中泰化工周度观点22W41：天然气价格大幅回落，美国抛储不改油价上行-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　投资要点

　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.93%，创业板指数跌幅为-1.60%，沪深300指数下跌-2.59%，上证综指上涨下跌-1.08%，化工（申万）板块落后大盘-0.85个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-17.33%，创业板指数下跌幅度为-27.91%，沪深300指数下跌幅度为-24.24%，上证综指下跌幅度为-16.51%，化工（申万）板块落后大盘-0.82个百分点。

　　事件：据美联社消息，美国于当地时间10月19日宣布从国家战略石油储备中释放1500万桶原油入市，上述1500万桶是美国今年3月宣布释放1.8亿桶战略石油储备中的最后一批。据Wind，10月19日Brent和WTI油价分别收于92.41美元/桶和85.55美元/桶，至本周五（10月21日），Brent和WTI油价为93.50美元/桶和85.05美元/桶，分别+1.09美元/桶和-0.5美元/桶。

　　点评：

　　1）继续抛储打压油价，实施效果杯水车薪。为应对OPEC+在10月初宣布的减产200万桶/天原油的决定以稳定美国国内油价，同时缓解民主党中期选举的压力，当地时间10月19日，美国总统宣布将从战略石油储备中释放1500万桶原油入市，而如果汽油价格下降得不够快，在需要的情况下，还可以提供额外的石油出售。然而国际油价却并未如期下跌，Brent油价反而从19日的92.4美元/桶上涨至21日的93.5美元/桶。一方面，上述1500万桶原油是美国今年3月宣布释放1.8亿桶战略石油储备计划中的最后一批，本次并未实质增加新的战略储备释放；同时，完全释放1.8亿桶原油后，美国剩余SPR仅为3.883亿桶，逼近IEA所规定的最小SPR储备量，美国或将在后期对SPR进行补库；另一方面，据EIA统计，美国原油平均消费量长期维持在1500万桶/日以上，10月14日当周的消费量为1555万桶/日，因此上述1500万桶战略储备的释放尚不足美国一天的消费量，其实施效果或将“杯水车薪”。

　　2）Q4原油或将去库，油价有望再回高位。需求端，（1）冬季来临，需求提振。通常情况下，原油需求具有较明显的季节性特征，需求高峰一般出现在夏季和冬季。夏季是汽油消费高峰，冬季则是取暖油需求高峰，原油需求量通常在这两阶段会达到年内高位。具体来看，原油需求在每年7-8月份达到年度峰值，在9-10月份回落，之后在冬季的11-12月份需求再次走高。（2）天然气价格高企，四季度欧洲气转油需求增加。今年以来，欧洲地区天然气价格高企，据wind，截止9月28日，2022年均价260便士/十万英热，相较2021年的119便士/十万英热涨幅为118%。高气价有望对燃料油发电需求形成支撑，IEA预计冬季将有70万桶日的油气替代需求，较8月报中的预期上调了10-15万桶日。S&P预测四季度气转油需求超过50万桶/日，主要需求在欧洲地区。供给端，（1）OPEC，截止2022年9月，OPEC主要产油国沙特、阿联酋、伊拉克等国原油产量已恢复至减产前水平，产量分别为11.0百万桶/日、3.2百万桶/日和4.5百万桶/日，产量已接近历史高点。此外，10月初，OPEC国家达成了在8月份产量配额基础上减产200万桶的协议，表明其高油价诉求仍将持续。（2）美国，据EIA，2022年8月美国石油及液体总产量已达到20.43百万桶/日，超过疫情前20.29百万桶/日的总产量，位于其历史高位。资本开支受限叠加供应链限制，美国原油产量或将难以在短期内快速增加。（3）俄罗斯，欧盟和G7决定将从2022年12月5日起全面禁止进口海上运输的俄石油，从2023年2月5日起禁止进口海运石油产品。受该禁令影响，市场预计到今年年底俄罗斯的石油日供应量可能会骤降逾100万桶；到明年2月，又有100万桶/天的石油产品供应可能会中断。俄罗斯原油供给或将存在极大不确定性。我们认为，相比于Q3，在没有大量战略储备支撑的情况下，Q4的供需格局或将呈现紧平衡态势，供需平衡表重新进入去库阶段，原油价格有望迎来上涨，或将重返100-120美元/桶区间。

　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：异丁醛(11.57%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(6.38%)、棕榈油(24度)(5.69%)、色氨酸(25公斤/件,99%)(5.17%)、氨纶40D(4.35%)。价格跌幅居前品种：美国HenryHub期货(-22.26%)、双酚A(-8.04%)、丙烯酸(-8.00%)、醋酸(-7.46%)、丙烯酸丁酯(-7.45%)。

　　风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素、地缘政治影响。

# 中心思想

## 油价走势与投资机会

*   **油价支撑因素分析：** 美国战略石油储备释放效果有限，难以有效压低油价。冬季需求提振、欧洲气转油需求增加以及OPEC减产等因素，可能导致Q4原油供需格局趋紧，油价有望重返100-120美元/桶区间。
*   **投资策略建议：** 建议关注油气产业链上的投资机会，包括海上油气龙头、油气开发企业以及煤化工龙头等。

## 化肥行业投资机会

*   **化肥行业景气度分析：** 全球粮价上涨带动化肥需求，长期来看，全球耕地面积有限，人口增长依赖农资投入，化肥需求长期向上。
*   **钾肥、氮肥、磷肥投资机会：** 重点关注钾肥、氮肥、磷肥等子行业的投资机会，包括相关上市公司的投资价值。

# 主要内容

## 1. 投资观点

*   1.1 把握原油新周期中的投资机会
    *   在全球碳中和背景下，原油供需博弈进入新周期。供给端受限，需求端逐步恢复，预计新一轮原油周期已经展开。
    *   原油兼具商品、金融和政治属性，短期内仍具备高位震荡条件。
    *   建议关注海上油气龙头中国海油、中国石油，以及中曼石油、中海油服、宝丰能源、卫星化学等。
*   1.2 关注化肥行业延续的投资机会
    *   全球粮价延续涨势，带动化肥景气。全球农产品短缺加深，供需延续紧平衡格局，带动化肥景气。
    *   钾肥方面，全球资源长期错配，地缘冲突加深供需缺口。
    *   氮肥方面，供需格局持续优化，成本高位支撑价格。
    *   磷肥方面，行业新增产能有限，出口有望带来弹性。
*   1.3 化工龙头穿越周期
    *   龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期。
    *   建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。
    *   伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。
    *   新材料：科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

## 2. 化工板块整体表现投资观点

*   本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.93%，跑输大盘。年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-17.33%，同样跑输大盘。

## 3. 化工板块个股表现

*   本周领涨个股包括瑞丰新材、元力股份、百合花等，领跌个股包括赛轮轮胎、新洋丰、新和成等。

## 4. 本周重点新闻及公告

*   4.1 美国抛储效果不及预期，供需格局支撑油价向上
    *   美国宣布从战略石油储备中释放1500万桶原油，但未能有效压低油价。
    *   Q4原油供需格局或将呈现紧平衡态势，油价有望迎来上涨。
*   4.2 重点公告
    *   列举了多家化工企业的重点公告，包括利尔化学、百川股份、川恒股份、广汇能源、星源材质、三棵树、江化微、龙蟠科技、中泰化学、新洋丰、清水源、长远锂科、泰和科技、联泓新科、中农立华、建业股份、元琛科技、雪天盐业、振华新材、永和股份、宏柏新材、双环科技、珀莱雅、金禾实业、川恒股份、新化股份、阿科力、雪天盐业、中国石化、阳谷华泰、昊华科技、永和股份、金牛化工、华特气体、ST澄星、广汇能源、新洋丰、华软科技、康达新材、飞鹿股份、润丰股份、中旗股份、国泰集团、新安股份、金牛化工、多氟多、百傲化学、广汇能源、中化国际、瑞丰高材、巨化股份、兴化股份、裕兴股份、雪峰科技、龙佰集团、岳阳兴长、金禾实业、天地数码、阿科力、同益中、阿拉丁、瑞丰新材、厦钨新能、百川股份、国泰集团、容大感光、同大股份、道氏技术、新宙邦、凯龙股份、和邦生物、藏格矿业、龙蟠科技、ST澄星、金瑞矿业、康达新材、中化国际、祥源新材、福莱蒽特、华尔泰、皖维高新、洪汇新材、泰山石油、贝斯美、凯盛新材、玲珑轮胎、扬农化工、阳谷华泰、恒力石化、金牛化工、昊华科技、泰和科技、彤程新材、金瑞矿业、南岭民爆、天奈科技、新宙邦、ST红太阳、容百科技、安纳达、中国巨石、广东宏大、雅本化学、晨化股份、日科化学、浙江医药、新凤鸣、桐昆股份、先达股份、光华科技、雪峰科技、金牛化工、壹石通、金三江等。

## 5. 产品价格及价差变动分析

*   本周Brent原油价格上涨，化工产品价格涨跌互现。
*   价格涨幅居前品种包括异丁醛、固体烧碱、棕榈油、色氨酸、氨纶40D等，价格跌幅居前品种包括美国Henry Hub期货、双酚A、丙烯酸、醋酸、丙烯酸丁酯等。
*   价差方面，氨纶-纯MDI-PTMEG价差、PMMA-MMA价差、纯MDI价差等涨幅居前，双酚A-苯酚-丙酮价差、己二酸-纯苯-硝酸价差、草甘膦-二乙醇胺价差等跌幅居前。

# 总结

本报告分析了近期化工市场的动态，重点关注了原油和化肥行业的投资机会。报告指出，美国战略石油储备释放效果有限，多种因素支撑油价上涨，建议关注油气产业链上的投资机会。同时，全球粮价上涨带动化肥需求，钾肥、氮肥、磷肥等子行业值得关注。此外，报告还分析了化工板块的整体表现和个股表现，以及重点化工产品的价格和价差变动情况。

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