川财周观点 　　本周 EIA 原油库存减少 801 万桶，美国活跃石油钻机数增加 8 座到 275 座，美元指数上涨 0.12%，布伦特原油价格大幅上涨 9.0%达到 56.36 美元/桶， WTI原油价格大幅上涨 8.7%达到 52.73 美元/桶， NYMEX 天然气价格上涨 5.11%。 　　在 1 月 5 日的 OPEC+会议上，沙特承诺在 2 月和 3 月自愿减产 100 万桶/天的产量，将明显改善全球原油的供需结构，全球原油供给环比将有所下降，同比下降更为明显，全球原油库存将有望加速去库存。我们认为今年一季度国际油价有望持续上行。因去年一季度国内受疫情影响严重，原油需求大幅下降，而今年国内原油需求基本恢复，且油价处于上行趋势，国内炼油企业销量同比将大为改善，库存收益也将大幅增长，推荐上海石化、中国石化。另外油价上涨将带动上游资本支出增长，且提升化工品价格，相关标的有中海油服、中油工程、杰瑞股份等。 　　市场综述 　　本周表现： 本周石油化工板块上涨,涨幅为 0.72%。上证综指上涨 0.05%,中小板指数上涨 2.71%。 　　个股方面： 本周石油化工板块下跌的股票较多，涨幅前五的股票分别为：天沃科技上涨 40.00%、荣盛石化上涨 13.21%、惠博普上涨 11.57%、富瑞特装上涨11.54%、恒力股份上涨 10.16%。 　　公司动态 　　深圳燃气（ 601139.SH） 公司发布业绩快报， 2020 年营业收入为 150.4 亿元，同比增长 7.25，归属于上市公司股东的净利润为 13.4 亿元，同比增长 26.7%。 　　行业动态 　　1 月 5 日， OPEC+达成协议， 成员国同意基本维持石油产量，减产规模略有调整，1 月减产规模为 720 万桶/日， 2 月减产规模为 712.5 万桶/日， 3 月减产规模为705 万桶/日。沙特则将大幅减产， 2 月和 3 月自愿减产 100 万桶/日，其他成员国保持产量稳定或小幅增产（ Wind 资讯） ； 2021 年 1 月 3 日 8 时整，中俄东线俄气实时进气量提升至 2880 万立方米/天，全面按照 100 亿立方米/年合同气量开始供气（中国石油新闻中心） ； 商务部下发 2021 年第一批成品油出口配额，总数 2950 万吨，同比增长 150 万吨，增长率为 5.4%（中国石油新闻中心） 。 　　风险提示： OPEC 大幅提高原油产量；国际成品油需求长期下滑

　　油价创11个月新高，涤纶长丝延续涨势&LNG价格反弹 　　截止本周五（1月8日），Brent原油价格为56.36美元/桶，周环比上涨4.64美元/桶；WTI原油价格为52.73美元/桶，周环比上涨4.25美元/桶，沙特阿拉伯超同意2、3月份大幅减产100万桶/日，原油库存持续下滑，两市油价均创2020年2月中旬以来新高。聚酯方面，油价上涨对成本端形成明显支撑，短期看市场将维持高位整理势态；下游纺织企业受疫情影响部分工人放假计划提前，可能出现日后开工率下滑情况，当前POY/FDY/DTY库存分别为5-9天/10-14天/19-23天，均处于较低水平，行业低库存环境有利于提前迎来“金三银四”行情。天然气方面，第二波寒流来袭加之河北疫情防控限制车辆运输，局部LNG供应紧张，需求回暖提振市场投交，LNG价格反弹。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　供给维稳&原油去库，OPEC+减产协议持续 　　供给维稳：根据EIA最新数据，1月1日当周，美国原油产量为1100万桶/天，维持上周的产量。BakerHughes公布1月8日的当周数据，美国活跃钻机数量为360台，周环比增加9台；原油去库：1月1日当周，美国商业原油和油品总库存为13.44亿桶，周环比增加165.5万桶。其中，商业原油库存为4.85亿桶，周环比减少801万桶，为2020年8月以来最大降幅。汽油库存为2.41亿桶，周环比增加451.9万桶；需求承压：1月1日当周，炼厂方面，维持上周原油加工能力1839万桶/天；开工率周环比上涨1.40%至80.70%；消费方面，本周美国油品总消费为1705万桶/天，周环比减少226万桶/天，汽油消费744万桶/天，周环比减少226万桶/天。OPEC+减产协议持续：多数产油国将在2月和3月保持产量不变，俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产，沙特阿拉伯将自愿额外减产100万桶/日。根据OPEC的数据，包括沙特自愿减产在内的协议，将把2月份的减产幅度扩大至812.5万桶/天，3月份将收窄至805万桶/天，对油价形成强支撑。 　　原料端支撑明显&低库存持续，长丝价格继续上涨。 　　本周涤纶长丝延续上涨走势，油价强势上涨对成本端形成明显支撑，提振长丝市场信心，下游受疫情影响部分工人放假计划提前可能出现日后开工率下滑情况，本周长丝江浙主流大厂产销率为60-80%，交投氛围有所回落，当前POY/FDY/DTY库存分别为5-9天/10-14天/19-23天，均处于较低水平，行业低库存环境有利于提前迎来“金三银四”行情。价格方面，本周POY报价5820元/吨，周环比增加50元/吨，FDY报价6800元/吨，与上周持平，DTY报价7550元/吨，与上周持平。价差方面，本周PX-石脑油价差扩大20.34%；PTA-PX价差扩大1.80%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩小17.26%。 　　需求回暖提振市场交投，LNG价格反弹 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数为7487元/吨，周环比上行14.6%。供给端，土库曼B区东部二期达什拉巴特气田投产成功，中亚气源源不断的输入国内，同时其他进口管道也增加输气量，管道气市场资源供应有所增加。需求端，国内第二波寒流来袭，城燃需求明显增加；沈阳、河北地区疫情防控升级，车辆运输暂停，区内LNG资源供应紧张。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　近日，据眉山市人民政府网站信息公开，万华化学天然气制乙炔项目环评公示，主要是通过天然气制乙炔，再经过甲醇装置和甲醛装置生产BDO，BDO产能为10万吨/年，为下游6万吨/年的PBAT装置提供原料。因此，万华可以通过更高的一体化程度，不仅提高生产的稳定性，还可以有效地降低成本，在可降解塑料产能释放的阶段，可以有效抵抗产品供过于求带来的价格战风险。此外，从现有规划的BDO和PBAT产能来看，仍有足够的BDO产能供PBAT扩产。2020年1月16日，国家发展改革委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，其中指出“到2020年底，直辖市、省会城市的商场、超市、药店、书店等场所禁止使用不可降解塑料袋、全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管。”其中，北京、上海等城市也提出了具体的禁塑措施。此外，欧盟也将从2021年起禁止生产和销售一次性餐具、棉签、吸管等一次性塑料制品。因此，随着禁塑令的全面落地推行，2021年将是可降解塑料的第一个需求高峰。 　　在全国甚至全球的政策推动下，国内可降解塑料新增产能超过440万吨，主要产品包括PBAT和PLA。产能的快速扩张可能会导致原材料的供应不足，包括PBAT的原料丁二醇（BDO）和PLA的原料乳酸。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共130万吨，比上周增加45万吨，预计一月下旬有106万吨产能恢复。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同，预计二月中旬逐步恢复； 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共91万吨，比上周增加6万吨，预计下周有63万吨产能恢复。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共13万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　双酚A：本周处于检修状态的产能共15万吨，比上周增加15万吨，预计下周有15万吨产能恢复。 　　PX：本周处于检修状态的产能共26.5万吨，比上周增加26.5万吨。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1627万吨，比上周增加110万吨，预计下周有450产能恢复。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共36万吨，与上周持平。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共38万吨，比上周减少10万吨。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，比上周减少6.2万吨。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共308.8万吨，比上周减少10万吨，预计下周有70万吨产能恢复。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共12万吨，比上周增加12万吨。 　　醋酸：本周无处于检修状态的产能，比上周减少220万吨。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共170万吨，与上周持平。具体包括宁波万华120万吨，预计下周恢复；上海科思创50万吨，预计一月下旬恢复。 　　TDI：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共68万吨，与上周持平，预计二月中上旬有68万吨产能恢复。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共99万吨，与上周持平，预计二月上旬有24万吨产能恢复。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的公司包括江阴三房巷、厦门翔鹭、中国石化仪征，预计一月下旬逐步恢复； 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共264万吨，与上周持平，预计二月中旬有136万吨产能恢复。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共42万吨，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共11家，比上周减少两家，预计一月下旬逐步恢复。

　　本周行情回顾 　　截至本周五（1月8日），上证综指收于3570.11点，较上周五（1月1日）的3473.07点上涨2.79%；创业板指报3150.78点，较上周五上涨6.22%。新材料指数报3878.55点，较上周五上涨3.39%，跑输创业板指2.83%；半导体材料指数报1711.88点，较上周五下跌1.74%，跑输创业板指7.96%；液晶显示指数报9686.07点，较上周五下跌1.95%，跑输创业板指8.17%；OLED指数报2696.42点，较上周五下跌2.96%，跑输创业板指9.18%；尾气治理指数报2149.49点，较上周五下跌3.39%，跑输创业板指9.61%。 　　本周新材料板块的100只个股中，有28只周度上涨（占比28%），有71只周度下跌（占比71%）。7日涨幅前五名的个股分别是：普利特、深南电路、中环股份、金发科技、三安光电；7日跌幅前五名的个股分别是：新纶科技、乐凯新材、三孚股份、同益股份、南大光电。 　　高性能PI薄膜是影响我国高新技术产业快速发展的“卡脖子”材料，被广泛应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显示、航天航空等领域。在PI薄膜最主要的应用领域FPC制造，根据GGII数据，2018年全球FCCL用PI膜的需求量达到13,750吨，中国的FCCL用PI膜需求量达到4,500吨，占比为33%，中国大陆地区高性能PI薄膜的市场需求不断增加。全球高性能PI薄膜的研发和制造技术主要由美国、日本和韩国企业掌握，美国杜邦、日本宇部兴产、日本钟渊化学和韩国SKPI等厂商占据全球80%以上的市场份额。瑞华泰作为国内高性能PI薄膜行业的先行者，通过15年持续自主研发，掌握了配方、工艺及装备等完整的高性能PI薄膜制备核心技术，已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一，产品销量的全球占比约为6%，跨入全球竞争的行列。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【裕兴股份】业绩预告：公司预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润达到1.51亿元到1.70亿元，同比增加60%到80%。 　　【半导体材料】华懋科技旗下产业基金东阳凯阳于2020年12月30日，与傅志伟、上海博康、徐州博康签署了《投资协议》及其附属文件。华懋科技通过东阳凯阳对徐州博康进行投资，将切入半导体关键材料光刻胶领域。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、军工材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代实现从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：昊华科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、斯迪克、利安隆、彤程新材、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨 5.54%，同期沪深300 上涨 5.45%，基础化工板块同期落后大盘 0.09 个百分点。石油石化板块上涨 16.66%,同期领先大盘 11.12 个百分点。其中, 奥克股份（ 45.39%）、雅化集团（ 29.57%）、瑞丰新材（ 25.46%）、华峰化学（ 23.89%）、怡达股份（ 23.52%）位列涨幅前五； 跌幅前五分别是： 新纶科技（ -16.81%）、赛特新材（ -16.70%）、科恒股份（ -16.61%）、ST 明科（ -16.11%）、广州浪奇（ -15.93%）。 　　行业核心观点： 　　原油： 上周国际原油价格全面上涨， 美油再创近十个月新高。据百川数据显示，截至 1 月 8 日，WTI 原油期货报 50.83美元/桶， 7 日环比上涨 5， 02%， 30 日环比上涨 11.08%；布伦特原油报 54.38 美元/桶， 7 日环比上涨 5.92%， 30 日环比上涨 11.46%。上周二， OPEC+达成协议，沙特阿拉伯下月起减产 100 万桶/日， 同时美国原油库存连续第四周下降，大大提振油价。 此外，伊朗扣押一艘韩国籍油轮，引发对海湾海上石油运输道路的安全性担忧，多重因素影响下原油价格全面上涨。 预计短期原油市场价格受疫情以及国际政治形势不确定性的影响， 将维持震荡运行，建议关注相关国际能源组织机构动态以及全球疫情走势。 　　丁二烯： 近期国内丁二烯市场价格弱势下滑。据百川数据显示，截至 1 月 8 日， 国内丁二烯市场价格为 7400 元/吨，7 日环比下跌 6.33%， 30 日环比下跌 24.1%。 供应方面， 国内部分装置重启后丁二烯产量逐步释放，市场供应增加明显， 同时随着韩国装置的重启， 外盘价格不断下调。需求方面，合成胶市场价格下调，终端企业开工负荷偏低。 在供需双重因素影响下，丁二烯价格下行明显。 后市来看，由于目前丁二烯价格仍然偏高， 且供应充足， 市场采买意愿较弱， 预计短期丁二烯价格仍存在一定下调空间， 建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业动态。 　　 投资建议：我们建议关注 2 条主线： 1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业； 2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素： 海外疫情严重、 国内部分地区疫情二次抬头、原油价格持续震荡、 丁二烯需求不及预期

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨7.67%，为52.24美元/桶。 　　重点关注子行业：维生素A上涨11.1%、维生素E上涨5.6%、橡胶上涨7.3%、DMF上涨3.8%；醋酸下跌8.1%、有机硅下跌4.5% 　　本周涨幅前五子行业：丙烷（22.6%）、天然气（21.5%）、丁烷（21.2%）、美国LPG（16.5%）、维生素A（11.1%） 　　维生素A（+11.1%）/维生素E（5.6%）：市场VA货源紧缺，抢货热潮高涨，市场VA供不应求；终端用户提前备货，目前备货接近尾声，VA市场维稳向好发展；VE市场货源紧张，终端用户积极备货。欧洲采购询单活跃。 　　氯化法钛白粉（+6.3%）：海外方面疫情形势不容乐观，疫苗接种情况尚未达到预期，海外市场钛白粉需求量或将持续维稳，国内企业目前还在满开生产力保海外订单出货。 　　粘胶（+5.5%）：本周粘胶短纤继续平稳出货，刚需订单为主。行业开机率提升至82.17%，周内安徽一厂家装置重启，涉及产能6万吨/年。 　　醋酸（-8.1%）：下游始终接货一般，醋酸当前利润仍旧较高。供给端南京BP本周重启；赛拉尼斯醋酸装置本周重启；整体开工较上周大幅走高，整体开工率与上周相比上探10.82%，本周开工率为80.49%。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨4.48%，沪深300指数较上周上涨5.45%。基础化工板块跑输大盘0.97个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：氨纶21.24%，聚氨酯16.42%，其他纤维14.31%，其他化学原料11.54%，涤纶11.2%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）疫情影响逐渐缓解，看好纺织服装需求复苏，继续看好粘胶短纤，推荐龙头三友化工。（2）当前疫情冲击的全球生态背景下，中国粮食系统在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，承受新的压力，供应链体系受到干扰，强化整个粮食系统的抗风险能力至关重要，农药是农业生产的必要生产资料，保障农产品供应的主要手段之一。现处国内外农药行业淡季，关注印度疫情发展，以及国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　投资要点 　　本周板块表现:本周上证综指报收3,570.11，本周累计上涨2.79%，深证成指本周上涨5.86%，化工板块（申万）上涨5.63%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块涨幅居前的个股有奥克股份、雅化集团、东方盛虹、华峰化学、怡达股份、中简科技、龙蟒佰利、山东赫达、普利特、万华化学。其中，受特斯拉ModelY大幅降价的影响，锂电材料标的奥克股份（电解液溶剂）、雅化集团（电池级氢氧化锂）本周强势上涨。此外，在龙头估值溢价行情中，华峰化学、龙蟒佰利、万华化学、赛轮轮胎、宝丰能源、恒力石化等化工行业龙头本周均有超过15%的涨幅。 　　本周原油市场动态：欧佩克达成减产协议，叠加美国原油库存连续下降，原油价格全面上涨。本周ICE布油报收55.99美元/桶（+8.09%）；WTI原油报收52.24美元/桶（+7.67%）。 　　重点化工品跟踪：本周对于我们监测的化学品，本周涨幅前五的产品天然气现货(+21.3%)、煤油(+18.7%)、丙二醇(+13.8%)、三氯乙烯(+12.6%)、四氯乙烯(+11.1%)。本周第二波寒潮来袭，城燃气需求显著增加，且部分地区疫情防控升级，车辆运输受阻，天然气现货价格飙涨。丁、辛醇及产业链下游的DBP由于前期涨势过快，且当前市场缺乏显著利好，价格难以维持高位出现回落。 　　化工行业年度投资主线：周期主线中，随着新冠疫苗获批上市，全球经济复苏或将成为全年投资主线，顺周期化工品有望迎来主动补库存行情；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自控可控将持续带来电子化学品国产化率的提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料、减隔震等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱，处于周期底部的绩优化工股正在迎来反转，推荐顺周期白马股万华化学、龙蟒佰利、三友化工、赛轮轮胎，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技和震安科技。 　　风险提示：油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

　　投资要点： 　　石油石化行业回顾 　　2020Q3石油石化行业整体减收增利。42家石化样本公司前三季度整体营收同比降低1.57%，归属于上市公司股东的净利润同比增长5.01%。行业总资产较快增长，负债率则增速放缓，在建工程占总资产比率明显下滑，扩张意愿有所下降。行业ROE与ROA逐季显著提升，炼油以及其他石化板块增长表现强劲，其余板块修复速度较慢。 　　2021石油石化行业展望 　　当前国际油价上下震荡的动力主要由对宏观经济的预期主导，长期则受到供给端博弈的影响。中短期随着进入需求旺季、经济复苏预期叠加货币宽松政策、 OPEC+维持减产对价格构成支撑；长期看， 2021年及往后的需求增长仍存疑问， 叠加拜登重返伊核协议的预期与美油复产，或令供需宽松化。 2021年原油价格或将首先随着预期改善而上行，之后则随着OPEC+的内部博弈、美油产量、伊核协议进展以及疫苗接种情况等震荡变化，总体或处于40～60美元/桶的价格中枢。 　　天然气方面，在新碳排目标下，随着天然气市场化改革与国家管网公司建设提速，天然气消费量将迎来加速增长，产业链价值将获重估。上游价格修复将给天然气采掘带来相关机遇；中游天然气相关储运基础设施建设的加速利好建设、储运；下游分销则受益于天然气覆盖率与易得性提升。 　　2020年投资策略 　　政策推动与基础设施的完善带来消费量的加速提升， 天然气采、储、运、购等各个环节均将迎来机遇； 　　在上游供给端大部分时间保持宽松，而下游需求得到缓慢修复的情景下，拥有一体化布局的炼化企业，尤其是以非油产品为主的企业利润率将呈现修复向好。 　　重点关注标的 　　我们建议重点关注新奥股份（600803.SH）、昆仑能源（0135.HK）、恒逸石化（000703.SZ）、杰瑞股份（002353.SZ）、中油工程（600339.SH）、中石化冠德（0934.HK）、中国石油股份（0857.HK）。 　　风险提示 　　疫情反复导致下游需求不振的风险；贸易摩擦修复不及预期的风险；国际原油价格大幅下跌的风险；政策推行进度不及预期的风险；地缘政治影响业务开展的风险。

　　本周行业观点：原油反弹提振化工景气度，继续关注化纤、煤化工、氟化工 　　随着国际油价强势反弹，化工景气指数继续提升。本周，OPEC+就2月和3月份产量政策达成一致；同时，美国民主党或推出更多刺激法案以提振经济，欧洲的新一轮预算与刺激计划即将生效等，提升原油需求预期。本周国际油价四日连涨，截止本周五收盘，纽约2月原油期货、布伦特3月原油分别收涨1.41、1.61美元报52.24、55.99美元/桶。随着国内经济复苏、化工龙头业绩持续改善、国际油价反弹等提振，本周化工景气指数继提升：截至本周五，化工行业指数报3854.73点，较上周五上涨5.63%；CCPI报4168点，较上周五上涨0.77%。从原油需求方面来看，中国国有和民营企业炼油厂继续扩张，2020年中国独立炼油厂的原油和沥青混合物进口量同比增长42.2%，创下历史新高。近日，我国商务部已将2021年民营炼油厂和国有公司小型子公司的原油进口配额上限上调20%，达到2.43亿吨（488万桶/日）。我们看好2021年我国原油进口将保持强势，国内原油开工率和加工量有望继续增加。在当前时点上，我们建议继续关注海内外需求边际继续改善、全球产能向中国集中、行业向龙头集中、现金流量健康、估值较低的化工子行业龙头：聚氨酯、煤化工、大炼化、化纤（涤纶、氨纶、粘胶）、氟化工、农药、维生素行业等，继续“买入复苏”。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【低估值龙头】三友化工、金石资源、黑猫股份、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣、滨化股份。 　　【化纤产业链】本周各化纤品种库存仍处于历史低位，我们看好海外需求复苏继续带动化纤行业景气上行。临近年关，我们建议紧密跟踪春节前化纤品种的开工及库存状况。受益标的：华峰氨纶、恒力石化、新凤鸣、荣盛石化、三友化工。 　　【煤化工产业链】国内动力煤、无烟煤市场价格持续强势，叠加国际油价上涨影响煤化工比较优势，本周尿素、乙二醇等煤化工产品价格大幅上涨后高位震荡。下游聚酯、织机开工率高位，我们预计下周乙二醇将高位震荡。受益标的：华鲁恒升、鲁西化工等。 　　【氟化工产业链】目前在需求复苏、成本面支撑作用下，萤石、含氟制冷剂产品已出现提价迹象。2021年我们看好终端需求将复苏，建议重点关注氟化工产业链上中下游公司。受益标的：金石资源、三美股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团。 　　本周行业要闻：万华化学（四川）天然气制乙炔项目环境影响评价公示个体防护装备配备标准将于2022年1月1日全面实施，泰和新材为标准总则起草单位之一；韩国晓星36万吨氨纶及原料配套项目将落户宁夏；恒力石化（惠州）500万吨PTA项目正式开工；多家轮胎企业齐发涨价通知；万华化学（四川）有限公司天然气制乙炔产业链及园区配套公辅工程项目环境影响评价（征求意见稿）公示；新疆探明一超大型萤石矿床，矿物量达5000万吨。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　行业观点 　　煤化工：煤化工整体运行平稳。本周煤化工主流产品合成氨和甲醇价格处于小幅震荡状态，冬季用煤量提升，煤价中枢上行，同时受到冬季限气影响，以天然气为原料生产的甲醇和合成氨供给减少，大方向上对产品形成一定的支撑，短期产品预计将以小幅波动为主。本周乙二醇价格受到成本支撑，价格大幅上行，华东现货价格在4250-4440元/吨之间，欧佩克达成减产协议叠加美国原油库存下行，原油价格上行带动油制产品成本提升，乙二醇成本支撑较为明显，乙二醇企业平均开工率基本平稳为56.03%，其中乙烯制62.63%，煤制45.02%，煤制乙二醇开工明显提升，预期伴随油价回升，乙二醇价格中枢提升；本周醋酸开工回升，价格大幅下调，山东地区出厂成交价格执行3850-4010元/吨，价格下行明显，醋酸产品今年价格波动跟随开工及库存变化明显，故障停车厂商全部恢复开工，行业开工大幅上行至80.49%，库存累计带动价格下行明显，预期醋酸短期将跟随开工及库存波动，但由于行业格局较好，产品价格下行压力有限；本周DMF价格小幅回升，厂家控量供给偏紧，产品价格有所上行，DMF江苏市场主流价格7850-8050元/吨左右，主要原料合成氨、甲醇价格开工受到限气的部分影响，成本具有一定的支撑力度，下游以刚需为主，预计短期以小幅波动为主。 　　化肥行业观点：本周尿素价格整体运行平稳，山东及两河报价在1780-1840元/吨，产品价格小幅波动。本周尿素日均产量12.05万吨，环比增加0.08万吨，整体开工略有提升至58.13%，但仍位于相对较低水平，其中煤头开工72.34%，环比减少1.24%，气头开工20.74%，环比增加1.06%。受到冬季限产的影响，尿素整体供给压力不大，而下游需求虽不是旺季，但下游有备肥需求，对价格形成一定的支撑作用，预期到春季用肥前，尿素价格的大体将维持高位；本周磷肥价格大体平稳，其中一铵整体成交情况相对清淡，行业开工率约为61%，基本保持平稳，华中地区55%粉状一铵价格2000元/吨，价格大体平稳，但下游复合肥开工相对较弱，需求支撑有限，而原材料成本支撑较强，价格维持坚挺；二铵运行状况相对良好，原料价格支撑力度较强，同时部分厂商受到原料合成氨开工限制影响，二铵开工仍维持相对较低水平，开工率约为60.31%，行业供给相对不足，企业订单充足，下游冬储支撑力度较好，产品短期预计将偏强运行。 　　投资建议 　　展望2021年，我们建议重点关注两条主线，其一是聚焦龙头，我们认为市场对于化工龙头的认知和持仓策略发生了质的变化，而且这一变化在正反馈的驱动下会不断强化，往后看我们仍看好龙头的投资价值，建议重点关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工；另外一条主线是建议关注具备α属性的估值合理的成长标的，建议重点关注龙蟠科技和中旗股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。