投资要点： 　　行情回顾。截至2022年5月20日，中信基础化工行业本周上涨4.27%，跑赢沪深300指数2.04个百分点，在中信30个行业中排名第6；中信基础化工行业本月上涨9.23%，跑赢沪深300指数7.70个百分点，在中信30个行业中排名第4。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，表现最好的前五板块依次是氟化工（+12.06%）、纯碱（+11.80%）、橡胶助剂（+10.55%）、碳纤维（+10.10%）和钾肥（+7.56%）；从最近一周表现来看，表现最差的前五板块依次是食品及饲料添加剂（0.00%）、印染化学品（+0.98%）、钛白粉（+1.04%）、农药（+1.11%）、其他塑料制品（+1.35%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是丁二烯（+7.22%）、苯胺（+4.67%）、烧碱（+4.60%）、顺丁橡胶（+4.44%）、醋酸乙烯（+4.43%），价格跌幅前五的产品是丁酮（-12.50%）、焦炭（-5.93%）、原盐（-5.80%）、乙烯（-5.73%）、丙烯（-4.86%）。 　　基础化工行业周观点：近期人民币贬值，利好出口业务占比高的领域和公司，建议关注已涨价传导部分成本压力，且以海外替换需求为主的轮胎企业森麒麟（002984）；甜味剂部分品种出口占比大，建议关注甜味剂龙头金禾实业（002597）。俄乌战争短期或难以结束，且近日印度宣布禁止小麦出口，国际粮食价格高位震荡，可继续关注农化板块个股如亚钾国际（000893）、云天化（600096）、兴发集团（600141）、湖北宜化（000422）、扬农化工（600486）、利尔化学（002258）等。近期多地房地产调控政策有所放松，且光伏玻璃需求旺盛，可关注玻璃上游原材料纯碱领域的公司远兴能源（000683），以及钛白粉领域的龙佰集团（002601）、中核钛白（002145）。光伏上游EVA粒子的价格近期持续上涨，建议关注东方盛虹（000301）、联泓新科（003022）。行业龙头公司中长期基本面稳健，建议关注万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）等。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格、国际粮食价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；保供稳价背景下，国内部分化肥出口受限的风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；房地产、基建需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　核心观点 　　医药周观点： “十四五”国民健康规划发布，眼科、中药有望受益5 月 20 日，国务院办公厅印发《“十四五”国民健康规划》，明确提出了“十四五”期间国民健康计划总体目标和细则。在多个发展指标之中，我们认为以下指标值得关注：一是全国儿童青少年总体近视率控制目标，二是二级以上公立综合医院中医临床科室设置比例。 　　眼科方面，我们认为用于近视防控的药品和医疗器械将持续受益，药品： 兴齐眼药(低浓度阿托品院内制剂进入高速增长阶段，先发优势明显；阿托品滴眼液延缓儿童近视进展适应症处于临床 III 期，进度处于领先地位)。医疗器械： 1.欧普康视 （角膜塑形镜保持快速增长）；2.爱博医疗（角膜塑形镜获批后快速放量；离焦镜临床预实验结果优异，有望成为潜力大单品）。中药方面，建议关注：1.销售体系健全，具备从理论研究、新药发现和转化、临床试验、循证医学证据积累等全方位中药创新药研发能力的处方中成药龙头和在细分领域具有差异化优势的公司，建议关注以岭药业、新天药业和康缘药业；（2）渠道优势明显，销售能力得到充分验证的公司，建议关注在儿科药领域优势明显的济川药业。 　　市场回顾： 医药生物指数本周跌幅为 2.01%，周涨跌幅位居全部申万一级行业第 31 位。2022 年以来，医药生物指数下跌 21.58%，跑输沪深 300 指数 4.12 个百分点，在全部申万一级行业排第 25 位。 　　细分行业方面， 全周医药生物行业各细分板块均出现下跌，化学制剂跌幅较小，为 0.82%；化学原料药表现最弱，下跌 4.18%。2022 年以来，化学原料药和医药商业表现最优，年初至今分别下跌 10.57%和14.50%；生物制品是表现最弱的子行业，下跌 27.31%。生物制品、化学制剂和医疗服务跑输医药生物（SW）行业指数。 　　个股表现来看， 上周涨幅排名前五的个股为：和佳医疗（21.74%）、海正药业（21.48%）、运盛医疗（16.03%）、未名医药（15.85%）和科华生物（13.90%）。跌幅排名前五的个股为：奥翔药业（-24.56%）、双成药业（-21.12%）、罗欣药业（-17.76%）、同和药业（-16.67%）和福瑞股份（-16.67%）。 　　估值： 目前医药生物板块估值处于历史低位， 截止 2022 年 5 月 20 日，医药生物（SW）全行业 PE（TTM）23.09 倍，PB（LF）3.13 倍。目前估值已经处于历史底部，已充分凸显投资价值。 　　风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

　　【裕龙岛炼化一体化项目（一期）2#150万吨/年乙烯装置开工】 　　5月15日，由中石油六建公司承建的裕龙石化2000万吨/年炼化一体化项目（一期）2#150万吨/年乙烯装置开工，裕龙石化业主、扬子石化监理及项目部全体人员参加开工仪式。 　　山东裕龙岛炼化一体化项目（一期）拟建设2000万吨/年原油加工能力和2×150万吨/年乙烯装置，主要配置1000万吨/年常压蒸馏装置和1000万吨/年常减压蒸馏装置、轻烃回收装置、脱硫脱硫醇装置、渣油加氢装置等炼油工艺装置，以及2×150万吨/年乙烯、85万吨/年裂解汽油加氢、55万吨/年芳烃抽提、20万吨/年丁二烯抽提、EVA/LDPE等化工工艺装置。 　　该项目是国家“十四五”期间的重点建设项目，是山东省新旧动能转换、产业结构调整的大型石化项目，对推动行业结构调整和转型升级，实现跨越式、高质量发展具有重要意义。中石油六建公司承建的炼化一体化项目（一期）施工工程主要包括：2#150万吨/年乙烯、85万吨/年裂解汽油加氢、55万吨/年芳烃抽提、20万吨/年丁二烯抽提、20/6万吨/年MTBE/丁烯-1装置。

　　投资要点： 　　全球经济增速预期有所下滑，原油需求预期小幅下降，但仍超2019平均日需求。2022年全球经济增速预期调降0.4个百分点至3.5%，全球原油需求下调34万桶/天至10039万桶/天，不过该数值超越疫情前2019年单日10020万桶/天。经合组织欧美及亚太区域2022年日均需求均同比上涨，且亚太及欧洲区域自给率低，严重依赖原油进口。非经合组织国家2022年需求同比上升，其中中国、印度需求均有所增长，且印度需求增速加速，且均严重依赖进口。 　　能源净需求国库存多年低位，被动去库仍在进行。OECD库存显示，无论是原油还是石油产品，2022年OECD区域商业库存较前5年平均值下降较大，间接印证当前整体产销紧平衡的判断，加之目前原油处于价格高位时间较长，尽管多国寄希望投放SPR（战略储备）抑制油价上涨，但效果有限，且库存持续被动去库。俄乌冲突给全球的原油正常供应体系增加了太多不确定性，能源替代非一蹴而就，局部的短缺，供应链拉长都给原油的供应增加了运输以及摩擦成本。 　　全球供给增速短期难以放量，美洲E&P整体加速明显，尽管原油供需有望再平衡，但耗时会较长。2020年供给较大幅度高于需求后，2021年以来，原油需求持续超越供给。主要消费区域供给有所提升，然而增速低于需求增速，在此背景下，原油钻井数持续提升，油服景气度同步提升。然而，当前钻井数仍大幅低于2019年，且部分页岩油企面临资本开支约束及自身资本负债表改善需求，因此短期难以放量。目前放量能力较强的在于OPEC组织，然而其本身作为原油价格上涨受益方，除非面临极强的外交压力，否则无大幅提升产量的主动性，短期小体量提升产量，无法解决供需紧张。长期的再平衡预期直接体现便是油价远期贴水，然而我们认为再平衡不会那么快到来。 　　我们建议关注估值水平较低，且业绩弹性好的上游能源及油服公司。 　　风险提示：原油价格剧烈波动，石化产品需求不及预期，安全生产风险。

　　原油：本周油价涨跌互现，预计短期仍将高位震荡供应端，欧盟成员国未能就对俄罗斯石油禁运提案达成一致，但博弈仍在持续，当前地缘局势仍不明朗。需求端，受高通胀、全球央行收紧货币政策以及俄乌冲突等影响，欧佩克5月月报将2022年石油需求增长预期下调31万桶/日至336万桶/日。截至5月20日，Brent和WTI油价分别达到112.55美元/桶和110.28美元/桶，较上周分别上涨0.9%和下跌0.19%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨4.67%、6.38%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为44.70%和46.63%。目前，美国原油商业库存仍处于近5年以来的低位，美国夏季出行高峰即将来临，同时当前地缘局势仍不明朗。我们判断，油价短期仍将高位震荡。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今均正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在211元/吨，年初至今为386元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-164元/吨，年初至今为261元/吨。 　　价格涨跌幅：本周市场偏弱，价格仍处中高位在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有53个产品实现上涨，占比约29%；31%产品价格持平、40%产品价格下跌。整体来看，周内化工品价格表现偏弱，但整体价格仍处于中高位区间。 　　价差涨跌幅：结构性分化持续，磷酸一铵、尿素、纯碱等表现良好在我们重点跟踪的140个产品价差中，与上周相比，共有64个价差实现上涨、68个价差下跌，整体表现平稳。本周价差涨幅较大的有DOP价差（邻二甲苯）、PBT价差（PTA）、粘胶短纤价差（棉短绒）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、锦纶切片价差（苯）、四氯乙烯价差（电石）、己内酰胺价差（苯）、尿素价差（气头）、磷酸一铵价差（磷矿石）、聚丙烯价差（丙烷）等。其中，磷酸一铵价差（磷矿石）近期底部反弹明显，目前磷酸一铵企业库存处于极低水平，农需支撑下，生产企业限量收款，贸易商出货稳定，价差有望延续反弹。此外，尿素价差（煤头气流床）、重质纯碱价差（氨碱法）、重质纯碱价差（联碱法）仍旧表现良好。 　　投资建议1）看好农产品价格持续走高背景下，化肥板块的投资机会，重点推荐盐湖股份（000792.SZ）、云天化（600096.SH）等。2）看好地产政策边际宽松、供需向好背景下，纯碱行业的投资机会，重点推荐远兴能源（000683.SZ）、三友化工（600409.SH）等。3）看好拥有矿产资源，原料端基本不受成本扰动、产品端价格处在中高位的企业，推荐广汇能源（600256.SH）等。4）看好规模化扩张带来业绩增量的龙头企业的成长表现，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等。 　　风险提示产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。

　　投资要点： 　　行情回顾： 　　上周 A 股整体表现强势，上证指数涨 2.02%，深证成指涨 2.64%，创业板指涨 2.51%。申万一级子行业中，有 30 个子行业上涨。煤炭（+7.39%）、电力设备(+7.26%)、有色金属(+6.91%)板块领涨，只有生物医药行业下跌（-2.01%）。 　　报告期内，医药生物板块跑输创业板指数 4.52%，跑输沪深 300 指数4.24%。医药行业内各子板块均下跌，跌幅从高到低分别医药商业(-2.96%)、生物制品(-2.86%)、中药(-2.15%)、医疗服务（-2.01%)、化学制药(-1.62%)、医疗器械(-1.54%)。 　　一周行业要闻： 　　国务院办公厅印发《“十四五”国民健康规划》； 　　多国发现猴痘病例 　　行业周观点： 　　1、CXO 板块:长期来看，以医保控费为核心的政策限制了整个行业难有大的行情，支付端的紧缩意味着板块整体最多只会有结构性的行情；1）CXO 板块不受政策影响，同时景气度高。当前 CXO 板块核心问题是杀估值，基本面并没有特别大的变化。资金抱团 CXO 板块的问题是估值高到一定程度会有估值调整的风险，造成板块较大跌幅。海外货币政策紧缩对港股 CXO 估值影响更大。短期来看，我们建议以谨慎观望为主。CXO 板块目前并没有跌到性价比特别高的位置，当前只能说算是合理的估值区间内。 　　2、中药板块：长期来看，我们认为中医药行业具备长期投资价值，建议关注相关赛道。1）中药 OTC：政策免疫性强，控费降价风险小，企业布局院外市场动力足，行业未来扩容可期；2）中药创新：结合现代的先进研究手段进行创新，在优势领域布局研发管线是中药企业核心竞争力之一，政策加大对中医药科技创新支持力度，企业有望在传承的基础上，加快创新转型；3）中药配方颗粒：需求扩增（终端放开）+医保准入落地，带动产业扩容；4）中医医疗：国家支持扩大优质中医医疗资源总量，鼓励社会力量在基层办中医，带动中医医疗产业扩容；6）中医药出海：借“疫”出海，推动中医药企业开拓国际重点市场，中医药海外注册销售迎来契机。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险，全球疫情反复的风险、创新药研发和上市失败的风险

　　投资要点 　　年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为2.49%，创业板指数涨幅为2.20%，沪深300指数上涨2.15%，上证综指上涨上涨1.96%，化工（申万）板块领先大盘0.53个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-14.82%，创业板指数下跌幅度为-27.25%，沪深300指数下跌幅度为-17.46%，上证综指下跌幅度为-13.55%，化工（申万）板块落后大盘-1.27个百分点。事件：欧盟委员会在官网公布了“REPowerEU”能源计划细节，目标直指“摆脱对俄能源依赖”和“快速推进能源转型”。具体来看，欧盟计划“三管齐下”，从节约能源、能源供应多样化、加速推进可再生能源三方面着手，取代家庭、工业和发电领域的化石燃料，2030年可再生能源占比将从此前的40%提高至45%。 　　点评： 　　光伏占据能源转型最重要地位，带来行业新机遇。欧盟计划到2025年将320吉瓦的太阳能光伏并网，较2020年翻番，到2030年几乎再度翻倍至600吉瓦。而要达到这个目标，未来欧盟每年新增装机量至少要达到45吉瓦。此外，欧盟还提出了一项分阶段屋顶光伏立法。欧盟全面推广屋顶光伏会给行业带来新的机遇，而中国是光伏大国，可以向欧洲出口相关设备。 　　欧盟能源安全面临巨大挑战，“能源独立”道阻且长。欧盟势必要承受一段时间的能源供给不足、能源价格高企的痛苦。而要摆脱目前的“困局”，首先是要尽快找到进口来源，弥补俄罗斯的供应减少；其次是要过一段时间的节俭日子，削减低效非必要的能源消费；第三要大力研究、开发新技术、新能源，通过新技术提高能源使用效率、增加新能源供给，减少化石能源的绝对需求。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：丁二烯(9.09%)、异丁醛(7.21%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(7.14%)、苯胺(4.67%)、醋酸乙烯(4.29%)产品价格跌幅居前品种：液化气(FOB东南亚)(-11.45%)、维生素C(VC粉,99%)(-8.22%)、甲基环硅氧烷(DMC)(-7.55%)、双氧水(27.5%)(-6.03%)、原盐(-5.82%) 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　投资要点 　　本周观点： 　　医药板块回调，仍强调新冠投资主线。本周沪深300上涨2.23%，医药生物行业下跌2%，处于27个一级子行业第27位，子板块本周均下跌，其中医疗器械（-1.54%）、化学制药（-1.62%）跌幅较小，医药商业（-2.96%）、生物制品（-2.86%）跌幅较大。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.4倍PE，低于历史平均水平（37.1倍PE），仍处于十分舒适的布局区间。目前疫情形势复杂，仍然多地散发，国产新冠药物进入关键时间窗口，核酸检测常态化趋势明确，新冠主线有望贯穿全年，建议积极布局新冠口服药、核酸检测产业链，以及上游CDMO和耗材、下游流通相关企业，同时把握疫情修复预期下的医疗服务及消费类超跌后的估值修复。 　　上海疫情逐步缓和，建议把握消费服务类复苏机会。5月20日，上海市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作领导小组办公室印发《关于我市持续巩固疫情防控成果有序复工复产的实施方案》，明确上海复工复产时间表以及疫情要求。根据《方案》，5月22日至5月31日，上海将进入扩大复工复产阶段，6月1日以后加快全面复工复产。同时，上海每日新增确诊病例控制在100例以下，疫情防控进入最后攻关阶段。我们预计随着6月份整体疫情趋势的好转，前期被压制的消费类就医需求将得到释放，建议把握终端消费及服务的复苏，看好爱尔眼科、海吉亚医疗、益丰药房、华东医药等。 　　全球防疫形势复杂多变，国内持续散发，口服特效药物仍然急需，建议把握新冠口服药产业链，推荐君实生物-U、先声药业、众生药业等，以及上游CDMO、下游流通相关企业，关注海正药业、奥翔药业、同和药业、普洛药业、九洲药业、博腾股份、原料药制剂一体化龙头等： 　　1）口服药2022年Q1销售数据：默沙东口服药LAGEVRIO(molnupiravir)销售32亿美金，辉瑞新冠口服药Paxlovid收入15亿美金，维持全年销售指引口服药为220亿美金。 　　2）辉瑞Paxlovid已在中国紧急获批使用，纳入新版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》并进入医保，价格为2300元/盒； 　　3）君实生物新冠口服药VV116本周发表一项同情用药临床数据，研究数据提示，在使用VV116的奥密克戎感染者中，从开始用药到核酸转阴的平均天数为3.52天；在首次核酸检测阳性5日内使用VV116的患者中，其核酸从首次检测阳性到转阴的平均时间为8.56天，小于对照组的11.13天。有症状的患者中，在本研究的用药时间范围内（首次核酸阳性2-10天）给予VV116，均可以缩短患者的核酸转阴时间。在药物安全性上，使用了VV116的患者中，未观察到严重不良反应。 　　4）VV116目前开展一项针对中重度的全球III期临床和两项针对轻中度的III期研究，包括四月份开展的辉瑞Paxlovid头对头的临床III期，目前在上海展开临床入组工作，预计将加快临床开发速度，有望于上半年得到初步数据并申报上市；5月10日，乌兹别克斯坦召开新闻发布会公布Renmindevir（VV116）价格为185美元，约合1243元人民币。5月19日晚，海正药业发布公告，与旺实生物签订《战略合作协议》及《委托生产框架协议》，委托生产VV116片/原料药。 　　5）真实生物相继申请Ⅱ类、Ⅲ类会议的沟通交流；前沿生物3CL蛋白酶抑制剂FB2001（注射剂）开展II/III期关键临床；先声药业3CL口服抑制剂处于临床I期阶段，众生药业3CL口服抑制剂RAY1216片于本周获批临床，是国产第二款进入临床的3CL口服药； 　　重点推荐个股表现：5月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、百济神州、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、金域医学、昭衍新药、健友股份、奥翔药业、迪安诊断、海思科、拱东医疗、天宇股份、司太立、奥锐特。本周平均下跌3.80%，跑输医药行业1.79%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-21.6%，同期沪深300收益率-17.5%，医药板块跑输沪深300收益率-4.1%。本周沪深300上涨2.23%，医药生物行业下跌2%，处于27个一级子行业第27位，子板块本周均下跌，其中医疗器械（-1.54%）、化学制药（-1.62%）跌幅较小，医药商业（-2.96%）、生物制品（-2.86%）跌幅较大。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.9倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为28.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-9.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.4倍PE，低于历史平均水平（37.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.5%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　核心观点 　　1、近日，国内多家钛白粉龙头企业上调钛白粉产品价格。其中，天原集团国内市场钛白粉上调500元/吨，国际市场产品上调100美元/吨；龙佰集团氯化法钛白粉上调700元/吨，硫酸法钛白粉上调500元/吨；中核钛白国内市场各型号的钛白粉上调500元/吨。2021年以来钛白粉价格大幅上涨，目前仍位于历史高位。截至2022年5月20日，国内钛白粉市场均价报19117元/吨，较2021年年初上涨18%。供给方面，钛白粉行业面临着转型升级，未来短期内新增产能有限。2019年国家发改委发布《产业结构调整指导目录》，限制新建硫酸法钛白粉生产线，鼓励新建单线产能超过3万吨/年的氯化法钛白粉生产线。2021年我国钛白粉总产能为451.1万吨，同比增长3.84%，较2019年17.4%的增速明显放缓。需求方面，钛白粉国内需求稳步上升，出口量快速增长。2017-2021年，我国钛白粉表观消费量从2017年的225.9万吨上升至2021年的255.5万吨，年均复合增长率为3.1%。我国钛白粉出口量从2017年的83.1万吨上涨至2021年的131.2万吨，年均复合增长率为12.1%。其次，原材料价格上涨，对钛白粉价格高企起到支撑作用。钛矿方面，截至2022年5月20日，我国钛矿市场均价报2092元/吨，较2021年年初上涨262元/吨，涨幅为14.3%。硫磺方面，截至2022年5月20日，我国硫磺市场均价报4085元/吨，较2021年年初上涨3135元/吨，涨幅为330%。另外，目前库存处于高位，但相比4月初下降了21.7%。随着国内疫情缓解，经济复苏需求提升，钛白粉库存有望进一步下降。综合来看，随着国内房地产政策的刺激和下游经济复苏，钛白粉需求提升，价格有望进一步上涨。同时，供给侧新增产能受限，原材料价格上涨，对钛白粉价格维持高位起到支撑作用。 　　2、截至2022年05月20日，中国化工品价格指数报5986点，周跌0.2%。化工产品涨跌不一，其中磷酸一铵涨4.7%，乙烯跌5.7%。磷酸一铵方面，价格上涨原因为周内整体产量小幅下降，叠加下游需求旺盛，推动磷酸一铵价格上涨。乙烯方面，价格下跌主要原因为农膜行业淡季来临，下游需求下降，致使乙烯价格承压下行。 　　3、过去一周，天然气价格大幅上涨。截至2022年05月20日，美国NYMEX天然气连续期货收盘价报8.058美元/百万英热单位，周涨5.7%。天然气价格大幅上涨的原因主要为：俄罗斯天然气出口遭受制裁，国际天然气供给偏紧，叠加美国南部气温上升，进而推动天然气价格上涨。 　　4、行情回顾。上周，33个中信三级化工子行业全部上涨或持平。其中，氟化工板块涨幅最大，涨幅为12.1%；纯碱上涨11.8%；橡胶助剂上涨10.6%；碳纤维上涨10.1%。个股方面，周涨幅排名前3的依次为大庆华科、*ST达志、黑猫股份，周涨幅分别为28.7%、24%、22.7%；周跌幅排名前3的依次为晶雪节能、诚志股份、ST红太阳，周跌幅分别为21.8%、9.2%、7.4%。 　　投资建议 　　钛白粉价格上调，行业有望景气上行，相关生产企业或将受益，如龙佰集团、中核钛白、天原集团等。 　　风险提示 　　房地产需求不及预期，安全环保政策升级，国内疫情反复等。

　　事件： 　　近期，江浙织机开工率逐步回升，据Wind，江浙织机负荷率从4月13日的46.55%增至5月19日的58.30%。同时，涤纶长丝价差边际改善，据Wind，截至5月20日，POY价差达899元/吨，较5月初的536元/吨，累计涨幅高达67.82%。投资要点： 　　涤纶长丝价格抬升，价差迎来边际改善 　　受上游PTA价格持续抬升影响，涤纶长丝价格在2022年Q1整体呈上涨趋势；进入4月，受疫情等因素影响，下游织机开工不畅，需求减少，长丝价格下滑。其中，POY市场均价从4月初的7950元/吨下滑至4月末的7700元/吨，累计下滑3.14%；而同期，PTA价格从4月初的6030元/吨涨至4月末的6425元/吨，累计上涨6.55%。产品价格下滑叠加原料价格上涨，涤纶长丝价差收缩，其中POY价差从4月初1056元/吨下滑至4月末的536元/吨，累计下滑49.24%，长丝企业盈利承压。进入5月，随着疫情有效控制，下游需求逐步修复，长丝价格迎来快速上涨，截至5月20日，POY价格达8400元/吨，较5月初的7700元/吨累计涨幅达9.09%。同时，涤纶长丝价差也迎来边际改善，截至5月20日，POY价差达899元/吨，较5月初的536元/吨，累计涨幅高达67.82%。 　　江浙织机开工逐步回升，有望拉动长丝需求增长 　　作为涤纶长丝直接下游，织机开工负荷一定程度反应涤纶长丝的需求情况。随着本轮疫情的逐步控制、物流运输的恢复，下游织机开工率从4月中下旬开始逐步回升。据Wind，江浙织机负荷率从4月13日的46.55%稳步提升至5月19日的58.30%，下游开工情况逐步向好。而下游织机开工负荷的提升，将有效拉动涤纶长丝需求的增长，我们看好后期涤纶长丝盈利的持续修复。 　　海运费持续下滑，利好纺织出口 　　我国是全球最大的纺织品和服装出口国，出口订单在我国纺织品生产中占有较大比重。2021年，海运集装箱短缺，导致部分出口订单发货不畅；同时，海运费价格大涨，对于单位货值相对较低的纺织品来说，成本大幅抬升，一定程度抑制了来自海外的需求，纺织外贸企业面临较大经营压力。2022年以来，海运费持续下滑，据Bloomberg，截至5月20日，中国到美西FBX指数达12512美元/FEU，较2021年20586美元/FEU的高点，累计下滑-39.2%；中国到欧洲FBX指数达10565美元/FEU，较2021年14999美元/FEU的高点，累计下滑29.6%。随着海运问题的缓解、海运费的下滑，外贸订单发货难的问题得到有效解决，同时我国纺织品价格优势也得到显现，纺织品出口有望改善，进而带动上游涤纶长丝需求的提升。 　　行业评级及投资策略考虑下游织机开工逐步回暖，涤纶长丝价格抬升，价差边际改善，我们给予行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣。 　　风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。