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3季度基数影响落地,期待4季度业绩回暖
下载次数:
2964 次
发布机构:
信达证券股份有限公司
发布日期:
2022-10-24
页数:
6页
片仔癀(600436)
事件:近日,公司发布2022三季报,2022前三季度公司实现营收66.16亿元,同比增长8.25%,归母净利润20.52亿元,同比增长2.04%,扣非归母净利润20.62亿元,同比增长2.77%,经营活动现金流量净额61.71亿元,同比增长858.37%。
点评:
基数及疫情影响,2022前三季度业绩有所波动。2022Q3公司实现营收21.93亿元,同比下滑3.08%,归母净利润7.38亿元,同比下滑17.64%,扣非归母净利润7.45亿元,同比下滑16.39%,主要原因为(1)全国各地疫情反复,公司线下门店及线上配送有所影响;(2)2021年3季度公司设立天猫和京东旗舰店,调节终端销售价格,导致3季度出现较大的线上销售规模。
片仔癀系列受去年同期业绩基数影响较大,医药流通板块维持快速增长。2022前三季度公司医药制造板块实现收入31.44亿元,同比增长0.22%,肝病用药板块实现收入29.72亿元,同比增长-0.7%,心脑血管用药实现收入1.34亿元,同比增长59.49%,医药流通板块实现收入28.62亿元,同比增长20.98%,化妆品、日化板块实现收入4.61亿元,同比增长-17.54%,食品板块实现收入1.32亿元,同比增长308.2%。2022Q3,公司医药制造/肝病用药/心脑血管用药/医药流通/化妆品、日化/食品板块分别实现收入10.3、10.03、0.11、9.89、1.11、0.59亿元,分别同比增长-24.8%、-21.99%、-71.37%、32.38%、-12.3%、304.81%,医药流通板块实现较快增长。2022Q1/Q2/Q3公司肝病用药分别实现收入11.01、8.68、10.03亿元,分别同比增长19.7%、10.2%、-21.99%,2022Q3肝病用药受去年同期业绩基数影响较大。
片仔癀系列毛利率维持较高水平,医药流通板块占比提升带动毛利率有所下降。2022前三季度公司综合毛利率为47.65%,同比变动-5.32pct,净利率为31.64%,同比变动-2.08pct。2022前三季度公司医药流通、食品板块毛利率同比维持稳定,医药制造毛利率为78.35%,同比变动-1.87pct,肝病用药毛利率为80.34%,同比变动-1.58pct,化妆品、日化板块毛利率为61.68%,同比变动-9.39pct。2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.61%、5.2%、-1.04%,同比变动-2.02pct、-0.63pct、-0.01pct,期间费用率逐步下行。
盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年公司营业收入分别为92.84/110.18/131.59亿元,同比增长15.7%/18.7%/19.4%,归母净利润分别为27.79/33.24/39.94亿元,同比增长14.3%/19.6%/20.2%,对应2022-2024年市盈率为55.87/46.71/38.87倍,考虑公司的产品力及稀缺性,维持对公司的“买入”评级。
风险因素:疫情防控导致业绩不及预期、产品销售不及预期、原材料价格波动的风险
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