季度财报，2023年上半年公司整体营收201.87亿欧元，同比增长2%；其中重磅品种IL-4R单抗度普利尤单抗销售额达48.78亿欧元，同比增长36.7%，显示出强劲的增长态势自2017年上市以来度普利尤单抗全球销售额增长迅速，至2022年达到82.93亿欧元；在国内自2020年上市以来，度普利尤单抗样本医院销售额也基本呈现逐季度增长态势，至2023年Q1销售额达1.0亿元。 　　除外进口产品度普利尤单抗外，国内目前尚有多个IL-4R单抗在研包括康诺亚、康乃德、康方生物、三生国健、恒瑞医药等，其中以康诺亚CM310的进度最快，目前其针对中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴有鼻息肉、过敏性鼻炎、中重度哮喘等4个大适应症的临床研究已经进入3期阶段，领先国内其他布局这一领域的公司，公司公告预计将于2023年向CDE递交中重度特应性皮炎适应症的上市申请。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内0个新药或新适应症获批上市，42个新药获批IND，18个新药IND获受理，2个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）7月27日，CDE公示贝达药业申报的1类新药EYP-1901玻璃体内植入剂获得临床试验默示许可，拟用于治疗pmCNV。EYP-1901是将贝达药业与EyePoint公司合作的玻璃体内植入剂。 　　（2）7月27日，NMPA官网公示仁会生物递交的贝那鲁肽注射液新适应症上市申请已获得批准。贝那鲁肽是一款全人源GLP-1受体激动剂，此前已在中国获批用于治疗成人2型糖尿病患者。 　　（3）7月27日，恒瑞医药宣布“双艾”组合国际多中心关键3期CARES-310研究发表于《柳叶刀》。该研究比较了卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼与多激酶抑制剂索拉非尼相比作为不可切除肝细胞癌的一线治疗的疗效和安全性。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）7月26日，默沙东/Moderna宣布启动肿瘤新抗原mRNA疫苗+Keytruda联合辅助治疗可手术的IIB-IV期高危黑色素瘤，全球患者招募已经开始，第一例患者正在澳大利亚入组。 　　（2）7月28日，默沙东宣布在研21价肺炎球菌结合疫苗V116在两项3期临床试验中获得积极结果。如果获批，V116将是首个专门为成人设计的肺炎球菌结合疫苗。 　　（3）7月28日，礼来公布其GIP和GLP-1受体双重激动剂tirzepatide在两项3期试验SURMOUNT-3和SURMOUNT-4中的积极结果。肥胖或超重成人患者在强化生活方式干预并接续治疗后，平均体重下降达26.6%。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数上行，上证综指报收 3275.93，本周上涨 3.42%，深证成指本周上涨 2.68%，创业板指上涨 2.61%，化工板块上涨 0.83%。本周化工各细分板块涨跌不一，石油化工板块涨幅最高，板块指数上涨2.32%；化学纤维和盐湖提锂板块分别上涨 1.35%和 1.21%；半导体材料和氟化工板块跌幅明显，板块指数分别下跌 2.31%和 2.00%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有天晟新材、水羊股份、中材科技、天安新材、贝泰妮、三棵树、金正大、震安科技、宝利国际和宏达新材。本周天晟新材大涨27.38%，公司的高分子发泡材料可用于建筑领域，且拥有全资子公司天晟证券；中材科技是国内玻璃纤维龙头之一，公司本周上涨 12.15%；本周天安新材上涨 11.87%，公司是小鹏汽车车用内饰材料的供应商；本周震安科技上涨 9.01%，公司拥有国内领先的建筑隔震整体解决方案。 　　本周重点化工品价格 　　原油： 本周布伦特原油期货上涨 4.6%，至 84.99 美元/桶。 本周 OPEC+多个产油国将实施减产计划，市场对供应趋紧的预期持续提振油价。 　　化工品： 截止至 7 月 27 日，中国化工产品价格指数收于 4503 点，周涨幅为 1.8%。 本周我们监测的化工品涨幅居前的为苯酚(+17.3%)、丙酮(+16.3%)、合成氨（ +10.2%）、甲苯（ +4.7%）、固体烧碱（ +3.2%）。本周连云港部分苯酚装置检修期延长，叠加下游双酚 A 开工率上行，苯酚价格上涨；双酚 A 开工负荷提升亦推动丙酮市场走高；本周山东及湖北新增合成氨停车装置，叠加下游尿素市场走高，合成氨价格上行；本周部分炼厂停车检修推动甲苯价格走高；本周内蒙古部分片碱装置停车检修，社会库存量减少，固体烧碱价格小幅上涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐固废处理科技龙头惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐国产分子筛龙头建龙微纳、碳纤维装备制造稀缺标的精工科技、半导体材料领先企业上海新阳、成长性油气标的中曼石油；关注民用尼龙标的台华新材，尼龙成套工程技术服务龙头三联虹普。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1） 原油价格震荡上涨。 截至 7月 26 日当周， WTI 原油价格为 78.78 美元/桶，较 7 月 19 日上涨4.55%，较 6 月均价上涨 11.99%，较年初价格上涨 2.4%；布伦特原油价格为 82.92 美元/桶，较 7 月 12 日上涨 4.35%，较 6 月均价上涨 10.59%，较年初价格上涨 1%。 （2） 国产 LNG 市场价格持续下挫。 截止到本周四，国产 LNG 市场均价为 4087 元/吨，较上周同期均价 4166 元/吨下调 79 元/吨，跌幅 1.90%。 （3） 本周动力煤市场震荡偏强。 截止到本周四，动力煤市场均价为 728 元/吨，较上周同期均价上涨 8 元/吨，涨幅 1.11%。 　　基础化工板块市场表现回顾： 本周（7 月 21 日-7 月 28 日），基础化工板块表现于大盘，沪深 300 上涨 4.47%至 3992.74，基础化工板块上涨 0.75%；申万一级行业中涨幅前三分别是非银金融（+11.44%）、房地产（+9.78%）、钢铁（+7.27%） 。 基础化工子板 块中，化 学原料板块 上涨 1.95%， 化学制 品板块上 涨0.50%，农化制品板块下跌 0.99%，非金属材料Ⅱ板块下跌1.13%，化学纤维板块下跌 1.15%，塑料Ⅱ板块下跌 1.68%，橡胶板块下跌 2.42%。 　　赛轮集团和液体黄金轮胎再获奖。 据赛轮集团微信公众号， 7 月以来，赛轮集团捷报频传，屡创佳绩。液体黄金轮胎入选 2023 年“好品山东”品牌榜单，与此同时，赛轮集团荣登 2023 年“山东民营企业 100 强入围”名单，并入围民企创新百强、吸纳就业百强名单。 　　博源银根铁路专用线正式开通运营， 远兴能源阿碱项目首列天然碱产品成功外运。 据博源集团微信公众号， 7 月 26 日上午 9 时 30分，博源银根铁路专用线第一列外运天然碱产品列车首发仪式在阿碱项目博源银根站举行。博源银根铁路专用线位于阿右旗塔木素苏木境内，巴丹吉林沙漠边缘，正线全长 18.647 公里，线路全长 35.67 公里。专用线投用后，阿碱项目将打开面向市场运输的新通道，物流运输成本降低。同时，专用线投用也将带动地方产业链上的企业共同发展，促进地方资源优势转变为经济优势，实现路企、路地多方共赢。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 赛轮轮胎、 确成股份、 通用股份。