本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.23%，为52.36美元/桶。 　　重点关注子行业：DMF上涨18.8%、粘胶上涨10.3%、尿素上涨7.1%；电石法pvc周跌幅3.1%、乙烯法pvc跌幅2.9%、有机硅下跌2.4% 　　本周涨幅前五子行业：维生素C（21.8%）、DMF（18.9%）、环氧树脂（14.6%）、动力煤（13.4%）、正丁醇（13.3%） 　　维生素C（21.8%）：河北和东北近期疫情严重，部分城市已经封城，物流管控，VC生产厂家出货困难重重，作为VC生产龙头企业石药集团目前已经停止一切维生素类产品的报价签单走货；由于欧洲疫情更为严重，海外VC需求量增加，出口较好。 　　DMF（18.9%）：国内下游刚需行业备货跟进，市场货源紧缺现象明显；伴随海外需求缺口加深。供给端：华鲁恒升装置逐步恢复产出，国内个别工厂装置停产，出口供应量相对集中。 　　环氧树脂（14.6%）：国内液体环氧树脂开工稳定，整体开工水平在60%-70%附近；黄山及山东固体环氧树脂工厂整体负荷下降，开工水平约在40%-50%左右。下游延续刚需询盘，操作谨慎。 　　正丁醇（13.3%）：下游厂家刚需采购较为平稳，上游丙烯价格小幅向上，但对辛醇市场影响不大；供给面截止1月14日全国丁辛醇装置开工情况，辛醇开工率87.3%，周产量41693吨，库存低位。 　　粘胶（10.7%）：本周粘胶短纤继续平稳出货，刚需为主。本周粘胶短纤行业开机率提升至82.17%，周内安徽一厂家装置重启，涉及产能6万吨/年。本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.92%，沪深300指数较上周下跌-0.68%。基础化工板块跑输大盘0.24个百分点，涨幅居于所有板块第6位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：石油加工0.73%，石油贸易1.22%，纯碱-2.79%，氯碱-1.99%，无机盐-6.01%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　投资要点 　　本周板块表现: 本周上证综指报收 3,566.38，本周累计下跌 0.10 %，深证成指本周下跌 1.88%，化工板块（申万）下跌 0.81%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块涨幅居前的个股有洁特生物、ST 亚星、东方材料、裕兴股份、赛轮轮胎、 *ST 瀚叶、鼎龙股份、丹化科技、金丹科技、丹科 B 股。其中我们重点跟踪推荐的赛轮轮胎是此轮美国双反的最大收益标的，且具备低估值属性，本周累计涨幅 22.19%；此外，2021 年 1 月 1 日起多地“禁塑令”正式实施，可降解塑料供不应求，金丹科技、金发科技为代表的可降解塑料标的本周走势较好； 受固态电池的影响，锂电隔膜、电解液标的（奥克股份、新宙邦、星源材质、恩捷股份等）本周回调较大。 　　本周原油市场动态： 市场对疫情担忧与期待需求复苏之间博弈，原油市场震荡，本周 ICE 布油报收 55.10 美元/桶（-1.59%）； WTI 原油报收 52.36美元/桶（+0.23%）。 　　重点化工品跟踪： 本周对于我们监测的化学品， 本周涨幅前五的产品钛精矿(+20.0%)、醋酸乙烯(+7.9%)、丁酮(+7.6%)、腈纶毛条(+5.2%)、二氯甲烷(+4.6%)。钛白粉需求持续回升，钛矿进口仍然受疫情影响，钛精矿近期维持高位。 　　化工行业年度投资主线： 周期主线中，随着新冠疫苗获批上市，全球经济复苏或将成为全年投资主线，顺周期化工品有望迎来主动补库存行情；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自控可控将持续带来电子化学品国产化率的提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料、减隔震等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议： 随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股万华化学、龙蟒佰利、三友化工、赛轮轮胎，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和震安科技。 　　风险提示：油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

　　川财周观点 　　本周 EIA 原油库存减少 325 万桶，美国活跃石油钻机数增加 12 座到 287 座，美元指数上涨 0.8%，布伦特原油价格下跌 1.77%， WTI 原油价格下跌 0.38%，NYMEX 天然气价格上涨 0.3%。 　　在上周的 OPEC+会议上，沙特承诺自愿减产 100 万桶/天，受此利好国际油价连续上涨，国内石油行业股价也有较好表现，中海油服、杰瑞股份和恒力石化连续两周分别上涨 24%、 22%和 27%。 　　EIA 短期展望预测 2021 年美国原油产量同比基本持平，而原油需求同比大幅改善。我们认为若拜登禁止或限制美国本土的原油开采，将从长期利好国际油价的上涨，今年美国原油供给持平或下降将成为可能，布伦特油价有望上涨到 60美元均值附近。页岩油可以从资源上提升我国的原油供给能力，但前期开发对油价的要求较高，中后期将大概率复制页岩气的成本曲线。 2021-2022 年的较高油价预期将大幅提高我国页岩油的开发动力，相关标的有杰瑞股份、中国石油等。 　　市场综述 　　本周表现： 本周石油化工板块上涨,涨幅为 2.16%。上证综指下跌 0.10%,中小板指数下跌 2.03%。 　　个股方面： 本周石油化工板块下跌的股票较多，涨幅前五的股票分别为：杰瑞股份上涨 14.10%、华鼎股份上涨 11.40%、久立特材上涨 10.43%、恒力股份上涨 9.67%、中海油服上涨 7.20%。 　　公司动态 　　桐昆股份（601233.SH） 公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过 20 亿元，扣除发行费用后募集资金净额拟用于“江苏省洋口港经济开发区热电联产扩建项目”和“年产 15 万吨表面活性剂、 20 万吨纺织专用助剂项目” 。 　　行业动态 　　2020 年我国原油进口总量同比增长 7.3%，达 5.42 亿吨。原油进口总金额同比下降 26.8%，下降 4484 亿元（海关总署） ； 据半岛电视台 1 月 10 日报道伊朗将投资12亿美元以便石油产量翻一番，达到每日450万桶（中国石油新闻中心）；EIA 短期展望认为 2021 年美国原油产量均值为 1110 万桶/天，比 2020 年下降20 万桶/天（EIA 网站） 。 　　风险提示： OPEC 大幅提高原油产量；国际成品油需求长期下滑

　　原油：本周布油小幅下跌，预计未来几周以震荡为主本周布油价格小幅下跌，截至1月15日，Brent和WTI油价分别达到55.10美元/桶、52.36美元/桶，较上周分别变化-1.59%、0.23%。就周均价而言，本周均价环比涨幅分别为3.88%、5.19%。考虑到当前油价已反映新冠疫情带来的新一轮封锁以及沙特2月和3月将主动实施100万桶/日单边减产等综合因素影响，预计未来几周油价将以窄幅震荡为主。但中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，原油供需有望边际改善，预计价格将中枢向上。 　　库存转化：本周持续收益，年初至今正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在303元/吨，年初至今为269元/吨。本周丙烷库存转化损益均值在1287元/吨，年初至今为1144元/吨，主要系年初以来丙烷价格大幅上行影响。 　　价格涨跌幅：整体平稳上涨，重点关注维生素C在重点跟踪的183个产品中，与上周相比，83个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有维生素C、甲醛、竹浆、正丁醇、丁苯橡胶、顺丁橡胶、DMF、醋酸乙酯、二氯甲烷、粘胶短纤等。维生素C大涨系玉米原料走高，同时国外疫情反复导致需求增加；橡胶涨幅较大系下游胎厂复工速度好于预期导致需求增加所致。价格跌幅较大的产品有液氯、盐酸、丁烷、二甲基环硅氧烷、丁腈橡胶，三氯甲烷、SBS等。 　　价差涨跌幅：关注橡胶、粘胶短纤价差上涨在重点跟踪的136个产品价差中，与上周相比，共有90个价差实现上涨。本周价差涨幅较大有锦纶切片价差（己内酰胺）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、苯酐价差（邻二甲苯）、丁苯橡胶价差（丁二烯）、正丁醇价差（丙烯）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、粘胶短纤价差（棉短绒）、醋酸乙酯价差（煤）、PBT价差（PTA）等；价差跌幅较大的有三聚氰胺价差（尿素）、草酸价差（玉米淀粉）、锦纶丝（POY）价差（切片）、PTA价差（对二甲苯）、丙烯酸丁酯价差（丙烷）、丁二烯价差（碳四）等。 　　投资建议维生素、橡胶、粘胶短纤等产品价格/价差持续上涨，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注新和成（002001.SH）、齐翔腾达（002408.SZ）、三友化工（600409.SH）。预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素将有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ），以及利好以乙烷和煤为原料开展低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）和宝丰能源（600989.SH）。 　　风险提示产品产销需求不及预期的风险、产品价差下降的风险等。

　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 42 个品种价格上涨， 34 个品种价格下跌， 25 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是 DMF、高效氯氟氰菊酯、尿素、维生素 E 及甲苯；而跌幅前五的品种分别是丁二烯、液氯、丙烯、 NYMEX 天然气及纯苯。 　　当前国内尿素市场的价格远远超出了去年同期水平，尿素期货本周涨幅7.68%，周末收盘价达 2033 元/吨。除尿素外，其他农化品种如菊酯也有显著涨幅。另外，维生素 A 及维生素 E 延续涨势。 　　粘胶短纤本周价格继续上涨 5.3%至最新价格 13000 元/吨，本月均价较上月涨幅为 8.2%。本周粘胶短纤库存继续下跌至 7.3 万吨，环比降幅 7.88%，库存量仅去年同期一半左右。 　　DMF 近 2 周价格大幅上涨，库存快速下跌， 根据百川统计， 本周工厂库存环比上周下降 38.25%。 　　受到扬子石化事故影响，本周橡胶板块价格普涨。另外，化纤板块整体表现较好，在节前备货期偏下游子行业如粘胶短纤、 涤纶切片、 短纤长丝等价格均相对坚挺，但中上游产品如石脑油、芳烃等受到原材料端价格下跌影响仍然疲软。 　　投资建议： 　　本月观点 　　对行业总体继续乐观，产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。 　　一月份看好与油价直接相关的化纤等早周期品种，比如聚酯、粘胶等以及化肥，及明年增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　1 月金股：桐昆股份 　　织造市场进入春节前补库期，年底涤纶长丝装置亦存在检修、降负预期，1 月底涤纶长丝预计开工负荷降至 8 成附近。 1 月底后，织造行业也将逐渐进入春节前放假，绝大部分将集中在 1 月下旬。 　　涤纶上游 PTA 及乙二醇在 2021 年将持续进入产能扩张期，聚酯未来扩产速度将低于 PTA。而 2021 年随着疫苗逐渐推广，疫情得到控制，终端纺织服装行业消费需求及出口需求都有望继续恢复。因此从供求关系上分析涤纶聚酯企业未来盈利能力或将得到持续改善。我们预计桐昆股份 2020-2022 年每股收益分别为 1.61 元、 2.03 元、 2.42 元，对应 PE 分别为 14.14 倍、 11.25 倍、 9.42 倍。维持买入评级。 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　【PX寒冬见暖 后劲不足】 　　近期PX市场持续攀升，价格迅速突破5000元（吨价，下同）的大关，难得的寒冬见暖。去年开春，新冠疫情席卷全球，国际油价跌破地板价，拖累整个化工市场进入冷冻期，PX市场也跌至史上最低水平，迈入“负盈利”时代。春去秋来，市场一蹶不振，价格维持在4000-4500元区间震荡。直到年底，产油国深入减产叠加新冠疫苗推出，国际油价上涨，同时终端需求回暖，下游PTA新增产能释放，PX进入去库存阶段，行情缓慢回升。 　　从成本面来看，2021年油市开局强劲，多数机构预测2021年油市复苏可能性较大。但是自入冬以来，新冠疫情加速蔓延，不少国家再次封锁国门，油市存在较大的回调风险。于此同时，经过大半年的拉涨，目前原油价格已经很接近2019年水平，后续上涨空间有限，相对应的PX继续上行支撑不足。 　　从供应面来看，2019年可以称之为民营大炼化投产元年，年内PX产能猛增1140万吨。2020年受疫情等因素影响，新增产能不及预期，仅有东营联合石化和中化泉州共180万吨产能投放市场（浙石化计入2019年），总产能上升到2660万吨。2021年PX产能预计将继续大幅度提升，据化工在线（www.chemsino.com）统计，2021年浙石化二期、盛虹炼化、东营联合石化二期及九江石化都有投产的计划，总产能超过800万吨，到2021年底，国内总产能将超过3000万吨。 　　众所周知，我国PX进口依赖偏高，长期以来进口量在市场供应体系中占据较大的比重。据海关数据统计，2020年1-11月PX进口量为1273万吨，同比下跌7.3%。主要进口地为韩国、日本、印度、文莱以及中国台湾，和2019年同期相比，韩国、日本及沙特进口量大幅减少。文莱的增量相对弥补了日韩的减量，加上国内装置开工负荷不足，导致进口量的下降幅度并没有想象中的大。预计2020年全年进口量约1380万吨，国内产量在2000万吨附近，表观消费量达到3380万吨，自给率上升至60%，达到2011年以来的最高水平。2021年国内进口依赖有望继续下降，但2020年11月中日韩等15个国家签署RCEP协定，PX市场或将继续承受低价进口货源的冲击，国内竞争加剧。 　　2020年下游PTA迎来产能增长高峰，也是推动年末PX行情回暖的原因之一。据统计，PTA年内新增720万吨，增幅达到13.4%，总产能上升到6030万吨，产量预计在4950万吨，预计消化PX总量3350万吨。2021年福建百宏、虹港石化、宁波逸盛以及桐昆九江都有投产的计划，产能合计千万吨，将继续对上游形成支撑。与此同时，去年聚酯产能投放约580万吨，聚酯龙头加码对下游项目的投资力度，预计未来几年聚酯产能将持续扩增，产业景气度有望回升。然而伴随着海外市场的扩张，近年来陆陆续续有数十个国家对我国聚酯及下游展开反倾销调查，而且这一数据有继续扩大的趋势，对我国聚酯纺织业走出去产生一定的阻碍。此外，目前中美贸易战尚未结束，终端行业进出口贸易仍存在波折。 　　综上所述，在成本和需求面的利好加持下，2021年年初PX市场走出泥潭，有望摆脱负盈利。但是远期来看，国内供应增长迅速，民营炼化崛起，加速产业链的集中与整合，PX告别万元时代，后续将维持低盈利状态。同时未来成本对市场的影响将会逐步下降，市场运行轨迹更加依赖于下游产业的需求。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块下跌0.50%，同期沪深300下跌0.68%，基础化工板块同期领先大盘0.18个百分点。石油石化板块上涨21.95%,同期领先大盘22.63个百分点。其中,东方材料（33.92%）、ST亚星（27.64%）、赛轮轮胎（23.74%）、丰元股份（22.09%）、*ST瀚叶（19.63%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：星源材质（-19.01%）、奥克股份（-17.03%）、广州浪奇（-16.33%）、杭州高新（-16.27%）、百川股份（-15.08%）。 　　行业核心观点： 　　尿素：上周国内企业报价连创新高，尿素市场价格强势上涨。据百川数据显示，截至1月14日，山东及两河地区尿素报价至1870-1920元/吨水平，报价较前期提高20-130元/吨，主流成交价升至1870-1910元/吨。本轮涨价一方面受到前期国际尿素市场价格大幅上涨的影响，另一方面，由于国内地区疫情反复，同时春节临近，贸易商担心后市发运不畅，备货意愿强烈，叠加东北市场开启新一轮备肥，进一步推高国内尿素产品价格。目前国内尿素市场库存水平处于低位，生产商货源紧张，待发量大，挺价意愿有增无减，预计近期尿素价格将维持高位，建议关注国内疫情动态以及市场订单及交付情况。 　　草甘膦：上周，草甘膦市场价格快速上涨。据百川数据显示，截至1月14日，国内草甘膦主流报价至2.9-2.95万元/吨，实际成交参考至2.85-2.9万元/吨，较上期上涨约0.1万元/吨，港口FOB参考至4450-4535美元/吨，较上期上涨150-200美元/吨。供应方面，由于河北地区疫情反复，当地甘氨酸生产企业面临原料进仓难、产品出库难的尴尬局面，复产时间待定。需求方面，草甘膦价格处于高位，市场新单成交有限，观望气氛较浓，预计短期草甘膦价格将维持震荡走势，建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业动态。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、原油价格持续震荡、尿素及草甘膦需求不及预期。

　　血管造影是一种介入检测方法，指在透视控制下通过导管向血管内注射造影剂，以X线快速连续摄影，将在血管内流动的造影剂形态、分布及血流动力学情况显示并记录下来，以准确地反应血管病变的部位和程度的检测方法。相较于国际医疗器械生厂商，中国血管造影设备生产企业的研发投入有限，研发能力薄弱，技术水平较低，国产产品的市场占有率低，进口产品主导中国血管造影设备行业市场的局面短期内难以改变。按销售额统计，2015-2019年中国血管造影设备行业的市场规模由38.5亿元增长至57.8亿元，年复合增长率10.7%，预计2024年市场规模将达到95.2亿元。 　　政策利好行业发展 　　政策从支持生产企业进行创新研发和大型医用设备配置放权两方面，刺激含血管造影设备在内的高端医学影像设备行业发展，具体表现为：（1）科技部出台《国家重点研发计划“数字诊疗装备研发”重点专项》，通过拨付财政资金支持企业技术创新；（2）2018年4月，国务院发布《大型医用设备配置许可管理目录（2018年）》，X线数字减影血管造影系统被调整出乙类大型医疗管理目录。 　　市场需求持续增长 　　介入手术量持续增长，带动血管造影检查增加，从而促进血管造影设备行业增长。统计数据显示，2015-2019年中国主动脉介入手术量由1.9万台增长至3.5万台，年复合增长率16.5%；同期中国外周动脉介入手术量由7.5万台增长至11.8万台，年复合增长率12.0%。在居民收入与医疗保健支出持续增长的背景下，中国介入手术量仍将持续增长。 　　技术持续迭代升级 　　随着计算机技术、电视技术、影像增强技术的发展，操作更简便、应用更安全、成像更清晰的数字血管造影技术应运而生。未来，血管造影设备将在机器性能、成像方式、方法和速度，图像的存取、处理与显示，组织器官的形态和功能的定性分析，自动化和智能化程度等方面都持续升级，以提升安全性及准确性。 　　企业推荐： 　　东软医疗、唯迈医疗、顺美医疗

　　行业观点 　　化肥行业：化肥整体偏强运行，尿素价格大幅上行，磷肥运行稳步提升。本周尿素价格大幅上行，山东及两河报价在1870-1920元/吨，较上周提升了80元左右。供应端，尿素进入冬季限产影响仍然持续，内日均产量12.02万吨，环比减少0.03万吨，预期在短期内尿素供给压力较小；需求端，下游淡季备肥的影响下，下游需求支撑力度较强，对于尿素价格影响较大，产品价格大幅上行。本周磷肥运行稳中有升，本周一铵华中地区55%粉状一铵价格2050元/吨，提升了约50元/吨，二铵湖北地区64%主流出厂报价2450-2550元/吨，上行约50元/吨。供应端，一铵行业开工率61.20%，较上周基本持平，二铵行业开工率63%，较上周略有提升；需求端，下游提前储备采购的积极性较强，需求支撑提升；成本端，原料硫酸和合成氨价格坚挺。整体产品在成本和需求的双重支撑下，产品价格稳中有升，预计下周价格继续小幅上升。 　　乙二醇行业：本周乙二醇价格价格继续大幅上行，华东现货价格在4430-4640元/吨之间，价格上行了约200元/吨，欧佩克达成减产协议叠加美国原油库存下行，原油价格上行带动油制产品成本提升，石脑油及乙烯价格大幅上行，乙二醇成本支撑较为明显，乙二醇企业平均开工率基本平稳为57.16%，其中乙烯制60.66%，煤制51.33%，煤制乙二醇开工明显提升，预期伴随油价回升，乙二醇价格中枢提升。 　　钛白粉行业：价格继续维持高位。本周，钛白粉价格总体环比上周小幅上涨，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为16800-17800元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13500-14000元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为19000-20000元/吨。本周在原料钛精矿持续推涨的情况下，金红石型钛白粉不断续涨，锐钛型钛白粉市场逐渐趋弱，下游需求不佳直接拉低市场开工，锐钛型钛白粉涨价动力不足导致成本传导受限，多家锐钛型钛白粉企业开始停产检修，也有部分企业选择减产。需求端，海外疫情复发叠加疫苗接种情况尚未达到预期，海外市场钛白粉需求量或将持续维稳，企业目前还在满开生产力保海外订单出货。春节前下游需求略下滑，各生产商库存有增加趋势；低价原料难再现，年初钛白起点高，预计钛白粉价格继续高位运行。 　　投资建议 　　展望2021年，我们建议重点关注两条主线，其一是聚焦龙头，我们认为市场对于化工龙头的认知和持仓策略发生了质的变化，而且这一变化在正反馈的驱动下会不断强化，往后看我们仍看好龙头的投资价值，建议重点关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工；另外一条主线是建议关注具备α属性的估值合理的成长标的，建议重点关注龙蟠科技和中旗股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、安全生产是化工行业的发展的前提，政府监管加强 　　最近两周全国出现多起化工生产安全的相关事故，包括巨化集团氟聚厂3HFP装置发生有毒气体排放中毒，南京扬子石化的顺丁装置发生爆燃，上海晋鲁医药发生爆燃，湖南普邦循环科技车间发生爆燃等。 　　近期，化工安全相关的政策也不断出台，通过政府监管的加强，保障安全生产。国务院安全生产委员会关于印发了《国务院安全生产委员会成员单位安全生产工作任务分工》的通知，涉及国家发改委、教育部、科技部、工信部、公安部、民政部、司法部、财政部、人力资源和社会保障部、自然资源部、生态环境部、住建部等37个部委和机构等职责分工。 　　从各省来看，安徽省经济和信息化厅等五部门联合下发通知，加强化工项目建设管理，具体包括：严禁新建限制类和新(改、扩)建淘汰类化工项目；严格限制新建剧毒化学品生产项目，剧毒化学品生产企业只减不增，原则上不再批准新设光气生产企业；严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱(天然碱除外)、聚氯乙烯、纯碱(天然碱除外)、黄磷等过剩行业新增产能，确有必要建设的项目实行等量或减量置换；严格控制引进涉及光气化、硝化、重氮化、偶氮化工艺以及硝酸铵、硝酸胍、硝基苯系物等爆炸性化学品等高风险项目，原则上非重大产业配套、产业链衔接或高新产品项目不再引进。 　　辽宁省也于2020年完成了全面排查和第一轮督导检查工作，注销安全生产许可证企业50户，永久性关闭退出小炼油、小化工企业30余户，停产整治57户。 　　通过国家各部门和各省市的协作，对化工生产从立项到日常监测的各个流程进行全面把关，可以最大程度保障化工安全生产。 　　2、全国碳排放权交易市场启动在即，化工行业有望在“十四五”期间纳入 　　生态环境部制定的《碳排放权交易管理办法（试行）》将于2021年2月1日起施行，这标志着中国全国碳排放权交易体系（全国碳市场）正式投入运行。相较以往试点城市政策，新《办法》有几点重要变化：（1）将除二氧化碳以外其他温室气体纳入交易范围，扩大了碳市场交易量；（2）从部分城市试点推广到全国范围；（3）标准从分散到统一，将全国范围温室气体排放量超过2.6万吨二氧化碳当量，且属于全国碳排放交易市场覆盖行业的主体纳入温室气体重点排放单位；（4）处罚机制从无到有，规定虚报、瞒报或者拒绝履行温室气体排放报告义务的企业处于1万以上3万以下罚款，逾期未改处2万以上3万以下罚款，欠缴部分等量核减其下一年度碳排放配额。新办法实行后，我国碳排放交易市场将从十亿量级到千亿量级。我国碳排放交易市场最初仅纳入发电行业，但在“十四五”期间，纳入范围将不断扩大，最终覆盖发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个行业。 　　3、安全生产和低碳环保导向之下，化工行业将继续向集中度提升、一体化水平提升发展 　　安全生产的要求下，部分化学品审批、监管将逐步驱严，一些小产能一体化进程受到限制，造成小产能企业单位成本劣势不断扩大，逐步淘汰，化工行业整体将继续向集中度提升发展。低碳环保的导向将考验化工企业的创新和工艺优化能力，具有人才优势的企业将占据优势，强者更强，市场集中度也将在这一趋势下不断提升。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共85万吨，比上周减少45万吨，预计一月下旬有61万吨产能恢复。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同，预计二月中旬逐步恢复。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共63万吨，比上周减少28万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共19万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　双酚A：本周无处于检修状态的产能，比上周减少15万吨。 　　PX：本周处于检修状态的产能共66.5万吨，比上周增加40万吨，预计下周有40万吨产能恢复。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1888万吨，比上周增加200万吨，预计下周有615万吨产能恢复。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共44万吨，比上周增加了8万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共46万吨，比上周增加了8万吨。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共440.8万吨，比上周增加了132万吨，预计下周有60万吨产能恢复。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共175万吨，比上周增加了175万吨，预计下周有140万吨产能恢复。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共12万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周无处于检修状态的产能，比上周减少了170万吨。 　　TDI：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共99万吨，比上周增加了31万吨，预计二月中上旬逐步恢复。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共99万吨，与上周持平，预计二月份有44万吨产能恢复。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过133万吨，比上周增加了113万吨，预计一月下旬逐步恢复产能68万吨； 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共445.6吨，比上周增加了181.6万吨，预计二月中旬有201万吨产能恢复。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共7万吨，比上周减少了35万吨。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共16家，比上周增加了5家，预计一月下旬有两家恢复。