Q3业绩快速增长，盈利能力有所增强-摩熵咨询

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报告摘要

　　欧普康视(300595)

　　事件：2022 年 10 月 21 日，公司发布 2022 年三季报，报告期内实现营收 12.11 亿元（+21.58%）、归母净利润为 5.05 亿元（+14.06%）、扣非后归母净利润 4.64 元（+20.43%）。

　　其中 Q3 实现营收 5.23 亿元（+23.63%）、归母净利润为 2.47 亿元（+32.07%）、扣非后归母净利润 2.25 亿元（+29.24%），整体业绩表现亮眼。

　　Q3 业绩实现稳健增长，疫情造成阶段性影响。Q3 公司业绩实现稳健增长，剔除定增资金带来的理财收益和利息收入等投资收益后，Q3 归母净利润仍实现同比增长 25.65%，业绩稳健增长主要系公司主营产品角膜塑形镜的应用仍处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入增加。此外，8 月份下旬以来，尤其是 9 月份有不少地区因疫情反复实施管控措施对公司主营产品销售及视光服务收入产生阶段性影响。

　　Q3 毛利率提升明显，盈利能力有所增强。公司前三季度毛利率为77.7% （+0.63pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为同比变化-0.11/-0.02/-0.15/-0.88 pct，净利率为 46.76%（-1.06pct）。其中 Q3 毛利率为 79.51% （+1.66pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为同比变化+0.65/-0.08/-0.03/-0.79 pct，费用率控制得当，其中财务费用率下降 0.79pct 主要系银行存款利息收入。 Q3 净利率 53.35%（+4.21pct），盈利能力有所增强。

　　维持“买入”评级。公司是国产角膜塑形镜先驱，经过多年经营形成梦戴维、DreamVision 和日戴维等知名角膜接触镜品牌，且通过经销和自营并购形成强大的销售渠道，是国内眼视光领域稀缺标的。预计 22-24 年归母净利润为 6.79/9.05/12.12 亿元，对应当前 PE 为59/45/33 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示。产品销量不及预期；终端拓展进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

欧普康视在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和归母净利润均实现显著增长，尤其在剔除投资收益影响后，归母净利润仍保持25.65%的同比增长。公司毛利率和净利率的提升，表明其盈利能力持续增强，这主要得益于核心产品角膜塑形镜销量的增长和有效的费用控制。

角膜塑形镜市场前景广阔与公司核心竞争力

公司作为国产角膜塑形镜领域的先行者，凭借“梦戴维”、“DreamVision”和“日戴维”等知名品牌，以及强大的经销和自营并购销售渠道，在国内眼视光领域占据稀缺地位。尽管面临疫情的阶段性影响，但角膜塑形镜的应用仍处于上升通道，为公司未来业绩增长提供了坚实基础。太平洋证券维持“买入”评级，反映了市场对公司长期增长潜力的认可。

主要内容

Q3 业绩快速增长，盈利能力有所增强

2022年10月21日，欧普康视发布三季报，报告期内实现营收12.11亿元，同比增长21.58%；归母净利润5.05亿元，同比增长14.06%；扣非后归母净利润4.64亿元，同比增长20.43%。其中，第三季度单季营收5.23亿元，同比增长32.07%；归母净利润2.47亿元，同比增长22.53%；扣非后归母净利润2.32亿元，同比增长29.24%，整体业绩表现亮眼。

业绩稳健增长，疫情影响阶段性

第三季度业绩实现稳健增长，剔除定增资金带来的理财收益和利息收入等投资收益后，Q3归母净利润仍实现同比增长25.65%。业绩增长主要系公司主营产品角膜塑形镜的应用仍处于上升通道，产品销量和营销服务终端收入增加。然而，8月下旬以来，部分地区因疫情反复实施管控措施，对公司主营产品销售及视光服务收入产生阶段性影响。

毛利率提升明显，盈利能力增强

公司前三季度毛利率为77.7%，同比提升0.63个百分点。销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化-0.11/-0.02/-0.15/-0.88个百分点，净利率为46.76%，同比下降1.06个百分点。其中，Q3毛利率为79.51%，同比提升1.66个百分点；销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化+0.65/-0.08/-0.03/-0.79个百分点。费用率控制得当，尤其是财务费用率下降0.79个百分点，主要系银行存款利息收入增加。Q3净利率达到53.35%，同比提升4.21个百分点，显示盈利能力显著增强。

维持“买入”评级

公司作为国产角膜塑形镜的先驱，经过多年经营，已形成“梦戴维”、“DreamVision”和“日戴维”等知名角膜接触镜品牌。同时，通过经销和自营并购，公司构建了强大的销售渠道，是国内眼视光领域稀缺的优质标的。

盈利预测与估值

太平洋证券预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.79亿元、9.05亿元和12.12亿元，对应当前PE分别为59倍、45倍和33倍。基于公司在行业中的领先地位和持续增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

报告提示了以下潜在风险：

产品销量不及预期。
终端拓展进展不及预期。
新品研发不及预期。
竞争压力大于预期。

盈利预测和财务指标

根据太平洋证券的预测，欧普康视未来几年的关键财务指标如下：

营业收入： 2022E为16.92亿元（+30.66%），2023E为22.63亿元（+33.75%），2024E为30.03亿元（+32.70%）。
净利润： 2022E为6.79亿元（+22.46%），2023E为9.05亿元（+33.17%），2024E为12.13亿元（+34.11%）。
摊薄每股收益(EPS)： 2022E为0.76元，2023E为1.01元，2024E为1.36元。
市盈率(PE)： 2022E为59.34倍，2023E为44.56倍，2024E为33.23倍。
毛利率： 预计2022E-2024E维持在76.92%-77.00%之间。
销售净利率： 预计2022E-2024E维持在44.18%-44.64%之间。
ROE： 预计2022E-2024E维持在24.52%-24.82%之间。
经营性现金流： 预计2022E为7.60亿元，2023E为10.34亿元，2024E为13.42亿元，显示公司现金流状况良好。

总结

欧普康视在2022年第三季度实现了营收和利润的快速增长，尤其在剔除投资收益影响后，归母净利润仍保持强劲增长，显示出公司主营业务的稳健发展。公司盈利能力显著增强，毛利率和净利率均有所提升，费用控制得当。作为国产角膜塑形镜领域的领导者，欧普康视凭借其知名品牌和完善的销售网络，在国内眼视光市场占据重要地位。尽管面临疫情等外部因素的阶段性影响，但角膜塑形镜市场的长期增长趋势为公司提供了坚实的业绩支撑。太平洋证券基于对公司未来业绩的积极预测，维持“买入”评级，并预计未来几年公司营收和净利润将持续保持高速增长。同时，报告也提示了产品销量、终端拓展、新品研发及市场竞争等方面的潜在风险。

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