Q2业绩环比改善明显,门店保持较快扩张节奏

Q2业绩环比改善明显,门店保持较快扩张节奏

券商报告

Q2业绩环比改善明显,门店保持较快扩张节奏

  健之佳(605266)   事件:8月29日晚,公司公布2022年半年报,报告期内公司实现收入30.06亿元,同比增长26.34%,实现归母净利润0.88亿元,同比下降28.16%,实现扣非归母净利润0.92亿元,同比下降21.37%。其中,Q2实现收入15.56亿元,同比增长28.33%,实现归母净利润0.59亿元,同比增长1.52%。实现扣非归母净利润0.57,同比增长0.5%。   新开门店叠加疫情影响,上半年利润下滑,Q2业绩环比改善明显。上半年全国疫情反复叠加新开门店占比较高的影响,公司收入增速(+26.34%)低于期间费用增速(+36.64%),导致扣非归母净利润同比下降21.37%。Q2以来,随着疫情管控愈发科学精准,公司业绩环比改善明显。Q2收入和归母净利润分别同比增长28.33%和0.5%,环比分别增长7.28%和106.03%。整体来看,上半年公司实现毛利率35.99%,同比提升0.88pct,期间费用率31.22%,同比提升2.35pct,实现净利率2.89%,同比下滑2.19pct。   分业务看,零售业务实现较高增长,中西成药增长稳健。报告期内公司零售业务实现收入26.53亿元(+27.81%),毛利率34.49%(+0.59pct),其中中西成药实现收入19.89亿元(+32.24%),毛利率30.45%(0.94pct),中药材实现收入1.13亿元(+23.03%),毛利率45.61%(+0.15pct),医疗器械实现收入3.07亿元(+21.66%),毛利率45.54%(+1.43pct)。中西成药中,处方药实现收入9.16亿元(+29.48%),毛利率21.78%(+1.13pct),非处方药实现收入10.73亿元(+34.68%),毛利率37.85%(+0.47pct)。   门店拓展保持较快节奏,持续加密云南门店布点,加大基层渗透。截止至2022H1,公司共有直营门店3283家,报告期内新增门店253家,其中自建202家,收购51家,策略调整关闭门店14家,净增门店239家,云南地区新进4个县区,目前已进入109个县区(云南共友129个县区),覆盖率84.50%,覆盖率持续提升;重庆新进入万州、开州等四个地区,门店数增长32.37%。公司重点加强地级、县级城市渗透力度,新增门店72%分布于地级、县级市场。   投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.4/4.32/5.19亿元,对应PE分别为13/11/9倍。公司为云南区域性的连锁药店龙头,云南县域渗透率持续提升,积极向广西、四川、重庆拓展,规模效应逐步体现,经营效率持续改善,给予“买入”评级。   风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。
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  • 个股研报
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    太平洋证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2022-08-30

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    5页

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  健之佳(605266)

  事件:8月29日晚,公司公布2022年半年报,报告期内公司实现收入30.06亿元,同比增长26.34%,实现归母净利润0.88亿元,同比下降28.16%,实现扣非归母净利润0.92亿元,同比下降21.37%。其中,Q2实现收入15.56亿元,同比增长28.33%,实现归母净利润0.59亿元,同比增长1.52%。实现扣非归母净利润0.57,同比增长0.5%。

  新开门店叠加疫情影响,上半年利润下滑,Q2业绩环比改善明显。上半年全国疫情反复叠加新开门店占比较高的影响,公司收入增速(+26.34%)低于期间费用增速(+36.64%),导致扣非归母净利润同比下降21.37%。Q2以来,随着疫情管控愈发科学精准,公司业绩环比改善明显。Q2收入和归母净利润分别同比增长28.33%和0.5%,环比分别增长7.28%和106.03%。整体来看,上半年公司实现毛利率35.99%,同比提升0.88pct,期间费用率31.22%,同比提升2.35pct,实现净利率2.89%,同比下滑2.19pct。

  分业务看,零售业务实现较高增长,中西成药增长稳健。报告期内公司零售业务实现收入26.53亿元(+27.81%),毛利率34.49%(+0.59pct),其中中西成药实现收入19.89亿元(+32.24%),毛利率30.45%(0.94pct),中药材实现收入1.13亿元(+23.03%),毛利率45.61%(+0.15pct),医疗器械实现收入3.07亿元(+21.66%),毛利率45.54%(+1.43pct)。中西成药中,处方药实现收入9.16亿元(+29.48%),毛利率21.78%(+1.13pct),非处方药实现收入10.73亿元(+34.68%),毛利率37.85%(+0.47pct)。

  门店拓展保持较快节奏,持续加密云南门店布点,加大基层渗透。截止至2022H1,公司共有直营门店3283家,报告期内新增门店253家,其中自建202家,收购51家,策略调整关闭门店14家,净增门店239家,云南地区新进4个县区,目前已进入109个县区(云南共友129个县区),覆盖率84.50%,覆盖率持续提升;重庆新进入万州、开州等四个地区,门店数增长32.37%。公司重点加强地级、县级城市渗透力度,新增门店72%分布于地级、县级市场。

  投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.4/4.32/5.19亿元,对应PE分别为13/11/9倍。公司为云南区域性的连锁药店龙头,云南县域渗透率持续提升,积极向广西、四川、重庆拓展,规模效应逐步体现,经营效率持续改善,给予“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。

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