本周行业观点一：化工板块 Q1 业绩持续向上共振，关注化工板块配置机遇 化工板块一季度业绩预计同比、环比大幅改善，化工高景气度得到验证。 从目前统计的已披露一季报业绩预告的 73 家化工板块上市公司来看， 2021 年一季度整体预计实现净利润 145.45-161.60 亿元，预计同比增长 389.2%-443.5%，预计环比增长 166.9%-196.6%，化工板块整体业绩预计将同比大幅改善、环比继续保持高增长。化工白马万华化学已经公布 2021 年 Q1 业绩情况，实现归母净利润 66.21亿元，同比增长 380.82%，环比增长 41.11%。2020 年上半年新冠疫情对行业冲击较大，下半年行业景气度逐渐回暖并持续至今。我们认为，化工行业高景气度将延续，最终会体现在业绩的不断兑现上，进入 2021 年一季报披露期，化工板块业绩有望超预期，化工板块回调企稳带来的配置机会值得高度关注。 　　受益标的：【化纤组合】三友化工、华峰化学、新凤鸣；【子行业龙头】云图控股、滨化股份、海利得、金石资源、巨化股份、三美股份、利民股份、鲁西化工；【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、新和成、荣盛石化。 　　本周行业观点二：我们始终坚定看好全球纺织服装需求复苏 　　本周（4 月 5 日-9 日）各化纤品种价格维持坚挺。近期涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶等化纤品种库存略增，但各化纤品种价格仍居高位。据 Wind 数据，目前江浙织机开机率继续拉升，截至 2021 年 4 月 8 日，江浙织造业开工率达 86.28%，已恢复至较高水平，我们预计短期内化纤市场以价格坚挺为主。目前海外纺织复苏需求未完全复苏。以美国为例，根据 Wind 数据，2021 年 1 月和 2 月，美国服装及服装配饰店销售额分别为 148.84、 160.05 亿美元，同比分别大幅减少 10.40%、14.93%，明显低于近五年的同期水平。随着国际宏观形势逐渐企稳，全球疫苗接种计划持续推进，海外出台大量经济刺激计划，海外纺织服装需求将大幅复苏，而中国化纤供应全球，我们预计 2021 年中国化纤有望迎来全新的发展机遇。根据全球纺织网数据， 2018 年中国纤维加工量达 5,460 万吨，占全球纤维加工总量的 51.3%；根据 Wind 数据，2020 年中国化学纤维产量 6,126.50 万吨，疫情影响下仍然同比增长 4.13%。 我们认为随着海外需求复苏，中国化纤作为纺服产业链的上游，将迎来较大的确定性受益机遇。我们坚定看好 2021 年中国化纤企业将继续稳定供应全球，并充分受益于全球纺织服装需求复苏。此前化纤板块股价已出现较大幅度回调，随着海外需求持续复苏，我们坚定看好板块将迎来配置良机。 　　受益标的：三友化工、新凤鸣、华峰化学、恒力石化、荣盛石化。 　　本周新闻点评：内蒙古和山西将分别新建 72 万吨及 50 万吨 BDO 项目【BDO 行业】内蒙古和山西将分别新建 72 万吨及 50 万吨 BDO 项目。 随着 BDO行业产能不断扩张，下游 PTMEG 成本压力有望减小，价格或将逐渐下行，氨纶作为终端下游有望受益。受益标的：华峰化学。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　以岭药业(002603) 　　事项： 　　公司发布2020年年报，2020全年，公司实现营业收入为87.82亿元（50.76%）；实现归母净利润12.19亿元（+100.95%）；扣非净利润11.64亿元（+109.56%），公司增速符合预期。四季度单季，公司实现收入23.35亿元（+57.98%）；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元（+541.73%）；扣非净利润1.83亿元（+1029.29%）。 　　平安观点： 　　连花清瘟防疫发挥重要作用，全年实现快速增长：2020年公司连花清瘟产品实现销售收入42.56亿元，同比增长149.89%。公司业绩快速增长，主要原因为连花清瘟增速超预期。连花清瘟在本次新冠肺炎疫情防控中被列为国家及20多个省市诊疗方案的推荐用药，在湖北定点收治医院和方舱医院被广泛应用。中康资讯数据显示，连花清瘟产品在零售终端感冒用药/清热类产品市场份额由2017年的2.44%增长至2020年的9.86%，成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌。 　　下半年疫情得到控制，心脑血管类产品重拾增长：公司心脑血管三大产品通心络、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊主要在医院端销售，上半年受疫情的影响，收入增速放缓。下半年随着疫情得到控制，产品重拾快速增长。2020年三个产品合计实现销售收入34.47亿元，同比增长11.31%。随着未来进一步提升产品的学术品牌，加强学术推广，公司心脑血管产品有望实现加速增长。 　　维持“推荐”评级：公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础，在抗病毒领域市占率持续提高；二线产品正处于扩展市场的阶段，销售稳定增长。考虑疫情对公司产品销售的促进作用，我们上调公司2021-2022年的盈利预测，新增2023年预测，预计EPS分别为1.55元、1.95元、2.35元（原预测2021-2022年EPS为1.13元、1.36元），维持“推荐”评级。 　　风险提示：1、行业政策调整的风险。医药行业受政策影响大，近两年各种政策密集出台，有可能对公司业绩造成影响。2、药品降价的风险。药品招标降价、二次议价、医保政策调整等措施的执行，将会影响医药公司业绩。3、原材料价格波动的风险。公司主要产品为中成药，原料来自各地中药材，中药材价格易受到天气、地域等影响，导致公司成本波动。

　　安科生物(300009) 　　事件：公司发布2020年年报，实现营业收入17亿元，同比下降0.7%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长188.4%；实现扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长202.4%，EPS为0.26元。 　　业绩保持稳健增长，费用率管控较好。2020年公司业绩整体保持稳健增长，毛利率为78.8%，同比增长0.8pp，毛利率提升与公司生长激素销售占比持续提升有较大关系，销售费用率为39.9%，同比下降1pp；管理费用率为6.7%，同比增长0.3pp；财务费用率为-0.7%，同比下降0.4pp，费用率整体管控良好。分业务板块来看，生物制品实现收入9亿元，同比增长4%；中成药实现收入4.6亿元，同比下降7%；原料药实现收入5925万元，同比下降23.7%；化学药实现收入1.3亿元，同比下降0.5%；技术服务实现收入1.2亿元，同比下降10.6%，整个来看，公司核心的生物制品板块持续恢复，全年保持平稳增长。 　　生长激素市场空间较大，水针生长激素有望放量。在生长激素方面，2020年一季度疫情影响新患入组，目前随着疫情的逐步消除，以及公司的大力推广，新患入组恢复情况良好，三、四季度迎来较快增长。公司的水针生长激素于2019年6月获批，经过一年多时间的市场铺垫，预计2021年有望迎来快速放量。此外，公司生长激素长效剂型即将上市，长效剂型生长激素上市后，公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型，竞争力大幅提升，长期发展值得期待。生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。目前进度最快的事HER-2生 　　物类似物，处于III期临床阶段，即将报产，有望成为10亿大品种，预计HER-2上市后有望贡献较大业绩。VEGF单抗目前处于临床三期，市场空间较大，公司进度处于领先水平，预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白；PD-1单抗处于临床一期阶段；博生吉安科针对B细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T获得临床试验许可，公司研发管线丰富，长期成长动力充足。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.36元、0.47元和0.61元，对应估值分别为44倍、34倍和26倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。 　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；研发进展不及预期的风险。

　　安科生物(300009) 　　事件： 　　2021年4月7日，公司公告2020年年度报告：全年实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%，归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%，扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长202.41%。2021年4月7日，公司公告2021年第一季度业绩预告：公司预计2020Q1实现归母净利润1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%。 　　国元观点： 　　疫情后收入恢复显著，生长激素销售增速可期 　　分季度来看，公司Q1-Q4单季度分别实现收入3.15亿元（-9.21%）、3.97亿元（-4.60%）、4.40亿元（+10.12%）和5.49亿元（-0.09%），疫情后公司收入恢复显著，新患入组恢复高增长，20年全年收入同比基本持平，利润实现大幅增长。根据预告，公司2021Q1季度预计实现归母净利润中值为1.22亿元，同比增长50.00%，主要系公司生长激素收入及净利润实现大幅增长。分版块来看，公司2020年生物制品版块实现营业收入8.95亿元（+3.97%）、中成药4.56亿元（-6.92%）、化药1.26亿元（-0.49%）、技术服务1.18亿元（-10.64%）、原料药0.59亿元（-23.72%），生物制品收入贡献占比达52.63%，预计生长激素是公司主要利润来源。 　　生长激素布局不断完善，新产能即将落地，未来可期 　　公司生长激素已布局粉针、水针，长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产，生长激素新适应症拓展顺利，2021年顺利获批成人短肠综合征与儿童特发性矮小两大新适应症，公司生长激素的市场竞争力有望进一步提高；此外，公司2000万支生长激素新产能项目已申报至CDE，新产能落地后有望为业绩稳健增长保驾护航。 　　投资建议与盈利预测 　　随着产能恢复、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，我们预计21-23年营业收入为20.99、25.40和31.19亿元，同比增长23.39%、21.02%和22.78%，预计归母净利润4.97、6.27和8.09亿元，同比增长38.43%、26.24%和29.03%，对应EPS分别0.36/0.46/0.59元/股，对应估值分别为47/37/29倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。

　　安科生物(300009) 　　事件描述 　　公司发布年度报告，2020年实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%，实现扣非后归母净利润3.16亿元，同比增长202.41%。另公司发布了一季度业绩预告，预计盈利1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%。 　　事件点评 　　业绩实现增长，生产激素快速恢复。2020年，公司实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%；实现归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%。其中Q4实现营业收入5.49亿元，同比下降0.09%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长145.22%。剔除2019年商誉减值因素后，2020年及四季度公司归母净利润增速分别为16.76%、18.63%，业绩均实现增长。分业务来看：（1）生物制品实现收入8.95亿元，同比增长3.97%，随着国内疫情的有效控制，公司主营产品重组人生长激素销售实现快速恢复。生长激素国内市场远未达到天花板，增长空间巨大，目前行业竞争格局良好，我们预计2021年生长激素将带动公司业绩实现快速增长。此外，长效生长激素注射液已完成临床试验，生产线安装调试工作已经完成，正在进行报产准备工作，上市后将进一步丰富公司生长激素产品线；（2）中成药实现收入4.56亿元，同比下降6.92%；（3）化学合成药实现收入1.26亿元，同比下降0.49%；（4）原料药实现收入5925.62万元，同比下降23.72%；（5）技术服务实现收入1.18亿元，同比下降10.64%。受疫情影响，生产激素外其他生物制品、化学药品、中成药等产品销售收入同比2019年均有所下滑，但目前已逐渐恢复。依据业绩预告，2021Q1公司业绩实现快速增长，预计主要是生长激素加速放量所致。 　　生物药研发持续推进，有望为公司带来业绩增长点。注射用重组人HER2单克隆抗体Ⅲ期临床试验入组结束，目前正在积极整理临床资料，准备报产；重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液正在积极推进Ⅲ期临床试验入组工作；重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验。博生吉公司针对肿瘤靶向治疗的细胞产品的研发进展顺利，用于治疗成人复发/难治性CD7阳性血液淋巴系统恶性肿瘤的PA3-17注射液已经向国家药品监督管理总局提交临床试验申请。 　　投资建议 　　预计公司2021-2023年EPS分别为0.38\0.49\0.60，对应公司4月8日收盘价17元，2020-2022年PE分别为45.2\34.4\28.3倍，维持“增持”评级。 　　存在风险 　　药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，商誉减值风险；业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。

　　正海生物(300653) 　　投资要点 　　事项： 　　公司发布2020年年报，实现收入2.93亿元，同比增长4.82%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长10.19%；实现扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长5.50%；EPS为0.99元/股。公司业绩符合预期。 　　其中2020Q4实现收入7712万元，同比下降1.79%；实现归母净利润2300万元，同比下降17.17%。 　　2020年度业绩分配预案为每10股派2.5元。 　　同时公司发布2021Q1业绩预告，实现归母净利润3883万~4854万元，同比增长100%~150%，超出此前预期。 　　平安观点： 　　疫情影响消散，2020Q1业绩超预期：2020年公司收入2.93亿元（+4.82%），归母净利润1.18亿元（+10.19%），在上半年受疫情影响严重的情况下仍取得正增长，符合市场预期，也说明疫情影响基本消除。同时保持了优秀的盈利能力，毛利率92.23%（-0.89pp），净利率40.35%（+1.97pp）。公司净利率提升主要跟销售费用率下降有关，2020年销售费用率35.59%（-3.99pp），得益于疫情期间线上推广活动的开展。另外，公司公告2021Q1业绩预告，实现归母净利润3883万~4854万元（+100%~+150%），中位数为4369万元（+125%），超出此前预期。 　　生物膜表现亮眼，口腔修复膜持续恢复：2020年公司生物膜收入1.37亿元（13.16%），超过行业增速，主要是由于线上推广和新开医院增加。口腔修复膜收入1.29亿元（-5.88%），下滑幅度较2020H1的-16.48%大幅收窄，销售持续恢复。另外骨修复材料收入2166万元（+15.53%），保护了稳定增长。2021年1月公司顺利取得新厂区生产许可证，我们认为伴随新厂区搬迁，产能大幅扩充，有望带动相关品种销售进一步提升。 　　产品梯队式布局，活性生物骨仍处于发补阶段。2020年公司研发投入2657万元（+24.19%）。潜力品种活性生物骨仍处于发补阶段，预计2021年下半年提交发补。新产品引导组织再生膜、高膨可降解止血材料、生物硬脑（脊）膜补片、尿道修复补片等处于临床阶段，上市后有望成为公司新的利润增长点。 　　盈利预测与投资评级：考虑到2020年疫情对公司销售端的影响，我们略微下调2021-2022年EPS预测至1.27元、1.56元（原预测为1.36元、1.65元），给与2023年EPS预测为1.86元，当前股价对应2021年PE仅34倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）产品集中风险：目前公司主要收入集中在口腔修复膜和生物膜两个品种，一旦竞争格局恶化将影响公司业绩；2）研发风险：目前公司有多项产品处于临床阶段和临床前研究阶段，存在研发失败可能；3）政策风险：公司生物膜存在全国集采的可能性。

　　正海生物(300653) 　　事件： 　　2021年4月8日，公司公告2020年年报：报告期内实现营收2.93亿元，同比增加4.8%，归母净利润1.18亿元，同比增加10.2%，扣非后归母净利润1.10亿元，同比增加5.50%。并且公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.5元。同时公司公布2021Q1业绩预告，预计盈利3883.20万元-4854.00万元，同比增长100%-150%。 　　国元观点： 　　业绩稳定增长，净利率持续提升，销售费用端控制良好 　　分业务来看，口腔修复膜（占比43.9%）、生物膜（占比46.8%）和骨修复材料（占比7.4%）分别实现营收1.29亿元（-5.9%）、1.37亿元（+13.2%）和0.22亿元（+15.5%），毛利率分别高达91.5%、95.3%和78.6%。产品消耗终端的口腔服务机构手术开展受限，影响种植牙开诊，使得公司口腔修复膜业务出现下滑。生物（硬脑脊）膜市场销售额稳步上升，增速领先行业。目前国内疫情可控，今年口腔修复膜与生物膜业绩有望全面释放，一季度净利润预计同比增长100-150%，全年业绩可期。 　　2020年销售毛利率为92.23%（-0.89pct），始终维持高毛利水平。全年销售费用率35.59%（-4.19pct），管理费用率16.35%（+1.51pct），财务费用率-1.45%（-1.11pct），得益于销售费用端的良好控制，公司净利率提升至40.35%（+0.89pct），体现较强的盈利能力。 　　拳头产品口腔修复膜受益于进口替代和牙科增长 　　口腔修复膜的增长动力主要来自种植牙市场的拉动，我国种植牙数量在2014年时为50万颗，2020年预计达到316万颗，CAGR36.0%，呈现高度景气。另一方面的可期之处在于国产替代，口腔修复膜市场较为集中，外资企业瑞士盖式垄断市场，其市场份额约占70%。而国产企业代表正海生物作为这一领域的后起之秀，旗下的海奥口腔生物膜产品也不断改良成熟，市场份额快速攀升，市场占有率约为10%。海奥口腔修复膜与进口产品在临床性能上差异不显著，具有更好性价比，有望通过市场推广、客户定位和产品工艺提升进一步提高市场占有率。 　　重视技术创新，研发即将进入收获期 　　报告期内，生物活性骨处于技术审评发补资料补充中，今年有望获批上市，国外市场由美敦力和史塞克两家公司占据，国内市场仍处于空白。正海活性骨获批将享受首发红利。除此之外，新一代引导组织再生膜也已进入临床试验阶段，有望加速国产替代进程。 　　投资建议与盈利预测 　　公司是国内唯一的口腔修复材料上市公司，产品管线丰富，在研产品活性生物骨有望近期获批。疫情常态化下，对公司扰动因素减弱，业绩有望持续增长，预计公司2021-2023年实现收入3.73/4.65/5.68亿元，归母净利润1.46/1.81/2.22亿元，对应每股收益为1.21/1.51/1.85元/股，对应当前股价PE分别为36/29/24倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　新产品研发风险；审批进度不达预期；医疗纠纷风险；动物疫情风险。

　　伟思医疗(688580) 　　投资要点 　　事件：2020年公司实现营业收入3.8亿元，同比增长18.7%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长44.1%，实现扣非后归母净利润1.3亿元，同比增长35.8%，业绩好于我们预期。公司拟每10股派发现金红利10.51元，股息率为1%。 　　Q4业绩高速增长，财务费用大幅减少：分季度看，Q4单季度实现营业收入1.2亿元（+31.9%）；实现归母净利润5805万元（+94.7%）。2020年公司销售费用为7205万元（-4.1%），销售费用率为19.04%（-4.52pp）；管理费用为3377万元（+27.6%），管理费用率为8.92%（+0.62pp）；财务费用为-596万元（-904.6%），财务费用率为-1.58%（-1.81pp），研发费用为3429万元（+25.2%），研发费用率为9.06%（+0.47pp）。 　　电刺激类产品稳健增长，磁刺激类+电生理类快速放量：2020年新冠疫情爆发对公司业务产生了较大影响，各地医院停诊导致公司设备无法完成装机和收入确认，随着二季度开始国内疫情趋稳，公司业务逐步恢复。分业务看，2020年公司电刺激类产品实现收入1.6亿元，同比增长6.9%；磁刺激类产品实现收入1亿元，同比增长46.3%，主要是公司在磁系列产品的研发与产品迭代升级，以及“磁电联合”方案在盆底市场推广运用，市场反应良好、盆底磁销量增长一倍；电生理类产品实现收入4945万元，同比增长47.6%，主要原因包括2020年公司推出新产品“新生儿脑电测量系统”以及生物反馈仪产品销量增长；耗材及配件产品实现收入5755万元，同比增长5.9%。 　　产品线不断丰富，布局康复机器人打开未来成长空间：2020年公司成功推动了Magneruomate随动定位辅助机器人、脉冲磁恢复仪、新生儿脑电测量仪、产后恢复仪、新一代阴道电极等新产品上市，X-walk系列康复减重步行训练车、康复步行训练机器人顺利完成注册检测，并已提交注册进入技术审评阶段。此外,公司外骨骼机器人已经开始产品转换，X-locom系列运动康复机器人正在工程样机开发阶段。中国康复机器人市场自2017年起步，预计未来将以57.5%的年复合增长率增长至2023年的20.4亿元，市场空间广阔。我们预计随着后续康复机器人产品陆续获批上市，未来有望显著增厚公司业绩。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2022年归母净利润预测为1.94/2.74亿元，预计2023年归母净利润为3.63亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为37倍、26倍、20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品研发不及预期的风险

　　伟思医疗(688580) 　　事件：公司发布2020年年报，全年实现收入3.78亿元（+18.7%），归母净利润1.44亿元（+44.1%），扣非归母净利润1.28亿元（+35.8%）。 　　Q4业绩高成长。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.57/1/0.98/1.23亿元，同比增速分别为-3.6%/+23.5%/+15%/+31.9%，前三季度受新冠疫情影响有所承压，Q4旺季核心产品放量带动收入端恢复至30%以上的增长，Q1/Q2/Q3/Q4单季度归母净利润分别为0.17/0.37/0.32/0.58亿元，同比分别为-2.5%/+44.2%/+18.1%/+94.7%，Q4业绩大幅增长主要因收入增长叠加盈利能力提升以及募集资金理财收益贡献所致，若剔除理财收益的影响，我们预计Q4单季度净利润亦有50%以上的高增长。从盈利能力看，全年毛利率73.6%，基本持平，销售费用率19%（-4.5pp），主要因疫情导致营销费用减少以及新会计准则将原销售费用中的物流和装机费用调整至营业成本，若剔除会计准则变更的影响，预计毛利率提升约1pp，销售费用率约下降3.3pp，管理费用率和研发费用率较为稳定，总体归母净利率为38%（+6.7pp），盈利能力大幅提升。 　　磁刺激类产品贡献主要增长点。分业务看，2020年公司电刺激类、磁刺激类、电生理类以及耗材配件类等核心产品均实现增长，其中电刺激类受疫情影响全年实现收入1.55亿元（+6.9%），毛利率70.8%（-2.7pp），MyOnyx系列生物刺激反馈仪产品在盆底院内渠道迭代上市，顺利完成电刺激设备的切换；磁刺激类产品经多年培育市场认可度大幅提升，全年收入1亿元（+46.3%），毛利率83.5%（+0.2pp），其中盆底磁刺激产品收入同比增长近100%，成为下一代引领盆底及产后康复市场进行“磁电联合”产业升级的标志性产品；电生理类亦表现突出，收入0.49亿元（+47.6%），毛利率74.8%（-0.1pp），主要因传统产品放量叠加新品新生儿脑电上市销售。耗材及配件收入0.58亿元（+5.9%），毛利率63.9%（+1.2pp），该业务与电刺激产品关联较大，受疫情影响亦承压。 　　康复器械创新龙头，股权激励有望为高成长护航。公司为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械创新龙头，拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势，有望持续受益于行业红利和份额提升，业绩有望高速成长。此外公司积极布局研发，2020年研发费用为3429万元，同比增长25.2%，主要布局康复机器人、电刺激新产品和下一代磁刺激仪的开发，其中X-walk系列康复减重步行训练车、康复步行训练机器人处于注册阶段，2021年下半年有望获批，新的业绩增长点逐步形成。1月26日公司发布股权激励计划，业绩考核目标为2021-2022年收入或净利润实现30%+增长，将进一步加强核心人员与股东利益的绑定，后续有望为高成长护航。 　　盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用摊销的影响，预计2021-2023年归母净利润1.6、2.3、3亿元，对应PE分别为45、31、24倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发失败风险、外协风险、政策风险。

　　2020年9月，中国宣布二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。今年两会期间，“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作”被写入政府工作报告。碳中和对于化工行业的影响，主要来自能耗和材料两个方面。 　　我们认为化工行业要实现碳中和，可从三个方向入手： 　　1）原料端：煤炭是我国的主要能源，也是化工行业的主要原料之一，煤炭资源高效利用是实现碳减排的重要途径。一方面，优秀企业能效指标已达到世界领先水平，未来煤炭指标将成为煤化工企业的核心脉搏，小企业退出将利于龙头做大做强。我们重点推荐煤化工龙头企业华鲁恒升和宝丰能源。 　　2）过程端：2020年化工行业耗电量占制造业的13%，耗电量较大的子行业包含电石、肥料、氯碱、黄磷等。由于我国电力结构以火电为主，耗电相当于间接耗煤。化工领域，像电石、PVC、工业硅等高能耗行业，势必会因此而推高边际成本。此外，现有的PVC、电石及工业硅龙头的优势有望进一步巩固，建议关注中泰化学、合盛硅业。此外，煤化工也为低成本碳捕集与封存技术提供了难得的机会。 　　3）产品端：重点关注生物基材料对于传统石油基材料的替代，从而可以从下游应用层面减少对石油基产品的依赖。主要聚焦两个方向：1、生物降解塑料板块，产品包括PLA和PBAT，建议关注金发科技、金丹科技，彤程新材，瑞丰高材。 　　2、海内外生物柴油需求缺口巨大。交运行业一直是碳排放主力，而绿色燃料生物柴油是绝佳替代品。我国主要以废弃的地沟油为原料生产生物柴油，成本上更具优势，并且可以对地沟油进行较好的利用，建议关注卓越新能。 　　风险提示：原油价格下跌。宏观经济下行，导致大宗产品价格大幅下滑。市场规模测算偏差风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。公司募投项目进展不及预期风险，产品价格大幅波动风险。