基础化工行业研究：业绩验证密集期，看好中小市值优质成长股

中心思想

业绩验证期凸显优质成长股价值

本报告核心观点指出，在当前市场业绩验证密集期，化工行业呈现显著分化。一季报业绩超预期且价格表现强势的顺周期标的展现出良好表现，而其他顺周期标的则面临压力。报告强调，市场将逐步分化，部分产品价格冲高后可能面临调整压力，业绩高位或难以持续；而具有良好基本面支撑、长期盈利改善空间和价格支撑的优质成长股，其一季度业绩释放将是持续业绩兑现的体现，对市场表现具有良好支撑作用。因此，建议关注价格持续强势的周期行业和优质成长股。

投资策略聚焦多元主线

报告提出2021年是风险与机会并存的一年，投资策略应围绕三条主线展开：一是优质成长股，如辉隆股份、东材科技、新亚强、龙蟠科技、中旗股份等，这些公司具有长期成长性，估值合理；二是顺周期主线，该板块进入业绩验证期，应关注一季报业绩超预期标的；三是碳中和主线，政策密集催化将提升关注度，真正受益方向包括高耗能子行业的电石、金属硅、炭黑，节能保温材料的MDI以及废旧资源再利用的生物柴油。

主要内容

一、本周市场回顾

本周申万化工指数上涨0.13%，跑赢下跌2.45%的沪深300指数，显示化工板块相对强势。结构上，市场继续分化，一季报业绩可能超预期且价格强势的标的表现较好，而其他顺周期标的承压。

原油市场动态

上周布伦特期货结算均价为62.96美元/桶，环比下跌1.2美元/桶（-1.86%）。WTI期货结算均价为59.76美元/桶，环比下跌0.98美元/桶（-1.61%）。

石化产品价格涨跌幅前五

上周石化产品价格上涨前五位为合成氨、醋酸、双酚A、丁酮、烧碱；下跌前五位为丙烯腈、炭黑、丙酮、原油、PP。

化工产品价格涨跌幅前五

上周化工产品价格上涨前五位为硝酸、天然气、环氧氯丙烷、钛白粉、三氯乙烷；下跌前五位为苯胺、电石、丁二烯、PA66、二氯甲烷。

化工产品价差涨跌幅前五

上周国金化工重点跟踪的产品价差中，电石法PVC-电石、PTA-PX、聚丙烯-丙烯、ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈、纯苯-石脑油价差增幅较大；TDI-甲苯&硝酸、纯碱-原盐&合成氨、丙烯酸-丙烯、PET-MEG&PTA&PET切片、DAP-磷矿&硫磺&合成氨价差大幅缩小。

板块表现

上周石化板块跑赢指数（2.48%），基础化工板块跑低指数（2.58%）。

二、国金大化工团队近期观点

钛白粉市场景气度增强

本周钛白粉市场景气度增强，硫酸法金红石型钛白粉主流报价19800-20800元/吨，锐钛型17000-18000元/吨，氯化法22000-24000元/吨。供应端厂家满负荷生产，库存微弱减少；需求端下游复苏，钛白粉不可替代性高，行情旺季；原料端成本变动较小。预计月内价格将缓慢趋稳。

天然橡胶市场小幅调整

本周天然橡胶市场价格小幅调整，国营全乳胶报13400-13650元/吨，标二12600元/吨，越南3L在13150-13350元/吨，泰三烟片19750-19950元/吨。供应端全球产量仍处最低产期，多数地区预计4月开割；需求端海外增加，国内欠佳。预计短期宽幅震荡。

PA66价格局部下行

本周PA66市场价格局部下行，华东神马实业EPR27报价43500-44500元/吨，旭化成1300S含税45000-49000元/吨。成本端供应紧张，原料原油暴跌但工厂原料仍紧张。市场流通货源偏紧，高位运行，成本支撑强劲。预计短期市场整理运行，价格波动300-500元/吨。

维生素市场维稳发展

VA市场维稳发展，实际成交价350元/公斤。供应端国内稳定，巴斯夫德国厂区火灾对VA生产有影响；需求端终端备货充足，市场需求较低，新一轮采购可能在4月；成本端环保、限电及原材料上涨导致成本增加。预计近期VA市场维稳震荡波动。 VE市场维稳发展，交易报价76-80元/公斤。供应端厂家库存充足；需求端年前备货充足，目前需求较弱；成本端环保、限电和原材料价格上涨导致成本增加。利润保持高位。预计VE价格将保持稳定，震荡波动。 VD3市场维稳向好发展，价格130-133元/公斤。生产原料价格上涨及限电、环保因素可能导致价格上涨。市场库存充足，下游观望。预计短期VD3市场向好发展。

分散染料市场成交重心偏弱

本周分散染料市场偏弱，分散黑ECT300%市场成交价格25-27元/公斤。成本端国际油价上涨提振市场心态；需求端下游订单减少，印染厂开机率走低。预计短期内市场偏弱整理。

DMC主流成交价格上涨

本周碳酸二甲酯主流成交价格略有上涨，区间5500-6000元/吨。供应端开工率稳定，供应量略有上涨；需求端下游需求略有增量，主要为聚碳酸酯和电解液溶剂刚需；成本支撑面转弱，环氧丙烷市场弱势阴跌。预计下周市场价格弱势整理运行，价格变化幅度300-500元/吨。

化肥（碳酸二甲酯）主流成交价格涨幅较大

本周碳酸二甲酯主流成交价格涨幅较大，区间6000-6900元/吨。供应端开工率保持高位，供应量略有上涨；需求端下游需求略有增量，主要为聚碳酸酯和电解液溶剂刚需；成本面支撑略有减弱，环氧丙烷、丙二醇下滑，甲醇持平。预计下周市场价格整理运行。

煤化工产品大体稳健运行

本周煤炭价格偏强运行，动力煤价格大幅上行，对煤化工产品形成较强成本支撑。甲醇价格指数由2120元/吨涨至2170元/吨，开工率64.26%，下游MTO装置开工维持高位。合成氨产品价格因原料支撑提升，局部地区小幅提升，山东合成氨价格约3850元/吨。

醋酸开工回落，价格小幅上行

本周醋酸开工下行，索普装置低负荷运行，南京BP短期停车，行业开工率约77.31%，环比下行6.5%。供给端大幅下行，厂家库存下滑，供给偏紧，价格上行，华东醋酸价格约6950元/吨，环比提升1000元/吨。预计今年行业供给压力暂时不大，产品价格预期将维持高位。

乙二醇供应偏紧，价格小幅提升

本周原油价格震荡，关联产品石脑油、乙烯价格走势分化，乙二醇成本支撑有限。国内乙二醇企业平均开工率约72.39%，其中乙烯制80.70%，煤制59.93%。海外货源到货有限，港口库存略有下滑，乙二醇价格小幅上行，华东地区产品价格5254元/吨，较上周均价上涨2.10%。预计短期仍将有小幅波动。

粘胶短纤库存小幅回升，产品价格大体平稳

本周粘胶行业整体开工平稳74%，产品库存仍处于历史低位但有回升，3月以来产品价格持续小幅提升。短期来看暂无明显供给压力，但供给紧缺状态略有缓解。原料溶解浆价格维持平稳，1.2D粘胶产品价格15500元/吨，大体维持平稳。预计行业短期维持相对平稳。

氨纶库存小幅提升，价格小幅回调

本周氨纶产品价格小幅调整，40D产品价格约63500元/吨，较上周下行约400元/吨。主要原材料PTMEG维持平稳（43000元/吨），纯MDI价格下行约900元/吨至23500元/吨，氨纶产品成本支撑有所减弱。本周氨纶行业开工回归常态，下游开工略有调整但大体保持平稳。库存虽位于低位但自3月以来有所提升。预计氨纶产品短期小幅波动。

聚合MDI价格下滑，市场震荡运行

本周末聚合MDI价格跌至19683元/吨，较上周末下滑，较上月跌23.56%，较年初涨7.75%。供应面暂无压力，下游家电需求相对增加，市场挺价心态不减，但其他中下游企业表现一般，北方需求尚未完全恢复，整体需求难有大幅放量。预计下周国内聚合MDI市场震荡运行，波动幅度500-1000元/吨。

纯MDI价格下滑，市场消耗前期跌幅

本周末纯MDI价格跌至21750元/吨，较上周末下滑，较上月跌3.33%，较年初跌0.68%。工厂整体开工有所下滑，价格跌破前期成本价，持货商让利意愿不高，但下游企业采买热情不高，新单跟进一般，需求量难有放量。预计市场将消耗前期跌幅为主，波动幅度500-1000元/吨。

PVC糊树脂市场价格保持坚挺

国内PVC糊树脂大盘料主流送到价格14200-17300元/吨，手套料22500-26300元/吨。需求方面，4月份手套出口订单大量减少，手套厂备货积极性有限；大盘料下游用户备货积极性放缓。供应方面，行业开工率92.3%，本周产量预计2.6万吨。整体氛围稍有偏弱。

环氧丙烷价格弱势下滑，预计高位整理

本周末环氧丙烷价格跌至17800元/吨，较上周末弱势下滑，较上月跌6.4%，较年初跌5.9%。下游企业存有订单，对原料维持刚需采购，市场挺价意愿不减；但终端对高价谨慎，成本压力尚存，下游新单可持续有限。预计下周环氧丙烷市场高位整理，波动幅度200-500元/吨。

有机硅DMC市场主流维稳

国内有机硅DMC市场主流成交价格在28300-29500元/吨附近。中天东方氟硅装置恢复开车，张家港装置开工负荷不高，江西星火装置检修，新疆合盛新增产能逐步提升，4月份DMC整体供应恐难以增量。终端需求表现乐观，行业整体氛围良好，货源紧缺。预计下周有机硅市场价格主流维稳，个别厂家或将上下调整，货源紧缺下小幅上移为主。

草甘膦市场价格上涨

本周草甘膦市场价格上涨，95%草甘膦原粉实际成交参考3.2-3.25万元/吨，港口FOB参考5030-5050美元/吨。生产商订单多安排至2021年7月份，销售压力不大。供应方面，供应商开工稳定，待产订单较多，维持高负荷；需求方面，草甘膦需求稳定，按需采购。

三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况

产品价格涨幅前五

合成氨（27.12%）、醋酸（16.81%）、天然气（15.79%）、硝酸（15.79%）、环氧氯丙烷（12.4%）。

产品价格跌幅前五

液氯（-14.59%）、苯胺（-12.09%）、电石（-6.3%）、丙烯腈（-5.3%）、炭黑（-5.16%）。

价差涨幅前五

电石法PVC-电石（1897.05%）、PTA-PX（74.35%）、聚丙烯-丙烯（15.88%）、ABS-苯乙烯&丁二烯&丙烯腈（10.90%）、纯苯-石脑油（8.99%）。

价差跌幅前五

TDI-甲苯&硝酸（-57.93%）、纯碱-原盐&合成氨（-48.08%）、丙烯酸-丙烯（-42.05%）、PET-MEG&PTA&PET切片（-30.89%）、DAP-磷矿&硫磺&合成氨（-22.22%）。

四、本周行业重要信息汇总

川渝建设首个千亿级天然气基地

重庆市能源局消息，川渝两省市正着力打造天然气千亿产能基地，将在全国天然气保障中发挥重要作用。

福建石化集团强链补链延链系列项目签约

福建石化集团在漳州市签约醋酸乙烯和PO/SM系列装置项目，总投资预计108亿元，年产值130亿元，落地古雷开发区。

同德化工全生物降解塑料项目落户山西原平

山西同德化工股份有限公司与原平市经济技术开发区签订全生物降解塑料生产项目合作协议，总投资36亿元，建设年产50万吨1,4-丁二醇和12万吨PBAT，项目建成后可实现产值180亿元。

聚焦广丰黑滑石矿业转型的竞合之道

全球第一条全环保、全节能、全自动滑石煅烧生产线近日在江西上饶广丰区正式投产，恢复向全国供货。

五、风险提示

1. 疫情影响国内外需求下滑：疫情持续可能对全球产业链和终端需求产生持续影响。
2. 原油价格剧烈波动：原油作为多数化工产品的源头，其价格波动会对延伸产业链产生较大联动影响。
3. 贸易政策变动影响产业布局：全球化背景下，贸易政策变化可能极大影响产业链布局、进出口及相关产品的投资、生产和销售。

总结

本周化工市场表现出结构性分化，申万化工指数跑赢沪深300，显示出板块的韧性。一季报业绩超预期和价格强势的顺周期标的成为市场亮点，预示着市场将进一步分化，优质成长股和具有良好基本面支撑的周期行业将持续获得市场关注。投资策略应聚焦于具有长期成长性的优质个股、进入业绩验证期的顺周期板块以及受益于碳中和政策催化的相关高耗能子行业和节能环保材料。

具体来看，本周合成氨、醋酸、天然气等产品价格涨幅显著，而液氯、苯胺、电石等产品价格有所下跌。产品价差方面，电石法PVC-电石、PTA-PX等价差大幅扩大，而TDI-甲苯&硝酸、纯碱-原盐&合成氨等价差则大幅缩小，反映出不同化工子行业盈利能力的结构性变化。

各细分行业中，钛白粉市场景气度增强，天然橡胶和PA66市场小幅调整，维生素市场维稳发展。煤化工产品在煤炭价格支撑下稳健运行，醋酸、乙二醇因供应偏紧价格上行。粘胶短纤和氨纶市场则呈现库存回升和价格小幅回调的态势。聚合MDI和纯MDI价格下滑，但市场博弈下预计将震荡整理。PVC糊树脂市场坚挺，环氧丙烷和有机硅DMC市场预计高位整理或维稳。草甘膦市场价格上涨，显示出农药板块的强势。

行业重要信息方面，川渝天然气基地建设、福建石化集团大型项目签约、同德化工生物降解塑料项目落地以及广丰黑滑石矿业转型等，均预示着化工行业在能源保障、产业链延伸、新材料发展和绿色转型方面的积极进展。

然而，市场仍面临多重风险，包括疫情对国内外需求的持续影响、原油价格的剧烈波动以及贸易政策变动可能带来的产业布局调整。投资者需密切关注这些风险因素，审慎决策。