年报点评：疫情促产品放量，品牌知名度提升

# 中心思想

本报告对以岭药业(002603.SZ)进行了公司点评，核心观点如下：

*   **疫情推动业绩增长与品牌提升：** 疫情期间连花清瘟需求激增，显著提升了公司业绩和品牌知名度，市场渗透率大幅提高。
*   **创新驱动的药企内核：** 以岭药业以络病理论为指导，具备较强的中药创新能力，在研产品管线丰富，未来成长潜力巨大。
*   **估值提升空间：** 市场对公司的创新属性认知不足，未来估值有望提升，公司内核是创新型药企。

# 主要内容

## 一、事件

*   2020年公司实现营收87.82亿元，同比增长50.76%；实现归母净利润12.19亿元，同比增长100.95%；实现扣非归母净利润11.65亿元，同比增长109.56%，实现EPS 1.02元。

## 二、我们的观点

### 疫情带动连花清瘟需求，公司业绩爆发式增长

*   **业绩增长分析：** 2020年各季度收入均保持高速增长，主要受益于连花清瘟系列产品放量，呼吸系统用药收入占比接近一半。
*   **数据支撑：** 2020年Q1至Q4，公司单季收入增速分别为50.56%、50.13%、43.84%、57.98%。

### 公司品牌打响知名度，产品渗透率借势提升

*   **品牌提升与市场份额扩张：** 连花清瘟在疫情防控中发挥重要作用，品牌影响力提升，市场需求旺盛，已成为家庭常备药。
*   **市场数据：** 连花清瘟产品市场份额在零售市场感冒用药中成药中排名第一，公立医疗市场份额大幅提升。
*   **心脑血管产品受益：** 荣获国家科技进步一等奖提升了公司心脑血管产品市场影响力，市场份额持续提升。

### 公司具有研发优势，在研产品管线丰富

*   **研发体系与创新能力：** 公司建立了以中医络病理论创新为指导的新药研发技术体系，具备各类中药新药和化药仿创药研发能力。
*   **在研产品：** 目前已获临床批件品种涉及多个疾病领域，在研立项品种覆盖多个系统疾病。
*   **新产品获批：** 治疗急性气管/支气管炎的连花清咳片获得药品注册批件，有望成为新的业务增长点。

### 公司估值仍有提升空间

*   **估值分析：** 市场仍参照传统中药企业属性给予估值，然而公司内核本质上是一家创新型药企，估值或更多体现创新属性。
*   **创新中药认可度提升：** 市场对于以公司产品为代表的创新型中药将更加认可，公司产品渗透率有望持久性提升。

## 三、投资建议

*   **投资逻辑：** 看好公司未来的发展前景，品牌知名度提升将永久性提高渗透率，公司内核是创新型药企，估值仍有提升空间。
*   **盈利预测与评级：** 预测2021-2023年归母净利润为14.41/15.74/16.59亿元，对应EPS为1.20/1.31/1.38元，对应PE为22/20/19倍，给予“推荐”评级。

## 四、风险提示

*   疫情过后产品需求大幅下滑的风险，药品降价超预期的风险，研发失败的风险等。

# 总结

本报告分析了以岭药业在疫情期间业绩爆发式增长的原因，以及公司在品牌建设、产品研发和市场拓展方面的优势。报告强调，以岭药业不仅受益于疫情带来的短期需求，更具备长期增长的潜力，其创新药企的内核和持续提升的市场渗透率将支撑公司未来的发展。 报告同时提示了相关风险，并给出了投资建议。