试剂产品线不断丰富，国际业务加速开拓-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　艾德生物(300685)

　　业绩简评

　　4 月 12 日，公司发布 2020 年报，全年实现营业收入 7.28 亿元，同比增长25.94%；实现归母净利润 1.80 亿元，同比增长 33.11%。

　　2020 Q4 实现营业收入 2.44 亿元，同比增长 47.30%；实现归母净利润5420 万元，同比增长 103.61%，业绩符合预期。

　　经营分析

　　股权激励影响表观利润，经营效率有所提升。若剔除股权激励费用摊销的影响（不考虑所得税影响），公司全年归母净利润为 2.28 亿元，同比增长33.2%。2020 年，公司综合毛利率为 86.97%（-3.40pt），净利率为 24.76%（+1.34pt ），销售费用率为 32.07%（-6.02pt），受疫情影响成本端有所上升，带来公司毛利率略有下行，但费率改善带来净利率提升。

　　检测试剂产品线不断丰富，技术创新不断推进。2020 年，在肠癌早测领域，公司重磅产品人类 SDC2 基因甲基化检测试剂盒（荧光 PCR 法）（“畅青松”）获批国家医疗器械三类证，有望提升公司的综合竞争实力；在 NGS平台领域，公司布局的同源重组修复基因突变（HRR）、同源重组修复缺陷（HRD）检测、Master panel 产品已完成研发；在 IHC 平台，公司 PD-L1已处于注册报批的最后阶段。新技术平台和新产品线的推出将进一步打开公司长期成长空间。

　　海外业务布局持续开拓，国际业务克服疫情影响实现高增长。2020 年，公司国际业务实现收入 1.09 亿元，同比增长 65.51%，表现出强劲韧性。公司持续加大基于 PCR、NGS 等技术平台的创新产品线国际市场推广，产品覆盖全球 60 多个国家和地区，2020 年 PCR-11 基因产品已获批日本 PMDA审批受理。同时公司与阿斯利康签署“一带一路”国际合作备忘录，双方的合作从中国市场扩大到“一带一路”沿线国家。海外业务发展有望提速。

　　盈利调整与投资建议

　　我们维持盈利预期，预计公司 21-23 年实现归母净利润 2. 60 亿、3.48 亿、4.60 亿元，同比增长 44%、34%、32%。

　　维持“增持”评级。

　　风险提示

　　疫情影响肿瘤临床诊疗和公司业绩表现；新产品放量不达预期；产品研发注册不及预期；政策面降价控费压力

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

艾德生物2020年营收和归母净利润均实现稳健增长，尤其第四季度表现强劲。在剔除股权激励影响后，公司实际盈利能力提升更为显著，净利率有所改善，显示出良好的经营韧性。

产品线拓展与国际市场加速布局

公司持续丰富检测试剂产品线，多项重磅产品获批或处于研发注册阶段，为长期增长奠定基础。同时，国际业务实现高速增长，市场覆盖范围扩大，与跨国药企合作深化，国际化战略成效显著。

主要内容

业绩简评

2020年全年及Q4财务表现

2020年，艾德生物实现营业收入7.28亿元，同比增长25.94%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长33.11%。其中，2020年第四季度表现尤为突出，实现营业收入2.44亿元，同比增长47.30%；归母净利润5420万元，同比增长103.61%，业绩符合预期。

股权激励计划实施情况

公司顺利完成2020年股权激励考核目标，并实施了2019年限制性股票激励计划预留部分授予，向102名核心管理人员及技术骨干授予79.05万股限制性股票，累计向200余名骨干授予399.65万股。若剔除股权激励费用摊销影响，2020年归母净利润为2.28亿元，同比增长33.2%。

经营分析

经营效率与盈利能力变化

2020年公司综合毛利率为86.97%（同比下降3.40个百分点），主要系检测服务和检测试剂成本上升。然而，净利率提升至24.76%（同比提升1.34个百分点），主要得益于费用率的总体下行。销售费用率为32.07%（同比下降6.02个百分点），管理费用率为13.23%（同比上升1.06个百分点，受股权激励摊销及人工费用影响），研发费用率基本稳定在15.80%。存货周转天数从2019年的102.3天下降至2020年的74.19天，存货周转效率显著提升。

检测试剂产品线与技术创新

公司持续丰富检测试剂产品线，重磅产品人类SDC2基因甲基化检测试剂盒（“畅青松”）获批国家医疗器械三类证。在NGS平台，同源重组修复基因突变（HRR）、同源重组修复缺陷（HRD）检测及Master panel产品已完成研发；在IHC平台，PD-L1已处于注册报批最后阶段，新技术平台和新产品线的推出将进一步打开公司长期成长空间。

国内外业务布局与增长

2020年国内业务实现收入6.20亿元，同比增长20.87%，销售网络覆盖500多家大中型终端，并与阿斯利康合作推广肺癌及BRCA产品，深化市场下沉。国际业务实现收入1.09亿元，同比增长65.51%，占营收比重提升至15%。产品覆盖全球60多个国家和地区，PCR-11基因产品获批日本PMDA审批受理，与阿斯利康签署“一带一路”国际合作备忘录，加速海外市场拓展。按业务类型看，检测试剂业务收入5645万元（+17.97%），检测服务业务收入1.16亿元（+44.83%），技术服务业务收入4627万元（+125.94%），伴随诊断合作是技术服务高增长的主要驱动力。

盈利调整与投资建议

国金证券维持盈利预期，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.60亿元、3.48亿元和4.60亿元，同比增长44%、34%和32%。基于公司业绩增长、产品创新及国际化战略，维持“增持”评级。

总结

艾德生物在2020年实现了营收和净利润的稳健增长，尤其在剔除股权激励影响后，盈利能力表现更为突出。公司通过不断丰富检测试剂产品线，推动技术创新，并积极拓展国内外市场，特别是国际业务实现了高速增长，显示出强大的市场韧性和发展潜力。尽管毛利率受成本因素略有下降，但通过费用率的有效控制，净利率得以提升，运营效率也持续改善。展望未来，随着新产品的逐步放量和国际化战略的深入推进，公司有望保持持续增长态势。

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