投资要点： 　　本周医药市场表现分析：本周沪深300指数下跌（-2.70%），医药行业下滑(-2.05%)，整体板块缺少主线，个股涨幅方面，本周漱玉平民、老百姓等药店标的超跌反弹。近期医药整体行情表现疲软，短期建议关注：1）超跌、边际预期改善个股：在市场风格、医药政策等因素影响下，前期多个板块和个股跌幅显著如医疗设备（开立医疗、澳华内镜等），建议积极关注后续边际变化；2）院内资产： 　　从已公布的半年报来看，众多pharma的业绩已经触底反弹，展现了较强增长韧性，诊疗需求稳步提升，建议关注集采出清、新品放量的标的；3）创新药/械：顶层支持、产业趋势明确，创新品种正进入放量阶段，持续看好优质创新药/械个股；4）出海：全球市场容量更大，客户群体众多，长期对于公司丰富收入维度，规避局部风险较为重要，持续看好具有稳定出海能力的标的。 　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下滑（-2.05%），上涨个股数量97家，下跌个股数量392家。本周，医药商业（+1.8%）、化学制剂（-1.0%）相对表现较好，生物制品（-3.3%）、化学原料药（-3.0%）相对表现较差；年初以来，化学制剂（-14.3%）、化学原料药（-16.4%）和中药（-17.1%）相对表现较好，医疗服务（-41.5%）、生物制品（-35.9%）及医药生物（-25.1%）相对表现较差。 　　传统pharma和Biopharma中报业绩表现较好，创新转型成果显著。传统pharma和Biopharma中报业绩表现较好，创新转型成果显著。2018年至今仿制药集采已经过九批，对部分传统pharma业绩影响已显著消化，且随着创新药增长，该类公司收入结构已显著改善，创新药已经成为公司增长主要动力。中长期看，中国创新药已进入商业化快速兑现阶段，海外合作/销售加速，如康方生物卡度尼利2023首个上市完整年实现销售13.6亿元，艾力斯伏美替尼销售从2021年的2.36亿元到2023年19.8亿元，创新药商业化结果十分可观。此外，近些年部分Bioparma通过早期聚焦某一细分品种，借助产品优势在细分领域占据优势，产品快速商业化。整体来看：中国创新药已进入商业化兑现阶段，头部药企商业化优势显著，业绩兑现度高、速度快，看好传统Pharma和Biopharma。 　　投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌超25%，估值处于历史低位，基金持仓预计亦处于历史相对较低位置。2024年半年报已全部披露，展望三季度和四季度，医药基本面有望逐步企稳回升，业绩有望逐季度边际好转，结构性高增长的细分领域和个股值得期待。当前位置适合战略性布局建议关注以下方向：1）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；2）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、万孚生物、健友股份、科兴制药等；3？）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；4）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）；5）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、方盛制药、立方制药、麦澜德等。 　　本周投资组合：三诺生物、美好医疗、康方生物、派林生物、百洋医药。 　　本月投资组合：昆药集团、和黄医药、三诺生物、派林生物、美好医疗。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

　　医药创新与器械出海中报表现亮眼 　　2024 年上半年医药行业呈现温和复苏态势，政策端、需求端均稳中向好，我们预计下半年依然会延续上半年的稳健状态， 同时叠加 2023H2 季度低基数、低仓位等因素， 对医药板块相对乐观。从细分主线来看，我们推荐院内刚需创新制剂放量、医疗器械出海加速两大投资方向。 　　创新鼓励和老龄化趋势共振有助于行业可持续健康发展 　　2024 年上半年，国家陆续出台及通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《全链条支持创新药发展实施方案》等重要文件，对于创新药品、医疗设备等多个细分均给与一定程度的扶持。同时，疫情相关扰动的减弱叠加老龄化的长期背景下，医疗需求继续保持稳健增长。 　　部分细分子行业财务数据逐步改善回暖 　　受集采、行业整顿及原材料价格波动等因素影响， 2024H1 医药工业表现偏弱，收入规模 1.24 万亿，同比下降 0.9%，利润总额 0.18 万亿，同比增长 0.9%。收入端降幅收窄，利润端重回增长轨道。其中细分子行业血制品、原料药等板块受益于需求复苏，业绩表现较为稳健；化药制剂收入增长 5%，利润增长 74.8%（含授权费），利润表现非常亮眼，我们认为创新药的放量确定性较高，有望持续超预期；医疗器械行业收入增长 2.9%， 公司海外业务增速超出整体增速，全球化进程有望加速。 　　投资建议：看好创新药及医疗器械出海 　　我们认为优质创新、商业化兑现及出海是下半年主线，持续看好创新药及医疗器械。化学制剂子行业我们看好具有院内刚需属性、产品有望持续放量的公司，建议关注恒瑞医药、信达生物、科伦博泰、人福医药、三生国健、科伦药业等。医疗器械子行业我们建议关注产品具备全球竞争力、渠道布局领先的器械细分龙头公司，推荐迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗、南微医学、鱼跃医疗、怡和嘉业等。 　　风险提示： 商业化销售不及预期、临床进度不及预期、市场竞争加剧、地缘政治风险、 汇率波动风险

　　投资要点 　　R134a天然气等涨幅居前，甲苯硫酸等跌幅较大 　　周环比涨幅较大的产品：煤焦油（江苏工厂，10.54%），R134a（浙江巨化，9.68%），二氯甲烷（华东地区，7.92%），苯胺（华东地区，6.74%），天然气（NYMEX天然气(期货），5.47%），合成氨（河北金源，5.07%），聚合MDI（华东烟台万华，3.45%），磷酸（新乡华幸工业85%，2.94%），苯酚（华东地区，2.87%），毒死蜱（江苏-丰山集团（97%），2.13%）。 　　周环比跌幅较大的产品：重质纯碱（华东地区，-5.56%），三氯乙烯（华东地区，-5.66%），轻质纯碱（华东地区，-5.71%），PTA（华东，-6.03%），PX（CFR东南亚，-6.21%），丙酮（华东地区高端，-6.40%），燃料油（新加坡高硫180cst，-6.67%），二甲苯（东南亚FOB韩国，-8.30%），甲苯（FOB韩国，-8.48%），硫酸（杭州颜料化工厂105%，-9.52%）。 　　本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化 　　本周地缘局势及需求担忧施压，国际油价大跌。截至9月6日收盘，WTI原油价格为67.67美元/桶，较上周下跌7.99%；布伦特原油价格为71.06美元/桶，较上周下跌9.82%。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大，下周油价或将波动运行。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。 　　化工产品价格方面，随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：R134a上涨9.68%，二氯甲烷上涨7.92%，苯胺上涨6.74%，天然气上涨5.47%等，但仍有不少产品价格下跌，其中重质纯碱下跌5.56%，轻质纯碱下跌5.71%，PTA下跌6.03%，硫酸下跌9.52%。从二季度业绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。随着金九银十的到来，化工行业有望进入一年中最好的需求旺季，除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎商业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下，底部特征已经显现，在行业逐步进入一年中最好的需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　三元基因(837344) 　　事件 　　三元基因股份发布2024年半年度报：2024年上半年实现营收1.17亿元，同比增长16.92%；实现归母净利润966.60万元，同比增长4.90%；扣非归母净利润888.89万元，同比增长21.89%；经营活动现金流净额4436万元。 　　投资要点 　　人干扰素α1b集采中选拉动营收增长 　　2024年上半年，公司实现营收1.17亿元，同比增长6.92%；实现归母净利润966.60万元，同比增长4.90%，主要是核心产品运德素？收入保持稳定增长。一方面，公司通过持续优化市场渠道布局，开拓潜在市场，实现营收快速提升；另一方面，公司人干扰素α1b注射液5个规格、重组人干扰素α1b喷雾剂、人干扰素α1b滴眼液于2024年中选江西省牵头的由29个省份参与的干扰素省际联盟集中带量采购，采购期为4年。此次集采中标为公司产品的放量提供契机，有利于公司产品销售业绩和市场份额的双重提升。目前干扰素α1b销售已覆盖全国30多个省市，超过5000家医疗机构。 　　α1b干扰素持续拓展适应症，驱动公司长期发展 　　2024年上半年，公司研发投入共计1802.85万元，占营业收入比例为15.39%。公司不断扩大人干扰素α1b的临床适应症，积极推进四大新药研发募投项目：（1）人干扰素α1b雾化吸入治疗小儿RSV肺炎的III期临床试验项目完成了临床研究总结报告签署工作，将向CDE正式提交上市申请；（2）人干扰素α1b防治新冠病毒肺炎处于Ⅲ期临床试验中；（3）新型PEG集成干扰素突变体注射液伴随基因检测治疗已完成首轮全部受试者的随访及数据清理，Ⅲ期临床方案已获得组长单位伦理批件；（4）γδT细胞的肿瘤免疫细胞治疗各项研究均进入受试者招募期。 　　新厂区建设顺利，产能有望得到突破 　　公司产能在顺利拓展中，新厂区智能化生产和研发基地建设项目已落成，全面进入竣工验收、车间调试验证阶段。新厂区包括人干扰素α1b等多种产品的原液制造和制剂生产线，年产多规格和多剂型产品将达到一亿支以上。 　　盈利预测 　　公司是干扰素研制核心企业，拥有人干扰素α1b粉针剂、注射液、滴眼液和喷雾剂等多个规格和剂型。江西省集采有助于提升公司产品在医院端的销售和市场份额，人干扰素α1b适应症的不断拓展，驱动公司未来长期发展。我们预测公司2024-2026年收入分别为3.23、4.52、5.55亿元，净利润分别为4300、6500、8800万元，EPS分别为0.35、0.53、0.72元，当前股价对应PE分别为40.2、26.5、19.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。

　　投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　9月5日，SEMI：美国加州时间2024年9月4日，SEMI在其发布的《全球半导体设备市场报告》中宣布，2024年第二季度全球半导体设备出货金额同比增长4%，达到268亿美元，同期环比微幅增长1%。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　9月5日，格隆汇：据央视，9月4日，由航天科技集团一院研制的新型火箭长征八号甲运载火箭合练箭在海南商业航天发射场一号发射工位顺利完成发射场合练任务，计划今年年底首飞。本次合练于8月中旬正式开始，9月3日完成合练加注工作，9月4日合练箭下塔，由发射区转回总装测试厂房，合练任务圆满完成。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　2024年9月5日，中国能源网：彭博新能源财经最新的太阳能光伏项目季度报告预测，到2024年，全球将新增近600GW的装机容量。在其2024年第三季度全球光伏市场展望中，将对2024年太阳能光伏新增项目的预测修正为达到592GW。今年年初，彭博新能源财经预测太阳能光伏行业总装机容量乐观预期将达到655GW，最低可达520GW。最新报告预计，到2024年，全球装机容量将达到592GW，比去年增长33%。贸易协会SolarPowerEurope的数据显示，2023年光伏装机量为447GW，比上一年增长87%。去年的装机容量继续增长，其中中国增长迅猛，占去年全球光伏装机容量的一半以上，达到253GW。今年，中国新增太阳能光伏的步伐继续加快，2024年上半年新增装机容量超过102GW。根据中国国家能源局的数据，这一数字较去年同期增长30.68%。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　9月2日，synbio深波公众号：上海市经济和信息化委员会、江苏省工业和信息化厅、浙江省经济和信息化厅、安徽省工业和信息化厅联合发布《关于征集2024年长三角区域未来产业地方标准项目的通知》。通知提出2024年度长三角未来产业标准的申报范围和立项重点包括未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康。通知指出，加快细胞和基因技术、合成生物、生物育种等前沿技术产业化，推动5G/6G、元宇宙、人工智能等技术赋能新型医疗服务，研发融合数字孪生、脑机交互等先进技术的高端医疗装备和健康用品。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　9月6日，生态环境部：为落实《新污染物治理行动方案》，加强新污染物生态环境监测标准顶层设计，积极推动新污染物治理体系和治理能力现代化建设，生态环境部9月5日印发《新污染物生态环境监测标准体系表（2024年版）》，供开展新污染物调查监测、监督管理等工作参考。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。