凯普生物(300639) 　　事件：4月12日晚，公司发布2020年年度报告：全年实现营业收入13.54亿元，同比增长85.70%；归母净利润3.63亿元，同比增长146.22%；扣非净利润3.53亿元，同比增长160.87%。经营活动产生的现金流量净额3.11亿元，同比增长175.90%，期末资产负债率11.29%。 　　新冠检测服务推动全年业绩高增长，ICL特检业务成为新亮点 　　公司旗下多家第三方医学检验实验室参与疫情防控，承接核酸检测任务。基于新冠疫情的反复性以及公司医检所在全国范围内完善的网络布局，2020年公司累计完成新冠核酸检测超500万人次，第三方医学检验服务实现收入5.52亿元，同比增长560.00%，毛利率大幅提升24.41pct至67.78%。到目前为止，新冠核酸检测超过1,000万例。 　　除了新冠检测业务之外，原有的第三方检测业务也受益于疫情期间客户基础的拓展而实现高速增长。迄今为止，已有19家（含香港）第三方医学实验室执业，另有20家以上正在规划和建设。预计今年将有30多家运营，未来将达到全国50家一起运营的规模，有望增强“产品+服务”一体化的发展逻辑，促进自有产品下沉渠道的同时切入检验外包大空间。 　　核酸检测试剂产品销售恢复常态，核酸实验室建设贡献增量 　　上半年公司HPV、耳聋、地贫、STD等产品销售因国内疫情原因，受到一定的不利影响，下半年已逐步恢复常态。公司自产核酸检测试剂、仪器等实现销售收入6.74亿元，同比增长6.45%，毛利率下降1.96pct至84.17%。公司深入研究女性生殖道感染与阴道微生态、HPV感染的相关性，在全国建立约300家“耳聋基因检测标准化实验基地”，持续推进出生缺陷防控模式，均为后续的核酸检测试剂产品放量提供基础。 　　公司在PCR实验室建设方面积累了丰富的经验，积极响应国家政策的要求和各级医疗机构建设核酸实验室的需要，大力开展支持医疗机构开展核酸检测实验室建设，提升医疗卫生机构的核酸检测能力。公司外购的相关核酸检测仪器、试剂及耗材实现销售收入1.28亿元，同比增长943.32%。 　　分地区看，公司的新冠病毒检测试剂获得欧盟CE认证、巴西ANVISA认证、澳大利亚TGA认证、进入世界卫生组织（WHO）应急使用清单（EUL），获得多个国家和地区的产品准入资格。因国际疫情防控需要，新冠相关检测试剂、耗材出口巴西、匈牙利、意大利、南非等国家，2020年实现境外收入1.8亿元，同比增长569.57%。毛利率提升16.26pct至68.06%。 　　中期关注点为STD，长期核酸检测产品受益于PCR实验室建设 　　公司作为妇幼健康领域的分子诊断领先企业，支持行业学术进步发展而推进了重大课题研究：（1）公司申报，中华预防医学会妇女保健分会开展《生殖道感染病原体与HPV感染疾病相关性研究》，主要研究目的为了解医疗机构下生殖道感染疾病的分布情况以及与HPV感染的相关性，了解宫颈病变与下生殖道感染的关系。北京大学第一医院、北京妇产医院、河南省妇幼保健院、天津医科大学总医院、盛京医院、广东省妇幼保健院、西北妇儿医院作为重点单位参加。（2）报告期内，公司支持，南方医科大学珠江医院主持的《中国育龄期女性生殖道HPV感染与微生态特征研究》课题启动，数十家分中心参与，主要研究目的为探究中国育龄期女性“正常”生殖道菌群，探究与宫颈上皮内瘤变分级关联的微生态特征；，探究女性生殖道微生态特征与HPV/清除/定植之间的关系。我们认为，上述参与课题研究的重点单位医院有望成为STD核酸检测系列产品重点放量的潜在客户，产品进院和放量的节奏为后续主要关注点。 　　从长期角度来看，为防控新冠疫情，国家大力开展核酸检测能力建设，为医疗机构补短板、强弱侧。我们推测，核酸检测实验室的建设有望为凯普生物等专业从事核酸分子诊断企业的长期发展铺路。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2021-2023营业收入分别为16.44亿/19.86亿/24.69亿，同比增速分别为21.39%/20.76%/24.33%；归母净利润分别为4.40亿/5.37亿/6.73亿，分别增长21.41%/21.97%/25.30%；EPS分别为1.87/2.28/2.86，按照2021年4月12日收盘价对应2021年18倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：新品研发和上市风险，原有产品销售不及预期风险，市场竞争日趋激烈的风险，政策变化风险。

　　母婴监护设备——孕妈妈和宝贝的守护天使，正走向千家万户 　　人口基数和生育鼓励政策带来庞大母婴监护设备市场，高危孕产妇比例提升以及医院和家用母婴监护设备的更新换代需求将刺激行业发展。 　　中国胎心仪行业市场规模自2016持续增长，其中家用胎心仪的市场占比维持在65%~70%。中国家用和医用胎心仪的市场规模分别从2015年的34.4亿元和15.4亿元增长到了2019年的51.9亿元和26.6亿元，总的年复合增长率约为12.0%。据头豹分析师预测，到2024年，中国家用和医用胎心仪的市场规模将分别达到115.6亿元和59.8亿元。胎心监护设备，尤其是智能化可穿戴的胎心监护设备发展空间较大。 　　在中国母婴监护设备行业，面向胎心监护领域的投资约占整个行业的三分之二，未来胎心仪行业将持续领跑中国母婴监护设备行业。 　　1.人均可支配收入提高，带动个体预防意识增强 　　2015年到2019年间，中国居民人均可支配收入突破3万元/年，由21,996.2元增长到30,732.8元。在人均医疗健康支出方面，全国居民人均花费由2015年的1,164.5元增长到2019年的1,902.3元。其中城镇居民人均医疗健康支出更高，由2015年的1,443.4元增长到2019年的2,282.7元。 　　伴随着人均可支配收入和人均医疗健康支出的增长，大众对围产期母婴健康状况的关注和预防意识的提升也将进一步刺激中国母婴监护设备的消费，拉动母婴监护设备市场规模的增长。 　　2.需求端稳定，预示市场规模稳定增长 　　中国新生儿数量在近五年维持稳定，预计在放开生育政策后，新生儿的数量将在平稳中有微量增长。2019年，中国大陆人口数为14.0亿，其中新生儿活产数达1,455.1万人 　　过去十年，中国高危产妇的比例逐年增长，其中高龄产妇数量增长明显。高龄妊娠在怀孕期间倾向于遭受更多并发症，围产儿死亡病例也随之增长。母婴监护设备能够帮助孕产妇和医生监测各项指标，及时排查母婴高血压、发育异常等问题 　　3.互联网+母婴监护以及大数据的辅助将推动行业发展 　　在大数据和互联网行业的高速发展背景下，多重动态监护数据结合实施远程监控的智能化母婴监护设备成为新的趋势。

　　化工企业在“碳中和”政策要求下，仍有扩产机会，主要源自以下五个方面：1、高耗能化工企业利用可再生能源；2、海外扩产；3、新能源产业拉动需求；4、原料及产品循环利用；5、保障国内能源安全。 　　1.可再生能源助力高耗能化工企业减碳。对企业而言，可以通过提前布局可再生能源，筹备低碳乃至零碳的能源供给，企业仍能有充足能耗指标进行产能调整。合盛硅业、新金路和云图控股等企业依托西南地区丰富的水电资源，能源价格低且仍有扩产可能。宝丰能源布局分布式光伏发电项目，与已有的煤化工业务结合，既可以作为能源来源也可以生产清洁能源——蓝氢。 　　2.利用政策时间差，进行海外产能扩张。各个国家基于各自国情不同，实现“低碳经济”的路径和时间表有较大差异。目前减碳路径仍是由中、美、欧盟等经济实力强、资金充足的国家进行探索。其他国家受限于自身条件不足，无力负担探索期的繁重成本，可能等待技术成熟后实现减碳，这中间就带来了政策时间差。恒逸石化在文莱的大炼化项目，有当地政策优势，临近油气产地可以给公司提供成本稳定、数量充足的原材料，成品油及化工品主要供应中国和东南亚。 　　3.为新能源产业提供化工原材料。新能源行业发展也需要大量化工产品，这一类型里典型的有电池的原材料，如隔膜、电解液等；光伏中需要的有机硅胶、EVA、金属硅等；风电里需要的碳纤维和玻纤等，相关产品仍有较大扩产空间。 　　4.化工原料及产品循环利用。采用生物可降解材料可降低化石燃料的使用，并减少塑料污染，如玉米原料可制备塑料和燃油，以及生物柴油等。聚酯瓶片和涤纶可回收制作再生涤纶，重新用于纺织服装领域。 　　5.进口依存度高，保障能源安全。我国油气资源进口依存度较高。虽然“碳中和”可能导致成品油消费增速减缓，但石油也是诸多化工品的重要原材料，即使需求减少也是先减少进口的部分。在油价维持高位、以及保障国内能源安全的要求下，国内油服行业将持续受益。 　　相关标的 　　相关标的有海油发展、中海油服、石化油服、合盛硅业、硅宝科技、新金路、川恒股份、云图控股、宝丰能源、恒逸石化、金丹科技等。 　　风险提示：原材料价格大幅上涨、新增产能投放超预期、下游需求不及预期等。

　　2020年3月份中信基础化工行业指数下跌5.35%，在30个中信一级行业中排名第23位。子行业中，橡胶制品、纯碱和膜材料行业表现居前。主要产品中，3月份化工品整体整体有所回调，上涨品种比例有所下降，下跌品种比例有所提升。上涨品种中，液氯、氧气、加氢甲苯、加氢二甲苯、甘油涨幅居前。4月份的投资策略上，建议关注聚氨酯和丙烯酸板块。 　　市场回顾：2021年3月份中信基础化工行业指数下跌5.35%，跑输上证综指3.43个百分点，跑赢沪深300指数0.06个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第23位。近一年来，中信基础化工指数上涨52.21%，跑赢上证综指26.34个百分点，跑赢沪深300指数14.84个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第5位。 　　子行业及个股行情回顾:2021年2月，在33个中信三级子行业中，11个子行业上涨，22个子行业下跌，其中橡胶制品、纯碱和膜材料行业表现居前，分别上涨5.90%、4.38%和4.09%，钛白粉、聚氨酯和氨纶行业表现居后，分别下跌21.38%、18.70%和14.35%。个股方面，基础化工板块327只个股中，141支股票上涨，180支下跌。其中渝三峡A、凯美特气、天铁股份、ST尤夫、南岭民爆位居涨幅榜前五位，涨幅分别为51.14%、37.27%、32.30%、28.51%和27.43%；安集科技、沧州大化、龙蟒佰利、金力泰和金丹科技跌幅居前，分别下跌31.93%、29.65%、29.22%、29.01%和26.06%。 　　产品价格跟踪:2021年3月，WTI原油下跌3.80%，报收于59.16美元/桶，布伦特原油下跌3.92%，报收于63.54美元/桶。在卓创资讯跟踪的330个产品中，173个品种上涨，上涨品种较上月有所下降。涨幅居前的分别为液氯、氧气、加氢甲苯、加氢二甲苯、甘油，涨幅分别为64.81%、63.92%、35.06%、31.65%和30.54%。139个品种下跌，下跌品种比例有所提升。跌幅居前的分别是碳酸二甲酯、工业萘、焦炭、正丁醇和顺酐，分别下跌了36.94%、29.82%、26.66%、25.81%、24.67%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2021年4月份的投资策略上，建议关注聚氨酯和丙烯酸板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、宏观经济大幅下行

　　核心观点 　　本周市场走势：过去一周（4个交易日），沪深300指数跌幅为-2.04%，化工指数涨幅为0.95%。化工行业涨幅靠前的子板块有：日用化学产品（6.94%），氯碱（6.17%），维纶（5.80%）。 　　本周价格走势：过去一周（4个交易日）涨幅靠前的产品：液氯（16.67%），三氯乙烯（15.28%），醋酸（13.93%），环氧氯丙烷（12.06%），烧碱（11.63%）。过去一周（4个交易日）跌幅靠前的产品：丙烯酸（-12.22%），苯胺（-12.09%），蒽油（-7.46%），浓硝酸（-5.90%），丙烯腈（-5.2%）。 　　本周发布报告：齐翔腾达点评报告：四驾马车齐头并进，打造C4深加工基地。 　　行业动态：本周，欧洲疫情反扑以及疫苗接种缓慢与EIA原油库存大减博弈，原油价格走势分歧。周内前期，OPEC+达成5月起逐步小幅增产的协议，此外沙特将分阶段取消额外减产，但是欧洲疫情反扑以及疫苗接种缓慢导致需求忧虑加重，加之美伊展开磋商令市场预期伊朗原油出口将增加，国际油价先涨后跌。周内后期，EIA上调油价预估并下调产量预期利，同时EIA原油库存超市场预期大降352万桶，同时中美两国的经济数据向好，加之市场对需求前景担忧的缓解，原油价格连续小涨。本周末，WTI原油价格为59.32美元/桶，较上周末下跌3.47%；布伦特原油价格为62.95美元/桶，较上周末下跌0.93%。国家统计局4月9日发布了2021年3月份全国PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。受国际大宗商品价格上涨等因素影响，3月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨4.4%，环比上涨1.6%；工业生产者购进价格同比上涨5.2%，环比上涨1.8%。 　　投资建议：化工板块前期经历充分调整估值已经回归合理区间。当前时点我们坚定推荐时间换空间阿尔法品种。重点推荐山东赫达、鲁西化工、齐翔腾达、万华化学、新和成、金发科技、宝丰能源等标的。鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善，2020Q4业绩环比大增45%。今年Q1以来丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，公司业绩有望持续大幅改善。此外两化重组落地，中化高度重视公司，未来有望在更高平台得到发展。万华化学：公司Q1业绩同比大涨380%，MDI景气持续复苏。随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，产品量价齐升，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI为核心的完整聚氨酯产业链，成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。 　　齐翔腾达：公司深耕C4产业链，乘顺周期东风，公司抢抓机遇新项目落地。20万吨丁腈胶乳和20万吨MMA产品分别于4季度和2021年1季度投产，Q1业绩同比增长超200%大超预期，目前在建重要项目有70万吨PDH、30万吨环氧丙烷、20万吨顺酐扩建产能项目，由于限塑令的影响，顺酐下游PBAT/PBS产能迎来快速扩张，有望带动顺酐需求大幅攀升，对顺酐价格起到强力支撑。打破国外垄断，实现己二腈国产化在路上。公司目前在建己二腈-PA66一体化项目，该项目规划年产年产100万吨PA66、50万吨己二胺、50万吨己二腈并联产50万吨丙烯腈，采用天辰公司丁二烯法合成工艺，是完全具有自主知识产权的专利技术。山东赫达：公司是典型时间换空间优质标的，作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，自17年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。新和成：公司也是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性，去年疫情影响下全年业绩仍然同比增长65%。当前时点一方面10万吨蛋氨酸去年Q4投产，东北生物发酵项目一期也顺利投产，另一发面VA/VE价格中枢有望提振，全年业绩增长确定。金发科技：今年1月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。宝丰能源：公司国内现代煤化工龙头，高油价下煤化工工艺具有明显成本优势。煤制烯烃在油价45美金/桶附近即具备和油头竞争力，当前油价下公司有望充分受益。此外，新投资项目将进一步巩固公司在煤制烯烃行业龙头地位，打开持续成长空间。 　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

　　以岭药业(002603) 　　事件2020年公司实现营收87.82亿元，同比增长50.76%；实现归母净利润12.19亿元，同比增长100.95%；实现扣非归母净利润11.65亿元，同比增长109.56%，实现EPS1.02元。 　　疫情带动连花清瘟需求，公司业绩爆发式增长由于疫情直接需求以及产品知名度提升，连花清瘟大幅放量，公司2020年各季度收入均保持高速增长。公司2020年呼吸系统用药贡献收入占全公司收入比例接近一半，超过了往年第一大类心血管类用药。 　　公司品牌打响知名度，产品渗透率借势提升连花清瘟不仅销量大幅增长，而且从结构上增加了对空白市场的覆盖，品牌影响力明显提升。连花清瘟产品市场份额已在零售市场感冒用药中成药排第一。公司荣获国家科技进步一等奖对于公司心脑血管产品市场影响力的提升作用已经得到显现。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药市场份额则由2015年的13.6%提升至2020年上半年的15%。 　　公司具有研发优势，在研产品管线丰富公司建立了以中医络病理论创新为指导的新药研发技术体系，具备复方中药、组分中药、单体中药各类中药新药研发和化药仿创药研发能力，技术成果在国内同行业中处于领先地位。公司六大专利产品均进行了随机、双盲、多中心大样本的循证研究。公司目前已获临床批件品种涉及内分泌、泌尿系统、消化系统、风湿及精神类等疾病，此外还有多项临床前研究阶段项目。 　　投资建议我们看好公司未来的发展前景。首先，公司品牌知名度提升将永久性提高渗透率。其次，公司内核是创新型药企。最后，我们认为公司估值仍有提升空间，将体现更强的创新属性和成长性。我们预测2021-2023年归母净利润为14.41/15.74/16.59亿元，对应EPS为1.20/1.31/1.38元，对应PE为22/20/19倍。给予“推荐”评级。 　　风险提示疫情过后产品需求大幅下滑的风险，药品降价超预期的风险，研发失败的风险等

　　艾德生物(300685) 　　业绩简评 　　4 月 12 日，公司发布 2020 年报，全年实现营业收入 7.28 亿元，同比增长25.94%；实现归母净利润 1.80 亿元，同比增长 33.11%。 　　2020 Q4 实现营业收入 2.44 亿元，同比增长 47.30%；实现归母净利润5420 万元，同比增长 103.61%，业绩符合预期。 　　经营分析 　　股权激励影响表观利润，经营效率有所提升。若剔除股权激励费用摊销的影响（不考虑所得税影响），公司全年归母净利润为 2.28 亿元，同比增长33.2%。2020 年，公司综合毛利率为 86.97%（-3.40pt），净利率为 24.76%（+1.34pt ）， 销售费用率为 32.07%（-6.02pt） ，受疫情影响成本端有所上升，带来公司毛利率略有下行，但费率改善带来净利率提升。 　　检测试剂产品线不断丰富，技术创新不断推进。2020 年，在肠癌早测领域，公司重磅产品人类 SDC2 基因甲基化检测试剂盒（荧光 PCR 法）（“畅青松”）获批国家医疗器械三类证，有望提升公司的综合竞争实力；在 NGS平台领域，公司布局的同源重组修复基因突变（HRR）、同源重组修复缺陷（HRD）检测、Master panel 产品已完成研发；在 IHC 平台，公司 PD-L1已处于注册报批的最后阶段。新技术平台和新产品线的推出将进一步打开公司长期成长空间。 　　海外业务布局持续开拓，国际业务克服疫情影响实现高增长。2020 年，公司国际业务实现收入 1.09 亿元，同比增长 65.51%，表现出强劲韧性。公司持续加大基于 PCR、NGS 等技术平台的创新产品线国际市场推广，产品覆盖全球 60 多个国家和地区，2020 年 PCR-11 基因产品已获批日本 PMDA审批受理。同时公司与阿斯利康签署“一带一路”国际合作备忘录，双方的合作从中国市场扩大到“一带一路”沿线国家。海外业务发展有望提速。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预期，预计公司 21-23 年实现归母净利润 2. 60 亿、3.48 亿、4.60 亿元，同比增长 44%、34%、32%。 　　维持“增持”评级。 　　风险提示 　　疫情影响肿瘤临床诊疗和公司业绩表现；新产品放量不达预期；产品研发注册不及预期；政策面降价控费压力

　　迪安诊断(300244) 　　公司2020年实现总营业收入106.49亿元，同比增长25.98%；剔除商誉影响，实际归母净利润12.5亿元。其中，诊断服务实现收入50.82亿元，同比增长61.99%；自产产品实现收入3.76亿元，同比增长214.54%。公司经营净现金流15.47亿,同比增长220.29%；2020年公司“深化转型+全新5年发展”的开局之年，2021年公司将聚焦五大任务计提商誉减值后轻装上阵，期待2021年公司表现。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　实验室ICL检验业务集中盈利期到来，内生外延不断发展，质控提升，合作共建网络下沉+特检升级，检验业务实现双驱动。2020年公司ICL检验服务总收入48.2亿元（未剔除商誉减值），较去年同期增长62.31%，其中，13家ICL实验室实现扭亏为盈。截止目前，公司已有38家ICL实验室，34家实现盈利，集中盈利期已经到来。2020年公司加速推动“中心实验室+区域实验室+合作共建实验室”三级联动的服务网络模式，由点控线，不断下沉织密覆盖范围，以成本优势和技术优势扩大区域市场份额；精准中心携手三甲医院共建，公司围绕四大学科，八大科室，重点打造临床专业诊断品牌，不断开发以疾病为中心的全病程诊断检测方案；2020年公司对内全面提升实验室质量，对外多维整合优质资源，不断提升实验室服务水平。 　　科技战疫先进典型单位代表，疫情期间公司品牌影响力和美誉度进一步提升。2020年新冠疫情期间，公司投入8支研发团队，600名PCR技术人员，2000多名配送人员，全国日均最高可检测量达60万例，累计核酸检测量超2500万人份。依托“技术研发及产品生产+医学诊断服务+健康管理”三位一体的战略优势，公司为国内首家推出包含10大创新技术和产品的“新冠病毒感染整体化诊断解决方案”。依托6年TOC健康管理经验，公司线上通过天猫、支付宝、百度、微信等渠道入口，截至目前，公司线下设382个采样点，覆盖全国100个城市，完成超过近40万人份的预约量检测。 　　IVD产品业务取得突破，渠道服务转型升级持续推进，精益管理提升运营效率。2020年公司自有产品新增2个3类证书，4个二类证和16个一类证书。产品业务实现总收入60.32亿元，较去年同期增长10.17%，其中，自有产品业务收入3.76亿元，较去年同期增长214.54%，渠道产品业务收入56.56亿元，较去年同期增长5.6%。液相质谱领域公司控股子公司凯莱谱、核酸质谱领域参股子公司迪谱诊断、病理诊断产品和分子诊断产品领域的全资子公司迪安生物研发工作均进展顺利，蓄势待发。借力于自主研发进展公司渠道业务转型升级——产品化和服务化，目前公司渠道网络已覆盖16个省份、自治区、直辖市，共计代理国内外近千个产品，客户多为各省市龙头医院，三级医院占比达60%以上。另外，公司精益管理持续提升运营效率。 　　估值 　　我们预计21-23年公司净利润为：10.1亿/10.8亿/13.5亿元，对应市盈率21倍/20倍/16倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　质量控制风险；并购整合的管理风险；技术人才流失风险等。

　　原油：本周原油价格下跌，预计未来窄幅震荡截至4月9日，Brent和WTI油价分别达到62.95美元/桶、59.32美元/桶，较上周分别变化-0.93%、-3.47%；就周均价而言，本周均价环比分别变化-1.89%、-2.22%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过20%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年价格中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望继续维持。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今均为正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在42元/吨，年初至今为255元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-245元/吨，年初至今为312元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格大幅上行影响。 　　价格涨跌幅：醋酸、液化气价格涨幅较大在我们重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有54个产品价格实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有醋酸、液化气、碳酸二甲酯、醋酸乙酯、四氯乙烯、丙二醇、顺酐、丁二烯、三氯乙烯、双酚A等。价格跌幅较大的产品有液氯、丙烯酸、苯胺、丙烯酸丁酯、电石、棉短绒、丙烯腈、丙烯酸异辛酯、甲醛、丙烯酸乙酯等。 　　价差涨跌幅：聚酯切片、碳酸二甲酯价差涨幅较大在我们重点跟踪的138个产品价差中，与上周相比，共有67个产品价差实现上涨。本周价差涨幅较大有聚酯切片（半光）价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、碳酸二甲酯价差（PO）等。价差跌幅较大的有PTA价差（对二甲苯）、DOP价差（邻二甲苯）、丙烯酸异辛酯价差（丙烷）等。 　　投资建议本周醋酸等产品价格/价差持续上涨，化纤产业链年初以来持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注江苏索普（600746.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、三友化工（600409.SH）、华峰化学（002064.SZ）。在2021年油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164.SZ）、石化油服（600871.SH）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），油价上涨同样带来业绩弹性。 　　风险提示产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　周化工市场综述 　　本周申万化工上涨0.13%，沪深300下跌－2.45%，申万化工继续跑赢沪深300。结构方面：行情继续分化，一季报业绩可能超预期+价格表现强势的标的表现较佳，而其它顺周期标的有所承压。 　　投资组合推荐 　　辉隆股份、东材科技、新亚强、龙蟠科技、中旗股份本周大事件 　　顺周期业绩爆表，后市怎么看 　　四月份，部分化工行业公司年报及一季报相继披露，去年四季度及今年一季度国内外在疫情的影响下，需求逐步恢复，同时作为化工行业主要原料煤的煤炭、石油价格大幅上行，众多化工产品的价格大幅上涨，尤其是部分周期性产品的盈利情况有明显提升，带动相关公司的市场表现非常亮眼。我们认为进入四月份，一季报业绩相继披露，顺周期公司业绩表现非常亮眼，后续市场的走势也将逐步开始呈现出一定的分化：①伴随着4季度和今年1季度的价格冲高，对于部分产品的涨价持续性有一定分歧，部分产品价格有调整压力，业绩高位或将难以持续，业绩释放或将是短期波动中的“分水岭”；②具有良好基本面支撑的公司，具有长期盈利改善的空间，价格有良好支撑，持续表现强势，1季度的业绩释放反而是持续的业绩兑现，对于市场表现具有良好支撑作用，因而建议关注价格持续表现强势的周期行业和优质的成长股。 　　投资建议 　　2021年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着2019-2020估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了EPS、PE双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为短期顺周期及成长股将占优，中长期仍需回归优质龙头白马。我们建议重点关注三条投资主线，一是成长主线，建议重点关注有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：辉隆股份、中旗股份、广信股份；另外一条主线是顺周期主线，该板块进入到业绩验证期，建议关注一季报业绩超预期标的；第三条主线是碳中和主线，碳中和政策的密集催化将进一步提升该板块关注度，我们认为真正受益的方向为高耗能子行业的电石、金属硅、炭黑，节能保温材料的MDI以及废旧资源再利用的生物柴油。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局