前期医改成效显著，2023下半年纵向推进深化改革

中心思想 医改深化与市场分化：机遇与挑战并存 本报告深入分析了2023年下半年中国医药生物行业的市场动态与政策导向。核心观点指出，前期医改已取得显著成效，2023年下半年将继续纵向深化改革，重点关注基层医疗水平提升、公立医院公益性导向改革、中医药传承创新与药品研发创新以及老年医学科规范化建设。这些政策的推进将对行业发展产生深远影响，既带来结构性机遇，也伴随市场竞争加剧的挑战。 业绩表现与子板块展望：结构性增长驱动 从市场表现来看，2023年上半年医药生物行业业绩呈现结构性分化。中药、化学制剂、医院和医疗设备等子板块表现出较好增长，而原料药和体外诊断（IVD）则因外部需求萎靡或疫情相关产品需求锐减而面临挑战。本周医药生物整体上涨2.76%，但跑输沪深300指数1.71个百分点，疫苗板块涨幅居前。展望未来，各子板块将面临不同的发展机遇与挑战，需关注海外需求恢复、手术诊疗复苏、集采政策演变以及人口老龄化带来的结构性需求增长。报告建议投资者关注具备阿尔法属性、估值合理或受益于政策利好的细分领域及个股。 主要内容 2023下半年医改重点与上半年业绩概览 医改政策聚焦基层、公益与创新 2023年7月25日，国家卫生健康委等六部门联合印发《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，明确了六个方面20条具体任务。与2022年相比，2023年下半年医改工作亮点在于： 加大提升基层医疗水平： 持续推进三级医院对口帮扶县级医院，鼓励探索合作机制；实施社区医养结合能力提升行动和示范项目；拓展乡镇卫生院康复医疗、医养结合、安宁疗护等服务功能，合理发展社区医院。 深化以公益性为导向的公立医院改革： 医疗服务价格改革将开展评估并启动省级试点；公立医院薪酬制度改革要求更为细化和严格，严禁向科室和医务人员下达创收指标，薪酬不得与药品、卫生材料、检查、化验等业务收入挂钩；公立医院高质量发展明确方向，加强以业财融合为核心的运营管理，开展全国医疗卫生机构信息互通共享三年攻坚行动。 加大中医药传承创新、药品研发创新： 促进中医药传承创新发展，加强相关医院、科室建设，推进古代经典名方制剂研发，加快关键信息考证发布及新药审批；支持药品研发创新，引导企业突破关键技术实现产业化，持续推进优先审评审批工作，继续发布鼓励研发申报儿童药品清单和鼓励仿制药品目录。 加强老年医学科规范化建设： 支持职业院校增设老年健康服务、养老服务相关专业，指导各地加强老年护理专业护士和养老护理员、医疗护理员队伍建设，并组织对基层医疗卫生机构护士开展老年人常见病、多发病和心理护理等专业培训。 上半年业绩分化，中药、医院、医疗设备表现亮眼 截至目前，已有超100家医药生物公司发布2023年中报业绩预告，整体呈现分化态势： 原料药板块： 多数公司净利润同比下滑，主要受海外市场需求萎靡和原材料价格上涨影响。但疫情放开后发烧药需求较大，相关标的业绩快速增长。 化学制药板块： 随着医疗机构诊疗全面恢复，多数公司业绩实现增长。然而，国家、省级、地市级三级集采的深化推进导致部分诊疗领域竞争格局变化，部分标的产品销量下滑。 中药板块： 多数标的实现较快业绩增长，企业聚焦优势产品，例如太极集团、康恩贝、云南白药、东阿阿胶等。少数主营院内渠道的中药企业受中成药集中带量采购影响，主营产品销量有所下滑。 医院板块： 受2022年同期基数较低影响，基本实现高增长。 医疗设备板块： 在产品线持续丰富、产品力持续提升下皆实现较快增长。 体外诊断（IVD）板块： 因防疫检测产品市场需求大幅下降，业绩普遍大幅下滑。预计非新冠业务将随院内诊疗正常化而稳健增长。 市场行情回顾与子板块未来展望 医药生物跑输大盘，疫苗板块领涨 本周（7月24日至7月28日）医药生物行业整体上涨2.76%，跑输沪深300指数1.71个百分点，在31个子行业中排名第15位。从月度数据来看，2023年初至今医药生物在6月跌幅较大，7月开始回升。 子板块涨幅： 疫苗板块涨幅最大，上涨6.25%；其他生物制品板块上涨5.45%；化学制剂板块上涨3.62%；医疗研发外包板块上涨3.3%；线下药店、医院、医疗耗材、原料药板块皆上涨2%-3%；医疗设备、体外诊断、中药皆上涨1%-2%；医药流通上涨0.37%。 子板块跌幅： 血液制品下跌0.12%。 各子板块展望：聚焦结构性机会 报告对各子板块的后续发展进行了展望： 上游试剂&CXO： 海外需求陆续恢复，疫情影响基本出清，目前估值合理。建议关注海外收入占比高的标的。 医疗设备： 更看重个股机会（部分标的2022年Q3低基数），建议关注医学影像设备和血透设备赛道，受益于配置政策放松和国内需求释放。 高值耗材： 作为手术诊疗恢复的直接受益板块，集采政策降价幅度逐渐柔和。骨科、血液净化、神外、普外、心内外等领域或迎来强势诊疗恢复和集采共振。 低值耗材： 目前仍有去库存影响，预计延续到2023年Q3。关注已完成去库存且订单体量较大的标的，产能提升速度有待加快。 体外诊断（IVD）： 诊疗持续复苏同迎估值修复，预计Q2诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续Q1高增速。集采政策规则明朗化将降低赛道不确定性。 中药： 6月至今回调明显，目前PE处于行业中等水平，看好下半年有积极政策利好、业绩稳定增长的个股。 医疗服务： 经历上半年回调后目前已企稳。关注具备较强阿尔法属性的体检、面临Q3旺季的眼科、经营稳健的严肃医疗，以及IVF、康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道。 零售药店： 建议关注个股机会，看好具有大并购项目落地预期以及估值性价比突出的标的。 推荐及受益标的涵盖中药、零售药店、医疗服务、CXO、科研服务、生物制品、创新药、化药原料药、医疗器械等多个细分领域。 总结 本报告全面分析了医药生物行业在2023年下半年的发展趋势。政策层面，国家将持续深化医药卫生体制改革，重点提升基层医疗水平、深化公立医院公益性改革、加大中医药传承创新与药品研发创新力度，并加强老年医学科规范化建设。这些改革措施旨在优化医疗资源配置，提升服务质量，并推动行业创新发展。 市场表现方面，2023年上半年行业业绩呈现结构性分化，中药、化学制剂、医院和医疗设备等板块实现较好增长，而原料药和体外诊断则面临挑战。本周医药生物行业整体上涨2.76%，但跑输沪深300指数，疫苗板块表现突出。展望未来，各子板块将迎来不同的发展机遇，如上游试剂&CXO的海外需求恢复、医疗设备和高值耗材受益于诊疗复苏、中药的政策利好和稳定增长、以及医疗服务和零售药店的结构性机会。投资者应密切关注政策导向、市场需求变化以及各子板块的业绩表现，把握细分领域的投资机会，同时警惕政策执行不及预期和行业黑天鹅事件等风险。