伟思医疗(688580) 　　报告摘要： 　　事件：公司发布2020年年报，报告期内公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润3.78、1.44、1.28亿元;同比增速分别达到18.66%、44.07%、35.82%。 　　公司2020年业绩符合预期。2020年公司实现营收3.78亿元，同比增长18.66%，业绩保持较快增长；受疫情导致的订单延迟交付影响，Q2业绩回暖；四季度进入销售旺季，业务放量增加；公司整体毛利率为73.57%，同比减少0.13%，其中磁刺激类产品毛利率最高，达到83%；受成本上升影响，电生理和电刺激相关产品毛利率有所下降。 　　“磁电联合”提供新机，先发优势稳固领先地位。根据Frost&Sullivan预测，2023年我国康复医疗器械市场规模将达到670亿元。人口老龄化等多重因素将持续推动市场需求增长。公司以磁刺激技术为核心打造“磁电联合”的产品组合，有效提升了产品的治疗效果及使用感受，为公司在盆底及产后康复市场提供了新的增长机遇。根据行业特性，公司有望凭借先发优势保持行业领先地位。 　　拟实行股权激励，促进业绩稳健增长。公司拟授予核心管理团队限制性股票107.31万股，占公告日股本总额的1.57%。业绩考核目标为2021年、2022年营业收入或净利润同比增长不低于30%。该激励计划体现出公司对未来长期盈利能力的信心。公司凭借多年积累的渠道优势和技术优势，有望赶上行业高速发展的快车。 　　加快研发创新布局，创造业绩增长新动力。2020年公司研发投入3428.74万元，同比增长25.21%；公司重点布局了康复机器人、电刺激新产品和下一代磁刺激产品。公司电刺激产品已开启迭代升级。此外，公司康复机器人X-walk系列三个产品均处于上市准备阶段，有望成为公司新的业绩增长点。

　　川财周观点 　　上周 EIA 原油减少 352.2 万桶， 本周美国活跃石油钻机数维持 337 座， 美元指数下跌 1.08%， 布伦特原油价格下跌 2.79%， WTI 原油价格下跌 3.43%， NYMEX天然气价格下跌 4.47%。 　　本周美国能源信息署（EIA） 发布短期能源展望， 其中提到今年全球经济复苏将加速石油需求恢复。 并上调了全球石油需求增长幅度预期。 最新预期为 550 万桶/天， 这一数字较之前预期增加了 20 万桶/天的需求量。 目前全球疫苗施打速度正在加快， 以色列以 61.18%的接种率遥遥领先， 英国的接种率位列第二， 美国进度也很快， 欧洲地区保持了稳定的疫苗施打速度。 随着主要经济体疫苗进度推进， 全球经济活动产生的原油需求将逐步提升， 国际原油价格年内有望维持高位运行。 　　本周《北京市氢能产业发展实施方案（2021-2025 年） 》 公开征求意见， 氢能板块受此利好普遍上涨。 国内氢气主要来自石化企业， 相关标的有中国石化、上海石化、 卫星石化等。 　　市场综述 　　本周表现： 本周石油化工板块上涨,涨幅为 0.03%。 上证综指下跌 0.97%,中小板指数下跌 2.49%。 　　个股方面： 本周石油化工板块上涨的股票较多， 涨幅前五的股票分别为： 厚普股份上涨 39.19%、 云南能投上涨 35.15%、 富瑞特装上涨 29.28%、 *ST 墨龙上涨20.17%、 天沃科技上涨 12.84%。 　　公司动态 　　恒力石化（600346） 发布一季度业绩预告， 预计实现归属于上市公司净利润41.37 亿元左右， 同比增长 93.02%左右。 预计实现扣非净利润 39.98 亿元左右，同比增长 85.80%左右。 　　行业动态 　　沙特阿美希望在 2024 年从 Jafurah 启动天然气生产， 到 2036 年达到 22 亿立方英尺/天的天然气销售。 但是， 沙特阿美最近在公司财报电话会议上宣布， 不再将这些天然气以液化天然气的形式出口， 而是将其用于制造更清洁的燃料——蓝氢。 （中国化工网） 　　风险提示： OPEC 大幅提高原油产量； 国际成品油需求长期下滑

　　投资要点 　　板块回顾：截至本周五（]4月9日），中国化工产品价格指数（CCPI）为5021点，较上周5046点下跌0.5%，化工（申万）指数收盘于3860.32，较上周上涨0.13%，领先沪深300指数2.58%。本周化工产品价格涨幅前五的为碳酸二甲酯（17.81%）、醋酸（16.66%）、醋酸乙酯（14.46%）、硝酸（10.98%）、三氯乙烯（9.91%）；本周化工产品价格跌幅前五的为天然气现货（-26.56%）、丙烯酸（-17.71%）、苯胺（-14.28%）、丙烯酸丁酯（-11.26%）、丙烯腈（-8.97%）。 　　核心观点：本周原油价格窄幅弱势整理，日内波动较大。5月WTI主力合约期货价格均价为60.13美元/桶，较上周均价下跌0.03美元，跌幅0.05%，5月布伦特均价为63.55美元/桶，较上周均价下跌0.28美元，跌幅0.44%。本周，在欧洲、俄罗斯以及中国的斡旋之下，美国和伊朗关于重返伊核协议的多方谈判进展较为顺利，引发市场对伊朗增产石油的关注和忧虑。欧洲与印度等地疫情严重，经济恢复乏力，降低了原油的进口需求。另外OPEC减产会议决定在未来两三个月之内主要产油国家适度增产，从供应端令油市降温。整体来看，欧美疫情形势不确定性引发市场对需求前景的担忧，当前国际原油市场消息并不乐观，未来油价恐将继续震荡走低，周中价格波动幅度可能较大，应密切关注美国原油库存继续增加和全球疫情情况可能给市场造成的影响。 　　开年后由于宏观经济复苏、国际油价上涨以及企业去库存带来的供需错配，各类化工品出现普涨，但该格局已经逐渐转向有更为确定性供需局面支撑的细分产品价格上涨，而供给侧行业集中度高、产能扩张壁垒高且持续向龙头企业集中、海外装置阶段性受不可抗力因素影响，以及需求侧增量或替代市场不断开拓则是该类化工产品的主要特点。近期我们持续关注MDI、钛白粉、纯碱、PVC、生物柴油、化纤的价格动向，以及相关商品的弹性标的。 　　而对于“碳中和”政策对化工行业的影响，我们的观点有三：1）化工行业本身碳排放量有限，仅占到国内碳排放总量的5%以下，但是碳排放量的地区与细分产品差异性较大，内蒙古“双控”政策带来的电石-PVC产业链价格高涨就是该观点的论证；2）煤化工、大炼化这类由于原材料自身性质而带来大规模碳排放的行业或受到政策影响，但行业本身的资金与政策高壁垒以及龙头企业的在新建项目与技术方面的提前布局仍将打造“强者恒强”行业格局；3）从中长期来看，清洁能源、新材料与包括碳捕捉在内的新技术，将受到政策的支持与市场的普遍关注。近期我们重点推荐【万华化学】、【扬农化工】、【龙蟒佰利】、【山东赫达】、【联泓新科】、【三友化工】等公司。 　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

　　市场回顾： 　　上周新材料板块下跌0.99%，同期沪深300下跌2.45%，新材料板块领先大盘1.46个百分点。从个股来看，板块中94只个股中有45只上涨，跑赢大盘的有66只股票。涨幅前五的分别是丹邦科技（21.79%）、石大胜华（16.87%）、安泰科技（13.96%）、王子新材（12.89%）、凯美特气（12.28%）；跌幅前五的分别是广信材料（-11.53%）、鼎龙股份（-9.71%）、硅宝科技（-7.89%）、福斯特（-6.43%）、南大光电（-5.97%）。 　　可降解塑料：随着“最严限塑令”在全国范围内落地，市场对可降解塑料的需求大幅增长。近日，金碧生物宣布年产2万吨聚乳酸（PLA）改制及制品项目预计五一前可正式投产；金发科技2020年年报显示，公司全年业绩大增，实现营收350.6亿元，可降解塑料项目正在稳步推进；2021年3月31日，长鸿高科全资子公司长鸿生物与德国莱茵大中华区签订协议，将为公司PBAT全生物降解上下游产品提供降解、堆肥等测试服务。“禁塑令”政策在全国范围内快速落地，禁止使用传统塑料制品的规定全面铺开，可降解塑料市场正逐步打开，在可降解塑料市场提前布局的企业将受从中受益，建议关注行业及相关企业动态。 　　OLED材料：得益于OLED面板在智能手机、电视、PC端等领域应用的快速提升，OLED材料市场前景愈发良好。近日，京东方控股子公司云南创视界宣布正在新建一条12英寸OLED微显示器件（硅基OLED）生产线，项目总投资额为34亿元；同期，TCL科技控股子公司TCL华星光电技术有限公司拟与广州市人民政府、广州开发区管理委员拟共同建设一条月加工2250mm×2600mm玻璃基板约18万片的氧化物半导体新型显示器件生产线，总投资350亿元。OLED材料市场得益于下游OLED面板渗透率及市场需求的快速提升，产业规模将随之增长，建议持续关注OLED产业链动态。 　　投资建议：建议关注2条主线：1.随5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等；2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素：禁塑限塑政策落地不及预期、可降解塑料普及度不及预期、OLED材料国产替代化进程不达预期。

　　投资要点 　　一季报业绩预告超预期：截止 2021 年 4 月 8 日收盘，A 股化工板块共有 66 家上市公司发布一季度业绩预报，分布在 25 个子行业。从预告数据来看，低基数使得 2021 年一季度业绩同环比大幅增长（或扭亏），预告净利润同比上限为 235%，同比下限为 100%；环比上限为 124%，环比下限为 112%。样本公司的业绩同环比增速中位数比较能代表行业的整体趋势。 　　经济复苏、下游需求回暖是一季度业绩高增的原因： 一季度预告业绩高增的主要原因，行业层面看主要受到宏观经济复苏、化工下游需求好转、产品价格回升的因素；企业层面看主要包括新建项目投产、成本压缩、业务结构调整和订单量增加等因素。 　　重点子行业的价格价差环比继续上行： 从我们跟踪的重点产品价差数据来看，顺丁橡胶、丙烯腈、醋酸、尿素、氨纶、丙烯酸、甲醇、钛白粉等产品的价差数据环比继续上升。预计这些子行业的一季度盈利具有较大概率好于 2020 年四季度。 　　投资建议：化工板块上市公司陆续发布一季度业绩预告，从已经发布的66 家公司数据来看，2021 年一季度行业业绩预计大幅增长（一季度预告净利润增速同比上限为 235%，同比下限为 100%；环比上限为 124%，环比下限为 112%）。A 股化工板块经过近 2 个月的回调，纵向来看化工板块的动态 PE 处于历史区间 68%的分位，整体处于较为安全的位置。考虑到 2020 年化工板块业绩受到原油价格的影响，整体处于低谷，而 2021 年一季度业绩大概率较好，目前子行业龙头已经恢复至较为安全的区间，我们认为新的投资机会已经重现，建议关注一季度业绩向好，且风险充分释放的子行业和龙头公司。建议关注氨纶龙头泰和新材、华峰化学；丙烯酸及丙烯酸酯龙头卫星石化、万华化学；民营大炼化和涤纶龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣；醋酸、氮肥和甲醇龙头华鲁恒升；钛白粉龙头龙蟒佰利；碳纤维龙头光威复材。 　　风险提示： 1）宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期； 2）油价/原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价上极为困难，影响行业盈利水平；3）项目建设进度不及预期；4）装置不可抗力造成原料成本或者产品价格的剧烈波动；5）环保停产或者减产影响行业内相关公司的生存和盈利。

　　要点 　　利用AI优化价值链势在必行 　　将近60%的受访者证明，AI对于企业的成功至关重要。企业必须以更快的速度和敏捷性来适应目前的形势，而AI可以帮助他们实现最重要的业务目标：推动有机增长，降低运营成本。但是，在400位化工行业的受访高管中，只有40%表示他们正在执行企业范围的AI战略。 　　向AI领军者企业学习 　　我们确定了一小部分化工行业领先者（占受访者的22%），他们明确制定了企业AI战略。他们在收入增长和盈利方面的财务绩效都处于领先地位。这些AI领军者企业能够更有效地实现业务目标，他们中有超过四分之三表示，在过去三年中，他们超额实现了通过AI投资创造价值的预期目标。 　　AI成功的三大要素 　　AI领军者企业建立了充分利用AI能力所需的基础。他们实施了AI业务蓝图，并在价值链中融合了AI与其他呈指数级发展的技术。 　　新的现实 　　在新冠病毒疫情和油价暴跌的双重打击下，化工行业面临着难以置信的挑战。供需波动导致生产制造领域缩减规模，以期应对短期震荡，并减少运营资本和支出。 　　美国化工行业在就业率连续增长七年之后，预计2020年将失去近2万个工作岗位。1尽管化工企业对具有挑战性的外部力量并不陌生，但他们发现，为了应对当前局面，并为新的市场状况做好准备，必须以更快的速度和更高的敏捷性进行调整。 　　产能过剩和利润下降已经导致生产设施利用率降低、工厂建设停止以及裁员和停工。涂料与合成橡胶的生产受到的打击尤其严重，它们的最终用户市场主要是汽车、建筑和施工等行业。但化工行业在疫情中也不乏亮点，包括生产抗菌产品、洗手液、消毒剂、肥皂表面活性剂以及个人防护设备的企业。2 　　供需不平衡使经济形势出现了新局面，给企业维持生产、促进新发展甚至开拓新领域的能力带来了挑战。 　　即使是在如此困难的局面下，化工企业仍需要谋划更大规模的转型和创新，使自己能够脱颖而出。社会、股东与员工对负责任的价值链以及行业弹性应对周期性经济挑战抱有更高的期望。 　　人工智能(AI)可以起到关键作用，帮助企业增强敏捷响应能力，以全新的方法与理念推动业务绩效。AI已经成为价值链不可或缺的催化剂。 　　为了了解化工企业在哪些领域应用AI，IBM商业价值研究院与牛津经济研究院合作开展了一项调研，采访了18个国家/地区的400位化工企业高管，他们都参与各自企业AI战略的制定和/或实施工作（请参阅“调研方法”）。

　　万孚生物(300482) 　　业绩简评 　　4月9日，公司公布2021年一季度业绩预告，实现归母净利润1.47-1.61亿元，同比增长50%-65%，较2019年增长102%-122%。实现扣非归母净利润1.36-1.50亿元，同比增长43-58%，较2019年增长98%-119%。 　　经营分析 　　新冠检测业务接续放量，常规业务稳步增长。随着全球新冠疫情逐步演变，新冠抗原检测产品的需求逐步增加。公司是国内第一批获得新冠抗原检测试剂注册证的企业，20年下半年通过NMPA应急审批，四季度开始在欧洲的德国、比利时、英国等国实现销售，21年一季度公司新冠病毒抗原检测试剂盒获得德国联邦药品和医疗器械管理局（BfArM）批准，进入自测清单。我们预计新冠抗原检测有望在21年接力新冠抗体检测试剂放量，成为新冠检测业务主要增长点；同时公司国内外常规业务销售稳步增长，带动21年一季度的销售业绩实现快速增长。 　　化学发光和分子诊断等多领域布局取得突破性进展，利润增长点持续丰富。2020年，公司多个业务布局取得突破性进展：1）化学发光技术平台获得三十余项试剂注册证，已形成覆盖心脑血管标志物、炎症标志物、肾功能标志物、肿瘤标志物、性激素、血栓标志物、骨代谢、生殖、高血压等多领域的检测项目清单，市场拓展迅速。2）一体化分子诊断方面与美国iCubate、比利时Biocartis的战略合作顺利推进，万孚倍特的Boxarray全自动核酸扩增分析系统获批，血流感染检测试剂盒和呼吸道多重病原体检测试剂盒都已在多中心开展临床实验。万孚卡蒂斯的试剂生产车间已竣工，并完成环评验收；与BMS共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动。 　　盈利调整与投资建议 　　公司作为国内POCT龙头，成长属性优异，综合考虑业务增长情况及股权激励费用对利润端影响，我们上调22年盈利预测6%，预计公司2021-2023年实现归母净利润8.72、11.51、15.00亿元，分别同比增长37%、32%、30%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　常规诊疗恢复不达预期；新产品市场推广不达预期；医保降价控费风险；渠道调整冲击超出预期风险；限售股解禁风险等。

　　迈克生物(300463) 　　业绩简评 　　4月9日，公司发布2021年一季报预告，预计实现营业收入9.86-11.41亿元，同比增长90%-120%；实现归母净利润2.95-3.25亿元，同比增长290%-330%。 　　经营分析 　　一季度业绩表现亮眼，疫情影响逐步消退。公司一季度业绩预增实现高增长，由于2020年一季度受疫情影响，业绩基数较低，若以2019年Q1业绩为基数，预计公司营收增长约36%-58%，归母净利润增长约149%-174%，业绩表现靓丽。 　　常规检测迅速恢复，新冠检测仍保持高速增长。随着国内疫情逐步控制，公司常规生化、免疫、临检等平台检测产品的销售快速恢复并实现较高增长；同时由于后疫情时代经济恢复对疫情防控的需求，新冠检测试剂短期内仍保持高速增长态势。 　　预计化学发光板块未来仍是核心增长引擎。2020年公司已实现从间接化学发光技术平台向直接发光平台的转换，2021年一季度，公司吖啶酯直接化学发光技术平台共有5项新产品获批，累计取得54项试剂类产品注册证，涵盖甲状腺功能、传染病、心肌、肿瘤标志物、贫血、炎症、自免类风湿、生殖激素、骨代谢等病种检测，公司配套发光仪器i3000与i1000的检测项目进一步丰富，有望带动单产提升。 　　血球处于快速放量期，凝血和血型产品有望逐步贡献业绩。公司通过并购+自主研发双管齐下布局血球诊断领域，成果初显。高速全自动血球分析仪F800已上市，与F560/F580有效协同，可满足不同细分市场需求，未来将打造高端血球流水线、一站式血液工作站等，有望贡献新增量。 　　盈利调整与投资建议 　　疫情影响逐步消除，公司常规检测加速恢复，我们上调21、22年盈利预期11%、11%、预计公司20-22年实现归母净利润分别为7.95亿元、9.96亿元、12.48亿元，分别同比增长51%、25%、25%。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　新冠检测试剂收入不确定风险；常规检测试剂恢复不达预期风险；产品放量不及预期；产品研发及获批不确定性风险。

　　【BDO行业发展迎契机】 　　国内BDO市场自去年四季度以来，整体呈现持续上扬之势，尤其是2021年春节过后，在货源紧张、下游需求旺盛等利好因素的刺激下，BDO市场价格一跃至31000元/吨的历史高位，放眼整个化工行业，BDO的上涨速度及幅度带来的关注度可谓是风光无二。 　　国内BDO总产能在近些年持续增长，据化工在线（www.chemsino.com）统计，截止2020年国内总产能约为323万吨，其中电石法产能达250万吨，约占全国总产能的77%，较为环保的顺酐法占8%左右。而未来几年内，国内拟建产能超200万吨，包括万华化学、内蒙古东源、华海氨纶、恒力能源等新建项目，且装置规模趋于大型化，企业同质化竞争日益激烈。 　　随着产能不断扩增，BDO产业布局也将会更加合理。在天然气富裕的地区，选择天然气制乙炔的原料路线；在正丁烷价廉的地区，选择丁烷/顺酐法原料路线；在生物基原料来源丰富的地区，采用糖等生物基原料生产BDO。另外，未来BDO生产将研发并采用高效、经济的污水治理技术和装置，降低企业污染。 　　下游需求方面，PTEMG-氨纶是BDO主力下游产业链。现阶段，国内外多家知名氨纶企业都正在加紧实行扩产计划。氨纶长丝是生产口罩耳带的重要原料，受疫情影响，氨纶需求大幅增长。另外，疫情影响下，消费者对运动服、瑜伽服这类服装需求也增加了，而这些服装的氨纶含量一般都较高，带动氨纶的需求量增加，从而间接带动了BDO需求的增长。 　　PBT是BDO另一主要下游应用领域。PBT是一种热塑性饱和聚酯，主要用于PBT改性、PBT抽丝、拉膜、光纤护套等领域，在增强改性后可广泛应用于汽车制造、电子电气、仪表仪器、照明用具、家电、纺织、机械工业和通讯等领域。由于我国电子电器行业和汽车等产业的快速发展，促使国内PBT需求大幅增长，因此，未来随着汽车行业中塑料使用比例的不断增大，电器行业中节能灯上的使用越来越广泛，以及PBT多样改性技术的研发和应用，今后几年将会成为拉动BDO消费的最大亮点。 　　此外，自2020年1月19日国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，随后全国各地纷纷出台相应的“限塑令”。受此影响，可降解塑料在2020年“火爆”起来，众多企业把关注点集中在PBAT行业，PBAT行业成最大黑马。受国家限塑令政策利好支撑，PBAT快速发展，需求量激增，因此对原料的消耗相应增加。据悉，未来两年PBAT新建及拟建产能呈暴增态势，大幅拉动BDO的需求量。同时，其他下游行业良性发展，需求量稳步增加，这也将为PBAT的主要原料BDO带来发展契机。 　　综上所述，国内BDO市场前景总体乐观，聚氨酯上下游产业链将继续保持健康稳定增长态势。未来几年BDO将加速产业结构的调整，淘汰落后产能，加大出口力度，使我国生产的BDO产品在国际社会得到认可，并获得更大的市场竞争优势。

　　以岭药业(002603) 　　事件： 公司公布 2020 年年报，报告期内实现营业总收入 87.82 亿元，同比增长 50.76%；归属于上市公司股东的净利润 12.18 亿元，同比增长 100.95%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 11.64 亿元，同比增长109.56%。 　　2020 年报业绩符合预期，连花清瘟大幅放量推动业绩高增。 公司 20 年 Q4实现收入 23.35 亿元，同比+57.98%，实现归母净利 2.03 亿元，同比+541.73%；实现扣非归母净利 1.83 亿元，同比+1029.29%。 2020Q4 增速环比 Q3 增速提升。 2020 年心血管类产品毛利率持平 19 年同期；生产规模扩大，单位成本降低推动连花清瘟系列产品毛利率+2.3pct。报告期内，公司销售费用率和管理费用率分别下降约 3.7pct 和 1.5pct，由公司产品销售规模 　　扩大推动。连花清瘟产品： 2020 年公司连花清瘟系列产品销售收入约为 42.6 亿元，同比+149.89%，其中 2020 年 Q4 销售额判断同比增长约 300%-400%。新冠疫情推动连花清瘟销售高增， 2020 年连花清瘟在零售端感冒用中成药领域市场份额达 9.86%，位列感冒用药/清热领域第 1 位。疫情期间连花清瘟产品的知名度提升和适应症拓展亦有望促进长期产品渗透率提升，参考 2009 年甲型H1N1 流感大流行期间，连花清瘟获推荐进入指南，其后 10 年连花清瘟系列产品销售额由原 0.75 亿元增长至 17.03 亿元，年均复合增速达+41.48%。受本次新冠疫情推动，判断连花清瘟系列产品放量持续。 　　心血管产品： 心血管产品线包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大核心产品， 2020 年公司心血管系列产品销售收入约 34.5 亿元，同比+11.31%， 2020Q1 受疫情和生产线调整影响，心血管系列产品同比下滑约5%，其后产品销售增速逐季度恢复，判断 2020 年 Q4 心血管产品销售同比增长约 15%-20%。 2021 年伴随医疗终端诊疗秩序持续恢复，心血管系列产品销售有望进一步提升，销售人员分线调整完成亦促进放量 　　销售架构调整叠加产能释放推动持续增长。 公司基于独家络病学理论构建了核心心血管系列产品和连花清瘟系列产品等中成药大品种产品线，二三线产品亦布局丰富。中成药领域终推广能力亦为公司的独特优势，当前公司销售人员按产品线进行架构调整已经完成，销售人员数量大幅扩张，终端覆盖细化以及基层市场拓展促进产品渗透率持续提升。此外，公司提取和制剂产能持续扩大，当前石家庄基地产能提升改造项目已完成，新增年产胶囊 75 亿粒、颗粒 9.9 亿袋、片剂 21 亿片生产规模，衡水车间建设完成后，产能将进一步提升。产能释放叠加销售升级有望推动业绩持续增长。 　　盈利预测及投资评级： 新冠疫情推动连花清瘟销售空间打开，销售升级和产能释放促进公司产品线持续增长。 我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入分别为 121.10 亿、 144.01 亿、 169.66 亿；归母净利润分别为 17.15、20.79 亿和 25.12 亿； EPS 分别为 1.42 元、 1.73 元和 2.09 元，对应 PE 分别为 17.35、 14.30 和 11.84，给予“推荐”评级。 　　风险提示： 行业政策调整的风险，药品降价的风险，原材料价格波动风险，新产品开发风险